观点：政策驱动延续，A股中期预期向好
目前来看，政策驱动延续。在12日总理召开座谈会后，各相关机构也对来年的新政做了一些部署。从指数这波反弹行情以来，驱动的政策因素从未缺席过，而且力度一次比一次清晰与加大。只是，经济修复仍需要时间，比如12月各项宏观数据依然低迷，但回暖的脚步已在临近。市场方面，同样形成利多，包括北上资金持续流入，融资余额也在修复。可以看出当前市场仍在强预期与弱现实间徘徊，但从中期角度而言，经济终将大概率边际好转。A股短期底部整固，中期向好。
投资策略：短期底部整固，中线低阶轻仓试多。
观点：美联储放缓生息步伐，多因素支持金价
上周COMEX金价收高位宽幅震荡阴十字星线。上周COMEX金开盘于1928.4美元/盎司，最高触及1949.8美元/盎司，最低1912.5美元/盎司，收盘1927.6美元/盎司，涨跌幅-0.01%。沪金主力合约AU2304截止春节假期前收涨中阳线。小长假前沪金AU2304合约开盘于415.22元/克，最高424.30元/克，最低414.80元/克，收盘423.50，涨跌+1.99%。
上周COMEX黄金维持高位震荡的走势，在下周美联储1月决议之前，金价此前的涨势放缓。美国公布的四季度经济数据表现良好，此外在下周美联储决议之前市场都表现较为谨慎，因此金价涨幅受限。不过诸多因素仍然是金价强劲支持，美联储放缓升息步伐的预期，地缘局势、央行购金、全球经济衰退等因素均支持金价维持强劲升势。
美国经济分析局（BEA）周四公布的报告显示，美国第四季度经济年化增长率为2.9%，好于市场预期的2.6%，第三季度年化增长3.2%。有分析认为，美国第四季度经济增长快于预期，但这很可能夸大了美国的经济健康状况，因为衡量国内需求的指标以两年半以来最慢速度增长，反映了借贷成本上升的影响。在充分感受到美联储1980年代以来速度最快的一轮货币政策紧缩周期的滞后效应之前，这可能是GDP稳固增长的最后一个季度。
钢矿
观点：春节期间钢材累库较为稳健，现货氛围仍偏强
春节假期结束现货开市普遍小涨，现货情绪仍然保持积极拉涨。春节期间消费旅游处于井喷态势，年后政策端仍保持积极刺激的状态，但地产维稳为主，改善力度不足，春节期间未发生大范围二次感染风险，预计农民工返工将在初十后启动，元宵后到达高潮。热卷需求恢复快于螺纹，有一定韧性。春节期间铁水产量继续保持小幅回升，厂库和社库累库加快，累库速度与去年基本持平。年后市场情绪仍偏强，特别现货库存在未兑现利润之前挺价心态较强，预计年后首个交易日钢材将小幅高开，多单短期仍较为安全，关注后期供应有效回升力度，供应提升快于需求将加大市场风险。
春节期间新加坡铁矿石掉期小幅上涨，表现较为坚挺。春节期间铁矿发运继续下降至偏低水平，春节后将逐步改善。铁水产量继续稳步回升，由于电炉快速减产，长流程钢厂的生产意愿回升，钢厂烧结矿库存大幅下滑，钢厂年前补库并不充分，经过春节期间的消化厂库水平仍然偏紧，由于钢厂利润不稳，港口持续卸货，叠加疏港量大降，港口库存大幅累积，其中贸易矿库存增幅较大，贸易商有一定补库。铁矿基本面仍然较为健康，矿价相对坚挺，但上方的监管压力仍然限制短期上涨空间。
焦煤焦炭
观点：钢焦博弈加剧，盘面短期有望保持坚挺
焦炭方面，春节期间现货持稳，截至上周末，钢厂第三轮提降与焦企第一轮提涨同步开启，钢焦博弈加剧。供应端，焦企开工多维持节前节奏。需求端钢厂生产持稳，节后铁水增至226万吨，补库需求尚可。焦煤方面，春节期间炼焦煤现货平稳运行。供应端，山西部分煤矿复产，内蒙大部分民营煤矿仍在放假。进口方面，甘其毛都口岸春节期间闭关三天，恢复通关后日均通车700车以上。需求端，春节期间下游钢焦企业去库明显，后期仍有补库需求。国常会继续释放稳经济信号，春节消费复苏提振市场情绪，宏观预期继续向好。产业端，节后下游补库需求仍存。预计短期双焦盘面继续保持坚挺，策略上短线单边仍以逢低多为主。但需警惕成材供应恢复快于需求，从而压制煤焦上方空间。
春节期间玻璃市场情绪有所转好，节假日消费大幅增长以及地产支持政策刺激，主流产销区厂家挺价意愿均较强。供应端：节日期间厂家生产保持稳定，并无产线投产或冷修，但前期玉晶1300吨日熔产线或将出玻璃，实际供应短期或有提升。需求端：春节期间需求相对停滞，近1、2日贸易企业复工后，投机需求有所提升，但深加工企业尚未复工，刚性需求尚未有明显回升。成本利润：近两周玻璃企业利润情况有所改善，石油焦企业处于正收益状态，煤制气及天然气企业均有缓解，随着主流产销区挺价提价，企业利润或将进一步修复和改善。库存端：节前及春节期间库存均有所上行，近2日随着厂库发货开始，厂库库存转向贸易库存，厂商压力放缓。
策略：节后距离下游深加工企业开工及地产小阳春赶工仍有1个月左右的时间，当下市场正向预期较强，叠加厂家库存压力不大，现货挺价及提价意愿强烈，预期行情或仍能持续。库存转移的情况下，近月03合约仍有相对转强的空间。后期需求兑现（尤其是上半年）仍需要时间，05合约可能面临预期过高的证伪情况，当下节点上，仍可考虑03-05正套策略。
4
有色金属
观点：风险情绪回升，关注库存变量
铜
春节期间LME铜价小幅下跌0.74%，价格波动不大，仍处高位震荡格局。春节期间，海外宏观层面仍在于风险情绪的回归和发酵，欧美1月制造业PMI出现改善，不过仍处于收区间，美国四季度GDP增长略高于预期，市场对于全球发达国家经济在二季度“软着陆”信心提升，同时伴随国内经济放开以及强复苏预期，欧洲经济也将受到提振，变量仍在于俄乌冲突的走向。
产业端方面，国内持续季节性累库，累库的斜率是较高的，累库速度高于往年同期。海外方面尽管LME铜库存小幅累升，但注销仓单占比较高，整体仍处低库存格局，节后主要变量在于国内季节性累库的强度。综合来看，春节期间海外宏观数据变化整体偏多，CFTC铜净多持仓迅速增加，多头加仓迹象明显，风险情绪持续改善，支撑铜价高位表现，但高价格对于需求的掣肘成为节后市场关注变量，预计在下游尚未完全回归背景下，铜价高位价格存在一定压力。
铝
节假期间铝波动平稳，整体上涨0.44%。整体累库总量达18.5万吨至92.9万吨，增幅达24.9%，高于去年同期水平。其中巩义、无锡、南海等地到货集中，仓库反馈仍有在途铝锭将在近期入库，预计今日国内铝锭库存或增长至98万吨左右，短期铝锭处于季节性累库状态。
节后铝市多空博弈，供应短期增量有限，消费现实弱但有好转预期，或能增强铝市信心，开市后铝价或维持偏强运行状态，关注消费是否好转，建议按需备货。
锌
春节期间，外盘锌价小幅收跌，库存平稳。新年以来，美元持续走弱，宏观利好下，外盘锌价走强，内盘跟随外盘走高，但涨幅不如外盘，沪伦比走低。但我们认为当前锌价仍未有足够的力量能够突破之前的震荡区间。宏观方面预计短期无新的大利好出现，美联储加息放缓及国内疫情转向等政策面的利好已在前期盘面有所消化，而市场所预期的，这些政策所能产生的长远影响：海外经济体软着陆，避免陷入衰退、国内消费回暖等，仍需要较长的时间才能验证。基本面方面，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量。展望一季度，炼厂利润仍较为可观，同时前期对冶炼构成限制的限电、疫情等扰动因素已基本解决，加之新投产能的逐渐上马，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间。另一方面，消费端能否回暖依然需要较长的时间验证，即使回暖，在时间节奏上应当也会滞后于供给端。供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出，操作上建议在前期震荡区间上沿附近，即25000元/吨附近关注布局中线空单机会。
镍
春节前沪镍价格大幅反弹，价格接近 22 万/吨。春节期间伦镍价在28000 美金/吨-29800 美金/吨区间呈现高位震荡状态。节前中国消费市场预期好转导致沪镍及伦镍走强。当前供应面看，电镍进口窗口开闭反复，镍铁价格持稳。另外需求面，1月不锈钢大幅减产、硫酸镍同样面临走弱,合金电镀需求一般。整体来看，当前产业链视角下电镍依旧高估,但是供应端短期利空因素逐步消化后，全球镍库存始终维持较低水平，镍价仍存强势基础。当前全球镍低库存与低仓单状态下镍价容易受资金情绪影响产生剧烈波动。节后建议单边暂继续以偏高位震荡运行思路对待，操作上保持短线交易为宜，警惕风险。开年第一个交易日不确定性较大，建议以观望为主。
5
化工品种
原油
国内春节假期期间油价波动不大，欧美股市情绪向好，宏观压力减轻，中国需求转好以及俄罗斯供应风险，均支撑市场氛围。油价在经历一波反弹后，整体表现较强。贝克休斯公布的数据显示，美国至1月27日当周石油钻井总数609口，前值613口，连续两周下降。宏观方面，美国通胀水平回落，市场预期未来美联储加息节奏和幅度将进一步放缓，美元指数低位盘整，市场对加息25基点几乎形成一致性意见。供应方面主要关注俄罗斯成品油制裁兑现以及OPEC产量决议。欧盟计划从2月5日起禁止进口某些俄罗斯石油产品，此举可能导致全球石油供应吃紧，柴油等石油产品价格上涨。但欧盟在禁运前从俄罗斯购买数百万桶柴油，远高于去年同期水平。OPEC即将举行产量会议，预计不会改变目前的产量政策。需求方面，中国需求增长预期成为市场热点，由于节假日出行、疫情管控放开，叠加各地疫情过峰的共同影响，春节期间各项经济数据均显示国内需求的快速恢复，燃油需求走强。
策略：近期重点关注美联储议息会议、俄罗斯成品油制裁以及OPEC的产量决议，叠加中国需求利好释放，预计油价将震荡走强。虽然短期内石油市场供应仍然相对充足，但市场的主要焦点在需求修复上。市场对70美金的市场底较为一致，关注SC向上修复的机会。
春节至今，华东地区逸盛宁波3#、逸盛新材料、虹港石化重启提负，西北地区新疆中泰停车，供应回升。现货方面，节日期间外围商品整体变化不大，现货零星刚需成交，价格参考5795附近，基差稍弱。1月29日PTA现货价格收5795元/吨较，现货均基差收跌5至2305-15。主港主流货源，月底主港交割现货个单成交05贴水15附近。加工费方面，1月27日PX收1075.5美元/吨，PTA现货加工费压缩至297元/吨。
截止1月29日，PTA整体开工提升至78%，环比+9.14%。截止1月29日聚酯开机负荷为65.81%，较节前+1.74%。下游厂商正式投入生产多在正月初十之后等工人全部返程归来，节后下游开工回升预期较明确。
综合来看，节日期间原油表现疲弱，PTA供应增量较大。但防疫防控优化，需求持续回升预期较强，节后聚酯补货需求将逐步回升。春节期间PX涨势持续，PTA低工费增强底部支撑。成本及需求预期支撑下PTA或续涨，但对终端需求修复力度存疑虑，抑制PTA反弹幅度。
策略：检修装置重启、新装置放量，PTA供应逐步回升。防疫防控优化，需求持续回升预期较强，节后聚酯补货需求将逐步回升。PTA加工费低位，成本支撑及防疫优化后的需求回归预期下，节后PTA或偏暖运行。
6
农产品
白糖
观点：宏观利好支撑美原糖大涨，郑糖节后料跟盘上行
宏观方面，在通胀数据连续回落的情况下，美国2022年第四季度实际GDP年化季率超预期增长，美国经济展现出较为强劲的韧性。市场预期美联储将在下周四的FOMC会议上加息25个基点，这标志着其历史性的加息步伐将大幅放缓。美元指数延续弱势，商品整体市场氛围转好。产业方面，近期美元走弱，原油价格上行，巴西白糖数据出口数据良好，印度方面第一批出口配额基本已用完，因天气原因，印度今年总出口量可能下降。短期供需偏紧叠加宏观利好支撑美原糖强势上行，但中长期全球白糖供给预期宽松，美糖价格呈现近强远弱结构。国内市场，受春节期间外盘原糖期货大涨的影响，国内现货市场在农历新年后的第一个工作日，广西现货市场制糖企业新糖报价提高至5710—5730元/吨（不同厂内提货价，含税），较节前的报价提高了100元，商家报价也有所提高，具体供销情况有待进一步观察。预计周一期市开盘，郑糖将跟随大幅跳空高开，操作上，郑糖主力03合约维持震荡偏多思路，参考5日均线5660附近支撑轻仓回调试多为主，追多需谨慎。
鸡蛋
观点：开市价格超预期，05合约逢低分批布局
节前下游及终端消费者多积极备货，节后以消化库存为主，鸡蛋需求将进入传统淡季。但受鸡蛋供应减少影响，节后生产环节库存压力或不大，蛋价下降空间或低于往年水平。低存栏、高成本仍是当前基本面的现实情况。今年春节后开市的产区出货价格，处于4元/斤以上，为历史上开市蛋价高位。5月预计在产存栏蛋鸡量仍较低，5月合约也是上半年的旺季合约，建议逢低分批布局。
观点：节后纺企复工率水平较高 棉纺产业信心增强
美国农业部USDA1月供需报告发布，本月2022/23年度美国棉花预测产量和期末库存增加、出口下降。产量增加43.8万包达到1470万包。预计出口量将减少25万包至1200万包，预计本月全球贸易和美国份额均略有下降。期末库存增加70万包至420万包。预计本月2022/23年度世界期末库存将增加37万包，全球产量将比12月减少33万包，本月全球消费量减少85万包为1.109亿包，比上年下降5.7%。预计全球贸易量将减少60万包至4170万包。中国、印度尼西亚、越南的进口量预计也会下降。报告整体利空。1月19日，2022/23年度美国陆地棉出口销售净增21.37万包，较前四周均值有显著增加。27日ICE期棉小幅下跌，日跌幅0.57%，收报于87.0美分/磅。春节过期间，ICE期棉震荡上行，国内棉花期货市场虽处于停盘状态，但棉花现货价格小幅上涨，棉纺厂生产销售形势向好，贸易商库存低，支撑纱价保持上涨态势。目前下游开工率和复工率都保持较高水平，下游企业由于刚开工，采购原料意愿不强。据海关公署公布数据显示，2022年12月中国进口棉花17万吨，同比增加24.9%。21日郑棉主力合约偏强震荡运行，日涨幅0.44%，盘中最高上探14930元/吨，创近月高位，最终收报于14850元/吨。随着经济逐步复苏，下游消费开始反弹，棉纺产业信心逐步增强，投资者对节后棉价走势普遍看好，但还需继续观察消费端的变化，预计短期棉价很难出现大幅反弹。
豆粕
观点：外盘运行平稳，国内豆粕高位震荡
春节期间外盘运行整体平稳。宏观，WTI原油继续在80关口反复争夺，离岸人民币在6.7附近震荡。供给端，USDA显示截至1月19日当周，美豆出口销售净增114.57万吨，出口检验180.6万吨均符合预期，美豆出口较好对CBOT大豆形成支撑；巴西大豆种植基本完成，收获进度有所提升但不及预期，CONAB显示截至1月23日巴西大豆收获进度为2%，其中马托格罗索州收获工作有所改善，其他种植大豆较早的州也开始部分收获工作；阿根廷大豆在迎来降雨后播种进度继续提升，布交所显示截至1月26日阿根廷大豆播种进度为98.8%，慢于去年同期的99.3%，不过主产区大量降雨已经遏制作物恶化，大豆优良率较上周提升4%至7%，土壤水分也较上周有所改善。国内，节后油厂将陆续开工，豆粕下游成交开始恢复，预计豆粕库存难以大幅增加。总的来说，成本端美豆需求较好，巴西大豆收获工作逐渐开展，阿根廷大豆生长转好，多空交织下CBOT大豆整体走势平稳；国内节后豆粕供给将缓慢恢复，短期豆粕下游存在补库需求，豆粕库存仍将保持低位，内外交织下短期豆粕将高位震荡。
油脂
观点：马棕产量出口双低，油脂关注节后国内需求恢复情况
春节期间产地整体走势先扬后抑，较节前变化不大。宏观方面，美通胀持续回落，美联储加息放缓预期升温，美元指数重心继续下移，原油在前低附近获得支撑。产业面，棕榈油，马棕继12月降库后，1月前25日产量及出口双低，尤其对印度出口。印尼即将实施B35，调低2月前15日的毛棕出口参考价至879.31美元/吨，GAPKI预计2022年末印尼棕榈油库存365万吨。印度自4月1日起停止免税进口豆油。大豆，继USDA1月报告对美豆供需格局定性后，节日期间阿根廷阶段性降雨使得大豆生长状况略有改善，不过近期美豆出口形势尚可，CBOT大豆延续略偏强的高位区间行情。国内，12月大豆到港增加、棕榈油到港略有回落，不过节前菜油储备轮出冲击市场；节日期间国内油厂几无压榨，不过同期的现货交投同样惨淡；豆菜油库存有所回升，棕榈油库存100万吨附近波动。总体而言，宏观氛围继续转好，美豆供应偏紧，不过CBOT大豆继续交易南美天气的动能减弱；印尼供应略有收紧，马来产量出口双弱，印度免税期结束前贸易商或倾向豆油进口；国内大豆及菜油供应增加，随着旅游及餐饮出现复苏中短期国内油脂或迎来新一轮需求恢复；多因素交织，节后油脂或迎来需求恢复预期的提前交易，但产业端整体利多动能有限，中短期油脂大概率延续宽幅震荡，仍以区间行情对待。
生猪
观点：近期延续跌势，远月偏弱调整
1月20日， LH2303合约收盘价15255元/吨，结算价15205元/吨；LH2305合约收盘价17015元/吨，结算价16940元/吨；LH2307合约收盘价17795元/吨，结算价17745元/吨；LH2309合约收盘价18120元/吨，结算价18095元/吨。
盘面上近月合约跟随现货，目前难有上行基础，下半年的09 及后续合约在传言下虽然有上行的可能但目前尚未坐实建议暂时观望等待进一步求证。政策引导的显现尚需时日，短时供给压力仍存。建议观察现货和产能走向再调整，前序产能预期走入增加区间，因此修复过低预期后下游难以高位承接。今年越冬状况尚需求证，虽预期小幅回调，但幅度有限且需要参考现货走向预期才可能出现变化。
