导读：近日美原油和新加坡铁矿石面临回调的风险，多数商品高位回落，然而两粕却逆势向上，走势迅猛。
■来源：牛钱网
核心观点：当下豆粕受到外盘影响较大，南美减产炒作持续，但后续力量可能不足。需求上不容乐观，国内放开预期依然发力，但随着需求兑现情况不佳的表现，边际力量减弱。油脂和菜粕供应端比豆粕更好，特别是菜粕，未来有大量到港，上方风险需要警惕。另一方面，原油的弱势加速了油粕分化，就目前而言，很难支撑油脂大幅反弹。
正文
双粕异军突起
近日美原油和新加坡铁矿石面临回调的风险，多数商品高位回落，然而两粕却逆势向上，走势偏强。
两粕的跟随标的之一美豆粕加权突破10年新高！扫视美盘商品，除了美白糖受印度部分主产区因暴雨暂停压榨影响，短期创了新高外，其他品种大多在震荡中寻找方向。
美豆粕加权周线
本次外盘强势主要是受到巴西短期收获上市推迟和阿根廷减产情况未能改善导致的。
巴西第一大豆产区马托格罗索，因多雨天气导致收获延迟，拖累巴西全国大豆收获进度。至1月底，巴西大豆收获完成5%左右，比正常进度晚了一周左右。这和印度暴雨似乎类似，看来预计降落在东南亚的大雨转移了，利好棕榈油的天气预期变成利好大豆，助推粕强油弱的格局。
气象预测显示未来一周阿根廷的天气仍将以高温干燥为主。布宜诺斯艾利斯谷物交易所上周四称，尽管近期降雨有助于大豆作物状况改善，但是核心农业产区的历史性干旱仍未缓解，大豆产量有达不到预期的4100万吨可能性。
粕强油弱何来
豆油05合约/豆粕05合约
粕强油弱的格局从去年11月就初现端倪了。原因从逻辑上来说分为三点：
1，库存转换逻辑。去年6月油脂暴跌，是油粕强弱的重要转折点，在此之前油脂一直是商品里上涨的领头羊，粕类相对偏弱。在棕榈油高位各种利多的边际效应减弱之后，印尼因控制出口政策导致其国内库存暴增，成了压死骆驼的最后一根稻草，自那以后印尼棕榈油一直在忙着去库，加上不被人注意的需求走弱终于浮现到台面上，油脂一直被压制。
豆油主要油厂库存
棕榈油主要油厂库存
去年9月10月因为压榨利润亏损，大豆到港量少，豆粕库存一度大跌，加上双节需求的刺激，豆粕现货价格不断向上突破。在此期间出现了一个剪刀差：豆油和豆粕的库存创了同期几年来新低，而棕榈油库存不降反增。
这是供应端和需求端共同发力的结果，三大油脂此起彼伏终究败给了有减产支撑的豆粕。棕榈油、菜籽产量稳定，唯有大豆还有一战之力。
2，生物柴油逻辑。自从生物柴油上线，油脂的价格更加跟随原油了，因为很大一部分油脂拿去烧，而现在原油相对弱势，很难在燃料属性上支撑油脂的价格。
在油脂暴跌之后，燃烧性价比一度达到97%以上，也就是说这个价格，把油脂拿去烧是很划算的，这是从热值考虑的，但从经济利润的角度，需要原油走高才行。
由于生物柴油的流行，粕类和油脂变得更加分裂，而当下正好是原油压力和天气炒作的共振期，油脂受原油压制，豆粕受到天气炒作，这个逻辑在短期较难改变。
3，国内需求逻辑。国内一直在观察放开后需求的反弹，预期不错，但现实兑现的情况并不理想，从春节期间地产销售数据以及对需求较为敏感蔬菜价格都能体现，寿光蔬菜价格在年后出现了大幅的回落。
油粕的需求变成了对比人吃得多还是猪吃得多。总的来说，全球需求走弱是确定的，国内生猪存栏较高，春节刺激并没能拉动行情，已经说明了问题。
原油压力山大，拖累油脂
周五晚上原油走势相当诡异，当晚9:30，美国公布1月失业率3.4%，好于预期的3.6%，1月非农就业人口变动51.7万人，远好于预期18.9万人。原油一度拉升2.6%，却在11:40之后开启见光死行情，暴跌6%！
再好的就业数据也敌不过加息预期，这个矛盾在当下加息和需求趋弱的背景下，变得很明确，美好的憧憬在现实面前都将化为泡影。12:30之后，纳斯达克不堪重负，重挫1.8%……
原油当下的状况，对油脂很难起到向上的拉动作用。
菜粕情况不容乐观
春节前菜籽加工企业停机较多，部分工厂放假停工，直至春节后才陆续重新开机。面前是水产养殖淡季，但是由于2022年我国菜籽进口量同比下滑近1/4，市场上菜粕现货供应较少，也导致了低库存的情况。
然而油厂菜籽库存并不少，加上春节后菜籽到港量较多，菜粕上方压力较大。数据显示，我国1月菜籽到港量近60万吨，环比增加逾10%，同比增加超过两倍。2月3月菜籽到港量可能和1月水平相当。
综上所述，当下豆粕受到外盘影响较大，南美减产炒作持续，但后续力量可能不足。需求上不容乐观，国内放开预期依然发力，但随着需求兑现情况不佳的表现，边际力量减弱。油脂和菜粕供应端比豆粕更好，特别是菜粕，未来有大量到港，上方风险需要警惕。另一方面，原油的弱势加速了油粕分化，就目前而言，很难支撑油脂大幅反弹。
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