中泰期货研究所
01
金融期货
股指期货
权益市场行情回顾：春节长假期间全球权益市场关键指数普遍收涨，截至1月27日，美股市场中标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨2.47%、上涨4.32%和上涨1.81%。欧洲权益市场中法国CAC40、德国DAX指数以及英国富时100指数分别上涨1.45%、上涨0.77%和下跌0.07%。亚洲权益市场中日经225指数和恒生指数分别上涨3.12%和上涨2.92%。
关键性市场消息：国内，截至1月27日，根据交通运输部数据披露，全国铁路、公路、水路、民航春运期间（腊月十六开始）累计发送旅客5092万人次，较2022年同期上涨83.1%，较2019年同期下降46.7%，其中铁路以及高速公路物流人流修复更为明显。春节期间国内旅游市场情绪明显修复，根据央视新闻报道，经文旅部测算，2023年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。其他消费层面，大年初一到初四全国春节档电影票房收入超40亿元人民币，较去年春节同期上涨5%，汽车消费受补贴政策退坡影响下行压力有所增大，而商品房消费春节长假期间尚未出现起色。海外市场消息层面，1月19日美国财政部宣布美国触及31.4万亿美元债务上限， 1月26日美国民主党参议院曼钦和美国众议院议长麦卡锡就债务上限问题举行会谈。同时，欧美国家纷纷宣布援助乌克兰，俄乌地缘冲突局势边际再度紧张，1月26日上午乌克兰遭受俄罗斯大规模空袭。海外经济数据层面，1月26日美国商务部公布美国GDP数据，去年四季度美国GDP 实际环比折年率 2.9%，好于市场预期 2.6%，实现连续两个季度正增长。1 月美国 Markit 制造业 PMI录得 46.7，前值 46.2；服务业录得 46.6，前值 44.7。
展望节后，预期A股市场关键指数或呈现补涨行情，一方面长假期间全球权益市场关键性指数普遍收涨，整体利多节后国内权益市场情绪修复；另一方面国内高频数据显示消费受长假效应带动修复提速同时国内疫情风险并未明显上升，“弱现实”向“强预期”方向有所靠拢；其次，微观资金层面利多信号或将持续，北上资金自1月份开始加速流入且单月净流入资金超1100亿（已经超过2022年全年水平），预期这种格局节后还将持续并有望带动国内增量资金入场；整体来看，长假窗口消息面利多节后市场情绪，国内高频数据显示经济修复进程有所提速，资金面北上资金加快流入格局有望持续，同时A股市场关键指数相对估值水平仍处低位，节后期指有望延续震荡上行格局。
股指期货策略方面，单边投资者考虑维持低多策略为主，跨品种套利投资者建议阶段性观望，期权投资者考虑牛市看涨价差策略为主，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。
国债期货
公开市场方面，央行公告称为维护月末流动性平稳，1月28日以利率招标方式开展了2220亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。春节假期（1月21日至1月27日）央行公开市场累计有6980亿元逆回购到期，因春节假期金融市场休市，原本春节假期到期的逆回购全部顺延至1月28日到期，因此当日净回笼4760亿元。货币市场方面，SHIBOR O/N下行40.20bp报1.4320%，SHIBOR 1W下行7.30bp报1.9150%，SHIBOR3M 下行0.4bp 报2.3760%。1月28日，春节假期后首个调休工作日，银行间现券长券持稳短券向好，非银机构缺席，市场成交清淡。银行间主要利率债收益率长券持稳短券向好，10年期国开活跃券“22国开20”收益率上行0.75bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率持平上日中债估值，1年期国债活跃券“23附息国债01”收益率下行2bp。
经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。美国商务部1月25日周四公布的数据显示，美国去年四季度实际GDP年化季环比增速为2.9%，高于经济学家预测的2.6%。1月27日周五，美国商务部的最新数据显示，美国去年12月个人消费支出PCE物价指数同比增长5%，符合预期，弱于前值的5.5%，为连续第六个月放缓，并创2021年10月以来最小涨幅；环比增0.1%，与前值持平，略超市场预期的零增长。1月24日，欧元区1月综合PMI初值升至50.2，好于预期值49.8与前值49.3，也是6月以来该指标首次高于区分扩张与收缩的50%荣枯分水线。1月20日周五，任内永久拥有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的美联储理事沃勒表示，赞成1月31日到2月1日的FOMC会议加息25个基点。他预计会支持继续收紧货币政策，认为货币政策已很接近足够限制经济的水平。欧洲央行行长拉加德在德国表示，欧洲央行将采取一切必要措施使通胀回到2%的目标水平，并指出在即将召开的议息会议上将“大幅”加息。资金方面，节后逆回购集中到期，央行部分予以对冲，在非银机构需求缺席的情况下，整体流动性供给充裕，主要回购利率也大幅下行；下周有巨量逆回购到期，关注届时公开市场操作情况。尽管房地产市场回暖仍有待观察，但春节假期消费市场显示经济在恢复，尽管流动性仍然宽松，但经济方向感或许是下一阶段的交易主线，此外权益市场将会对债券形成较长时间压制，中长期以逢高做空为主，波段操作。
02
农副产品
棉花
中国春节假日期间，ICE美棉震荡上涨运行，1月27日主力3月合约收于87美分/磅，较1月20日上涨0.25%。中国假日期间国际棉市消息面偏多，一是美国USDA 周度出口数据利多，截至1月12日止当周美国棉花出口销售23.63万包，创四个月以来最高水平。当周美国陆地棉出口装船18.31万包，较之前一周增加22%，较前四周均值增长48%。截至月19日当周美国2022/23年度棉花出口21.37万包，较之前一周增加2%。另外，行业机构S&P Global预计2023年美国棉花种植面积1089.2万英亩，低于2022年1376.3万英亩。巴西1月前三周出口棉花92220.27吨，日均出口量较去年1月日均出口下降35.25%。另外，中国假日期间，美元持续走低支撑商品价格走强。此外市场对中国强劲销售需求也有预期。不过展望2月初美联储将加息或支撑美元止跌，需谨慎关注此影响。
国内因春节假日影响，纺织市场还未有效得到恢复，节前市场对中国棉纺市场存在较好的预期需求，且假日期间，旅游市场氛围火爆对消费有支撑。不过由于春节假日影响，纺织企业开工率回升将较为缓慢，短期棉市需求或表现不太明显。另外，棉花商业库存压力较大，需关注库存消化程度。整体来看，郑棉节后走势或偏强震荡为主。
逻辑与观点：内外棉倒挂幅度继续支撑棉价，但复工复产仍需时间，限制棉价短期走升空间。
白糖
中国春节假日期间，ICE 原糖大幅走升，至1月27日收盘ICE原糖主力期货合约收盘报收21.03美分，较1月20日收盘上涨6.75%。期间市场消息面偏多。一是印度产量预期下调，印度2022/23榨季的食糖产量下调至3430万吨，比之前的预测下降4%。二是印度第二批出口配额悬而未定，在还没有第二批出扣额度前，印度可供出口受限，目前第一批出口配额600万吨已经签约了550万吨。三是巴西能源价格上调，利于巴西甘蔗乙醇价格上移，不利于甘蔗糖产量趋增。四是整体国际糖市需求表现较好，巴西出口依旧旺盛，1月前三周已经出口123万吨，日均同比增加27%。菲律宾计划进口40至45万吨食糖。未来利空方面需关注生产陆续供应带来的压力和宏观面影响，特别是美联储加息和欧洲央行加息带来的波动。技术上原糖主力合约在1月突破近五年高点后，继续向上发力仍存可能，关注21.5美分压力表现，一旦突破压力位将进一步上移。
国内糖市春节前由于备货结束，价格稳中趋弱为主，但节后受外盘大幅度上涨带动，节后第一个工作日现货跳涨百元，叠加国内疫后强势复苏的补库需求预期，预计节后交易日期糖走升概率较大。受节后现货交投增强和价格上涨，盘面基差快速走强运行。另外，内外糖价差再度扩大的影响，内糖跟随外盘原糖价格上涨，以此修复巨大的内外糖价差将继续是糖价上涨的驱动之一。技术上郑糖主力合约向上运行需关注去年12月底高点压力，一旦突破，将打开上行空间。
逻辑观点：节后需求复苏预期及进口倒幅度大需要修复，郑糖走势偏强上涨为主。
油脂油料
春节假期期间，美豆受技术性卖盘以及阿根廷久旱降雨的影响承压下跌，不过本周四强劲的出口销售数据对市场带来提振。目前，南美天气仍是影响美豆价格波动的主要动力，它将决定未来几周巴西大豆的收获速度以及阿根廷大豆后期的生长潜力。由于天气潮湿，巴西中部大豆收获有所延迟，或有助于推动中国增加对美豆的购买，但是除了中部潮湿的天气以及南部的干燥外，整体天气仍然有利；阿根廷目前的降雨虽不足以结束干旱，但对稳定作物生长起到关键作用，迟到的降雨也可能对后期种植的大豆生长带来积极影响，当然这取决于实际的降雨情况。在美豆下跌的同时，美豆油盘面同样面临压力，受美豆油走势疲软以及马棕1月出口减少影响，马棕在新年长周末后的第一个交易日大幅下跌，而在周三触及近六周低位后，盘面在低吸买盘影响下反弹收高。马棕出口减少部分由于印度国内库存高企下进口的下滑以及中国和马来庆祝新年长周末的影响，需关注节后国内消费的恢复情况；此外，市场预计美联储2月加息步伐将进一步放缓至25个基点，关注下周美联储议息会议。另外，对于花生来说，假期期间进口花生港口及远期合同报价有所上调，产区国内花生现货报价较年前也普遍上涨，短期盘面价格仍有支撑；年后现货交易将逐渐恢复，关注食品厂补库情况及油厂开秤收购动态。
玉米系
春节假期期间，CBOT玉米价格小幅收涨，收盘于660.25，较上周上涨2美分/蒲式耳，涨幅2%，一周行情整体呈先跌后涨态势。周初阿根廷玉米产区降雨缓解了该国旱情，天气预报也显示后期该国降水将稳步增多，其玉米单产有望好转，引发美玉米价格下跌。到周四时，市场转为交易美国玉米出口数据强劲，盘面价格上涨并回补此前跌幅。
国内方面，东北产区仍处假日期间，各地走货到货非常清淡，价格整体维持稳定。华北地区玉米购销逐步恢复，周六山东地区深加工到车量达到500多辆，工厂收购价格小幅下调。
整体而言，春节期间国内外玉米价格均未出现大幅波动，预计周一连盘玉米平稳开盘。
苹果
山东产区：春节备货期间山东产区主流价格稳定，以三级果礼盒包装为主，包装工人较元旦前大幅增加，以三级果包装的礼盒发往市场盈利较客观，人工费用有所增加，礼盒包装较多，环比12月增加明显，但仍以客商包装自存货为主。价格方面栖霞库存果农纸袋富士80#以上一二级价格在3.50-4.00元/斤左右，统货价格在2.80-3.20元/斤，三级价格在2.30-2.60元/斤。
西部产区：春节备货使得产区包装较元旦前火热，随着春节备货的开启，以及公共卫生事件得到缓解，陕西等为主的西部产区工人难寻得到一定程度缓解，冷库春节备货环比较多，当前为春节包装高峰，使得出库速率环比12月份增加明显。价格方面洛川产区70#起步主流价格在3.60-3.80元/斤，70#起步高次价格在2.50-2.80元/斤。
元旦后，各产区进入春节备货期，备货期间各产区包装工人环比增加明显，出库环比加快，出库主要以三级果、次果、通货为主的礼盒包装为主，普通框装、箱装货源占比较少，礼盒包装货源单箱多数10-15头，且占据较多空间，因此虽然冷库发车数增加幅度较大，但是冷库苹果实际出货量增加幅度有限。市场方面，春节是传统消费旺季，公共卫生事件为三年来首次放开，人们出行自由，市场表现较前期明显火热，柑橘类水果由于上市同比推迟、质量等原因使得市场量少价高对苹果替代作用偏小；苹果礼盒在春节消费良好。
春节备货期间，销区市场走货以三级果礼盒为主。由于12月份多种因素使得出库极慢，1月份冷库包装增加，使得冷库包装环比增加明显，产区包装骤增或是各方对后期预期较强有关，公共卫生事件使得各方对后世需求有增加的预期，但苹果市场需求仍需动态关注，产区包装仍以三级果为主，好货包装较少，且新季苹果三级果同比偏少，节后三级果难寻，一二级果等好果走势或是各方关注重点，节后柑橘类水果冲击，消费淡季的销售情况，苹果好果价高抑制走货是否持续？或好果降价促进消费？或是后市关注的重点。
红枣
近几年红枣供需结构失衡，长期供过于求的产业状态对枣价持续施压。2021/22年度红枣因高温减产出现了短暂高价，受此影响，新产季枣农种植积极性有所提高，新枣表现为恢复性增长，但体量仍不及常年。就红枣供给方面来看，2021/22 年度未消化仓单多数集中在产区，疆内长期物流停滞，导致陈枣流通趋向静止，销区消耗库存为主，红枣供给整体仍然偏紧。消费方面，年前红枣消费窗口压缩，供给集中上量，下游消费表现为持续疲软，枣价未有起势。综合来看，消费低迷对供给偏激局面起到了一定的中和作用，节后国内消费欲望有所释放，红枣作为冬季滋补产品需求或将有所恢复，为枣价提供给一定支撑。
目前来看，红枣盘面驱动不够强势，持续关注下游消费表现，等待入场机会。
生猪
受规模养殖企业停售，屠宰企业陆续停宰影响，春节期间毛猪市场交易寡淡，价格稳定为主。截止2023年1月28日全国标准体重生猪平均价格为15.08元/公斤。
节后毛猪价格仍面临下行压力。第一，消费对毛猪价格的支撑作用显著降低。节前猪肉消费旺盛，屠宰开工率维持较高水平，有效对冲了节前毛猪抛售力量，对生猪价格形成了一定支撑。对于猪肉消费来讲，节前和节后是两个不同的世界，短期消费不足将成为限制猪价反弹的主要力量；第二，市场供应继续面临压力。经过节前多轮抛售，适重社会猪源存量已显著下降，但尚未出清，生猪出栏均重仍处于较高的水平，对短期现货价格形成压力。叠加集团企业陆续开售冲击市场，疲弱的消费或难以承接供应压力的增加，导致现货价格继续弱势下行。
考虑到现货价格已经处于低位，适重社会猪源面临出清，理论出栏量偏低，猪肉消费存在复苏预期等利多因素，我们虽然认为短期现货仍将承压，但下方空间已经有限，不宜对价格走势过分悲观。
策略方面，近月合约继续短线持空，关注远月合约多单入场机会。
鸡蛋
春节假期期间，鸡蛋价格出现比较大幅度的下跌，截止1月28日粉蛋均价4.4元/斤，红蛋均价4.3元/斤，较节前跌0.5-0.6元/斤。本次下跌属于季节性下跌，在预料之中，因春节前备货透支节后消费和假期期间积累的库存需要清理，多数年份春节前后蛋价跌幅较大。不过从绝对高度来看，春节后4元/斤以上的蛋价创历史新高，节后开称价较高的原因是蛋鸡存栏偏低，部分地区存在鸡流感影响产蛋率，饲料成本较高支撑，餐饮和食品等消费逐步启动，部分蛋商有存蛋行为。春节后是消费淡季，尤其是节前备货较多，节后消费不乐观，因此蛋价也难有大的上涨，整体或震荡偏弱运行。
逻辑和观点：节后开称价较高，蛋鸡养殖略有盈利，老鸡淘汰减少，换羽增加，有利于后期供给水平的提升，压制05上方空间。长期来看，饲料转降，养殖利润好转，补栏积极性回升，后市供给水平逐步提高。操作上建议逢高做空。
03
工业品
原油
春节长假期间，外盘原油整体震荡，波动不大，较节前最后一日收盘价有所下降（布伦特跌约1.6%）。当前内外盘原油均反弹到技术压力位附近，外盘原油持续震荡并未有效突破，市场需要新的利好才能助力价格向上，否则震荡一段时间后价格重心大概率走低。
短期来看，下周的美联储议息会议、OPEC+产油国会议将对原油价格走势产生较大影响。当前市场的普遍预期美联储将继续放缓加息，OPEC+也会维持产量政策不变。中长期看，原油走势趋势性选择需要关注全球经济形势变化，特别是美国及欧洲经济数据，也就是偏弱的经济预期会否逐步兑现，这也是制约近段时间原油走势的关键因素。
总之，目前原油难有明确方向，上行依然需要更多利好，中长期看受需求减弱的预期影响，油价依然难涨。
聚烯烃
节日期间聚烯烃上游原料价格整体稳定，外盘原油价格整体震荡，截至1月28日，美原油主力合约收盘价格79.38，节前1月20日美原油主力合约收盘价81.69，节日期间美原油主力合约收盘价较节前下跌2.82%。其他原料如煤炭等品种原料价格也整体稳定，聚烯烃上游原料端价格变动不大。节后两油库存82万吨，较节前增加31万吨，节前上游库存控制在低位，今年春节后库存整体压力不大。现货端基本停滞，节后首日成交较少，现货价格变动不大，现货市场正逐渐恢复。
聚烯烃上游原料价格震荡，成本变动不大，现货市场目前正在逐渐恢复活力，预计聚烯烃期货市场开盘会延续偏强震荡态势，建议偏强震荡对待。
橡胶
春节期间，美元小幅回落，国际油价小幅下行，日本及新加坡橡胶期货上涨。截止1月27日，日胶RSS3期货2306合约收234.5，涨幅2.71%；新加坡TSR20合约2304收148.9。泰国产区原料白片47.15泰铢，烟片53.53泰铢，胶水50.3泰铢；杯胶40.2泰铢。供应方面，国内产区全面停割，国外越南产区停割，泰国南部产区产量明显回落，东南亚主产区供应明显下降，泰国产区原料价格上涨。春节前后青岛地区船货到港增多，节后青岛区外深色胶库存预期保持快速上涨态势，需求方面，下游轮胎厂初七开始陆续恢复生产，但下游需求整体恢复仍需要时间。整体来看，供应面全乳胶仓单的减少将对年内期货市场构成有效支撑，但青岛地区深色胶库存上涨过快或对市场形成压制，同时下游需求能否快速启动，节前高位库存能否顺利消化仍需观察。由于节日期间国外股市普涨，日胶和新加坡期货上涨收盘，而目前市场整体看多情绪较浓，节后首个交易日沪胶高开概率较大，但后期不确定因素较多。后期需密切关注青岛地区库存状况，节后下游需求恢复情况以及节后重卡消费数据等相关信息，操作上仍需保持谨慎。
甲醇
节日期间甲醇上游原料价格整体稳定，外盘原油价格整体震荡，截至1月28日，美原油主力合约收盘价格79.38，节前1月20日美原油主力合约收盘价81.69，节日期间美原油主力合约收盘价较节前下跌2.82%。其他原料如煤炭等品种原料价格也整体稳定，甲醇上游原料端价格变动不大。现货端基本停滞，节后首日成交较少，现货价格变动不大，现货市场正逐渐恢复。
甲醇上游原料价格震荡，成本变动不大，现货市场目前正在逐渐恢复活力，预计甲醇期货市场开盘会延续偏强震荡态势，建议偏强震荡对待。节后市场建议关注MTO装置开工动态以及甲醇库存变化。
苯乙烯
春节假期后原材料纯苯价格有回升。截至27日FOB纯苯鹿特丹价格为1010美元/吨，较节前相比上涨57.5美元/吨；FOB纯苯韩国格为991美元/吨，较节前相比上涨51美元/吨。外盘纯苯价格的大幅上涨带动国内纯苯现货价格的抬升，截至1月28日华东地区纯苯现货价格为7150元/吨，较1月20日价格相比上涨215元/吨；28日山东省纯苯现货价格为7170元/吨，较1月20日价格相比上涨245元/吨。
节后苯乙烯现货价格环比抬升，截至1月28日华东地区苯乙烯现货价格为8875元/吨，较1月20日价格相比上涨100元/吨；28日华南地区苯乙烯现货价格为9025元/吨，较1月20日价格相比上涨150元/吨。数据上，据隆众资讯报道，截至2023年1月28日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：19.5万吨，较春节前1月16日数据相比增加6.55万吨，环比涨50.58%。商品量库存在15.1万吨，增加5.45万吨，环比增56.48%。主因：数据看，春节前和春节期间市场现货交易明显缩减，且春节期间下游停车或减产影响加重，导致补充强于提货，致使苯乙烯库存大增。
下游开工方面，据隆众数据统计，截止2023年1月28日，中国EPS生产企业产能利用率为0%，较春节前下降18.13%；国内ABS行业开工98%，较节前提1.9%，春节前后，山东利华益日产量增加，导致行业开工率提升；20230120-0126当周，中国PS行业产量5.9万吨，行业产能利用率52.49%，较上周-7.13%。周期内PS装置因春节假期以及低利润影响而停车，共涉及产能171万吨，亦有部分装置低负荷运行。（目前中国PS产能535万吨/年，含浙江一塑新投10万吨产能）
逻辑与展望：春节假期后浙石化、镇海炼化和揭阳石化等苯乙烯中大型装置计划检修影响，市场供应下滑，下游EPS行业短期开工率较低后续将有抬升，需求有回升预期，苯乙烯基本面预期尚可，预计将支撑苯乙烯价格走势。
聚酯产业链
虽然节后市场已经逐步启动，但由于期货尚未开盘，现货缺乏指引，再加上市场参与者多仍在放假，所以现货市场表现比较清淡。短纤工厂在假期PX上涨的带动下（假期PX上涨24美元，PTA成本上涨约120元/吨），节后报价提升100-150，但下游多尚未开工，且节前已有备货，市场成交有限。节前期货市场走势强于现货，已经在一定程度上反应了市场对节后需求的乐观预期，再加上原油假期小幅回调，节后预计不会有太大的波动，价格或许延续此前的偏强震荡走势。节前对需求的乐观预期仍有待进一步验证，所以高价下已经不易再追多，可以考虑择机做缩短纤与PTA价差。
尿素
周六节后第一个工作日，山东临沂市场尿素2780元/吨，较节前上调35元/吨。春节假期至今，主流区域农业市场走货有所增加，工业刚需有适量补货，而多数厂家都还有一定时日的待发订单，短时出货顺畅，加上需求恢复的预期，所以近期国内尿素行情在坚挺运行中，主流区域表现出小幅上涨趋势。而外围区域，东北、西北、南方多地市场进展尚比较缓慢，价格多平稳延续，等待下游需求的恢复。
逻辑及观点：现货市场尚未完全恢复，尽管价格有所上涨，但这也在预期之中，后面的关键是春季旺季需求情况，市场预期较好，但真正情况如何目前还难下定论。节前期货价格的上涨已经在一定程度上消化了市场对需求的乐观预期，暂不宜再盲目追多。
沥青
春节期间原油先涨后跌，总体较节前略收跌，布伦特收于86.33，跌0.25；WTI收于79.38，跌2.02%。宏观偏利多，数据显示欧元区综合PMI录得50.2，自2022年6月以来重返扩张区间，欧元区与德国经济景气指数也明显反弹，加拿大宣布将暂停加息，德国政府也将2023年GDP增速由负值上修至0.2%，欧洲经济出现明显好转。春节期间，终端需求停滞，物流运力缩减接近归零，市场交投清淡，鲜有成交，沥青厂开工率不高，库存同期低位将支撑现货价格稳定。国内沥青79家样本企业产能利用率为23.0%，环比下降4.1个百分点。
本月沥青结束此前的连续攀升，高位回落后再度转涨，期价有转入宽幅震荡的趋势，震荡区间3650—3900元/吨。此前支撑沥青上升的主要逻辑是期货贴水幅度较大，产业利润较低，而目前这两者都已经得到了很大程度的修复。未来期货价格走势主要取决于两方面因素，一是成本端，目前国际原油价格在70—80美元区间内宽幅震荡，美联储加息放缓，国际原油需求仍保持较高状态，油价下方支撑较强；二是需求端，全国各地陆续制定了23年GDP的增长计划，为实现经济复苏，政策端仍有望发力，预计23年基础设施建设仍将保持高位，但利好兑现需要较长的时间。整体来看，沥青现阶段多空没有突出矛盾，期价更多依赖成本端，保持震荡可能性较大。
液化石油气
春节期间原油先涨后跌，总体较节前略收跌，布伦特收于86.33，跌0.25；WTI收于79.38，跌2.02%。宏观偏利多，数据显示欧元区综合PMI录得50.2，自2022年6月以来重返扩张区间，欧元区与德国经济景气指数也明显反弹，加拿大宣布将暂停加息，德国政府也将2023年GDP增速由负值上修至0.2%，欧洲经济出现明显好转。各地景区的游客数据暴涨，旅游人次增多，旅游线路延长，均创三年来新高， 各大旅游平台纷纷发布节日期间全国景区门票、国内酒店预定量及各类出行数据，同比均出现大幅增长，国内旅游市场展现了强劲的回暖趋势。人间“烟火气”也逐渐升温，各地餐饮业都迎来了久违的火爆场面，带动LPG民用燃烧需求增加。全国LPG现货价格出现普涨，平均涨幅400元/吨，华南地区5400—5700，华东地区5100—5800，山东地区5800。
1月份LPG完成筑底，并在月中开启的趋势性上涨行情。LPG期货的运行逻辑已经发生的较大程度的转变。前期诸多利空因素已经充分释放，利多因素正在聚集。从成本端来看，国际原油价格在70—80美元区间内宽幅震荡，美联储加息放缓，国际原油需求仍保持较高状态，油价下方支撑较强。国际CP价格超760美元/吨，折合到家成本超5500元/吨，LPG的成本修复逻辑仍存。从需求端来看，冬季旺需的逻辑还将维持一段时间，同时过年期间旅游、餐饮业消费火热，有望带动民用气需求。整体来看，期现价差以及进口成本为LPG上涨提供动能，需求复苏陆续兑现又增强的上涨逻辑，LPG易涨难跌。
纯碱玻璃
春季期间，受物流影响，纯碱和玻璃库存都有一定程度的累库现象。截止到1月28日，碱厂库存34.60万吨，环比增加10.48万吨。假期间纯碱现货价格保持坚挺，变动不大。装置运行稳定，供给维持在高位水平。浮法和光伏玻璃产线无新增变动，重质碱刚需变化不大，轻质碱下游尚未完全恢复，需求偏弱。目前碱厂执行订单为主，新签订单一般。纯碱供需格局没有发生大的变化，虽然出现累库现象，但在市场预期之内，不会对盘面产生较大的利空情绪。对于浮法玻璃来说，截止到1月28日，玻璃库存7612.2万重箱，比节前增加1179.5万重箱，环比增加18.34%。节后，部分地区开始发货，但价格较节前有所上涨，其中华北上调25元/吨，华中和华南均上涨40元/吨。下游加工企业尚未开工，市场成交氛围一般。玻璃累库幅度较大，或对盘面有一定的利空，但受宏观经济以及房地产强预期的影响，市场情绪较为乐观，在真实需求兑现前，玻璃仍面临强预期和弱现实的博弈。纯碱和玻璃基本面上均没有大的利空或利多因素冲击，预计节后开盘跟随商品市场情绪高位震荡运行。
锌
LME持续去库至低位，现货升贴水不断走高，基本面对锌价提供较强支撑。当前锌冶炼厂利润较高，春节期间继续生产意愿较强，预计产量仍将维持偏高水平。而受疫情影响，2023年春节期间精炼锌累库时间相较往年会更长，综合之下累库幅度也会更大，预计2023年春节期间精炼锌累库幅度将达15-18万吨。
据SMM调研，从国内锌冶炼厂排产情况来看，2023年2月冶炼厂减产规模同比缩减，当月精炼锌产量环比降幅有限，尽管节前社库录得6.7万历史低位，但可观单吨生产利润下节后库存或得到明显恢复，基本面上对内盘锌价支撑有限。但考虑到疫情管控放开后市场修复，政策指引下房地产竣工和光伏相关镀锌订单启动，锌锭累库节奏或放缓，叠加海外挤仓预期，国内锌价或呈现偏强状态。
铝
1月20日，沪铝主力2302收盘报19465涨400，SMM现货铝锭报18980涨140贴水100；27日LME铝收盘报2627.5跌13，较20日15:00分涨13，假期期间LME先涨后跌，最高至2664。
宏观方面，国家税务总局最新发布的增值税发票数据显示，春节假期，旅行社及相关服务业销售收入同比增长1.3倍，已恢复至2019年春节假期的80.7%。美国经济分析局（BEA）周四公布的报告显示，美国第四季度经济年化增长率为2.9%，好于市场预期的2.6%，第三季度年化增长3.2%。
库存方面，28日SMM铝锭库存报92.9万吨，春节期间增量18.5万吨，增量继续偏高；同期钢联铝棒库存22.05万吨，较19日增加5.95万吨。
进出口方面，2022年12月，中国出口未锻轧铝及铝材47.14万吨，同比下降16.3%；1-12月累计出口660.36万吨，同比增长17.6%；12月中国进口未锻轧铝及铝材25.86万吨，同比增长6.3%；1-12月累计进口239.14万吨，同比下降25.6%。
产能方面，节前贵州三轮限电限产，导致整体开工产能4050万吨左右，处于偏低水平；
需求方面，节前因疫情、订单不足，下游放假提前，开工不足，导致节前累库超过往年均值水平。
逻辑及策略建议：近期市场主要交易美联储加息放缓预期，加上美国经济表现仍具韧性，春节期间主要股市上涨，显示市场情绪偏强，但节前金属大涨，消化部分利好预期；基本面方面，铝锭累库仍超预期，20日周五尾盘大幅拉升，建议短期观望为主；中期因货币环境宽松、国内经济修复预期提振、节后消费旺季，开工产能偏低等诸多利好因素，建议逢低做多。
工业硅
节前回顾：节前工业硅现货价格持续降低，主要原因是充足的库存与三大下游总体需求的疲软；工业硅期货维持震荡行情。我们认为疲弱的现货需求和持续降低的现货价格拖累期货市场，工业硅期货价格重心震荡回落。
节后展望：目前工业硅上中下游行业整体开工率较低，在生产成本支撑下，价格下跌空间有限；同时工业硅三大下游中有机硅和铝合金受终端市场影响，需求疲软导致价格上涨动力，预计有机硅与铝合金节后开工及价格均维稳。春节后随着终端市场回暖，多晶硅行业整体开工有望提升；预期节后房地产行业改善，可为工业硅价格回升提供基础。后续来看，当下短期内期货价格，以底部震荡为主，近期将维持震荡偏弱走势。远期看来，等待市场情绪释放完毕，无其他突发利空因素下，价格或逐渐回归。
螺矿
春节期间钢材基本休市，节后钢材钢坯报价小幅上调，螺纹HRB400北京4100，+40；杭州4250，+60；山东4030，+30；热卷上海4280，平稳；乐从4250，+90；博兴基料4250，+40。钢材从钢联统计的产量和库存数据看，产量不高，季节性累库，需求尚未启动，基本面驱动仍然弱化。
进口铁矿港口现货价格节后上涨8-23。现青岛港PB粉880涨17，超特粉750涨20。铁矿石62%普氏指数127.40美元，相比节前涨0.75美金；2月与3月铁矿石掉期126.60较节前（1月20日）分别上涨0.3美元/吨和1.4美元/吨。供需数据来看，钢厂进口铁矿石库存以自然消耗为主，节日期间调研钢厂暂无补库，由于总体库存去库较快，整体库存依然偏低；港口方面由于疏港大幅下降原因被动累库，增量在500万吨，全库存口径降库达到-800万。
市场消息：（1）1月28日，全国铁路预计发送旅客1200万人次，计划开行旅客列车10689列。1月21日至27日，全国铁路发送旅客5017.4万人次，日均发送716.8万人次，同比增长57.0%，恢复至2019年的83.1%。（2）乘联会：初步推算本月狭义乘用车零售市场在136.0万辆左右，同比下降34.6%，其中新能源零售在36.0万辆左右，同比增长1.8%，渗透率约26.5%。（3）Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.69%，环比上周增加0.72%，同比去年增加1.83%；高炉炼铁产能利用率84.15%，环比增加1.05%，同比增加2.64%；钢厂盈利率32.47%，环比增加5.20%，同比下降50.65%；日均铁水产量226.57万吨，环比增加2.83万吨，同比增加7.22万吨。（4）Mysteel统计本周，钢材总库存量1970.04万吨，环比增加331.79万吨。全国45个港口进口铁矿库存为13725.83，环比增524.11；日均疏港量250.83降73.73。全国钢厂进口铁矿石库存总量为9228.29万吨，环比减少1143.85万吨。
逻辑方面，疫情影响缓解，财政货币政策和房地产政策仍然宽松，宏观情绪仍然向好，对开春的需求仍有期待，期现公司仍计划冲高建立期现头寸，在乐观的情绪带动下，开盘钢材期货盘面仍有向上动力。但涨价已经在透支预期，谨慎短线做多。因为燃油汽车购置税等政策的退出，密切关注汽车近期销量情况变化。因为对于商品的需求提升需要时间，春季需求落地和经济复苏不宜期望过快。冲高后，现货在不能实现销售兑现利润的情况下，可以采取套保的方式锁定部分利润。铁矿石从基本面来看，总体库存结束了两个月的连续累库，假期期间库存大幅降低，节后钢厂预计有补库的动力，不过还需要看钢材下游订单的情况。
综合来看，节后谨慎追多，现货库存建议逢高做好保值。套利方面，钢材、铁矿石期现正套建仓或持有；或者逢低做多远月利润并长期持有。
铁合金
节前回顾：硅锰方面：成本线持稳，北方产区出厂利润在350元/吨上下，厂家也有较理想的盘面套保利润；厂家生产积极性高，春节假期期间持续胜场，下游钢厂完成节前补库；厂家库存小幅提升，12月钢厂硅锰库存天数环比走高，同比达到历年中枢位置。硅铁方面：成本线持稳，主产区硅铁出厂利润在550元/吨以上，厂家盘面套保利润可做到750元/吨以上，毛利更高；厂家生产积极性高，春节期间持续生产，下游钢厂完成节前补库，12月硅铁出口3.78万吨，环比11月小幅增加，但同比依然有下滑；钢厂库存天数回归20天上下，同比为常量，厂家库存小幅增加。
节后展望：硅铁主产区节后复产较多，由于现货出厂利润较高，厂家生产积极性偏高，中期硅铁供应或持续高位，硅铁供需趋松状态不改；硅锰方面供需同样趋松。硅锰需要关注成本问题：加蓬锰矿不可抗力因素缓解，相关铁路运力已恢复，但据了解矿山尚未发货，然而国内港口加蓬矿库存却受前期情绪性抢货影响而走高，当前国内港口加蓬库存已升至历史高位，若2月加蓬矿山补发前期积压订单，港口加蓬锰矿库存或将明显承压，预计港口锰矿报价或面临下行压力；焦炭方面，节后部分地区钢厂进行冶金焦第三轮调降，内蒙古个别焦企对二级冶金焦小幅调涨，化工焦大概率跟随冶金焦变动，然而当前焦企利润微薄，化工焦下方空间不大，若冶金焦阶段性触底反弹，化工焦在2月或开启涨价模式；综合来看，2月化工焦或代替锰矿成为硅锰成本端最有可能的支撑。综合来看，节后归来，成材成交活跃，宏观情绪偏乐观，双硅盘面或先行跟随黑色板块在高位震荡，但硅铁基本面更弱，需地方盘面中期内冲高回落，双硅价差（硅铁-锰硅）中期可做缩。
煤焦
春节期间国内焦煤焦炭市场整体偏稳运行。焦煤方面，市场基本处于休市状态，由于今年煤矿放假时间普遍偏长，加上节后不确定性较大，市场参与者普遍存在观望心理，报价暂时延续节前水平。春节期间，部分未放假煤企由于物流发运受阻导致累库，不过下游焦企原料库存普遍偏低，节后仍有补库需求，并且部分煤种或呈现结构性偏紧局面。预计节后焦煤价格窄幅震荡趋涨。焦炭方面，市场稳中偏弱，个别钢厂提出下调价格。目前焦企及钢厂多数维持节前生产水平，部分企业生产负荷有所下降，不过整体影响有限。同时，受物流影响，焦企库存增加，而下游钢厂库存降低。预计节后焦炭价格震荡整理，关注钢价能否延续节前偏强状态。
节后市场短期多空博弈，焦炭和焦煤2305合约短期建议观望为主。
仅供参考
