上周公布了1月金融数据，尽管1月信贷“开门红”，但结构依旧偏弱，市场或对经济修复的强度存在分歧，表现为近期板块轮动与主题投资较为活跃。市场进入数据真空期，政策博弈可能重回台前，市场行情轮动加快。随着外资流入的边际放缓，市场阶段性回归存量博弈视角，此时可以关注中小市值正股对应的转债标的，有望获得短期更高的超额收益。重点可以关注几条主线：一是可以关注消费复苏方向，同时增加关注短期价格压力较大的养殖行业；二是宽信用经济修复下的地产产业链和金融板块；三是成长类的标的，围绕高端制造、新材料、半导体、创新药等题材；四是“大炼化”、稀土金属、造纸等周期板块。
转债市场小幅下跌。上周中证转债指数收于409.62点，周下跌0.31%；可转债指数收于1836.34点，周上涨1.39%；可转债预案指数收于1567.29点，周上涨1.17%。转债市场上周日均交易额636.50亿元，日均环比上升14.47%；最后一个交易日平均转债价格为136.01元，周下跌0.12%；最后一个交易日平均平价为102.78元，周上涨1.19%。
关注板块轮动。上周转债市场跟随正股小幅下跌，但转债市场成交量有所回升，多个新券上市。上周公布了1月金融数据，尽管1月信贷“开门红”，但结构依旧偏弱，市场或对经济修复的强度存在分歧，表现为近期板块轮动与主题投资较为活跃。市场进入数据真空期，政策博弈可能重回台前，市场行情轮动加快。随着外资流入的边际放缓，市场阶段性回归存量博弈视角，此时可以关注中小市值正股对应的转债标的，有望获得短期更高的超额收益。重点可以关注几条主线：一是可以关注消费复苏方向，同时增加关注短期价格压力较大的养殖行业；二是宽信用经济修复下的地产产业链和金融板块；三是成长类的标的，围绕高端制造、新材料、半导体、创新药等题材；四是“大炼化”、稀土金属、造纸等周期板块。
从转债本身来看，目前股性估值已经回升至20%以上。但市场估值水平尚不构成压力，当前正股市场走势结构性差异拉大，主题投资活跃的行情下，中小市值正股对应的转债更具有弹性，此阶段可以进一步细分择券，尤以正股高弹性转债低溢价率标的为首选。
高弹性组合建议重点关注爱迪转债、大元转债、立昂转债、博汇转债、伯特转债、福22转债、华宏转债、美联转债、南航转债、龙净转债。
稳健弹性组合建议关注敖东转债、赛轮转债、合力转债、科伦转债、小熊转债、一品转债、苏银转债、欧22转债、禾丰转债、东材转债。
风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。
转债策略思考：关注板块轮动
上周转债市场跟随正股小幅下跌，但转债市场成交量有所回升，多个新券上市。
上周公布了1月金融数据，尽管1月信贷“开门红”，但结构依旧偏弱，市场或对经济修复的强度存在分歧，表现为近期板块轮动与主题投资较为活跃。市场进入数据真空期，政策博弈可能重回台前，市场行情轮动加快。随着外资流入的边际放缓，市场阶段性回归存量博弈视角，此时可以关注中小市值正股对应的转债标的，有望获得短期更高的超额收益。重点可以关注几条主线：一是可以关注消费复苏方向，同时增加关注短期价格压力较大的养殖行业；二是宽信用经济修复下的地产产业链和金融板块；三是成长类的标的，围绕高端制造、新材料、半导体、创新药等题材；四是“大炼化”、稀土金属、造纸等周期板块。
从转债本身来看，目前股性估值已经回升至20%以上。但市场估值水平尚不构成压力，当前正股市场走势结构性差异拉大，主题投资活跃的行情下，中小市值正股对应的转债更具有弹性，此阶段可以进一步细分择券，尤以正股高弹性转债低溢价率标的为首选。
高弹性组合建议重点关注爱迪转债、大元转债、立昂转债、博汇转债、伯特转债、福22转债、华宏转债、美联转债、南航转债、龙净转债。
稳健弹性组合建议关注敖东转债、赛轮转债、合力转债、科伦转债、小熊转债、一品转债、苏银转债、欧22转债、禾丰转债、东材转债。
市场回顾
二级市场
转债市场小幅下跌。上周中证转债指数收于409.62点，周下跌0.31%；可转债指数收于1836.34点，周上涨1.39%；可转债预案指数收于1567.29点，周上涨1.17%。转债市场上周日均交易额636.50亿元，日均环比上升14.47%；最后一个交易日平均转债价格为136.01元，周下跌0.12%；最后一个交易日平均平价为102.78元，周上涨1.19%。
上周在478支可交易转债中，227支上涨，0支平盘，251支下跌，其中恒锋转债（98.00%）、声讯转债（57.30%）和睿创转债（44.68%）领涨，智能转债（-12.75%）、翔鹭转债（-9.44%）和鼎胜转债（-8.81%）领跌。成交额方面，拓尔转债（285.37亿）、智能转债（233.42亿）和华锋转债（170.88亿）居前。
转债正股小幅下降。上周上证指数收于3260.67点，周下跌0.08%，深证成指收于11976.85点，周下跌0.64%，沪深两市日均交易额8644.60亿元，环比下降12.02%。中信证券30个一级行业14个上涨16个下跌；其中传媒（2.47%）、电力及公用事业（2.17%）和通信（2.11%）领涨，有色金属（-2.74%）、煤炭（-1.77%）和汽车（-1.52%）领跌。
上周在471支可交易正股中，306支上涨，8支平盘，157支下跌，其中德尔股份（33.63%）、富瀚微（19.62%）和奥飞数据（19.43%）领涨，翔鹭钨业（-15.02%）、台华新材（-9.15%）和声讯股份（-8.28%）领跌。
【2月6日】星期一
主要宽基指数：上证指数（-0.76%），深证成指（-1.18%），创业板指（-1.40%），中证转债（-0.85%）。转债市场个券涨少跌多。中信一级行业中，计算机（0.95%）、传媒（0.68%）、农林牧渔（0.41%）领涨；家电（-2.23%）、非银行金融（-1.96%）、有色金属（-1.76%）跌幅较大。A股成交额约8754.32亿元，转债成交额约654.12亿元。
冠盛转债（35.59%<当日涨跌幅，下同>，汽车底盘系统零部件&首日上市，6.02亿元<转债余额，下同>）、惠城转债（8.93%，废催化剂处理处置服务，2.72亿元）、拓尔转债（8.72%，软件平台产品研发，行业应用系统解决方案和大数据SaaS/DaaS云服务，4.50亿元）、华锋转债（6.58%，电极箔、新能源汽车动力系统，2.02亿元）、三力转债（5.71%，各类橡胶V带，2.02亿元）涨幅居前；智能转债（-9.93%，全系列智能控制阀，2.29亿元）、翔鹭转债（-9.74%，钨制品，3.02亿元）、鼎胜转债（-5.94%，铝板带箔，3.93亿元）、恩捷转债（-5.25%，锂离子隔离膜，4.54亿元）、大元转债（-4.58%，电泵、太阳能泵，4.50亿元）、金盘转债（-4.58%，新能源、高端装备、节能环保等领域的输配电及控制设备产品，9.77亿元）跌幅居前。
【2月7日】星期二
主要宽基指数：上证指数（0.29%），深证成指（0.12%），创业板指（-0.24%），中证转债（0.22%）。转债市场个券涨多跌少。中信一级行业中，家电（1.69%）、传媒（1.54%）、房地产（1.33%）领涨；农林牧渔（-0.63%）、综合金融（-0.51%）、计算机（-0.51%）跌幅较大。A股成交额约8462.73亿元，转债成交额约633.74亿元。
福新转债（40.80%，功能性涂布复合材料&首日上市，4.29亿元）、三房转债（20.01%，聚酯切片、PTA&首日上市，25.00亿元）、金轮转债（20.00%，不锈钢装饰板，2.14亿元）、横河转债（7.83%，精密模具、精密零组件，0.38亿元）、华锋转债（5.92%，电极箔、新能源汽车动力系统，2.02亿元）涨幅居前；太极转债（-5.26%，电子政务、智慧城市，6.95亿元）、恩特转债（-3.98%，电信行业的软件开发和服务，2.07亿元）、智能转债（-3.94%，全系列智能控制阀，2.29亿元）、拓尔转债（-3.79%，软件平台产品研发，行业应用系统解决方案和大数据SaaS/DaaS云服务，4.22亿元）、三力转债（-3.18%，各类橡胶V带，2.02亿元）跌幅居前。
【2月8日】星期三
主要宽基指数：上证指数（-0.49%），深证成指（-0.62%），创业板指（-0.48%），中证转债（-0.19%）。转债市场个券涨少跌多。中信一级行业中，医药（0.19%）、交通运输（0.12%）、房地产（0.05%）领涨；传媒（-2.06%）、通信（-1.72%）、国防军工（-1.34%）跌幅较大。A股成交额约8054.02亿元，转债成交额约620.90亿元。
恒锋转债（57.30%，智慧城市中民生、公共安全、城市服务&首日上市，2.42亿元）、德尔转债（6.35%，汽车零部件系统综合提供商，2.51亿元）、金轮转债（4.84%，不锈钢装饰板，2.14亿元）、蓝盾转债（4.61%，网络安全，1.00亿元）、科伦转债（4.41%，医药制造，22.94亿元）涨幅居前；华锋转债（-4.38%，电极箔、新能源汽车动力系统，2.02亿元）、通光转债（-4.27%，光纤光缆、输电线缆和装备线，0.78亿元）、道通转债（-4.03%，汽车智能诊断、检测分析系统及汽车电子零部件，12.80亿元）、福新转债（-3.96%，功能性涂布复合材料，4.29亿元）、伯特转债（-3.32%，机械制动产品、机械转向产品和智能电控产品，7.81亿元）跌幅居前。
【2月9日】星期四
主要宽基指数：上证指数（1.18%），深证成指（1.64%），创业板指（1.74%），中证转债（0.60%）。转债市场个券涨多跌少。中信一级行业中，综合金融（3.46%）、电子（3.38%）、通信（3.04%）领涨。A股成交额约9017.87亿元，转债成交额约524.23亿元。
恒锋转债（16.34%，智慧城市中民生、公共安全、城市服务，2.42亿元）、伊力转债（5.86%，白酒，2.43亿元）、帝尔转债（5.61%，光伏产业的精密激光加工设备，8.31亿元）、沿浦转债（4.70%，汽车座椅零部件，3.84亿元）、太极转债（4.46%，电子政务、智慧城市，6.95亿元）涨幅居前；金轮转债（-9.86%，不锈钢装饰板，2.14亿元）、华锋转债（-7.01%，电极箔、新能源汽车动力系统，2.02亿元）、德尔转债（-3.59%，汽车零部件系统综合提供商，2.51亿元）、横河转债（-1.99%，精密模具、精密零组件，0.38亿元）、蓝盾转债（-1.87%，网络安全，1.00亿元）跌幅居前。
【2月10日】星期五
主要宽基指数：上证指数（-0.30%），深证成指（-0.59%），创业板指（-0.96%），中证转债（-0.09%）。转债市场个券涨少跌多。中信一级行业中，轻功制造（1.00%）、消费者服务（0.87%）、电力及公用事业（0.75%）领涨；有色金属（-1.87%）、汽车（-1.41%）、煤炭（-1.29%）跌幅较大。A股成交额约8934.06亿元，转债成交额约480.37亿元。
声迅转债（57.30%，安防技术服务&首日上市，2.80亿元）、睿创转债（44.68%，非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的集成电路芯片&首日上市，15.65亿元）、恒锋转债（8.20%，智慧城市中民生、公共安全、城市服务，2.42亿元）、合兴转债（6.74%，瓦楞纸箱包装，3.00亿元）、拓尔转债（4.86%，软件平台产品研发，行业应用系统解决方案和大数据SaaS/DaaS云服务，3.53亿元）涨幅居前；太极转债（-4.54%，电子政务、智慧城市，6.95亿元）、鼎胜转债（-3.30%，铝板带箔，3.93亿元）、特一转债（-2.90%，止咳宝片等中成药，2.12亿元）、道通转债（-2.87%，汽车智能诊断、检测分析系统及汽车电子零部件，12.80亿元）、盘龙转债（-2.69%，盘龙七片，2.75亿元）跌幅居前。
一级市场
上周共3家公司发布可转债发行预案：皓元医药（小分子及新分子类型药物发现领域的分子砌块和工具化合物）；天润乳业（乳制品制造、销售及畜牧业）；合兴股份（汽车电子、消费电子产品）。
上周共1家公司发布可转债发行公告：天23转债（光伏产品、光伏系统、智慧能源）。
上周共6只转债上市：睿创转债（专用集成电路、特种芯片及MEMS传感器设计与制造技术开发）；声迅转债（安防服务）；恒锋转债（智慧城市信息技术和智慧行业综合解决方案）；三房转债（聚酯瓶片）；福新转债（广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料、电子级功能材料、功能基膜材料）；冠盛转债（汽车底盘系统）。
风险因素
市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。
重要图表备忘
重要声明：
本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。
