羽绒服越卖越贵，“暖经济”消费热潮下，产业链上的一些公司也迎来了风口。
近日，安徽古麒绒材股份有限公司（简称“古麒绒材”）递交了招股说明书，拟冲刺深交所主板上市。
古麒绒材主要依靠白鹅绒产品、白鸭绒产品、灰鸭绒产品的销售获得收入。
财务数据显示：古麒绒材的营收2020年和2022年上半年下跌，但净利润却呈增长趋势。不过，该公司经营活动产生的现金流量净额远低于同期累计净利润，2019年至2022上半年该项数据分别为﹣2586.01万元、﹣4775.19万元、2991.90万元和﹣4773.27万元。
近三年半经营活动产生的现金流量净额累计为﹣9143万元，远低于同期累计净利润，这意味着古麒绒材或存现金流危机。
本次IPO，公司拟募集资金5.01亿元，用于年产2800吨功能性羽绒绿色制造项目（一期）、技术与研发中心升级项目、补充流动资金。
不过，古麒绒材的产能利用率逐年下滑，2019至2021年分别为87.39%、87.09%和76.70%。在产能仍有空余的前提下，募资扩大产能的举动能否为其带来助益，还要打上一个问号。
现金流危机
资料显示：古麒绒材的主营业务聚焦于高规格羽绒产品的研发、生产和销售，主要产品为鹅绒和鸭绒，产品主要应用于服装、寝具等羽绒制品领域。
古麒绒材定位于高端市场，与海澜之家、森马服饰及其旗下童装品牌巴拉巴拉、罗莱生活、际华集团等建立了合作关系。
财务数据方面，古麒绒材2019年至2022年上半年分别实现营收4.59亿元、4.44亿元、5.96亿元和2.59亿元，归母净利润分别为3581.74万元、5399.33万元、7681.24万元和2771.98万元。
古麒绒材表示，2020年受新冠疫情等因素影响，原材料及羽绒产品的价格大幅下降，使其收入规模出现小幅下降。2022年1-6月收入较上年同期下降14.99%，也和新冠疫情有关。疫情反复影响了该公司发货计划，导致同期销售量下滑。
分产品种类来看，古麒绒材的主营业务收入主要依靠白鹅绒产品、白鸭绒产品、灰鸭绒产品的销售，这三类产品在2019年至2022年上半年期间的销售金额分别为4.192亿元、4.194亿元、5.6亿元和2.46亿元，占主营业务收入的比例分别为95.44%、97.37%、96.21%、97.05%。
虽然收入出现波动，但可以看到同期归母净利润呈增长趋势。
与此同时，2019年至2022年上半年其主营业务毛利率分别为16.73%、18.05%、19.83%、21.51%，也逐年增长。
报告期内，古麒绒材的盈利水平虽未出现下滑，但经营性现金流却呈负值状态。
2019年至2022年上半年，经营活动产生的现金流量净额分别为﹣2586.01万元、﹣4775.19万元、2991.9万元和﹣4773.27万元，累计为﹣9142.57万元，远低于同期累计净利润。
古麒绒材对此解释称，是由于公司下游羽绒制品客户应收账款回款周期相对较长，而上游供应商端付款周期相对较短，公司应收账款和存货占用了大量的营运资金。
数据显示：2019年至2022年上半年，古麒绒材的应收账款账面价值分别为1.32亿元、1.49亿元、1.55亿元、2.18亿元，占流动资产比例分别为34.1%、31.01%、27.05%、31.63%，其中账龄在一年以内的应收账款占比超过85%。
同期，古麒绒材存货的账面价值也比较大，分别为1.89亿元、2.55亿元、3.09亿元、3.86亿元。
值得一提的是，在新三板持牌期间，古麒绒材多次增资。
2015年8月，古麒绒材定向发行股票1200万股，发行价格为2.08元/股；2015年11月，其定向发行股票350万股，发行价格为2.40元/股；2016年9月，其再次定向发行股票410万股，发行价格为3元/股，三次定增累计募资4566万元。
而古麒绒材此次IPO，募集资金用途之一就是补充流动资金。
据梳理，古麒绒材在招股书中提示了营运资金不足的风险：公司处于快速发展阶段，资金需求不断增长，若公司拓宽融资渠道不及预期、不能有效改善经营性现金流，将导致公司营运资金不足，进而影响公司业务发展。
产能利用率逐年下滑却募资扩产
本次IPO，古麒绒材还将部分募集资金用于扩产。
古麒绒材拟将2.82亿元的资金投向年产2800吨功能性羽绒绿色制造项目（一期）。该项目拟对部分现有车间、仓库等进行升级改造，同时新建车间及仓库，建设期为两年，一期项目建成后预计形成2000吨各类优质羽绒羽毛产品的生产能力。
值得注意的是，古麒绒材2019至2022年上半年的产能利用率在逐年走低，分别为87.39%、87.09%、76.70%、66.18%。
对于2022年上半年产能利用率下降，古麒绒材解释称主要原因系受疫情影响公司发货减少，相应产量有所下降。
那么古麒绒材在产能利用率不断下滑的情况下，选择募资扩产是否合理？新增产能又能否消化？
此外，古麒绒材还存在主要客户集中度较高的风险。
2019年至2022年上半年，古麒绒材向前五大客户销售金额分别为3.51亿元、2.59亿元、4.26亿元和1.78亿元，占营业收入的比例分别为76.42%、58.17%、71.44%和68.87%，客户集中度较高。
对此，古麒绒材指出，若未来公司主要客户的经营情况和资信状况发生重大不利变化，或由于公司产品质量、生产经营等自身原因与主要客户不再合作，将对公司经营业绩产生不利影响。
近年来随着人民生活水平的提高，消费升级的趋势在羽绒服消费方面有所体现，该行业依然有着发展潜力。
对于古麒绒材IPO上市的情况，我们将进一步关注。
