2023年春节之后，A股出现横盘震荡，多空双方在狭窄空间内进行激烈的博弈。在这个过程中，多个板块展开轮动，轮动速度变得更快。
制造、AIGC、消费、地产等呈现出轮番上涨的态势，市场缺乏明确的主线，这也引发投资者对行情能否持续的担忧。
特别是在春季躁动的行情特征下，行业轮动将如何演变？投资者该如何应对？
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1、近期行业轮动速度达到历史高点
2022年10月底以来，行业轮动现象非常明显，月月风格皆不相同。去年10月份以来，市场出现了非常明显的上涨。在市场震荡上行的过程中，可以观察到行业轮动的现象非常明显，不同月份之间表现好及表现差的行业基本都有所不同。去年11月，地产、消费涨幅靠前，成长风格表现相对较差；12月，消费涨幅靠前，地产表现较差；今年1月，新能源、信创涨幅靠前，消费表现相对较弱。
春节以来，行业轮动似乎有进一步加快的趋势。为了进行定量研究，我们通过构造行业轮动速度指数来定量衡量行业的轮动快慢。“行业轮动速度”指标的构建方式为剔除综合行业后，根据其它30个申万一级行业过去1年的涨跌幅排名，先将其分为5组，然后将每个行业本期的分组与前一期分组差值的绝对值相加得到“行业轮动速度”指标。
近期行业轮动速度更是一度达到历史高点，目前仍于在高位。到行业轮动速度自去年8月开始呈现上升趋势，近期更是一度达到了2010年以来的历史最高水平，当前仍然处于高位。而在这种快速轮动的过程中，想要准确把握每一阶段的行情也变得越来越困难。
资料来源：光大证券研究所
2、行业轮动加速的三大原因
行业轮动加快的本质在于投资者存在分歧，主线不清晰。通过对历史的复盘，我们认为在春季躁动期间，行业轮动比较容易出现加速。此外，经济复苏初期及股市上涨的初期也容易出现加速。
春季躁动期间，由于数据真空期投资逻辑短期无法被证伪，行业轮动容易加快。从历史情况来看，2010年以来的13次春季躁动中，有7次都出现了行业轮动的加速。尤其在2017年的春季躁动中，行业轮动速度也是达到了当时的历史最快水平。
此外，经济复苏初期，各个行业景气度都有较强的抬升预期，轮动容易加快。股市上涨初期，投资者分歧较大，轮动也容易加快。例如在14年年中至15年年中、16年初至17年底、19年初至21年底的三轮股市上涨行情中，在上涨初期行业轮动速度均出现了大幅的加速。
本轮行业的快速轮动主要与当前正值春季躁动有关。此外，经济处于复苏早期，以及股市可能正处于上涨初期对于行业轮动的加速也有一定推动作用。
尽管在春季躁动行情演绎的过程中，市场曾出现一定震荡，但整体趋势仍然向上，春季躁动仍在进行中。随着疫情影响逐渐减弱，以及房地产支持政策的频频出台与落地，我国经济也在逐渐开始复苏。
资料来源：光大证券研究所
3、如何应对行业的快速轮动？
对于投资者，在轮动速度减慢前可以选择参与行业轮动，也可以选择布局未来主线。如果选择参与轮动，可以考虑有较强的政策预期，或者景气预期回升明显的行业。
除了参与轮动，布局未来可能的主线是另一种不错的选择。当前行业轮动速度较快，每周风格几乎都有所不同，投资者想要每周都“押对”风格难度较大，也容易追高。在这样的市场环境中，坚守未来可能的主线，逢低布局或许是一个不错的选择。
高景气或许是寻找主线的关键线索。短期来看，一季度业绩增速高的行业，在5-8月期间的股价表现通常会好于一季度业绩增速低的行业，过去13年中，一季度业绩高增速的行业只有在2015年的时候表现较差，而其它时候表现均相对不错。而从全年的维度来看，当年业绩增速越高的行业，股价在5-12月的表现通常也会越好，过去12年中，仅有2013年及2016年的表现相对较差。这意味着景气度预期越高的行业，越有可能成为未来主线。
4月前后，随着经济数据及财报的披露，预计市场主线将逐渐清晰，轮动速度也会逐渐减慢。从3月开始，一些重要的经济数据会开始逐渐披露，两会也将制定全年经济发展的目标，同时明确经济发展的重点方向；4月开始企业的一季报也会陆续披露。
从历史情况来看，如果此前行业轮动的速度较快，4月前后行业轮动速度往往会出现明显降低并迎来拐点，这一规律自2017年以来尤其明显。
我们看好市场后续表现，消费医药将是全年核心主线。A股中消费医药股众多，市值排名靠前的公司包括：
①医药生物：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、片仔癀、百济神州、联影医疗、智飞生物、万泰生物、云南白药、复星医药、泰格医药、华东医药等。
②食品饮料：贵州茅台、五粮液、海天味业、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、伊利股份、古井贡酒、青岛啤酒、双汇发展、东鹏饮料、今世缘、重庆啤酒等。
③商贸零售：中国中免、国联股份、王府井、永辉超市、豫园股份、小商品城、居然之家、创新新材、百联股份等。
④社会服务：锦江酒店、宋城演艺、华测检测、中公教育、首旅酒店、外服控股、中青旅、苏试试验、众信旅游、广电计量、西安饮食等。
风险提示：消费复苏水平大幅不及预期；政策落地进展不及预期
研报来源：
光大证券-策略周专题（2023年2月第4期）：如何看待近期行业的快速轮动？-张宇生、刘芳-20230224
李泉（投资顾问执业编号：S0930622070004；基金从业编号：A20211203001155）
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