【行业研究】2022年度中国人身险行业信用回顾与展望

新世纪评级

2023.01.1816:48

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摘要：

2022年前三季度，人身险行业保费收入小幅增长，其中寿险及健康险原保费收入保持增长，意外险原保费收入回落，万能险和投连险新增缴费均有所下降。支出方面，2022年前三季度，健康险赔付支出较上年同期有所下降，占人身险业务赔付支出比重首次出现回落，寿险业务赔付支出金额及占比有所增长。资产配置方面，2022年9月末，人身险公司资金运用总额保持增长，其中债券和证券投资基金配置比重上升，股票、存款、长期股权投资和其他资产的配置比重有所下降。2022年1月起，偿二代二期规则开始执行，受资本分级等因素影响，人身险公司偿付能力充足率普遍有所下降，其中行业平均核心偿付能力充足率降幅较大。同时，保险公司风险综合评级有所下滑，A类公司占比显著下降。

行业监管方面，2022年，银保监会继续发布修订行业监管规则，涉及非现场监管、公司治理、准备金评估、资金运用和关联交易等多个方面，完善监管系统，提升监管效率，加大违规行为惩处力度，继续引导保险公司合规经营，加强风险防范，提升公司及行业抵御风险能力。另一方面，监管部门持续推进新业务试点，引导保险公司加大对实体经济支持力度，包括引导保险公司参与我国多层次养老保障体系建设，丰富养老保险产品供给；鼓励保险资金对国家战略领域及重大项目提供资金支持等。此外，银保监会发布多项管理办法及征求意见稿，预计未来相关政策及配套细则将陆续出台。

债券发行方面，2022年，8家人身险公司共发行9只资本补充债券，合计发行规模189.00亿元，行业债券发行较为活跃。主体信用等级迁徙方面，2022年，涉及主体信用级别调整的人身险公司共1家。珠江人寿于2019-2020年间发行4只资本补充债券；由于其在不动产投资、关联交易、股权结构稳定性及偿付能力等方面存在的问题，联合资信于2022年6月将其主体信用等级自AA-下调为A+，将4只资本补充债券信用等级由A+下调至A，评级展望为“稳定”。此外，2022年6月，联合资信将百年人寿列入负面观察名单。

展望2023年，人身险行业保费收入预计保持正增长，增速相对平稳，承保业务持续回归保险本源，风险保障类业务比重提升。而随着居民健康保险意识提升，健康险仍有望保持较高增速，但随着重疾险相关政策落地和产品迭代，预计健康险保费收入增速将有所放缓，赔付支出增速逐步趋于缓和，但新冠疫情或对寿险和医疗险的赔付率带来一定不确定性。从投资端来看，货币和财政政策仍以稳增长为主，流动性将保持合理充裕，经济修复的弹性和节奏将成为影响市场利率的主要因素，利率债震荡加剧，不确定性上升；信用债方面，尾部和结构性违约风险犹存，信用债板块分化加强；股票市场收益率有一定改善预期，但较大的波动性和结构性行情或成为常态，保险公司投资难度加大，投资表现分化。

一、行业运行数据与点评

2022年前三季度，人身险行业保费收入小幅增长，其中寿险及健康险原保费收入保持增长，意外险原保费收入回落，万能险和投连险新增缴费有所下降。支出方面，2022年前三季度，健康险赔付支出较上年同期有所下降，占人身险业务赔付支出比重首次出现回落，寿险业务赔付支出金额及占比有所增长。资产配置方面，2022年9月末，人身险公司资金运用总额和各大类资产配置规模均保持增长，其中债券和证券投资基金配置比重上升，股票、存款、长期股权投资和其他资产的配置比重均同比有所下降。2022年1月起，偿二代二期规则开始执行，受资本分级等因素影响，人身险公司偿付能力充足率普遍有所下降，其中行业平均核心偿付能力充足率降幅较大。同时，保险公司风险综合评级有所下滑，A类公司占比显著下降。

近年来，受新冠病毒肺炎疫情影响，人身险业务原保费收入增速显著回落。2022年前三季度，人身险行业承保业务实现增长，但增幅相对较小，行业规模保费收入和原保险保费收入分别为33491.93亿元和28664.40亿元[1]，其中原保费收入按可比口径同比增长4.94%；人身险公司分别实现规模保费收入31611.56亿元和26784.82亿元，其中原保费收入按可比口径同比增长2.89%。业务结构方面，2022年前三季度，人身险公司万能险和投连险业务新增缴费金额均有所下降；保户投资款新增缴费为4637.75亿元，较上年同期减少5.99%；投连险独立账户新增缴费为188.99亿元，较上年同期减少64.69%；原保险保费收入占规模保费收入的比重增至85.59%，较上年同期增加2.06个百分点[2]。

具体来看，2022年前三季度，寿险和健康险原保费收入实现增长，系人身险行业保费增长主要来源，意外伤害险原保费收入小幅下降。2022年前三季度，人身险行业寿险、健康险和意外伤害险业务分别实现保费收入20,574.38亿元、7,217.71亿元和872.31亿元，同比变动分别为3.96%、3.32%和-8.70%，其中寿险及健康险原保费收入占比分别为71.78%和25.18%。

支出方面，2022年前三季度，人身险行业原保险赔付支出小幅下降，其中寿险业务赔付支出保持增长，健康险业务赔付支出规模及占比均显著下降。2022年前三季度，人身险业务的原保险赔付支出为5989.43亿元，其中人身险公司赔付支出为5064.64亿元，同比下降6.11%。具体来看，人身险行业寿险业务赔付支出为3071.00亿元，较上年同期增长9.12%，增速放缓；健康险赔付支出为2664.15亿元，较上年同期减少14.49%，首次出现下降，占当期行业原保险赔付支出的比重为44.48%，较上年同期降低5.85个百分点；健康险赔付支出与当期原保费收入的比值减少5.85个百分点至36.91%[3]。健康险产品设计改革初现成效。

资金运用方面，2022年，保险行业资金运用总规模保持增长，其中人身险公司资金运用增速略高于行业增速。2022年9月末，保险行业资金运用余额为247088.14亿元，同比增长9.29%，其中人身险公司资金运用余额为221,706.93亿元，同比增长11.11%，占保险行业资金运用总额的90.09%。资金运用收益率方面，受市场波动、利率下行和资产荒影响，人身险公司2022年前三季度资金运用收益率下降。2022年前三季度，人身险公司资金运用年化财务收益率为3.48%，年化综合收益率为1.51%，不及今年上半年收益表现。

资产配置方面，2022年前三季度，人身险公司证券投资基金和债券投资余额增长相对较快，配置比重提升，银行存款及长期股权投资占比有所下降。截至2022年9月末，人身险公司债券及证券投资基金投资余额分别为92359.30亿元和11497.45亿元，同比分别增长15.04%和26.64%，占资金运用的比重分别为41.80%和5.20%，银行存款、股票和长期股权投资配置金额保持增长，但占比有所下降，分别为9.62%、4.38%和5.27%，分别较上年同期降低0.14个百分点、0.47个百分点和0.53个百分点，其他资产投资占资金运用比重亦有所下降。

2022年前三季度，中国人寿、平安人寿、太平洋、新华人寿和人保寿险五家人身险公司合计实现原保费收入13193.89亿元，合计市场份额为46.03%，较上年同期减少0.82个百分点。五家公司合计原保费收入较上年同期略有增长，其中太平洋人寿和人保寿险业务增速相对较快，市场份额有所提升。

偿付能力方面，2022年1月起，保险行业开始执行偿二代二期规则，受风险因子调整及资本分级等因素影响，人身险行业核心偿付能力充足率大幅下降。2022年6月末，人身险公司平均综合偿付能力及核心偿付能力充足率分别为214.7%和134.1%[4]，分别较年初降低7.8个百分点和87.6个百分点，分别低于保险行业6.1个百分点和14.0个百分点。保险行业风险综合评级方面，2022年上半年，受偿付能力充足率下降等因素影响，保险公司风险综合评级下滑，其中A类公司大幅减少，具体来看期末风险综合评级A类、B类、C类和D类的各类保险公司分别为42家、115家、15家和9家，其中A类公司较年初减少49家，B类、C类和D类较年初分别增加各增加40家、7家和5家。

二、行业重要政策点评

2022年以来，银保监会修订、发布多项政策规章，加强保险业风险防范，引导保险公司高质量发展。风险防范类监管政策修订主要涉及非现场监管、公司治理、关联交易监管、责任准备金监管、保险资金运用和保险保障基金等多个领域方面，旨在优化风险识别和监管措施，加强行业抵御风险能力。高质量发展方面，除坚持回归保险本源的政策导向外，监管部门一方面以人民权益保障为核心，发布多项规章，落实保险公司在消费者权益保护和信息披露等方面的主体责任，并引导保险公司推进个人养老和商业保险等方面工作，丰富风险保障类产品供给；另一方面，监管部门发布多项通知，引导保险资金运用融入国家发展战略，在风险可控的前提下，为重点领域提供多种模式的金融服务，加大对实体经济支持力度和支持效率。

1. 风险防控：构建非现场监管与风险评估，完善公司治理监管机制，修订保险资金和责任准备金评估等重点领域的监管规则，加强风险防范，提升行业风险抵御能力。

合规监管方面，2022年，为建立健全保险公司非现场监管体系，明确非现场监管的职责分工和工作流程，监管部门制定发布了《保险公司非现场监管暂行办法》。针对重点问题领域，银保监会制定发布了《银行保险机构公司治理监管评估办法》和《银行保险机构关联交易管理办法》，上述两项规则实现统筹规范监管，既统一关联交易管理规则，又兼顾不同类型机构特点，力争实现监管标准一致性基础上的差异化监管。

针对承保业务，为规范准备金评估的方法及假设，健全保险公司准备金管理内控机制，银保监会于2022年3月发布《保险公司非寿险业务准备金管理办法实施细则（1-7号）》，以规范有效开展准备金监管工作，杜绝人为调整分支机构准备金、通过准备金调节利润等问题，增强非寿险准备金监管制度的科学性、合理性和系统性。

另一方面，监管部门发布《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》，为保险公司提供新的资本补充机制，提高保险行业风险抵御能力。同时，《保险保障基金管理办法》完成修订，根据新形势更新了基金的募资条件，完善了保险保障基金的救助规定，提升资金的运行及管理效率，提升保险行业的风险化解能力。

2. 承保展业：加强保障消费者权益，并优化保险产品供给，引导行业有序高质量发展。

承保及展业方面，为提升对消费者的服务，2022年，监管部门出台措施，涵盖及消费者权益保护和优化保险产品供给两个方面。消费者权益保护方面，银保监会发布了《银行保险机构消费者权益保护管理办法》和《人身保险产品信息披露管理办法》，压实保险机构在信息披露和消费者权益保护中的职责，提升其违规成本，促进行业健康可持续发展。优化保险产品供给方面，监管部门出台多项通知，鼓励保险公司立足自身特点，积极参与商业养老保险试点、个人养老金业务、商业养老金业务试点等，丰富养老类产品供给，满足居民多样化的养老保障需求，打造多层次的养老体系。

3. 资金运用：继续加强风险防控，引导保险资金服务实体经济。

针对保险资金投资，中国银保监会分别修订发布了《关于保险资金投资有关金融产品的通知》、《保险资金委托投资管理办法》和《关于加强保险机构资金运用关联交易监管工作的通知》。上述政策的修订与发布均遵循落实主体责任和完善监管要求相结合的监管思路：持续放开保险资金投资限制，压实相关机构的投资和风控的主体责任；另一方面，聚焦重点风险领域，明确禁止行为，严守风控底线。

此外，2022年，监管部门出台多项通知，引导保险资金投向与国家发展战略相关及民生领域，在风险可控的前提下，加大保险资金对实体经济的支持力度，提供与融资需求相契合的金融支持，涉及保障性租赁住房、公路交通和绿色低碳发展等领域。

4. 其他政策

2022年，银保监会修订了对于保险资管公司的管理办法，以更好的落实“资管新规”要求，优化更新监管措施，加强违规行为惩处力度。此外，银保监会发布关于数字化转型的指导意见，鼓励保险公司开展数字化转型，提升相关技术能力储备，为高质量发展打下坚实基础。

三、人身险行业信用展望

1.人身险承保业务保持增长，业务结构趋于稳定，产品设计与市场环境相适应，公司承保业务表现分化。

保费收入方面，2020年以来，受新冠疫情及宏观经济下行等多重因素影响，人身险行业保费收入增速放缓，从业人员脱落或尚未恢复，预计风险保障类业务仍将保持增长。长期储蓄类产品保费增长短期内受居民资产配置需求及利率走向预期、与同类金融产品的比较优势和证券市场行情等多因素影响。在银行理财产品净值化转型后，利率市场波动对其估值和时点收益影响较大，时点性亏损时有发生；而相应的传统年金类产品可锁定3.5%长期利率，相关保险产品的吸引力将有所提升。近年来，随居民健康保障意识提升，健康险业务保持较快增长，对原保费收入贡献度持续提升，预计2023年健康险业务将保持增长，但增速或将有所放缓。受监管导向影响，近年来万能险新增缴费相对增速较缓，业务占比持续下降。竞争格局方面，由于长期限保障类产品往往具有一定排他性，先发优势显著，步伐较慢的公司受制于缺乏业务积累，市场认可度偏低，代理人队伍维持也较为困难，行业分化或将进一步加大。

赔付支出方面，近年来，健康险赔付支出保持高速增长，在2020年调整重大疾病经验发生率表和2021年新增重疾恶化因子后，健康险赔付支出增速显著放缓，并于2022年迎来拐点，2022年前三季度行业健康险赔付支出较上年同期有所下降，预计2023年这一趋势将有望得以延续。另一方面，行业健康险发布的偿二代二期规则中新增重疾恶化因子，预计相关产品设计将逐步调整，健康险赔付支出增速或将有所放缓。此外，新冠疫情或将对寿险及重疾险的赔付率及赔付时点带来一定影响。

2.2023年，在国内经济增长修复可期的情况下，股票市场收益率有一定改善预期，但较大的波动性和结构性行情或成为常态，信用债方面尾部和结构性违约风险犹存，保险公司投资难度上升，机构投资表现分化。

从经济基本面看，经济的扰动因素有了重要变化，疫情防控政策优化、房地产托底政策频出、美联储加息节奏放缓，国内经济增长修复可期。但仍需关注疫情反扑、房企流动性危机化解、出口持续回落等因素对经济修复的制约。宏观政策整体基调仍以“稳”为主，货币政策保持稳健，同时更加精准有力；财政政策将保持积极，同时加力提效，财政收入端改善情况或将对财政政策形成一定制约；二者间的配合或将更加紧密。

从股票市场看，经济修复可期背景下，权益市场收益率较今年或将有所提升，同时，经济结构持续转型，市场的结构性行情或成为常态。在此行情下，保险公司股票及偏股类基金的投资收益率可期，但较大的波动性和持续的结构性行情将使得权益类投资收益与风险并存。由于各家公司权益团队投研能力参差，权益类资产的配置收益率将有所分化，股票市场波动将对保险公司整体投资收益形成较大影响。

从债券市场看，利率债方面，预计经济修复的弹性和节奏将成为债市压力和节奏的主要决定因素；货币和财政政策仍以稳增长为主线，流动性将保持合理充裕；资金面上，理财负债端不确定性增加，短期利率仍面临一定调整压力；全年利率债走势或将仍以震荡为主，但不确定性有所增加。信用债方面，尾部和结构性违约风险仍需高度关注，高资质信用债的稀缺性将变得更强，整体信用债板块分化将会加强。总体而言，2023年，资本市场波动和不确定性加剧，扰动因素增多，更为考验保险公司的投资管理能力，行业投资收益率表现进一步分化。

3.持续完善监管制度，强调合规经营，加强风险检测和违规处罚。

近年来，保险业监管政策持续更新完善，涵盖产品设计、资金运用、偿付能力监管、公司治理等多个方面，以完善保险行业的风险防控体系，提升风险防范能力；同时推出无固定期限资本补充债券，并修订保险保障基金管理办法，提升保险公司及保险行业抵御风险能力。预计2023年，该监管主基调将延续，且随着监管体系日趋完善，预计未来监管政策将逐步聚焦特定问题和解决行业运行中的新问题。而为了更好的落实各项监管政策，切实解决问题，预计未来基于特定问题的专项检查也将更为常态化。随着监管体系的持续完善与细化，为了提高监管效率，属地化监察、现场与非现场相结合、双罚制等的监管策略也将持续推进，预计相关监管细则预计将陆续出台。

4.监管导向：引导保险业服务实体经济，加速业务转型，实现高质量发展。

近年来，监管部门持续出台各项措施，提升保险业服务经济社会大局的能力。主要体现在两个方面，一是支持保险公司丰富产品供给，参与“多层次、多支柱养老保险体系”建设，二是支持保险资金为国家战略重点领域提供金融服务。养老体系构建方面，专属商业养老保险和个人养老金业务均已推出试点，其中商业养老保险进入扩大试点阶段。保险资金投资方面，2022年，新增两项关于保险资金投资的指导意见发布，支持保险资金投资为公路交通建设和保障性租赁住房提供多样化资金支持。此外，银保监办发布文件，鼓励保险公司开展数字化转型，加强科技能力建设，提升相关领域风险管控能力，为实现高质量发展做好准备。

根据现行政策来看，政策支持类业务，多可在偿付能力等方面得到政策倾斜。以专属商业养老保险业务及绿色债券投资为例，偿二代二期规则允许专属商业养老保险业务的长寿风险最低资本和绿色债券的最低资本均按90%的比例计量，以体现政策支持。此外，根据监管部门反馈，银保监会将持续完善偿付能力监管标准，在科学有效防控风险基础上，不断增强保险业服务经济社会大局的能力。预计未来其他政策支持类业务/公司也将有望在偿付能力等方面得到一定政策倾斜预，政策支持力度与服务社会经济的程度相关，并可能存在一定调整空间。