摘要：
2022年，得益于购置税减半等政策持续发力、新能源汽车高速增长，我国新车产销量同比实现增长，叠加上年同期车险综改影响下低基数的保费收入，当年产险公司保费收入增速明显回升；同期，健康险、农业险、责任险等非车险种保费收入增速依然高于车险，在产险公司保费收入中占比继续提升。受益于保费收入增速回升、疫情多点爆发居民出行受限带来赔付率下降、以及车险综改推动行业费用率下降等因素，产险公司承保端盈利有所提升，带动全行业盈利整体改善；投资端方面，伴随着债券市场震荡走势、股票市场收益降低，叠加地产违约频发等信用风险事件带来资产减值计提压力上升，保险行业投资收益承压。市场竞争方面，在商车险费改持续深化的背景下，头部险企竞争优势进一步凸显，“强者恒强”格局延续。政策方面，2022年，银保监会针对保险行业承保端、投资端、资本补充等方面出台多项政策，以补齐监管短板、保护消费者合法权益、强化保险保障功能等。偿付能力方面，在保险业自2022年起实施偿二代二期工程（规则II）的背景下，全行业偿付能力整体保持充足，运行较平稳，但受规则II实施影响，风险综合评级未达标险企数量增加，短期内部分险企面临资本补充压力，中长期将促进行业持续健康发展。
展望2023年，国内汽车市场产销增速将有所放缓，同时车险综改影响逐步减退，车险保费增速将同比放缓，预计2023年车险保费收入将实现缓慢增长。而受益于居民保险意识提升、政策扶持和险企对非车险领域的积极拓展，非车险种仍将保持较快发展，中长期占比有望继续提升，并对产险行业保费收入增长形成重要支撑。从承保端来看，车险综改在提高车险责任限额的同时，保费进一步下调，将引导行业控制费用率竞争、提高赔付率上限，此外，车险综改影响消退、疫情管控政策放松后居民出行回升，也将推动2023年车险业务赔付率的回升，短期内行业承保端盈利压力有所加大，不同产险公司承保端业绩仍将持续分化。从投资端来看，国内经济增长修复可期的情况下，权益市场收益率或将有所提升，但股票市场持续的结构性行情、资本市场较大的波动性、以及信用债板块分化加强等因素使得保险公司投资端压力依然较大，综合投资收益承压。
一、中国财产保险行业信用回顾
（一）2022年，我国新车产销量同比实现增长，叠加上年同期车险综改影响下低基数的保费收入，当年产险公司保费收入增速和承保端盈利提升，全行业盈利整体改善；同期，伴随着债券市场震荡走势、股票市场收益降低，叠加地产违约频发等信用风险事件带来资产减值计提压力上升，保险行业投资端压力加大。
1. 2022年以来，得益于购置税减半等政策持续发力、新能源汽车高速增长，我国新车产销量同比实现增长，叠加上年同期车险综改影响下低基数的保费收入，当年产险公司保费收入增速明显回升。
财产保险行业属于经营风险的特殊行业，具有很强的公众性和社会性。该行业以车险、责任险、企业财产险、保证保险等为主的产品结构使其具有较强的周期性特征，且与汽车行业的走向尤为相关。
受2020年9月起商业车险综合改革实施影响，2020-2022年期间，产险行业保费收入增速与汽车行业产销增速走势的相关性有所减弱。2021年四季度以来，随着车险综改实施满一年，车险保费收入在同比低基数的情况下（2020年9月至2021年9月进入保费收入低基数期间），增速自10月进入拐点，2022年以来保费收入增速同比明显回升。
2022年，得益于购置税减半等政策持续发力、加之新能源汽车高速增长拉动，我国汽车产销量自6月以来迅速回升，当年1-10月累计产销量同比分别增长7.9%和4.6%，叠加上年同期低基数的保费收入，当期产险公司实现原保险保费收入12532亿元，同比增长9.94%，增速较上年同期提高10.87个百分点。中长期来看，车险的“消费品”属性为产险行业提供了可持续发展的基础，国内大规模的汽车保有量仍是车险保费收入的稳定支撑；同时，健康险、责任保险、农业险以及特殊风险保险等非车险种较快发展，叠加汽车行业向新能源汽车转型的拉动，行业整体仍具有一定发展潜力。
2. 在车险保费增速回升的同时，健康险、农业险、责任险等非车险种保费收入增速依然高于车险，在产险公司保费收入中占比继续提升，仍为产险公司保费收入增长的重要支撑。
产品结构方面，非车险保费增速依然高于车险保费增速，在产险公司保费收入中的占比继续提升。2022年1-10月，产险公司共实现原保险保费收入12532亿元，其中，车险保费收入6645亿元，同比增长6.24%，占产险公司原保险保费收入的比例为53.02%，同比下降1.85个百分点；非车险保费收入合计5887亿元，同比增长14.44%，占比升至46.98%。其中，短期健康险保费收入增速有所放缓，但保持高速增长态势，占产险公司保费收入的比例升至11.69%，为产险公司第二大险种；农业保险在相关政策引导下，三大粮食作物完全成本保险、种植收入保险等保费收入快速增长，推动农业险保费收入同比增长27.3%，占比升至8.93%，为第三大险种；责任险保持较快增长；家庭财产保险在低基数和险企发力非车险业务等因素作用下，保费收入同比大幅增长50.59%。保证保险保费收入增速有所企稳，由2021年的-24.38%升至2022年1-10月的8.43%。整体来看，在车险保费增速回升的同时，健康险、农业保险、责任保险等非车险种仍保持相对快速发展，对产险公司保费收入的增长形成了重要支撑，占产险公司保费收入的比例进一步提升。
3. 2022年，受益于保费收入增速回升、疫情多点爆发居民出行受限带来赔付率下降、以及车险综改推动行业费用率下降等因素，产险公司承保端盈利有所提升。中长期而言，随着车险综改阶段性影响消退，产险公司承保端盈利水平将逐步企稳，不同产险公司承保业务业绩分化的态势仍将持续。
承保利润方面，受益于保费收入增速回升、疫情多点爆发居民出行受限带来赔付率下降、车险综改推动行业费用率下降等因素，产险公司承保利润总体有所提升。根据中国保险会计研究中心统计数据，2022年前三季度，样本产险公司车险业务综合成本率为96.84%，实现承保利润184.72亿元，占产险公司全部承保利润的86%。非车险方面，短期健康险作为疫情以来增长最快、现阶段保费占比最高的非车险种，受产品开发及定价不合理、同质化竞争激烈、风险管理体系搭建尚不完善等因素影响，多数产险公司承保端仍处于亏损状态；而随着主要产险公司压缩及控制信保业务规模，调整信保业务结构，信用保证保险对产险公司的承保利润拖累有所减少。整体而言，2022年，车险对产险公司承保端的盈利贡献高于非车险业务。
从前三大产险公司来看，2022年前三季度，人保财险、平安财险和太保财险综合成本率分别为96.1%、97.22%和97.8%，同比分别下降2.8个百分点、上升0.4个百分点和下降1.9个百分点。具体来看，人保财险综合成本率同比下降主要得益于车险、意外伤害及健康险、农险等综合成本率的压降，此外，信用保证险综合成本率同比亦显著下降；平安财险车险业务综合成本率同比下降，但受新冠疫情多点散发对小微企业生产经营造成冲击影响，平安财险保证险业务综合赔付率明显上升，同时意外伤害险等险种赔付率也有所上升，导致其综合成本率同比上升；太保财险综合成本率下降主要得益于车险、健康险、农险等险种综合成本率的下降。
从中小险企来看，尽管行业车险综合成本率整体下降，但在同质化竞争激烈的背景下，中小险企承保端盈利仍普遍承压，多数险企承保端盈利处于亏损状态。据统计，2022年前三季度，在82家样本险企中，承保端综合成本率中位数为101.1%。
整体而言，受益于保费收入增速回升、疫情多点爆发带来赔付率下降、以及车险综改推动行业费用率下降等因素，2022年产险公司承保端盈利有所提升，但随着疫情管控放松带来居民出行回升、全国多地出现极端天气造成人员伤亡和财产损失等，预计将对产险公司承保端利润造成不利影响。中长期而言，随着车险综改阶段性影响消退，产险公司承保端盈利水平将逐步企稳，不同产险公司承保业务业绩分化的态势仍将持续。
4. 2022年以来，保险资金配置银行存款和债券比例上升，配置股票和证券投资基金、其他资产的比例下降。伴随着债券市场震荡走势、股票市场收益降低，叠加地产违约频发等信用风险事件带来资产减值计提压力上升，保险行业投资收益承压。在承保端盈利提升的拉动下，产险行业净利润整体提升，但行业盈利分化局面延续，行业利润进一步向头部险企集中。
资金运用方面，银保监会数据显示，截至2022年10月末，我国保险行业资金运用余额24.54万亿元，较年初增长5.64%，其中银行存款2.85万亿元，占比11.63%，较年初上升0.36个百分点；债券10.10万亿元，占比41.16%，较年初上升2.12个百分点；股票和证券投资基金2.91万亿元，占比11.84%，较年初下降0.86个百分点；其他投资8.68万亿元，占比35.36%，较年初下降1.63个百分点。
2022年，在疫情、通胀、紧缩性货币政策以及地缘政治冲突等众多不利因素交织影响下，全球经济增长动能持续减弱、衰退风险加大，我国经济发展面临的外部环境更趋复杂严峻，国内疫情多发散发，对经济稳定运行的冲击延续。在经历了国内疫情反复和俄乌地缘冲突，美联储加息、全球资本市场动荡等一系列因素影响下，国内A股市场出现下跌，而后逐步企稳并走出一波反弹行情，但诸多不利因素下全年三大指数全面下跌；债券市场未进一步延续年初下行趋势，在短暂探底后，整体呈区间震荡走势，进入11月，受疫情防控二十条、支持地产十六条等超预期政策出台影响，债市长短端利率大幅上行，引发理财净值波动及赎回负反馈，至年底市场情绪逐渐平复；非标资产在政策限制下有效供给下降，叠加固收类资产信用风险上升，保险公司资产配置难度加大。在上述背景下，保险资金配置银行存款、债券的比例上升，配置股票和证券投资基金、其他资产的比例下降。
从投资收益来看，伴随着债券市场震荡走势、股票市场收益降低，叠加地产违约频发等信用风险事件带来资产减值计提压力上升，2022年保险行业投资收益承压。
从行业整体盈利情况来看，2022年前三季度，得益于承保端盈利提升，产险行业整体净利润同比有所上升。根据统计数据显示，2022年前三季度，84家已披露偿付能力报告的产险公司合计实现净利润518.96亿元，同比增加94亿元。另一方面，产险公司盈利分化的局面仍在持续，行业利润进一步向头部险企集中。2022年前三季度，84家险企中，59家产险公司实现盈利，其中人保财险、平安财险、太保财险的净利润分别为259.48亿元、117.72亿元和62.86亿元，同比分别变动29.8%、-12.3%和31.4%，合计占已披露报告产险公司净利润总额的80%以上；25家产险公司经营亏损，合计亏损22亿元。
（二）龙头险企行业地位稳固，中小险企持续面临较大的竞争压力。
从市场集中度来看，2022年1-10月，财产保险行业原保险保费收入排名前三位的公司市场份额合计为63.83%，较2021年上升0.11个百分点。从变化趋势来看，近10年以来，前三大产险公司市场份额下降幅度仅为1个百分点左右，行业集中度长期维持稳定。
具体来看，2021年1-10月，前三大产险公司原保险保费收入增速均较2021年提升，且增速高于全行业平均水平。市场占有率方面，太保财险市场占有率较2021年有所上升，人保财险和平安财险市场占有率略有下降。整体而言，产险行业“强者恒强”的竞争格局延续，龙头险企凭借自身品牌、渠道、规模、定价等优势，行业地位保持稳固。但随着全行业险种结构的调整，部分差异化深耕非车险领域的中小险企仍具有一定发展机遇。
（三）2022年，银保监会针对保险行业承保端、投资端、资本补充等方面出台多项政策，在补齐监管短板、保护消费者合法权益、强化保险保障功能的同时，促进行业持续健康发展。
2022年，银保监会针对保险行业承保端、投资端、资本补充等方面出台多项政策，在补齐监管短板、保护消费者合法权益、强化保险保障功能的同时，促进行业持续健康发展。
承保端方面，随着农业保险的持续发展，银保监会于2022年2月发布《农业保险承保理赔管理办法》，进一步规范农业保险承保理赔管理，加强农业险有关监管。于3月出台《保险公司非寿险业务准备金管理办法实施细则（1-7号）》，补齐了关于准备金风险边际和折现、准备金有利进展、分支机构准备金等方面的监管制度短板，防止保险公司人为调整分支机构准备金、通过准备金调节利润等现象。于11月出台《财产保险灾害事故分级处置办法》，以提升财产保险灾害事故处置能力，切实发挥保险防灾减损和经济补偿功能。
投资端方面，2022年5月，银保监会出台《关于保险资金投资有关金融产品的通知》，在拓宽险资投资范围的同时，落实各方主体责任、强化风险管控要求。
资本补充方面，2022年8月，中国人民银行、银保监会发布《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》（简称《通知》），自2022年9月9日起实施。根据《通知》内容，保险公司发行的无固定期限资本债券应当含有减记或转股条款，当触发事件发生时，无固定期限资本债券应当实施减记或转股；触发事件包括“持续经营触发事件”和“无法生存触发事件”，持续经营触发事件是指保险公司的核心偿付能力充足率低于30%。无法生存触发事件是指发生以下情形之一：一是银保监会认为若不进行减记或转股，保险公司将无法生存；二是相关部门认定若不进行公共部门注资或提供同等效力的支持，保险公司将无法生存。无固定期限资本债券的发行将进一步拓宽险企资本补充渠道，提高险企核心偿付能力充足水平。
（四）全行业偿付能力整体保持充足，运行较平稳，随着偿二代监管规则II实施，风险综合评级未达标险企数量增加。
2021年12月，银保监会发布保险公司偿付能力监管规则Ⅱ，对原保监会2015年发布的偿二代监管规则进行了全面修订升级，自2022年施行。根据银保监会公布的数据，2022年三季度末，纳入会议审议的181家保险公司平均综合偿付能力充足率为212%，平均核心偿付能力充足率为139.7%；实际资本为4.71万亿元，最低资本为2.22万亿元。其中，财产险公司的平均综合偿付能力充足率为238.9%，平均核心偿付能力充足率为205.3%，在已披露偿付能力报告的83家产险公司中，仅安心财险1家偿付能力充足率指标未达监管标准。整体而言，全行业偿付能力总体依然保持充足。
风险综合评级方面，在偿二代监管规则II下，险企风险综合评级由A、B、C、D四类细化为AAA-A、BBB-B、C、D八类。根据银保监会统计数据，2022年三季度末，43家保险公司风险综合评级为A类，114家为B类，15家为C类，9家为D类。从已披露偿付能力报告的83家产险公司看，AAA产险公司6家（安信农险、三井住友、东京海上、日本财产、凯本财险、美亚保险），C类产险公司6家（富德财险、阳光信保、珠峰财险、前海财险、华安财险、渤海财险）、D类2家（都邦财险、安心财险），低于监管要求（B类）的险企数量同比明显增加（2021年三季度末，在已披露偿付能力报告的83家产险公司中，有3家低于监管要求的B类，其中，阳光信保和渤海财险为C类，安心财险为D类）。各风险综合评级未达标险企情况如下表所示。
从行业发债补充资本情况看，2022年，产险行业共新发债券2只，发债主体分别为北部湾财产保险股份有限公司和国任财产保险股份有限公司，发行规模分别为5.50亿元和30.00亿元。
二、中国财产保险行业信用展望
（一）2023年，国内汽车市场产销增速将有所放缓，同时随着车险综改影响逐步减退，车险保费增速将同比放缓，预计2023年车险保费收入将实现缓慢增长。而受益于居民保险意识提升、政策扶持和险企对非车险领域的积极拓展，非车险种仍将保持较快发展，中长期占比有望继续提升。
从车险市场来看，2023年，尽管疫情管控政策有序放开，但短期内疫情对消费信心的影响仍在延续，对汽车市场稳定运行造成一定影响，各细分市场产销量增速将有所放缓。根据中汽协预测，2023年中国汽车总销量将达到2760万辆，同比增长3%，其中，乘用车销量为2380万辆，同比增长1.3%；商用车销量为380万辆，同比增长15%；新能源汽车销量为900万辆，同比增长35%。从车险市场看，随着车险综改影响逐步减退，车险保费收入增速将同比放缓，但仍将实现缓慢增长。
非车险方面，在政策引导行业降低车险依赖程度、以专业化供给引导高质量需求等因素推动下，健康险、责任险、农业险、财产险等非车险种仍将释放发展空间，成为推动产险行业平稳发展的重要支撑。
整体而言，随着车险综改影响逐步消退，预计短期内车险保费占比快速下降的态势将得到一定扭转。中长期来看，随着居民投保意识提升、政策引导下险企向精细化、集约化发展，非车险市场仍将保持快速发展，其保费占比仍会继续提升，产险行业的产品结构有望进一步调整。
（二）车险综改在提高车险责任限额的同时，保费进一步下调，将引导行业控制费用率竞争、提高赔付率上限，此外，车险综改影响消退、疫情管控政策放松后居民出行回升，也将推动2023年车险业务赔付率的回升，短期内行业承保端盈利压力有所加大，不同产险公司承保端业绩仍将持续分化。
2015年以来，商业车险首次费改在全国范围推广，驱动了产险行业竞争转向更为直接的渠道竞争，导致行业整体费用率居高不下。而随着商业车险第二、三次费改的实施，车险保费折扣力度进一步加大，产险公司车险保费充足度普遍下降，使得产险公司通过提高费用率抢占渠道的空间受到挤压。此外，银保监会发布“174号文”治理车险市场渠道恶性竞争的乱象，以及2018年8月以来“报行合一”的实行，进一步明确了保监会加强费用监管的意图。2020年9月，车险综改实施后，交强险和商车险在提高责任限额的同时，保费进一步下调，此外，车险综改引导行业将商车险产品设定附加费用率的上限由35％下调为25%，预期赔付率由65％提高到75%，体现了政策引导行业提高责任限额、控制渠道竞争的意图。
2021年9月，银保监会《关于推动财产保险专业化、精细化、集约化发展的指导意见》中也提出，到2023年底，行业经营成本明显下降，综合费用率较2020年底降低10个百分点以上；市场业务结构明显优化，非车险业务比重较2020年底提升10个百分点以上；行业经营效益明显改善，承保盈利公司覆盖面较2020年底提升10个百分点以上的“一降两升”工作目标。在保费充足度持续下降和费用监管加强的共同作用下，行业费用率攀升的态势正逐步扭转，而赔付率仍有一定上升空间。此外，随着防疫政策放松，居民出行恢复，预计2023年车险业务赔付率将有所回升。
随着商业车险费改深化和车险保费的进一步下滑，大型产险公司通过发挥规模优势、加强内部成本管控等方式，仍能够实现承保端的盈利，其车险市场占有率有望进一步提升；而中小型产险公司由于缺乏有效的规模支撑，保单边际成本普遍高于大型产险公司，保费下滑使其承保端利润持续受到挤压，而“报行合一”和下调费用率上限尽管可降低其手续费率（减少消费者返佣），但消费者实付保费提升又将导致其保费收入和市场份额的下滑。对于中小型产险公司，避开大型公司的规模优势，进行差异化深耕成为实现承保盈利的重要途径。
（三）2023年，国内经济增长修复可期的情况下，权益市场收益率或将有所提升，但股票市场持续的结构性行情、资本市场较大的波动性、以及信用债分化加强等使得保险公司投资端压力依然较大，综合投资收益承压。
展望2023年，从经济基本面看，经济的扰动因素有了重要变化，疫情防控政策优化、房地产托底政策频出、美联储加息节奏放缓，国内经济增长修复可期。但仍需关注疫情反扑、房企流动性危机化解、出口持续回落等因素对经济增长的制约。宏观政策整体基调仍以“稳”为主，货币政策保持稳健，同时更加精准有力；财政政策将保持积极，同时加力提效，财政收入端改善情况或将对财政政策形成一定制约；二者间的配合或将更加紧密。
从股票市场看，经济修复可期背景下，权益市场收益率较2022年或将有所提升，同时，经济结构持续转型，市场的结构性行情或成为常态。在此行情下，保险公司股票及偏股类基金投资收益可期，但较大的波动性和持续的结构性行情将使得权益类投资收益与风险并存，由于各家公司权益团队投研能力参差，权益类资产的配置收益率仍将有所分化，股票市场波动将对保险公司整体投资收益形成较大影响。
从债券市场看，利率债方面，预计经济修复的弹性和节奏将成为债市压力和节奏的主要决定因素；货币和财政政策仍以稳增长为主线，流动性将保持合理充裕；资金面上，理财负债端不确定性增加，短期利率仍面临一定调整压力；全年利率债走势或将仍以震荡为主，但不确定性有所增加。信用债方面，尾部和结构性违约风险仍需高度关注，高资质信用债的稀缺性将变得更强，整体信用债板块分化将会加强。总体而言，2023年，股票市场持续的结构性行情、资本市场较大的波动性、以及信用债板块分化加强等因素使得保险公司投资端压力依然较大，综合投资收益率承压。
作者：新世纪评级金融机构部
