上
信
观
察
私募市场概况
截止2022年末，存续私募证券投资基金92754只，规模5.56万亿元；2022年新备案私募证券投资基金25617只，备案规模2399.01亿元；协会登记的存续私募证券投资基金管理人9022家，同比下降0.5%。
市场情况
回顾2022年，在连续超预期的通胀压力下美联储开启了快速加息的步伐，2月底俄乌冲突进一步扰动了大宗商品市场，经济周期下行压力加大；国内市场在疫情、地产等因素影响下需求减弱，权益市场在国内外多重不利因素的影响下出现较大跌幅：万得全A全年下跌18.7%、上证综指全年下跌15.1%、沪深300全年下跌21.6%、中证500全年下跌20.3%。大宗商品市场上半年受疫情、天气和俄乌冲突等多方面影响，各类商品价格快速上涨，市场赚钱效应较好，下半年随着美联储加息进入预期轨道，地缘冲突升级预期降低，再加上全球衰退预期进一步强化，各类商品价格开始回落并进入到调整区间，全年来看能源类和贵金属表现较为强势，其中原油涨幅13%，天然气涨幅20%。
私募基金业绩表现
今年以来，股票多头细分策略中，量化选股多头策略表现稍微靠前。中性策略各类细分策略的收益情况分化相对较小，平均4%左右收益。以近3年业绩来看，各细分中性策略的中位数年化收益在6%左右。CTA策略各策略普遍都有较大分化，但以从前25%分位来看，各策略均能有年化超过7%的收益，这说明CTA策略分化较大，该类资产配置在管理人的筛选上较为重要。
私募证券基金管理人登记总体情况
截止2022年末，存续私募证券投资基金92754只，规模5.56万亿元；2022年新备案私募证券投资基金25617只，备案规模2399.01亿元；协会登记的存续私募证券投资基金管理人9022家，同比下降0.5%，百亿私募证券基金管理人113家，同比下降1.2%；外资私募证券基金管理人达到38家，管理规模672.84亿元。
截止2022年三季度末，私募基金持有股票市值3.26万亿元，占A股流通市值的5.1%；持有债券市值5185.47亿元，占债券市场总市值的0.4%。
数据来源：中国证券投资基金业协会
市场总体表现
数据来源：Wind
回顾2022年，在连续超预期的通胀压力下美联储开启了快速加息的步伐，2月份俄乌冲突进一步扰动了大宗商品市场，经济周期下行压力加大；国内市场在疫情、地产等因素影响下需求减弱，权益市场在国内外多重不利因素的影响下出现较大跌幅：万得全A全年下跌18.7%、上证综指全年下跌15.1%、沪深300全年下跌21.6%、中证500全年下跌20.3%。全年来看以沪深300为代表的大盘股表现要好于以中证1000为代表的小盘股，但大盘股的强势主要出现在年初和年末两个阶段；以创业板为代表的成长股表现最弱，全年下跌27.4%。
大宗商品市场上半年受疫情、天气和俄乌冲突等多方面影响，各类商品价格快速上涨，市场赚钱效应较好，下半年随着美联储加息进入预期轨道，地缘冲突升级预期降低，再加上全球衰退预期进一步强化，各类商品价格开始回落并进入到调整区间，自6月份市场对经济预期衰退以来，整体商品经历了快速下跌到反转。8月份后，各商品指数除了农产品，主要以宽幅震荡为主。9月份延续了这种态势，包括金属板块、工业品板块、能化板块和贵金属板块。10月份美国失业人数依旧维持低位，经济回升动力不足，商品市场除了贵金属板块，其他板块单边下跌。11月份受地产政策放松影响，黑色指数与金属指数涨幅居前，这给11月份CTA市场带来了一定的收益来源。
国内期货市场，期货期权上市新品种16个，截止2022年底，我国衍生品上市数量总计110个，其中期货品种72个，期权品种38个。年内上市期权品种14个，期货品种2个。商品期货市场沉淀资金达到4034.8亿元，同比增幅31.78%。但是整体市场活跃度有所下降，全年成交额534.93万亿元，同比下降7.96%。国内商品板块中贵金属表现最为强势，煤焦板块仅铁矿表现较好，化工板块涨多跌少，原油收涨13%对化工板块是最大支撑。
波动率上，今年以来大宗商品指数21日滚动波动率出现过两次下行并达到波谷的情况，分别发生在4月份和6月份，在两次形成波谷的过程中CTA策略普遍都发生了回撤调整。8月以来各类商品指数波动率出现了今年以来第三次快速下行，且接近今年以来的低点，11月份各指数波动率除了黑色指数之外，都延续着9月份以来低波动的状态，这也是造成了今年CTA策略下半年普遍亏损的主要原因。
2022年各策略收益情况
2022年权益多头策略均大幅下跌，但整体表现略好于2018年，股票多头、指数增强分别亏损13.62%和11.77%。私募纯债策略今年表现较为突出，全年获得11.74%收益，属于2014年以来仅次于2015年的高收益。除此之外，CTA策略和股票市场中性策略这些不完全依赖权益市场Beta收益的策略今年也均获得了正收益。而混合策略中组合基金FOF、主观多策略和量化多策略都含有一定比例的权益多头头寸也都没能获得正收益。
数据来源：朝阳永续
股票多头策略来看，全年仅2月、5月、6月和11月获得正收益，其余都有不同程度的亏损。其中6月份和11月份在市场超跌后反弹，都获得了不错的收益，分别有7.3%和4.5%。CTA趋势策略较为明显的反应了CTA策略今年以来的整体表现，上半年仅4月份有2.1%的小幅亏损，其余均获得正收益。但下半年仅12月份有0.7%的收益，其余均遭受亏损。
2022年各策略收益分位数
数据来源：朝阳永续
今年以来各策略分化较大，权益多头策略跌幅居前，股票多头策略中位数下跌13.5%，25%分位数与75%分位数收益相差超过20%，管理人业绩差异较大。指数增强策略中位数下跌11.64%，25%分位数与75%分位数收益相差超过10%。值得注意的是，量化中性策略和CTA策略今年以来的收益在普遍负收益的情况下仍然能维持正收益。CTA趋势策略虽然在7月份之后、12月份之前一直处于回撤阶段，但中位数仍然能保持正向收益。股票市场中性策略中位数收益为1.54%，同类策略中同样有较大分化，25%分位数与75%分位数收益相差9%。
细分策略业绩表现
数据来源：朝阳永续，投资研究总部
表中列举了各类细分策略的年化收益表现。其中可以看到股票多头细分策略今年以来，从中位数水平来看，量化选股多头策略表现稍微靠前。这跟今年以来市场经历了几波较大的风格和行业轮动有关，而量化选股包含了市场风格轮动和行业轮动的收益。具体来看，今年以来市场经历了几波较大的大小盘的切换行情，年初到4月份底，大盘股大幅跑赢小盘股，但是随后反弹行情中，小盘股更加强势，直到8月份才有所反转。而这种反转行情在9月份和11月份都有一波明显的反转行情。
全年来看，指数上沪深300和中证1000指数涨跌幅较为接近，两者相差不超过1%。但是由于中证1000指数增强策略更加容易获得超额，所以中证1000指数增强策略跌幅要小于沪深300指数增强策略，中位数上差3.7%。
股票中性策略细分策略中按照换手率是否超过120倍将管理人分为低换手策略和高换手策略，按风格暴露是否大于0.5倍标准差将管理人分为低风格暴露策略和高风格暴露策略，今年以来中性策略风格发生了多次变化，9月底，高换手策略的收益要高于其他策略，这与7月份的时候情况有些不同，8月以来市场大小盘风格发生了切换，导致高风格暴露策略的收益有所下降，从原来的最赚钱的策略类型降到第二名。10月份收益又回到以上证50和沪深300为代表的大盘股上。风格的来回切换导致高风格暴露的策略在今年的各细分策略中垫底，获得了3.2%的收益。另外，近3年业绩来看，各细分中性策略的中位数年化收益均在6%左右。
另外，今年以来各类细分策略的收益情况分化也相对较小，这主要是由于今年以来市场对量化股票策略普遍较为利好，4月份之前因子拥挤度较低，4月份之后风格收益较为稳定，8月之后风格收益才开始调整，10月份风格收益重新回归。虽然11月份大小盘又发生了切换，但各类策略都能有一个较为稳定的获利阶段，所以导致各类策略收益差异不大。
CTA策略按照2-3天以内换手策略为短周期策略，一周以内换手周期策略为中周期策略，一周以上换手周期策略为长周期策略。从细分策略表现来看，各策略普遍都有较大分化，其中短周期和截面策略从中位数来看，表现较为突出。但是从前25%分位来看，各策略均能有年化超过7%的收益，这说明CTA策略分化较大，该类资产配置在管理人的筛选上较为重要。
管理期货（CTA）策略
数据来源：朝阳永续，投资研究总部
今年以来，CTA策略的收益主要来源于1-3月份，然后整体就进入调整期，其中6月份发生了一次回撤，以及8月份和9月份也发生了集体性的回撤。11月份有所反转，但又随即停止反弹。从策略类型上来看，短周期策略的收益相对稳定，但是短周期收益较往年低。混合策略虽然在2021年获得了较好的收益，但是今年以来混合策略在所有的CTA策略类型中收益排在末位。
基本面上，一季度市场扰动因素较多，导致大宗商品出现较大的波动，从而带动CTA策略的赚钱效应。但是下半年开始，大宗商品市场面临欧美等主要经济体激进加息、地缘政治扰动和疫情等因素的影响预期趋于稳定，供给与需求预期之间此消彼长，市场没有非常清晰的投资主线出现。所以大宗商品的整体波动率从7月份高位一直下跌，到8月份跌到低位后一直处于低位徘徊，随后，10月除贵金属外其他大宗商品价格开始出现缓慢单边下行的态势。11月份受国内疫情政策和房地产政策优化影响，国内品种特别是黑色系出现了一定幅度的上涨，CTA策略才出现了获利的迹象。
数据来源：朝阳永续，投资研究总部
从我们构建的细分策略及月度收益来看，CTA策略的主要收益来自于1-3月份，7月份和12月份也贡献了一部分收益，其余月份中5月、6月和9月贡献了主要的亏损来源。6月份和9月份各策略回撤较为明显，特别是9月份，长周期策略和混合策略的回调幅度最大，长周期策略单月回撤达到-4.4%。短周期策略相对回调的幅度较为有限，仅回调了-0.8%。其余策略普遍都发生了2%左右的回调。10月份虽然亏损有所降低，但仍然延续了9月份亏损的情况，11月份，细分策略出现了一定的分化，短周期策略和趋势策略获得了正收益的情况下，其他细分策略均录得亏损。12月份CTA市场再一次获得了细分策略全部正收益的情况。
股票多头策略
数据来源：朝阳永续，投资研究总部
数据来源：朝阳永续，投资研究总部
股票多头策略的表现与指数的表现息息相关，其中中证500指数增强策略、沪深300指数增强策略和中证1000指数增强策略的超额收益分别为8.7%、7.6%和10.5%。从近3年收益曲线来看，叠加上超额收益的中证1000指数增强策略的表现要好于其他多头策略。沪深300指数增强策略的表现在近三年业绩中要明显差于其他多头策略。今年来看，量化多头策略中除了沪深300指数增强策略之外，其余量化多头策略均要好于朝阳永续主观多策略。
市场中性策略
数据来源：朝阳永续，投资研究总部
数据来源：朝阳永续，投资研究总部
中性策略今年以来主要的收益来源区间是2-3月和5-8月，相反在1-2月、4月和最新的8月份和9月份都普遍处于回调状态。直到11月下旬开始，中性策略的收益才开始有所反弹，并在11月和12月份普遍获得正收益。
数据来源：朝阳永续，投资研究总部
从月度拆分收益来看，市场中性策略自4月份以来有三个月份都是有利于风格暴露的策略，分别是4月、5月和7月。7月份高风格暴露策略取得了2.4%的收益，相比朝阳永续股票市场中性细分策略的1.6%高出0.8%的收益。而8月以来，各类中性策略都发生了回撤，9月份更是出现了普遍的大幅回撤，整体赚钱效应较差。其中9月份中，高换手策略和高风格暴露策略发生了同类策略中的最大回撤，分别为-2.4%和-2.5%，低风格暴露回撤幅度要小于高风格暴露策略0.5%。10月份与11月份初依然延续回调的态势，整体上，高风格暴露策略收益较低，低换手和低风格暴露相对回调幅度偏小。全年来看，中性策略虽然经历了8月份以来长达3个多月的回调，但是从近三年收益曲线来看，超额收益仍然维持在上升的通道中，且是全球风云变幻的2022年资产配置中为数不多的获得正收益的资产。
免责声明
本报告是基于上海国际信托有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的已公开信息做出，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
