前章回顾
塑料回收产业发展情况及技术探究
三、塑料回收行业分析
一
市场规模分析
1.各集团再生料使用比例
世界发达国家与大型企业开始重视可再生塑料的应用，欧洲要求2025年包装类废旧塑料再生利用率达到50%，2030年达到55%。共21家大型企业承诺到2025年完全取消有问题或不必要的塑料包装、以可重复使用包装取代一次性包装以及使用100%可以重复使用、可回收、可堆肥的塑料包装，并对2025年塑料包装中添加再生料的比例做出承诺，预计政策将推动再生塑料需求和行业快速发展。
2. 布局情况
全球塑料回收市场范围广，塑料回收行业竞争格局及产品类别较为分散。境外回收再生公司主要包括日本FP Corporation、泰国Indorama Ventures和墨西哥Pet Star，其大多数从事PET塑料再生、回收、利用业务的公司。境内回收再生公司除英科再生以外，主要是中国台湾的远东新世纪股份有限公司，其涉及范围较广包括制衣、化纤、纺纱、织染、石化等多个业务领域。
表3全球再生塑料主要公司布局情况
资料来源：华经研究院《2022年全球及中国塑料回收行业发展现状分析》
3. 物理回收和化学回收的关系
物理回收经过数十年发展，技术和市场较为成熟。①从原料特征看：物理回收在处理PET、HDPE等高价值废塑料方面拥有较高性价比和广泛应用。化学回收主要处理物理回收无法回收、回收效益较低或经物理回收后降级至无法再回收的废塑料，也称为“低值废塑料”；②从产品特征看：大部分物理回收是降级回收，产物能够应用于食品药品等对塑料要求高的领域的比例较小。化学回收将废塑料回收到单体后再聚合，产物质量与原生塑料相同，可应用于对塑料要求高的领域。
因此物理回收和化学回收整体上是互补关系。随着化学回收技术从废塑料中提取出的价值越来越高（如单体工艺），未来会有更多原本适宜物理回收的废塑料转向化学回收，也会有一部分原本用于高价值领域的物理回收塑料产品被化学回收取代。
4. 超临界水法
在特定温度和压力下，用超临界水作为溶剂和热载体，同时起到微催化作用，将废塑料转化为轻油、重油和蜡。水的临界温度为374.3℃，临界压力为22.05MPa，当温度、压力分别达到临界温度和临界压力时就处于超临界状态。超临界水具有常态下有机溶剂性能，既能溶解有机物，而不溶解无机物，而且还具有一定的氧化性，它可以使废塑料降解或分解，回收有价值的产品。用超临界水进行化学回收主要是为避免发生结焦，提高液化产物收率。
该工艺对装置要求高，投资成本较高。据公开资料整理，英国的MURA现已在建超临界水化学回收工厂，处理量2万吨/年，于2022年下半年开始运营，此为该工艺最大产能工厂。
二
估值分析
针对塑料回收行业，市场前景分析如下：
一是再生循环和可降解循环双循环加持，构建废塑料内循环体系刻不容缓。“限废令”出台后，传统低效率、低利用率的回收产业链不再满足内需，需要探索新的循环经济产业链。对于产业链上游来说，居民应积极进行垃圾分类，政府加强监管强度，不断规范回收渠道，提高回收分拣效率；下游再生塑料厂商，注重技术革新，采用化学回收等方法扩大可回收塑料范围，提升再生塑料的核心利用价值。随着各省“禁塑令”政策落地，在减源头的同时推动可降解塑料发展，为废塑料循环体系提供了新循环渠道，未来将逐渐成为主要循环渠道。
二是“碳中和”背景下，我国废塑料回收具有重要意义。目前我国60%废塑料的处理方式是填埋和焚烧，这样不仅会产生温室气体、大气污染物、微塑料等，还会污染土壤和地下水，对生态环境产生巨大影响。因此，在“碳中和”背景下，改善塑料处理方式，除了每1吨再生塑料减排0.977吨CO2外，对我国生态环境改善也有重大意义。
化学回收将成为碳中和时代全球石化和环卫固废行业的“第二增长曲线”。随着《巴黎协定》设定了本世纪后半叶实现净零排放的目标，越来越多国家政府将“碳中和”转化为国家战略，碳中和时代已全面开启。用化学回收处理全世界每年2亿吨左右新增低值塑料垃圾，可减碳约4亿吨；若在未来20年内，用化学回收处理全世界填埋场陈腐垃圾中的废塑料，每年可减碳约2.3亿吨，化学回收的减碳效应在每年6亿吨以上，超过全球180多个国家的年碳排放量。
在过去20年里，石化行业盈利能力增长主要来自技术进步和有优势的原料。低值塑料垃圾可能会成为聚合物生产的下一个优势原料来源。预计未来10年，塑料回收作为聚合物原料有可能为石化行业贡献三分之二利润增长，化学回收独占四成。预计到2050年，近60%的塑料使用回收塑料作为原材料，化学回收对石化行业的贡献可能超过50%，成为下一时代石化行业的“第二增长曲线”。
图4 未来十年石化行业利润增长（单位：十亿美元）
资料来源：麦肯锡公司研究报告
近年来，全球塑料垃圾产量持续增加，每年超过3亿吨，预测到2050年将达约120亿吨。现在全球生产的一次性塑料制品中，仅9%能被再生利用，12%被焚烧，超过70%的再生塑料被直接丢弃在土壤、空气和海洋中。废旧塑料污染严重，各国限塑令不断收紧，要求一次性塑料源头减量，在此背景下，世界发达国家与大型跨国再生塑料企业已逐步重视可再生塑料的处理与应用。
PS、PET塑料应用场景广泛，再生利用简便，据统计，2021年全球再生塑料产量为6401万吨，预计到2025年产量达到11697万吨，2020—2025年CAGR为16.27%。
图5 2017—2021年我国废塑料回收利用产值及增速
资料来源：公开资料整理
中国的塑料制品回收率不高回收率由25%逐步提升32%，随着垃圾分类、两网融合等政策的出台，我国再生塑料回收率显著提高，达到38%。根据中国再生资源回收利用协会发表的《再生资源回收利用与碳减排的定量分析研究》，废塑料回收利用温室气体减排效率为0.36tCO2e/t废塑料。在碳中和的政策高压下，发展再生塑料收势在必行。
绿色再生塑料供应链联合工作组顾问高杨在中国物资再生协会发布上表示，绿色低碳循环是解决塑料废弃物污染、加速塑料产业升级的关键。在国家碳达峰、碳中和目标及“十四五”循环经济发展规划的引领下，环保高性能再生塑料的市场应用需求将会迎来爆发式增长。
再生塑料发展潜力巨大，再生PS+PET带来了千亿市场。发展再生塑料不仅可以有效缓解愈发严重的塑料污染问题，还可以从源头上减少石油等原料的开采，助力碳减排，因此受到世界各国的青睐。
主要国家围绕再生塑料行业的需求端和供应端，积极出台相关政策，明确再生塑料渗透率目标和废弃塑料回收率目标。麦肯锡预测，2030年全球50%的塑料可以被回收或重复使用，达到每年2.2亿公吨，再生塑料年市场规模将达550亿美元。预计再生PS、PET塑料市场将迎来高速发展，2025年市场空间有望超过1200亿元。
图6 2020—2025年全球再生PS+PET市场规模及增速
资料来源：公开资料整理
再生塑料行业市场空间广阔，凭借目前国内市场先进的技术优势、广泛的回收渠道、覆盖全球的营销网络，加上行业龙头优质的客户资源体系，布局“回收－再生－利用”再生塑料全产业链，随着塑料回收行业的不断横向、纵向扩张，有望踏上发展快车道。初步估计2022年—2024年的塑料回收行业营收增速分别达到24.1%、25.4%、40.6%，净利润分别为2.82亿元、3.68亿元、5.34亿元，净利润增速分别达到17.8%、30.3%、45.1%。
中国有可能成为全球最大的塑料回收再利用市场。有以下几方面原因：
①中国14亿人口，大城市多，人口密集度高，拥有全球最大的塑料垃圾体量和集中度；
②随着中国垃圾分类、无废城市、循环经济、越来越明确的垃圾资源化目标等政策施行，过去不被分离出来的塑料垃圾逐渐可以更低成本、更高效率地从垃圾中分离出来；
③如果塑料垃圾被大量分离出来，因其混合性和受污染，化学回收将成为塑料垃圾减量化、无害化、资源化的绕不开的解决方案；
④中国的塑料回收企业已经过10余年技术积累，拥有世界前沿的技术，虽然短期内仍受政策不完善的限制，但具备大规模快速发展的基础。
图7 2016-2030塑料回收利润增长（单位：十亿美元）
资料来源：麦肯锡－《How Plactics Waste Recycling Could Transform The Chemical Industry》
四、塑料回收行业风险提示
废塑料加工行业标准近些年在环保和国家政策引导下，门槛不断提高，同时风险也越来越大，对于再生塑料生产者和贸易商而言，经营风险主要有以下几个方面：
（一）政策风险
再生塑料行业是政策导向性行业，政策面对行业的影响非常深远。如环保检查，对于多数生产者而言，若所在区域不定期面临环保检查，生产稳定性自然受到影响；对于贸易商而言同样如此，若生产不稳定，自身的货源供应也会受到牵制。又如2017年开始逐步执行的“禁止废塑料进口”，对加工厂而言意味着稳定的毛料来源即将断供，自己需要开始搭建新的毛料采集渠道。
（二）资质风险
在环保化生产格局下，企业要想长期立足于再生行业，就需要完善好各种手续、资质。这一方面风险主要是针对生产者，近两年环保检查的频率高、程度严，许多家庭作坊式企业因为资质、手续不全或设备不达标等问题屡屡被查。另外，部分地区手续规定范围较模糊，政策变动后部分企业已办理的手续已不被承认，该类风险在中小型市场较为常见。
（三）渠道风险
渠道主要分为采购和销售渠道，有买有卖才能称之为交易，若只能生产却销售受阻，生产者的经营风险必然增加。另外采购方面亦是如此，像2018年原有的废塑料被禁止进口后，许多原本以进口废塑料为毛料的再生厂家面临着采购渠道崩塌的风险，不得不四处寻找国内废塑料来代替。
（四）利润风险
相对于前几年动辄千元/吨的利润，目前对于多数再生塑料产品，多数再生业者而言已是一去不复返，现在微利运行是常态化。以再生聚烯烃为例，2020年利润也降至100-300元/吨，如若遇到售后或欠账等问题利润将进一步压缩。如何在微利时代平稳操盘，将是直接考验一个企业能否继续存活的关键。
（五）资金风险
无论对于生产者还是贸易商，资金是非常重要的一环。目前在毛料采购环节基本以现金交易为主，此环节直接考验生产企业、贸易商现金流。颗粒交易环节，生产企业与贸易商交易通常以现金结算，此环节贸易商需具备充裕现金流；生产企业与下游制品企业交易，多数有一定账期或承兑交易，该类交易要求生产企业具备一定现金流。据卓创资讯了解，目前部分下游资金困局严重，再生企业货款账期较长，导致资金回笼风险较大。
注：以上内容不作为任何投资或建议，仅供参考。
