作者：刘欣琦、谢雨晟、李嘉木
健康险产品专题报告
本报告导读
当前寿险行业持续受制于供需错配困境，我们认为健康险公司破局之道在于做“有价值的产品”，建立降费控赔能力改善健康服务效率，打造增长新动能，维持“增持”。
客户需求升级，做有价值的产品是破局之道：受制于供需错配，2018年以来上市险企NBV持续深度承压，原有粗放式的业务模式难以满足客需。客户需求的升级来自于惠民保等普惠保险的教育以及商业健康险低保障杠杆的认知。我们认为，商业健康险的优势在于作为支付手段，通过大数法则解决客户低频大额的医疗费用负担，做有价值的产品是当前行业的破局之道。
美国联合健康深耕产品经营，优势在于通过细分客群给予差异化服务推升效率：美国社保体制决定政府和企业是商业健康险的主要需求方，商保公司通过市场化机制竞标2B、2G业务，龙头健康险公司得益于有能力提供好的产品解决客户降费的核心需求，从而实现更大的市场份额。联合健康的核心竞争力在于基于长期积累的数据优势细分客群，有针对性的提供差异化的高品质服务，解决降低赔付的痛点。公司基于长期积累的理赔数据进行客户细分，核心改善客户的健康状况降低疾病发生概率，以及减少客户的疾病诊疗开支。降低疾病发生概率主要通过精细化的医疗健康服务来实现，包括重资产招聘医护团队、为客户提供医疗服务、健康追踪和资源衔接等。减少客户的疾病诊疗开支体现在避免不必要的支出，以及通过规模效应带来的服务议价权。联合健康的全量客群全流程健康管理有效降低医疗赔付率（MLR），长期优于主要同业。
泰康是中国式HMO的先行者，通过改善客户健康状况及提升细分赛道议价能力来提升支付效率：泰康参考联合健康等海外优秀HMO的经验，一方面自主研发疾病管理体系，改善客户的健康状态并控制客户的疾病进展；另一方面整合专业化医疗服务资源，提升细分赛道的议价权。通过设计真正满足客户需求的产品来控制赔付，提升保险支付效率。预计提供真正“有价值的产品”将成为保险行业走出当前瓶颈实现高质量发展的核心商业模式。
投资建议：当前寿险行业正处于深度转型阶段，本质原因在于保险公司只重视通过渠道扩张获取保费增长，而忽视做真正有价值的健康险产品满足客户医疗健康需求。借鉴海外先进市场经验，健康险破局的关键在于成为有效的健康服务支付手段，控制医疗费用支出并提升健康服务效率。我们认为，深耕客户需求，做真正有价值健康险产品的保险公司未来仍有广阔的市场空间，维持行业“增持”评级。建议增持通过长期积累的科技技术有能力进行客群细分提供差异化医疗健康服务，且近年来通过“自建+集采”逐渐打造自有品牌医疗生态圈的中国平安。
风险提示：产品及服务难以满足客需；医疗控费不及预期；监管限制。
01
客户需求升级，做有价值的产品是破局之道
受制于供需错配，2018年以来国内上市险企NBV持续深度承压。2018年以来，上市险企NBV持续处于下行通道，主要源自于高价值率的保障型产品贡献大幅下降，其本质原因是保险公司的商业模式出现了严重的供需错配，原有依靠渠道粗放式扩张的业务模式已经难以满足客户升级后的保险需求。
客户需求的升级来自于惠民保等普惠保险的教育以及商业健康险低保障杠杆的认知。近年来随着互联网保险、惠民保等普惠保险的快速发展，客户对于保险的认知快速提升，尤其惠民保得益于地方政府背书，通过提供高保额、低保费的惠民产品快速触达客户，2021年参保人数超1.4亿人次，2022年参保人数近1.6亿人次，进行了深刻的全民保险教育。与此同时，保险公司仍然采用“重渠道、轻产品”的商业模式进行业务扩张，隐含促成保险交易的逻辑为销售渠道的人情而非产品本身的功能，从而导致供需错配。当前保险公司主流的重疾险产品普遍面临重疾保障杠杆偏低的问题，以35岁男性购买50万元保额重疾险为例，普遍保费在26-34万元，对应重疾保障杠杆仅为1.5-1.9倍。
商业健康险的核心优势聚焦降低医疗费用负担，做有价值的产品是破局之道。当前国内居民的个人医疗费用支付比例仍然很高，2019年个人卫生费用支付比例为35%，大幅高于发达国家水平。而商业健康险的优势在于作为支付手段，通过大数法则解决客户低频大额的医疗费用负担，因此真正有价值的商业健康险未来仍有广阔的市场空间。正如中国银保监会原副主席黄洪在2022第三届中国寿险业转型发展峰会上所述，“健康保障方面，不能只限于医保目录做文章，要着力解决全部医疗费用的自付部分，把医保目录外的医疗费用作为商业健康险的保障责任范围，降低人民群众实际医疗费用负担和就医压力；不能只简单拒保老年人和带病体等高风险群体，要建立费率奖励机制，鼓励年轻人和健康群体购买，引导人们合理运动、健康生活，由“保疾病”向“保健康”转变；不能只提供消费型的产品，要探索账户式积累方式，鼓励年轻时为年老时做准备，实现生命周期健康保障的可持续性和完整性。”
本文通过研究深耕商业健康险产品经营的美国联合健康，来探索寿险行业二次腾飞的路径。
02
美国联合健康深耕产品经营，控费增效满足客需
美国社保体制决定政府和企业是商业健康险的主要需求方，且两者均采用市场化方式选择商保承保，龙头健康险公司得益于降费提效的能力实现更大的市场份额。联合健康的核心竞争力在于基于长期积累的数据优势细分客群，有针对性的提供差异化的高品质服务，从而实现控费。
2.1 美国社保体制决定政府企业是商业健康险的主要需求方
美国采用补缺型医疗保障制度，部分群体可以享受社保，其余居民主要通过商保来实现健康医疗保障。美国社保覆盖范围有限，仅包括老人、儿童、军人、低收入群体等，其对应的社会保险分别是医疗照顾计划（Medicare）、医疗救助计划（Medicaid）、儿童健康保险计划（CHIP）和军人医疗保险等。从健康险结构来看，2000年以来各类健康险的占比较为稳定，其中私人健康险（商业健康险）占比最高，接近健康险的半壁江山。2019年，私人健康险占比44.5%，医疗照顾计划占比28.8%，医疗救助计划占比21.5%，其他健康险占比5.2%。
政府业务和团体业务是美国健康险快速发展的主要驱动力。美国健康险市场历经90多年的发展，在国家政策的推动之下，团体业务和政府业务相继兴起，成为推动健康险快速发展的主要驱动力。
团体健康险兴起的主要原因是税收优惠政策，而奥巴马医改更是将健康险定位为半强制险种。1942年起，美国接连推出《战时稳定法案》、《行政税收法庭规则》、《税收法》等政策，通过税收优惠的政策吸引企业为员工购置团体健康险。2010年奥巴马推动国会通过《患者保护与平价医疗法案》（Patient Protection and Affordable Care Act）,旨在通过强制参保和政府补贴实现全民医保。其中对于企业，强制要求拥有50名以上正式雇员的企业必须为员工提供医疗保险，违规企业将被处以罚款；此外，要求拥有200名以上员工的大型企业必须自动将所有雇员纳入其提供的医疗保险计划中，进一步推升了团体健康险的增长。
社保类业务推出的主要原因是国家通过政策扶持弱势群体，满足其就医服务需求。1965 年，美国联邦政府签署《社会保障法》（1935）修正案，确立了联邦医疗保险制度，推出最重要的两类社会保险，分别是针对 65 岁及以上老人和残障者的Medicare以及针对低收入人群的医疗保险Medicaid。在政策推出前20年，Medicare和Medcaid规模高速增长，是当时健康险增长的主要来源。1997年美国推出州儿童健康保险计划（State Children’s Health Insurance Program, SCHIP），专门面向儿童和青少年，目的是解决那些家庭收入不足以承担商业健康保险但又超出申请医疗救助计划资格的儿童及青少年缺乏医疗保障的问题。获得该计划批准的家庭在获得医疗服务时仅需根据其家庭收入缴纳少量费用或不需缴纳费用。这一计划的实施进一步拓展了社会保险的覆盖人群。在2014年实施奥巴马医改政策后，进一步扩大了Medicaid的覆盖范围，覆盖人群增加至收入在联邦贫困线138%以下的居民；同时要求各州建立“政府医保交易平台”，为无法从其他渠道获得医疗保险的个人，以及雇员人数不超过100人的小型企业提供医疗保险，且部分人群享受保费折扣。
2.2 商保公司市场化竞标2B、2G业务，竞争力在于降费提效
政府客户和企业客户均采用市场化方式选择商保承保，龙头健康险公司得益于降费提效的能力实现更大的市场份额。考虑到美国医疗费用支出不断攀升，政府和企业客户均有较高的控费需求，因此将控费作为选择承保方的核心考量因素。头部健康险公司得益于产品能力降费提效，从而获得更大的市场份额。
2.2.1 政府业务采用招标机制，商保凭借产品能力降费提效
政府是美国医疗费用的最大支付方，财政负担下管理医疗费用成本是核心考量。美国医疗费用占GDP比重长期维持在12%-18%左右，显著高于中国、日本、英国等市场，而同时政府是美国医疗费用中最大的支付方，使得美国政府面临较大的财政负担。费用负担较高，其中政府主导的基本医保为最大单一支付方。根据MedPAC数据，2018年政府主导的Medicare、Medicaid和其他医保的费用支出占到美国医疗费用支出的44%。在财政负担压力下，管理医疗费用成本成为美国政府的核心考量。
发挥商保市场化控费能力，创设MA计划缓解财政压力。美国Medicare分为两大类，分别是基础医疗计划MO（Medicare Original）和医保优势计划MA（Medicare Advantage）。其中，MO包括住院报销计划（Part A）和门诊报销计划（Part B），在此基础上还有补充医疗计划（Medicare Supplement），用于报销MO中的自费部分，以及药品报销计划（Part D）。上述业务均基于服务付费，医生缺乏控费动力，因而政府难以掌控MO的费用支出。MA是Part C，是由商业保险公司提供的一揽子保险计划，包含门诊和住院报销，部分MA产品还会包含药品报销、增值服务等。政府鼓励商业保险公司参与Medicare的管理，通过优化产品来实现医疗控费，从而缓解财政压力。MA计划自创设后迅速吸引消费者购买，2007-2022年参与MA计划的消费者在Medicare中的占比由19%提升至48%。
商业健康险公司通过竞标方式参与MA计划，提供具有竞争力的产品获得承保资质。MA计划的承保采用招投标的方式，由美国卫生部下的CMS（Center for Medicare & Medicaid Service）统筹管理，商业健康险公司设计MA计划，向CMS申请，在各州以竞标的方式优选费用低、服务质量高的MA计划，竞标成功的公司获得当年MA计划的承保。
CMS采用星级评级评判MA计划的质量，有效管控商业健康险公司的产品质量。CMS每年发布MA计划的星级评级，以衡量购买MA计划的消费者获得的健康服务的质量，通过提供MA计划评判标准等有效信息来帮助消费者进行MA计划的选择。MA计划星级评级共包含过程管理、中期结果评估、患者体验与投诉、健康改善评估和高效性评估等5大领域28项指标，有效管控商业健康险公司提供的MA计划的产品质量。根据2023年MA星级评级结果，在参与星级评级的507个MA计划中，共有57个计划获得5星，占总MA计划的11.2%。其中，联合健康入选五星的MA计划数达9个，排名第一。
CMS设置奖励返还机制引导保险公司控费，一方面增收，另一方面提升产品对客户的吸引力。《平价医疗法案》提出质量奖励支付（QBP）模式，CMS根据联邦医疗保险支付Medicare计划的最高金额设置基准费率，如果保险公司的投标价格低于基准费率，那么保险公司将会获得一笔返利(Rebate)，即基准费率与投标价格差额的一定比例，这部分返利必须作为额外福利返给客户。返利比例根据MA计划的星级评级而有所差异，以2023年五星评级计划的返利为例，返利比例为基准费率与投标价格差额的73%。除此以外，MA计划将基于星级评级获得额外的奖金(Bonus)，通常是在基准费率的基础上获得一个额外比例的奖励，2023年五星评级计划的奖金为5%。因此，对于有能力通过控费提供高性价比且高质量产品的保险公司既能够实现增收，又能够提升产品对客户的吸引力，形成市场化的控费机制。
头部健康险公司得益于优质的产品供给和产品可及性获得更高的MA计划市场份额。美国居民普遍选择提供优质产品的MA计划，这使得MA计划的承保方高度集中，且市场格局极其稳定。根据凯撒基金会统计，2010-2022年前五大健康险集团服务的MA计划参与者市占率从66%提升至77%，均为头部健康险公司，分别为联合健康、哈门那、双蓝协会（包括安森）、CVS健康和凯撒医疗。一方面，头部健康险公司的产品可及性非常高，根据凯撒基金会统计，2023年联合健康和哈门那的MA计划分别覆盖全国84%和89%的县。极高的覆盖面使得参与Medicare的居民中分别有95%和92%的人曾经使用过联合健康和哈门那的MA计划。另一方面，头部健康险公司得益于优质的产品供给普遍获得更丰厚的星级评级奖励。根据凯撒基金会统计，2022年头部五家公司的星级奖励金额达到79.4亿美元，占比79.3%。其中，凯撒医疗的MA计划得益于较高的产品质量评分获得更高的人均评级奖励，2022年人均评级奖励为521美元。
2.2.2 团险客户核心需求是控费，商保精细化产品供给满足客需
雇员福利计划保费持续攀升对雇主造成较大的负担，健康险控费成为雇主的重要诉求。奥巴马医改强制要求拥有50名以上正式雇员的企业必须为员工提供医疗保险，而雇员福利计划的平均保费呈现持续攀升的状态，对美国企业雇主造成极大的成本负担。根据KFF调研数据，1999-2022年，雇员福利计划中个人年保费由2196美元上升至7911美元，而家庭年保费由5791美元大幅上升至22483美元。面对较高的成本支出压力，雇主加大了对承保方的控费诉求。根据KFF调研数据，2002-2022年家庭年保费快速上涨的核心驱动因素已经由保费上涨转变为员工收入上涨和通胀的影响，健康险产品的控费取得了明显的成效。
头部健康险公司精细化产品供给降低雇主成本且提升雇员满意度，更易获得企业客户的青睐。以联合健康为代表的头部健康险公司通过提供更为精细化的产品，实现降低雇主成本、提升雇员满意度的成效。根据一家第三方精算机构Wakely的研究，联合健康为其会员节省超过市场10%的医疗费用。具体包括三方面：1）健康险方案优化：为雇主定制合适的健康险方案，包括给员工提供更多的健康管理方案选项、减少非必要的医疗费用开支、基于诊疗数据识别潜在健康风险等，有效控制总医疗成本。根据公司官网披露，采用Personal Health Support（个人健康支持服务）的会员每月节省的医疗费用支出达14.05美元。2）引导网络内就医：通过整合医疗健康资源建立广泛的医疗服务网络，积极引导客户在网络内进行预防-治病-护理的一站式医疗健康服务，避免网络外的资源使用，从而实现成本控制。根据公司官网披露，选择NexusACO健康计划（联合健康的一款责任式医疗健康计划，推荐客户在网络内就诊，但同时客户也可选择在网络外就诊）的雇主得益于更多采用网络内服务就医，从而为雇主节省15%的医疗费用支出。3）提升员工健康管理参与度：通过提供激励方案改善雇员健康行为、提供更多个性化且有针对性的沟通等，根据公司官网披露，提供Real Appeal（减重）健康服务项目的企业可有效降低医疗费用支出12%。
2.3 联合健康优势在于细分客群给予差异化的服务提升效率
联合健康的核心竞争力在于基于长期积累的数据优势细分客群，有针对性的提供差异化的高品质服务，从而实现控赔降费。联合健康得益于保险+服务的商业模式，一方面基于旗下UnitedHealthcare、OptumHealth和OptumRx长期积累的理赔数据进行客群细分，重点管理高赔付客群的医疗健康；另一方面借力其OptumHealth和OptumRx的医疗和药品资源为客户提供高质量、高性价比的医疗健康服务，从而满足政府、企业等客户的需求，形成独特的竞争优势。联合健康的全量客群全流程健康管理服务有效降低公司的医疗赔付率（Medical Loss Ratio，MLR），根据年报披露，联合健康的MLR长期优于主要同业，2021年联合健康的MLR为82.6%，明显优于安森保险（87.8%）和哈门那（86.7%）。
2.3.1 基于数据积累优势精细化客群分类
联合健康基于长期积累的健康险理赔和服务数据识别高风险人群，为其建议差异化的健康管理服务。OptumHealth的健康管理服务计划基于强大的数据积累和分析。公司在长期的服务提供过程中进行用户数据的收集和积累，包括医疗开支数据、疾病发展数据、医疗服务数据等，在此基础上进行数据分析，对个体、团体等不同的客户群体进行分类信息加工处理。对个体客户而言，数据分析重点优化客户的医疗费用管理、疾病风险评估等，并给用户提出个性化的疾病管理方案；对团体客户而言，数据分析可为企业设计费用管理方案和疾病管理方案，帮助企业客户了解员工医疗开支情况、健康状况和疾病风险。
联合健康将潜在高赔付客群划分为四大类，普遍具有疾病管理和控费的共性需求。一是普通疾病人群，主要包括慢性病人群、需要长期照护的人群、有心理指导需求的人群等。这类客群病患数量多、病程长、费用高，其中病程长的特点为疾病管理提供了机会。二是复杂疾病人群，主要包括有器官移植需求的人群、癌症人群、先天性心脏病人群、肥胖人群和孕妇人群。这类客群的特点是通常需要进行昂贵的手术治疗，且术后需要持续恢复和医疗干预，既有有较大的疾病管理需求又有控费需求。三是需要进行行为健康管理的人群，根据公司数据分析主要为18-25岁青年以及Medicaid用户两类客群。精神健康问题是美国医疗开支最大的疾病大类，尤其是政府部门有较大的控费需求。根据Open Minds在2019年发布的《美国精神健康市场报告》，美国精神健康市场规模为2251亿美元，主要包括治疗、药品和精神科住院治疗及药物滥用康复等费用。四是失能人群，健康管理是其核心需求。
2.3.2 基于客户需求推出差异化服务降本增效
联合健康基于客户的需求推出差异化的医疗健康服务，核心解决降低赔付的痛点，具体体现为改善客户的健康状况降低疾病发生概率，以及减少客户的疾病诊疗开支。
降低疾病发生概率主要通过精细化的医疗健康服务来实现，核心举措是重资产招聘医护团队，为客户提供医疗服务、健康追踪和资源衔接。医疗健康服务由医生和护士共同为客户提供服务，其中医生主要提供首诊等医疗服务，护士提供健康追踪、资源衔接等长期服务。联合健康建立优选项目（UnitedHealth Premium program），用于评定医生服务的质量和效率，分为优选服务医生、质量服务医生、非优选服务医生，以及未评估优选服务医生。由于部分网络内医生名录指提供医生评定结果名单，因此评定结果对医生获取客户极为重要。根据公司官网数据，联合健康优选服务医生相较于其他同行为客户节省10%的医疗费用；高级优选服务医生实现每人每月节省27%的医疗费用、减少33%的急诊次数、减少47%的住院情况。此外，联合健康主要依赖专业化的护士为客户进行长期健康管理，分为健康追踪和资源衔接两大服务。健康追踪主要结合与客户的电话沟通以及后台理赔获得的数据，来保持对病人身体状况的持续了解；资源衔接主要依赖公司在多方面的医疗服务资源。根据客群分类，公司对于普通疾病和复杂疾病的医疗健康管理模式是不同的。
对于普通疾病，尤其是慢性病，一般采用护士电话干预和跟踪，保证互动的频率和持续性。每位护士必须了解其管理的客户的治疗方案，追踪治疗方案的执行情况，如果方案中出现被忽略的地方，比如药物副作用等不适，则帮助客户衔接医生、医院或其他必要的服务机构进行改善；为客户提供疾病教育资料和信息，帮助其进行自我管理。联合健康与美国卫生行动委员会（HAC）基于UnitedHealthcare，UMR（是联合健康旗下的一家TPA公司）和OptumRx的数据发布了一份关于普通疾病（主要包括哮喘、背部疾病、糖尿病、高血压以及精神健康问题和药物滥用）的白皮书，分析显示在卫生行动委员会服务的客户中有63%的客户患有一种或多种普通疾病；而这些普通疾病的医疗和药品费用高达25亿美元，对雇主造成巨大的成本压力。数据显示，客户患有上述普通疾病是医疗费用上涨的核心驱动因素，如果不考虑这些普通疾病，那么HAC的整体医疗费用支出将呈现负增长的趋势。此外，对客户进行普通疾病的健康管理服务将有效提升其药物依从性，从而改善疾病进展，控制赔付。参与健康管理服务的客户的药物依从性普遍在90%以上，高于83%-85%的平均水平。
对于复杂疾病，护士护理的专业要求提升，同时负责资源衔接。相较于普通疾病管理的服务人员以护士和义工为主，复杂疾病的服务人员需要更专业的能力，因此公司引入有相关复杂疾病直接经验的团队，包括可以直接为病人诊断的高级执业护士进行个案管理。比如，美国第十大致死病种肾病一旦到了晚期需要花费高额的透析开支，且有极高的致死率。联合健康基于长期积累的数据及早进行客户的风险评估和干预方案设计，引入具有肾病经验的团队服务于客户的长期透析甚至肾移植，有效降低肾病的疾病进展及死亡率，从而减少赔付支出。2008-2010年联合健康的肾病服务护理降低了25%的住院率和10%的急诊室使用率。除此之外，负责复杂疾病的护士还需要为客户寻找必要的医疗药品等服务资源，如专业护理院、入家护理服务、康复机构、家庭设施改善机构、器官移植资源等；如果客户住院，护士还要负责出院后与其联系，确保其转诊到合适的机构中获得后续服务。
减少客户的疾病诊疗开支主要体现在避免不必要的支出，以及联合健康特有的规模效应带来的议价权。对于行为健康管理的客群，核心目标在于避免不必要的费用支出。联合健康发现，导致其有行为健康管理需求的客户医疗费用较高的核心原因在于大量使用网络外医院，而一旦干预引导客户使用网络内医院，控费的效果明显且直接。除此以外，对于需要衔接外部医疗资源的服务，比如手术中心、透析中心等，联合健康的核心优势在于找到安全性高且价格合理的机构，并引导客户到服务网络内的合适机构中获取服务。公司的优势在于通过长期积累的客户规模与供应商进行价格谈判，获得更高的议价权，降低医药费用。
03
泰康是中国式HMO的先行者，提升保险支付效率
泰康核心通过改善客户健康状况以及提升细分赛道的议价能力来实现控制赔付的效果，从而提升保险支付效率。泰康参考联合健康等海外优秀HMO的经验，一方面自主研发疾病管理体系，改善客户的健康状态并控制客户的疾病进展；另一方面整合专业化医疗服务资源，提升细分赛道的议价权。通过设计真正满足客户需求的产品来控制赔付，提升保险支付效率。预计提供真正“好的产品”将成为保险行业走出当前瓶颈实现高质量发展的核心商业模式。
3.1 自主研发疾病管理体系，有效控制疾病进展控制成本
为解决“长寿时代，人人带病生存”的痛点，泰康建立以控制人群疾病风险为目标的疾病管理体系。泰康建立的疾病管理体系以控制客群的健康风险为导向，以病种为视角，以患者旅程为线索，针对客户疾病风险特征提供主动式健康管理服务。这一体系不同于当前大部分公司以提供增值服务促进保险销售的商业模式，而是基于数据分析研究制定不同病种的医疗健康管理服务方案，实现对客户健康状况的监测，辅助客户维持在规范化的诊疗路径上，从而控制疾病发生、疾病进程，实现降低出险率并减少医疗支出。当前泰康已建立多个人群疾病管理计划，覆盖肺癌、乳腺癌、冠心病、睡眠呼吸暂停等病种，与联合健康细分客群提供差异化服务的商业模式有异曲同工之妙。
以肺癌的健康管理服务为例。根据《泰康在线商业健康险疾病管理白皮书》数据，肺癌是我国发病率和死亡率最高的癌症疾病，2020年肺癌新发病例约占癌症新发病例总数的17.9%。保险公司的理赔数据显示，2020年肺癌是赔付最多的高发癌种之一。
早发现早治疗对降低医疗费用支出有较大的作用，泰康将健康管理服务延伸到早筛和疾病预防。根据泰康对肺癌的理赔样本分析看，肺癌患者确诊耗时时间较长，早期肺癌患者发病通常无明显症状，多数患者确诊路径较长，包括体检发现结节、首次医院就诊、复查、手术、病理确诊等。根据泰康的理赔样本分析，46%的早期肺癌患者确诊需要花费2个月以上的时间；晚期肺癌患者有明显症状，其中31%的患者在发现症状后2个月以上完成确诊。此外，早发现早治疗对降低医疗费用支出有较大的作用，泰康理赔样本数据显示，79%的早期患者医疗费用10万元以下，42%的晚期患者治疗费用10-30万元，晚期肺癌患者的人均医疗费用是早期患者的2.6倍。基于此，泰康将健康管理服务延伸到早筛和疾病预防管理，在其高端客户私享服务中专设了健康检测服务，幸福有约白金及以上客户每年可以享受一次健康检测，可选服务包括西医体检、中医体检、泰康拜博齿科体检、冬雷脑健康筛查、百汇医疗高端体检等，有利于客户及时了解身体状况，一方面改善健康状况，另一方面也有助于实现疾病早发现早治疗降赔付的效果。
泰康建立肺癌患者管理计划提升治疗效果、降低复发风险、改善药物依从性，从而实现有效控制疾病且降低赔付费用的效果。泰康的肺癌患者管理计划主要分为三个部分，通过改善患者诊中、预后等行为优化治疗效果，真正服务于客户，同时也起到了降低赔付的效果。一是建立患者电子健康档案，缓解医患信息不对称问题。考虑到当前国内就医过程中医患语言交流时间极短，泰康通过建立涵盖患者诊疗过程、保险理赔、随访记录的全面电子健康档案和可以向医生展示的就医历程来改善医患信息不对称的问题，提升就医效率。二是规范治疗路径，降低复发风险。泰康为每位患者提供3或6个月一次的常规随访与病情评估，服务周期长达2年，同时建议高复发风险患者进行个案管理，降低疾病复发风险。三是及时处理常见不良反应，提升药物依从性。为减少患者因常见不良反应而自行对药物减量导致治疗效果不及预期的情况，泰康通过专业的随访管理和改善建议，来提升患者的药物依从性。
3.2 整合专业化医疗服务资源提升细分赛道的商保支付效率
国内公立医院强议价权，商业保险差异化做强细分赛道提升商保支付效率。与美国市场不同，我国全科医院以公立医院为主，有极强的议价权，商业保险公司议价和控费能力极其有限。而国内居民在就医问诊过程中更偏好公信力更强的公立医院，使得国内商业保险公司难以复制联合健康的模式大量聚拢综合医疗资源形成独特的竞争壁垒。相较而言，专注于与公立医院形成明显差异化细分赛道（主要指专科）将成为商业保险公司参考联合健康改善患者医疗健康问题的主要着力点，有利于提升商保支付效率。
泰康并购整合专业口腔医疗机构，建立口腔医疗服务的议价能力，提升商保支付效率。泰康从专科领域的齿科医疗入手，通过并购整合优质专科齿科医院建立齿科医疗服务网络。以2018年收购国内高端口腔品牌拜博医疗51.56%的股份为代表，迄今为止，泰康已在北京、上海、广州、深圳等50余个城市开设200余家口腔医疗机构，拥有专业的口腔医师1300余名，主任医师130余名。依托自有齿科医疗资源，泰康先后推出了超40款齿科保险产品提升口腔疾病直付效率，涵盖基础治疗、保健治疗、复杂治疗、意外治疗等多种治疗方式，满足客户齿科就医保健需求。截至2022年5月，泰康在线的互联网齿科险总销量同比+73%，总保费同比+152%，自建+合作实现全国1700家齿科诊所生态覆盖，服务用户近40000人，平均为投保用户节费60%，最高节约费用相当于用户投保保费的32倍。
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投资建议：建议增持中国平安
当前寿险行业正处于深度转型阶段，本质原因在于保险公司只重视通过渠道扩张获取保费增长，而忽视做真正有价值的健康险产品满足客户医疗健康需求。借鉴海外先进市场经验，健康险破局的关键在于成为有效的健康服务支付手段，改善客户健康状况、控制医疗费用支出并提升效率，改变当前客户医疗费用负担高以及难以获得所需健康服务的现状。我们认为，深耕客户需求，做真正有价值的产品的保险公司未来有广阔的市场空间，维持行业“增持”评级。
从国内险企的探索来看我们认为泰康在探索中国式HMO方面布局领先，一方面自主研发疾病管理体系改善客户的健康状态，另一方面以齿科等细分赛道为切入点提升议价能力，改善保险支付效率。上市险企中中国平安更具资源禀赋，一方面长期积累的科技能力将成为其细分客群给予差异化服务的基础；另一方面近年来通过“自建+集采”逐渐打造自有品牌的医疗生态圈，利好提升议价能力。建议增持中国平安。
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风险提示
1） 监管出台政策限制保险公司重资产参与健康产业投资及经营。
2）保险公司利润增长承压，难以持续保持对医疗健康产业投入；健康服务供给不足，难以满足客户的健康服务需求。
3） 保险公司与医疗机构合作的不确定性较高，医疗控费不及预期，保险难以成为有效的医疗费用支付手段。
