科技板块历史表现回顾：1）科技板块：2019年以来科技板块行情经历了高弹性上涨、震荡、下跌和震荡反弹四个阶段，高弹性、高波动特征明显，电子行业有明显的超额收益。2）细分赛道：上涨阶段半导体和消费电子弹性高，2022年10月以来计算机、通信服务、数字媒体板块反弹幅度居前。
科技指数基金产品现状与业绩表现：1）科技指数基金：以跟踪细分赛道指数的基金为主，集中于半导体芯片领域。2）宽基类：创科技和科技100指数行业配置呈现泛科技特征，TMT50指数聚焦狭义科技领域。3）细分赛道类：芯片高波动、高收益特征明显，消费电子、软件年化收益20%以上。4）概念主题类：工业4.0、工业互联网指数年化收益表现居前。
高胜率科技主题基金的风格特征：1）行业配置：中欧睿泽（许文星）、国泰金泰（李海）配置相对分散，万家行业优选（黄兴亮）集中于半导体和软件开发。2）持仓PE估值与盈利成长性：中欧睿泽最注重估值保护，中庚价值先锋（陈涛）、国泰金泰持仓估值也相对偏低，偏向低估值的科技成长风格，万家行业优选对估值的容忍度较高。3）选股偏好：万家行业优选偏好科技板块的龙头白马股，金鹰核心资源（陈颖）偏小盘科技风格，中庚价值先锋侧重于逆向挖掘低估值、具有高增长潜力、高反转可能性的个股。4）交易风格：中欧电子信息产业（刘金辉）侧重于在细分赛道作适度轮动，持仓换手率中性略高。
均衡配置泛科技主题基金的风格特征：1）行业配置：除狭义科技板块外，新能源、军工是泛科技主题基金的重点配置方向。工银瑞信信息产业（单文）偏均衡成长风格，板块配置已拓展至全市场。2）持仓PE估值与盈利成长性：工银瑞信信息产业、南方科技创新（王博）、南方人工智能主题（罗安安）等多数产品注重估值与盈利成长性的匹配度。前海开源人工智能（曲扬,魏淳）、宝盈科技30（张仲维）、富国互联科技（许炎）持仓的PE估值点位相对偏高。3）选股偏好：前海开源人工智能、宝盈科技30偏好持有龙头公司，工银瑞信信息产业偏好竞争格局清晰、具备较强竞争优势的公司，易方达信息产业（郑希）持仓结构也以竞争优势明显、估值合理的股票为核心。4）持仓股票的机构关注度：景顺长城电子信息产业（杨锐文,张雪薇）主要以挖掘早中期新兴产业标的为主，持仓在科技主题基金经理中关注度偏低，易方达信息产业也在中小市值股票中挖掘个股。
聚焦半导体投资的科技主题基金：1）金信稳健策略（孔学兵）、长城久嘉创新成长（尤国梁）均能在震荡及下跌阶段跑赢中证半导体产业指数。2）金信稳健策略的超额收益主要来自更高的选股胜率及持仓半导体标的更高的收益弹性，长城久嘉创新成长会在电子半导体和军工半导体间作调整。
风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的基金不构成投资建议。
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科技板块历史表现回顾
1.1 科技板块：呈现高弹性高波动特征，电子板块超额收益明显
2019年以来科技板块行情经历了高弹性上涨、震荡、下跌和震荡反弹四个阶段，高弹性、高波动特征明显，以半导体为代表的电子行业有明显的超额收益。按照申万行业分类，狭义的科技板块主要覆盖了计算机、电子、通信、传媒四个申万一级行业。2019年以来科技板块行情主要分为四个阶段：1）2019年1月~2020年7月的上涨阶段；2）2020年7月~2021年12月的震荡阶段；3）2022年1月~2022年10月的下跌阶段；4）2022年10月以来的震荡反弹阶段。其中电子板块具有明显超额收益，在阶段1中上涨幅度最高，且在阶段2板块整体震荡阶段逆势上涨，主要源于半导体细分赛道的Beta收益。
1.2 细分赛道：半导体材料、封测和设备端上涨弹性高，反弹阶段计算机和传媒涨幅高
上涨阶段半导体和消费电子弹性高，震荡阶段半导体设备和材料延续上涨，2022年10月以来计算机、通信服务、数字媒体板块反弹幅度居前。从申万行业指数分阶段表现来看，在上涨阶段半导体、消费电子行业表现出高上涨弹性，Beta收益属性明显，视频媒体个股芒果超媒表现出Alpha收益；在震荡阶段半导体设备、材料和数字芯片设计表现出Alpha收益，薄膜电容龙头法拉电子、元宇宙概念风语筑等个股也有较强的Alpha收益表现；在下跌阶段，绝大多数赛道表现出无差异的下跌表现，同时通信应用增值服务领域光电缆龙头中天科技有较强的Alpha收益表现；2022年10月以来的反弹行情中，科技板块整体反弹趋势明显，计算机、通信服务、数字媒体等板块的反弹幅度居前，半导体板块中封测环节的反弹幅度也超过30%。
02
科技指数基金产品现状与业绩表现
2.1 科技指数基金：以跟踪细分赛道指数的基金为主，集中于半导体芯片领域
跟踪细分赛道指数的基金规模占比达到80%，以半导体芯片类指数基金为主。截至2023年2月22日，共有111只科技指数基金，规模合计1029.6亿元。按照业绩基准中所跟踪的指数来分类，科技指数基金主要包括宽基类科技指数基金、跟踪细分赛道的指数基金以及概念主题型指数基金。其中，跟踪宽基类指数的产品16只，规模97.0亿元；跟踪细分赛道指数的产品46只，规模821.5亿元；跟踪概念主题类指数的产品49只，规模111.1亿元。跟踪细分赛道指数的产品超60%的规模集中于半导体芯片赛道，跟踪概念主题类指数的产品较为分散。
2.2 宽基类：创科技和科技100行业配置呈现泛科技特征，TMT50聚焦狭义科技领域
2019年以来，创科技指数和科技100指数表现出较高的风险回报比。2019年以来至2023年2月末，宽基类科技指数基金所跟踪的指数中，创科技指数年化收益率、年化波动率分别为29.8%和29.7%，具有明显的高波动、高收益特征；科技100指数年化收益率、年化波动率分别为21.9%和24.9%，风险回报比也高于其他指数。另外，TMT50指数的年化收益率达到19.4%。
创科技和科技100指数布局泛科技领域，创科技指数超配电池、医疗器械和生物制品，科技100指数明显超配光伏，而TMT50指数则聚焦狭义科技领域。风险回报比高的宽基类科技指数中，创科技指数配置行业以电池、医疗器械、生物制品为主，科技100配置行业以光伏设备、软件开发、计算机设备为主，此外还配置了电网设备、化学制药、光学光电子等行业。相比之下，TMT50指数将成分股空间锁定在TMT产业，聚焦于狭义科技领域。
2.3 细分赛道类：芯片高波动、高收益特征明显，消费电子、软件年化收益20%以上
细分赛道类科技指数基金主要包括跟踪芯片、消费电子、通信、传媒等行业指数的产品。截至2023年2月22日，46只科技细分赛道指数基金中，跟踪芯片行业指数的基金规模最大，规模合计561.8亿元，涉及15只产品；其次为跟踪通信行业指数的产品有5只，规模合计119.2亿元。
2019年以来，芯片指数呈现明显的高波动、高收益特征，消费电子、软件行业指数也有不错的风险回报比，传媒、影视、游戏类指数的年化回报较低。2019年以来至2023年2月末，芯片指数的年化收益率和年化波动率均最高，其中中证芯片产业指数的年化收益率最高，为43.9%，年化波动率38.7%。此外，消费电子和软件指数的年化收益率也在20%以上，而传媒、影视、游戏类指数的年化收益率在5%以下，年化波动率在30%左右，风险回报比较低。
芯片指数以配置芯片设计、半导体设备为主，科创芯片指数与其他指数的赛道配置差别较大，超配半导体设备和制造，低配封测和分立器件。截至2023年2月末，芯片指数基金所跟踪的芯片指数中，多数指数配置以数字芯片设计为主，同时配置半导体设备、模拟芯片设计、集成电路制造等细分赛道。上证科创板芯片指数以科创板代表性芯片产业上市公司为样本，相比其他指数超配半导体设备和集成电路制造，低配集成电路封测和分立器件。
2.4 概念主题类：工业4.0、工业互联网指数年化收益表现居前
2019年以来工业4.0、工业互联网、物联网等主题指数的年化收益率在25%以上。2019年以来至2023年2月28日，49只概念主题科技指数基金中，跟踪大数据、人工智能主题指数的基金规模最大，规模合计31.9亿元，涉及11只产品；其次为跟踪人工智能主题指数的产品有6只，规模合计31.1亿元。细分指数来看，工业4.0指数年化收益率最高，为30.2%，年化波动率29.2%；其次为工业互联网指数，年化收益率26.7%，年化波动率30.5%。
工业4.0指数行业配置偏向科技、新能源和高端制造等泛科技领域。所跟踪的泛科技主题指数中，工业4.0指数配置行业以电子、电力设备、机械设备、计算机为主，同时配置家用电器、通信、国防军工行业。
互联网主题指数中，工业互联指数比中证移动互联超配锂电池、数字芯片设计、工控设备等板块，低配游戏、面板、通信网络设备等板块。所跟踪的互联网主题指数中，截至2023年2月末，工业互联指数超配锂电池行业，配置行业以数字芯片设计、锂电池、软件开发、IT服务为主，中证移动互联指数除配置软件开发和IT服务行业外，超配消费电子、游戏、面板等行业。
03
科技主题基金的风格拆解
3.1 科技主题基金：除狭义科技板块外，偏好配置新能源、军工等泛科技领域
将一定报告期内科技板块持仓超过一定比例或业绩基准跟踪指数名称包含“科技”“TMT”等关键词的基金认定为科技主题基金。具体筛选条件如下：1）普通股票型、偏股混合型、最近4个报告期的平均股票仓位>60%的灵活配置型基金；2）最近4个半年度报告期申万一级计算机、电子、通信、传媒行业持仓占股票总持仓的比重平均值超过50%，或者业绩基准跟踪指数名称包含“科技”“TMT”等关键词；3）基金在2021年末以前成立，现任基金经理任职日期在2021年末以前。经筛选后的科技主题基金共160只，规模合计1996.5亿元。
科技主题基金整体偏好持有芯片设计、半导体设备、分立器件、横向通用软件等赛道，同时配置锂电池等泛科技领域标的，减持消费电子。从全部持仓赛道的变化来看，科技主题基金在2021上半年明显增配芯片设计、半导体设备等板块，在2021下半年增配锂电池，在2022上半年增配分立器件，而消费电子总体受到减持。
2022年下半年，科技主题基金重点增配半导体设备、软件、模拟芯片设计赛道，以及互联网平台领域，重仓军工电子的基金数量也有所增加。从重仓赛道的变化来看，科技主题基金在2022下半年明显增配半导体设备、横向及垂直软件、模拟芯片设计，并在2022四季度明显增持互联网平台赛道。从重仓赛道基金数量来看，2022年下半年重仓军工电子赛道的科技主题基金数量增加10只左右，平均重仓仓位接近6%。
3.2 高胜率科技主题基金的风格特征
科技板块具有明显的高波动特征，为此不同行情下具有高胜率的基金值得关注。2020年下半年以来，科技板块经历单边上涨行情后进入震荡下跌阶段，一直持续到2022年10月才开始反弹。我们按照以下条件筛选了高胜率的科技主题基金：1）以中证TMT指数为基准，在震荡下跌、反弹两个阶段均有超额收益的基金；2）截至2022年4季末基金规模不低于2亿元；3）开放式基金。经过筛选后的科技主题基金有8只，其中中欧电子信息产业（刘金辉）、国泰金泰（李海）、金鹰核心资源（陈颖）在震荡下跌阶段的超额收益在25%以上，中庚价值先锋（陈涛）、金鹰核心资源（陈颖）在反弹阶段的超额收益在10%以上。
从行业配置来看，截至2022年半年末，中欧睿泽、国泰金泰配置相对分散，单一申万二级行业的配置仓位不超过20%，万家行业优选集中于半导体和软件开发，并有一定的新能源车仓位，其他产品适度集中于软件开发、IT服务等细分赛道。
从持仓PE估值与盈利成长性来看，中欧睿泽最注重估值保护，中庚价值先锋、国泰金泰持仓估值也相对偏低，偏向低估值的科技成长风格。与之相比，万家行业优选对估值的容忍度较高，在选股时更看重中长期的成长性。华商计算机行业量化为计算机行业量化增强策略基金，在计算机行业重点筛选高成长、高盈利的个股作量化增强，持仓成长性也相对偏高。创金合信科技成长选股看重兼具中长期成长和短期趋势向好的特征，持仓盈利成长性明显更高。
选股偏好上，万家行业优选偏好科技板块的龙头白马股，市值因子点位明显高于其他产品，而金鹰核心资源偏小盘科技风格，重点围绕科技主线深挖存在预期差的个股；中庚价值先锋侧重于逆向挖掘低估值、具有高增长潜力、高反转可能性的个股，持仓市值规模也偏小。其他产品持仓的规模因子暴露相对中性。
从持仓股票的机构关注度来看，万家行业优选偏好持有机构重仓配置的龙头白马股，其他产品持仓股票的机构关注度明显更低，黑马属性更强。
从选股胜率来看，华商计算机行业量化作为计算机行业量化增强策略基金，在计算机行业的选股胜率达到82.2%，万家行业优选、创金合信科技成长的选股胜率也在70%以上。中庚价值先锋、中欧睿泽偏逆向投资的风格，可能会使持仓股票经历一定时间的逆风期，选股胜率相对偏低但也在50%以上。
交易风格上，中欧电子信息产业侧重于在细分赛道作适度轮动，重点配置中长期持续性强的子行业或边际变化大的子行业，操作上在2021上半年重仓半导体，2021年下半年开始减持半导体，并增持软件、元件板块，持仓换手率中性略高。相比之下，国泰金泰、华商计算机行业量化、中庚价值先锋、中欧睿泽以自下而上选股为主，持仓换手率较低。
3.3 均衡配置泛科技主题基金的风格特征
工银瑞信信息产业、嘉实科技创新、南方科技创新、富国互联科技等基金通过配置新能源、军工、医药等泛科技领域，均衡配置风格在科技板块下跌阶段表现出抗跌性。最新规模不低于2亿元的开放式科技主题基金中，工银瑞信信息产业（单文）、嘉实科技创新（王贵重）、南方科技创新（王博）、富国互联科技（许炎）在震荡下跌阶段的超额收益在40%以上，表现出较强的抗跌性，景顺长城电子信息产业（杨锐文、张雪薇）、华安低碳生活（李欣）、南方人工智能主题（罗安安）在科技板块反弹阶段跑输基准的幅度明显小于其他产品。
除配置半导体、软件、IT服务等狭义科技板块外，电池、军工电子、光伏、新能源车及汽车零部件等高端制造领域是泛科技主题基金的重点配置方向。另外，工银瑞信信息产业偏均衡成长风格，板块配置已拓展至全市场。在新能源、军工相关产业链的配置上，截至2022年半年末，电池环节是泛科技主题基金最青睐的方向，除此之外，有些基金在军工电子、光伏、新能源车及汽车零部件等环节也有一定的仓位。
从持仓PE估值与盈利成长性来看，工银瑞信信息产业、南方科技创新、南方人工智能主题等多数产品在选股时注重估值与盈利成长性的匹配度。景顺长城电子信息产业侧重挖掘大量独家的成长股，大量投资在企业成长的早中期；前海开源人工智能、宝盈科技30偏好持有龙头公司，富国互联科技在科技和新能源动态配置热点细分领域，这三只产品持仓的PE估值点位相对偏高。
选股偏好上，前海开源人工智能、宝盈科技30偏好持有龙头公司，工银瑞信信息产业偏好竞争格局清晰、具备较强竞争优势的公司，易方达信息产业持仓结构也以竞争优势明显、估值合理的股票为核心，这四只产品持仓的市值规模因子暴露相对偏高。相比之下，景顺长城电子信息产业、嘉实科技创新、华夏科技成长、华安低碳生活持仓的市值规模因子暴露相对偏低。
从持仓股票的机构关注度来看，前海开源人工智能、宝盈科技30的持仓在科技主题基金经理中关注度明显更高，而景顺长城电子信息产业主要以挖掘早中期新兴产业标的为主，持仓在科技主题基金经理中关注度偏低，易方达信息产业在高质量标的的核心持仓之外，也在中小市值股票中挖掘个股，持仓黑马股指数自2021下半年以来明显下降。工银瑞信信息产业持仓黑马股指数偏低主要受到行业配置更为均衡分散、非科技板块持仓在科技主题基金经理中关注度偏低的影响。
从选股胜率来看，易方达信息产业的选股胜率超过90%，明显高于其他组合；富国互联科技、博时回报灵活配置、南方科技创新等产品的选股胜率也超过70%；景顺长城电子信息产业的选股胜率略低，可能受到偏好布局早中期成长型企业的影响，需要一定时间被市场发现。
交易风格上，南方人工智能主题、南方科技创新持仓换手率明显高于其他产品，而前海开源人工智能、景顺长城电子信息产业等产品以长期持有为主。
3.4 聚焦半导体投资的科技主题基金
金信稳健策略、长城久嘉创新成长为聚焦半导体领域投资的主题基金，两只产品均能在震荡及下跌阶段跑赢中证半导体产业指数。金信稳健策略的超额收益主要来自更高的选股胜率（76.9%）及持仓半导体标的更高的收益弹性；而长城久嘉创新成长投资策略上相对偏自上而下，2022年在科技板块下跌时，在电子半导体和军工半导体间作配置调整，也有一定的超额收益贡献。
1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。
2）基金过往的情况不代表未来表现。
3）本报告涉及的基金不构成投资建议。
评级说明及声明
