中泰期货研究所
| 棉花 | |
| 上周ICE 美棉震荡收跌，3月主力合约报收85.3美分/磅，周跌幅1.95%，持仓表现放量减仓运行，承压于国际原油价格重挫，美元低位回升的影响。USDA 周度报告显示，1月26日止当周美国2022/23年度陆地棉出口净销增17.12万包，较之前一周减少20%，但较前四周均值增加28%。技术上美棉走势震荡。 国内郑棉上周期现货均偏强上涨运行，不过下游棉纱价格冲高回落，现货市场订单跟进还有待观察，因节后还未完全复工。节后采购开始启动，郑棉方面资金面做多热情不减。当下纺织企业返工复产中，市场订单需求有待观察。在下游库存消化较快，企业补库预期和主动性增强。技术上缓慢趋高运行态势，周线收十字星，新的一周面临调整运行。关注15000关口多空争夺。 | |
| 逻辑与观点：较大的内外棉倒挂支撑内棉，下移库存消化加快，补库动力增强，棉价震荡走升。 | |
| 白糖 | |
| 上周国际原糖继续呈现上涨态势，但是下半周涨势趋缓回落，周线收上影阳线，主力3月合约报收21.29美分/磅，周涨0. 26美分，周涨幅1.24%。国际糖市持续呈现强势上涨态势主要是基于阶段性供应紧张局面还未缓解，印度产量下调，令市场忧虑供应加剧推升糖价。目前印度和泰国生产进度加快，供应陆续增加继续，但是印度出口配额几乎使用完毕，若后续由于产量下滑，印度政府不出台第二批出口配额，则阶段性供应紧张局势或延续，但总体全球糖市供应过剩局面不改。当前本榨季巴西生产进入尾声，关注巴西产区天气情况。技术上，ICE 原糖主力合约在周均线上方偏强运行，技术略显超买，需要技术性调整修复，关注下方10日线支撑。 国内糖市本周现货交放量，价格大幅上涨。一方面得益于国际糖价春节期间及节后持续上涨的带动，因内外价差持续处于倒挂近千元局面，一方面中国春节消费市场表现较好，预期需求及补库提振糖市价格走升，春节后现货销售放量，成交较好，1月产区产销数据表现不错。当前正处于供应旺季，节后补库积极，表现供需两旺格局。不过随着期价上涨，套保资金增加，净空再度增强。技术上郑糖偏强震荡上涨运行态势，新的一周预计稍作调整后仍偏强运行，操作上建议滚动做多思路。 | |
| 逻辑观点：新糖供应高峰期和需求回暖预期影响，叠加内外价差倒挂大支撑郑糖震荡走升。 | |
| 油脂油料 | |
| 上周五美国非农就业数据超市场预期，市场评估美联储还需继续加息，数据公布后美元指数一度上涨1.2%，油价下跌约3%。油脂上周整体跟随宏观震荡，春节期间下游需求转好对油脂市场消费有所提振，然而对于复苏程度及持续性仍然存疑，油脂在需求复苏交易暂告一段落后跟随宏观集体下挫，MPOB将在下周五公布1月供需报告，关注本次报告出口和库存数据。尽管上周大宗商品整体偏弱，但美豆市场依然保持强劲，一方面阿根廷的降雨仅对大豆生长提供了暂时的水分缓解，产量预估有继下降的空间，另外巴西收获的推迟延长了美豆出口供应的窗口，并为盘面带来提振，不过巴西创纪录的产量即将进入全球市场仍对美豆带来压力，下周USDA2月供需报告对南美产量的预估将成为关注的重点。 | |
| 中长期观点：油脂中长期跟随宏观震荡，关注国内消费预期改善情况及南美天气变化。 | |
| 鸡蛋 | |
| 周末蛋价继续小幅走弱，截止2月5日粉蛋均价4.3元/斤，红蛋均价4.4元/斤，目前蛋价仍处于历史同时期最高价，养殖有利润。当前蛋鸡在产存栏偏低，部分地区存在鸡流感影响产蛋率，养殖户鸡蛋库存压力相对往年偏低，餐饮和食品等消费逐步启动，加上饲料成本较高支撑，蛋价表现偏强。不过春节后是消费淡季，尤其是节前备货较多透支节后消费，随着餐饮和食品厂刚性补货后，鸡蛋消费整体并不乐观，蛋价难有大的上涨，整体或震荡偏弱运行。 | |
| 逻辑和观点：节后蛋价较高，蛋鸡养殖略有盈利，老鸡淘汰减少，换羽增加，有利于后期供给水平的提升，压制05上方空间。长期来看，饲料转降，养殖利润好转，补栏积极性回升，后市供给水平逐步提高。操作上建议逢高做空。 | |
| 苹果 | |
| 苹果的消费有下树期、春节、清明节等消费旺季，当前春节需求消费旺季已过，春节备货期间，整体水果价格处于历史较高位置，且柑橘类水果上市推迟，使得苹果次果、小果包装的礼盒销量表现亮眼，普通箱装、黑胶框多数市场表现一般。根据春节前四周备货出库数据可知，春节备货环比增加明显，同比往年有所下降，表明春节消费不差，但表现一般，属于正常年份偏弱的出库量，总库存量处于历史偏低量，预计年后去库压力较小。 春节后至清明节期间是苹果传统的消费淡季，春节期间产区包装零星，市场高价货源走货依旧缓慢，表明春节备货使得居民囤积一定数量的生鲜水果，春节期间全国降温，使得囤积的生鲜水果消耗速率变缓，预计春节后走货量环比大概率下降。春节期间柑橘类水果的砂糖橘、沃柑市场积压，价格下降、走货偏慢。春节后苹果剩余次果偏少，礼盒销售暂停，使得苹果销售均价向好果偏移，此时低价、量大砂糖橘、沃柑或对苹果消费产生较强的替代作用，需重点动态关注。 | |
| 节后西部产区走货恢复较快，价格偏强，但环比节前仍有差距；山东产区走货平稳，以三级果等次果走货为主，价格稳定。春节后市场以筐装和箱子货为主，礼盒暂停，元宵节备货稳定，产区包装仍以三级果为主，好货包装较少，且新季苹果三级果同比偏少，节后三级果难寻，一二级果等好果走势或是各方关注重点，节后柑橘类水果冲击，消费淡季的销售情况，苹果好果价高抑制走货是否持续？或好果降价促进消费？或是后市关注的重点。 | |
| 玉米系 | |
| 上周国内玉米现货价格下跌，山东部分深加工收购价较前一周波动-70至30元/吨，主流收购价在2790-3000元/吨；东北部分深加工收购价较前一周波动-40至12元/吨，主流报价在2600-2780元/吨；辽宁鲅鱼圈港口收购价下跌10元/吨，700容重玉米报2840元/吨；广东港口玉米价格下跌30元/吨，报3010元/吨。上周国内玉米淀粉价格上涨，山东地区工厂报价上调30至70元/吨，主流出厂报价为3100-3230元/吨。东北地区部分工厂报价上调30至60元/吨，主流出厂报价为2930-3200元/吨。 阿根廷干旱持续，为CBOT玉米注入支撑，但受制于美玉米出口进度偏慢，美玉米价格横盘波动。国内现货方面，春节后市场购销逐步恢复，各地玉米到货增加，同时进口玉米集中到港，供应表现充裕，玉米现货价格偏弱运行。 | |
| 整体来看，目前国内玉米市场基本面利空仍未完全消化。基层农户余粮比例较高，下游市场进入消费淡季，进口玉米集中到港等因素均对玉米期价形成拖累。后期需关注下游企业补库节奏及消费变化，若有好转将为玉米价格带来一定支撑。短期玉米期价大概率维持震荡偏弱走势。对05合约玉米持谨慎偏空观点。 淀粉方面，节后深加工陆续恢复生产，工厂开机率回升，淀粉产量增加。但同时淀粉下游市场表现萎靡，淀粉再次累库。淀粉库存高企局面下，淀粉行情仍存在一定压力。 | |
| 红枣 | |
| 上周五，红枣盘面整体偏弱，主力合约最高价10960元/吨，最低价10620元/吨，收于10660元/吨。红枣注册仓单数量3836张，有效预报数量289张，合计4125张，折合现货20625吨。产区阿克苏灰枣统货均价5.05元/公斤，阿拉尔灰枣统货均价5.60元/公斤，喀什灰枣统货均价5.65元/公斤；销区河北市场参考一级灰枣均价8.90元/公斤，二级灰枣均价7.60元/公斤，三级灰枣均价6.90元/公斤，广东市场价格参考一级灰枣均价9.75元/公斤，二级灰枣均价9.15元/公斤，三级灰枣均价8.75元/公斤（来自Mysteel我的农产品）。 | |
| 逻辑与策略： 随着市场逐渐恢复，前往新疆产区采货的客商逐渐增多，而产区剩余货源不多，原料价格小幅上涨；随着年后运费下降，沧州市场逐渐上量，供应较为宽松，并且下游客商补货情况一般，导致市销区场价格有一定松动；目前来看，红枣价格不具备大幅上涨的基础，短期内盘面或震荡调整。 | |
| 花生 | |
| 上周花生盘面整体先扬后抑，节后第一个交易日盘面受假期进口及国内现货价格上涨影响大幅高开，不过高价下终端接受能力有限，市场成交量偏小，盘面在高开后逐渐走弱。部分油厂已开秤收购不过价格与节前相当，难以对现货形成有效提振，至下半周产区报价纷纷下调，随着节后购销活动陆续恢复，产区出货量增加或继续施压现货价格。 截至2月4日，多数油厂尚未开秤收购，仅个别油厂零星少量到货，严控质量，成交价9700-9900元/吨。河南白沙统货报价约11000元/吨；辽宁白沙统货报价约10600-10800元/吨；吉林白沙统货报价10400-10700元/吨；北方港口苏丹精米参考报价10400元/吨。 | |
| 中长期观点：春节假期结束后产区交易将逐渐恢复，目前现货报价整体较高但实际成交一般，下游消费需求恢复程度仍待验证，关注进口米报价、到港情况及油厂开秤收购动态。 | |
| 生猪 | |
| 元宵假期提振猪肉消费，毛猪价格略有反弹，截止2023年2月5日标准体重生猪平均价格为13.96元/公斤（来源：猪易数据）。 短期价格仍有下滑压力，但预计下方幅度有限。消费方面，元宵节后大面积复产、复工、复学将成为未来猪肉消费的重要支撑。2022年管控放开较晚，叠加春节较为提前，整个社会的生产活动恢复情况并不理想，而随着元宵节后复产、复工、复学大面积展开，下游猪肉消费的复苏将成为猪肉价格的托底力量。供应方面，按照目前市场的主流认识，今年春节前肥猪去化并不彻底，约有20%左右的大体重毛猪压栏至节后，市场的供应压力有所增加。同时，今冬猪病较为严重，节后市场遭遇了一波问题猪只的冲击出栏过程，也在一定程度上压低了猪价。因此，节后一段时间现货价格继续走弱有迹可循。 | |
| 策略方面，近月合约谨慎持空，关注远月低多机会。 |
仅供参考
