摘要：
2022年，受国内新冠疫情持续散发以及年底疫情管控放开的短暂冲击，我国经济增速放缓，居民可支配收入增速趋缓，社会消费品零售总额有所下降，消费贷款增速有所回落。监管政策方面，由于2021年消费金融监管政策密集出台，2022年以来监管政策主要是对前期政策的细化以及结合实际情况延长了部分政策的过渡期，给各家机构留出了充分的合规整改时间。
2022年上半年，银行卡应偿贷款余额和8家披露数据的上市银行消费贷款余额微幅增长，在银行“应核尽核”核销政策下，信用卡逾期半年以上贷款比例小幅下降，但8家上市银行不良贷款率仍小幅上行。经历过2021年业务的快速增长，消费金融公司2022年上半年业务增速回落。从样本消费金融公司2021年业绩表现来看，各公司核销前不良贷款水平均有所下降，拨备覆盖率均有所提升；受益于营销成本及信用成本的下降，样本消费金融公司平均资产回报率均有所上升；样本消费公司资本充足度有所分化，但均满足监管要求。展望2023年，考虑到失业率数据以及居民收入下降和预期的悲观，消费信贷预计难有较快增长，同时在央行持续引导利率下行、息费减免及经济增长仍承压的过程中，消费金融参与主体盈利增长仍面临挑战，资产质量预计仍承压。
一、消费金融行业信用回顾
2022年，受国内新冠疫情持续散发以及年底疫情管控放开的短暂冲击，我国经济增速放缓，居民可支配收入增速趋缓，社会消费品零售总额有所下降，消费贷款增速有所回落。
2022年以来，受国内新冠疫情持续散发以及年底疫情管控放开的短暂冲击，我国经济增速放缓，居民收入增速趋缓，居民消费意愿下降，社会消费品零售总额有所下降。2022年前三季度，全国居民人均可支配收入27650元，扣除价格因素实际增长3.2%。全国居民人均消费支出17878元，扣除价格因素影响，实际增长1.5%。2022年1-11月份，我国社会消费品零售总额399190亿元，同比下降0.1%。
2022年以来，我国经济增速放缓、失业率上升，叠加居民对未来疫情反复的担忧以及房地产市场景气度下行，我国消费信贷规模有所波动，消费信贷增速有所放缓。截至2022年9月末，扣除房贷后的住户消费贷款规模17.09万亿元，同比增速5.71%。2021年，我国消费金融渗透率出现近年来的首次下跌，截至2021年末，我国消费渗透率37.79%，较上年末下降1.14个百分点。
从全球范围的居民杠杆率来看，2021年全球经济衰退，主要发达国家及发展中国家居民杠杆率均有不同程度的下降，我国目前居民杠杆率仍低于发达经济体，2021年末，我国居民部门杠杆率61.6%，较发达经济体仍低13.4个百分点。从具体居民贷款结构来看，住房贷款及消费贷款占比2022年以来均小幅下行，截至2022年9月末，居民住房贷款和消费贷款占居民贷款比重分别为52.20%和22.93%，较年初分别下降1.66和0.39个百分点。
监管政策方面，由于2021年消费金融监管政策密集出台，2022年以来监管政策主要是对前期政策的细化以及结合实际情况延长了部分政策的过渡期，给各家机构留出了充分的合规整改时间。
2021年，监管机构陆续出台了征信、互联网贷款相关政策，约谈互联网金融机构并窗口指导消费金融公司，金融归属金融、科技归属科技，金融持牌经营导向要求明晰，金融反垄断提上日程。2022年7月15日，银保监会印发银保监规〔2022〕14号文件《关于加强商业银行互联网贷款业务管理提升金融服务质效的通知》（下称《通知》），坚持发展与规范并重，在鼓励商业银行稳妥推进数字化转型，充分发挥互联网贷款业务在助力市场主体纾困、加强新市民金融服务、优化消费重点领域金融支持等方面积极作用的同时，针对商业银行在业务开展中风控管理不到位等问题，从履行贷款管理主体责任、强化信息数据管理、完善贷款资金管理、规范合作业务管理、加强消费者权益保护等方面，进一步细化明确了商业银行贷款管理和自主风控要求。在过渡期安排方面，综合考虑商业银行整改进度、业务连续性以及与征信规定衔接等因素，《通知》过渡期设置与《征信业务管理办法》保持一致，即自发布之日起至2023年6月30日，较原过渡期延长一年。整体来看，由于2021年监管政策密集出台，2022年以来监管政策主要是对前期政策的细化以及结合实际情况延长了部分政策的过渡期，给各家机构留出了充分的合规整改时间。
在利率方面，央行2022年调整了贷款市场报价利率，一年期LPR降低5个bp至3.65%，将有助于消费贷款利率中枢的进一步下移，释放消费信贷需求。
2022年上半年，银行卡应偿贷款余额和8家披露数据的上市银行消费贷款余额微幅增长，在银行“应核尽核”核销政策下，信用卡逾期半年以上贷款比例小幅下降，但8家上市银行不良贷款率仍小幅上行。经历过2021年业务的快速增长，消费金融公司2022年上半年业务增速回落。从样本消费金融公司2021年业绩表现来看，各公司核销前不良贷款水平均有所下降，拨备覆盖率均有所提升；受益于营销成本及信用成本的下降，样本消费金融公司平均资产回报率均有所上升；样本消费公司资本充足度有所分化，但均满足监管要求。2022年前三季度，小贷公司数量及贷款规模持续下降。
消费金融行业参与主体主要有银行、消费金融公司及小贷公司等，其中银行仍占主导地位。2021年末，银行卡、小贷公司及消费金融公司贷款占比分别为50.66%、5.31%和4.16%。
银行主要通过银行卡贷款及个人消费贷款两种途径发放消费贷款。从银行卡数据来看，根据央行《2022年第二季度支付体系运行总体情况》报告，2022年上半年，我国银行卡应偿信贷余额保持微幅增长，信用卡逾期率较年初有所下降。截至2022年6月末，全国银行卡数量92.99亿张，人均持卡量（人数使用国家统计局公布的2021 年末全国大陆总人口141260 万人）6.58张，人均持卡量较年初上升0.03张；银行卡应偿信贷余额为8.66万亿元，较年初增加0.46%；信用卡逾期半年未偿信贷总额842.85亿元，占信用卡应偿信贷余额的 0.98%，较年初下降0.02个百分点。从银行个人消费贷款数据来看，根据8家上市银行[1]披露的个人消费贷款数据，截至2022年6月末，8家上市银行个人消费贷款合计14321.26亿元，较年初上升352.85亿元，不良率为1.63%，较年初上升0.20个百分点。
从消费金融公司来看，2022年以来，我国未新批准设立消费金融公司，截至2022年末，我国消费金融公司共有30家。受消费金融行业格局的调整（主要是部分互联网消费金融机构受监管政策的影响业务发展受到制约），消费金融公司2021年度的业务多保持了较快的增速，截至2021年末，我国消费金融公司贷款约7106亿元，同比增长44.2%，资产总额7530亿元，同比增长43.5%。
为深入研究消费金融公司业务表现，本文中我们选取了三家有存续金融债券的消费金融公司作为样本，分析其业务发展情况及监管指标表现。三家样本消费金融公司分别为招联消金、兴银消金及马上消金，截至2021年末，三家样本消费金融公司资产总额分别为1496.98亿元、617.95亿元和610.91亿元，资产总额合计2725.84亿元，合计占消费金融公司资产比重为38.36%。
首先从成本和定价（分别以平均付息负债付息率和平均生息资产生息率表示）方面来看，成本端，样本公司2021年融资成本均小幅上升，其中，马上消金平均融资成本仍偏高。定价端，兴银消金及招联消金平均生息资产生息率与银行信用卡利率相当，生息率小幅上行，马上消金贷款定价则相对偏高，且受息费合一影响2021年仍有小幅上升，未来在央行引导利率下行的过程中，其仍面临一定贷款定价调整压力。
从资金来源看，消费金融公司主要负债来源于拆入资金、应付债券、同业存放和吸收存款，其中同业存放和拆入资金是其负债的主要方式，近两年，随着公开市场融资渠道的打开，ABS及金融债规模占负债规模的比重有所上升。
从贷款五级分类指标来看，样本消费金融公司总体不良贷款率保持稳定，其中马上消金资产质量相对较弱，但不良及关注贷款比例均保持下降，兴银消金不良贷款率降幅相对较大，招联消金关注类贷款则上升较多。
若考虑核销因素，即从核销前不良贷款水平[2]来看，2021年，样本消费金融公司核销前不良贷款水平均有所下降。
从拨备计提情况来看，样本消费金融公司中马上消金拨备覆盖率略低于商业银行平均水平，但基本保持在150%以上，2021年三家消费金融公司拨备覆盖率均有较大幅度提升。2021年，随着拨备计提力度的加大，马上消金和招联消金拨贷比大幅上升，均远高于监管要求及商业银行平均水平。
得益于贷款定价的提升（部分可能是由于息费合一影响），马上消金净息差保持上升，招联消金和兴银消金净息差则小幅下降。整体看，得益于较高的产品定价，样本消费金融公司的净息差远高于商业银行平均水平。
消费金融公司成本支出主要为信用成本以及管理成本，除此之外，由于其业务特性，还有部分研发成本或合作平台服务费等成本，从广义的成本收入比[3]来看，由于营销策略、科技投入的不同，各消费金融公司该指标呈现较大差异。其中兴银消金主要展业模式为线下推广，其业务模式与传统商业银行较接近，由于单笔消费金融贷款金额较小，较耗费人力，其广义成本收入比略高。招联消金业务均通过线上展开，主要渠道有招联消费金融APP、微信公众号、自有电商平台以及各类合作方的线上渠道，受益于良好的品牌效应及与股东的渠道协同，其广义成本收入比较低。马上消金前期以线下渠道为主，近年来着力加强对线上消费场景/电子商务平台的覆盖，并持续增加自营业务APP品牌的营销投入，其广义成本收入比2020年以前快速上升，随着客户的沉淀，2021年，其广义成本收入比有较大幅度下降。从信用成本来看，样本消费金融公司信用成本较高，消费金融公司贷款拨备计提严重侵蚀了其利润空间，但样本消费金融公司2021年该比例均有不同幅度的下降。
从盈利能力来看，得益于较高的贷款定价，在信用成本偏高的情况下，样本消费金融公司依然保持了较强的盈利能力，其高定价较好的覆盖了其信用损失。2021年，得益于良好的成本控制以及减值准备占比的下降，三家样本消费金融公司平均资产回报率均有所上升，其中兴银消金拨备计提对其利润侵蚀较少，其平均资产回报率最高，而招联消金与马上消金拨备计提对其盈利侵蚀较多，其平均资产回报率相对偏低。
从资本充足度水平来看，样本消费金融公司资本充足率普遍低于商业银行平均水平。消费金融公司资本补充渠道相对较窄，资本补充工具等运用不足，样本消费金融公司核心一级资本充足率普遍高于商业银行平均水平，而资本充足率则普遍低于商业银行平均水平。未来消费金融公司仍需不断丰富其融资渠道，加强对各类资本补充工具的运用。
2022年上半年在疫情反复等因素影响下，特别是依赖于线下教育、旅游、医美、装修等消费场景的机构在疫情期间受到一定冲击，消费金融公司业务增长承压。根据披露数据的消费金融公司数据来看，2022年上半年，部分消费金融公司资产规模有所回落，但整体保持了较好的营收增长。
从小贷公司来看，2022年前三季度，我国小贷公司数量持续下降，贷款规模持续下降。截至2022年9月末，我国小贷公司共6054家，贷款余额9076.09亿元，分别较年初下降399家和338.70亿元。
二、 消费金融行业信用展望
展望2023年，在出口承压、国内投资边际收益下降的形势下，中央经济工作会议把恢复和扩大消费摆在优先位置，预计国家会出台系列政策提振国内消费，同时叠加国内疫情缓和，预计国内消费2023年有望改善。但考虑到失业率数据以及居民收入下降和预期的悲观，消费信贷预计仍难有较快增长，整体消费金融业务预计将保持较低增速。
从消费金融行业竞争格局来看，在人民银行引导利率下行及资产质量仍面临较大下行压力的环境下，部分无法实现规模效应以平摊业务成本及信用成本的竞争者将持续退出，但同时监管机构对于商业银行联合贷业务合作机构的分散性要求也将持续给二梯队机构带来一定业务机会。
从消费金融行业资产质量来看：首先，2023年我国经济增长仍将承压，使得消费金融行业资产质量仍面临较大下行压力；其次，近两年我国实行的宽松融资政策或将导致相关贷款风险暴露延后。综合来看，2023年消费金融行业资产质量仍面临下行压力。
从消费金融行业盈利能力来看，基于收入下降及预期收入的担忧，居民信贷消费意愿可能会受到影响，叠加央行引导利率下行、息费减免的背景，消费金融行业整体业务规模及资产收益率仍面临一定下滑压力。其次，在消费金融行业资产质量持续承压的情况下，消费金融机构信用成本仍面临上升压力。综上原因，消费金融行业未来盈利增长仍将面临挑战。
从消费金融行业资本充足水平来看，消费金融公司整体资本充足度符合监管要求，且预期2023年业务增速将放缓，预计行业资本补充压力整体不大。
[1] 披露个人消费贷款不良率的银行为邮储银行、工商银行、建设银行、农业银行、招商银行、上海银行、成都银行和郑州银行。
[2] 核销前不良贷款水平=（期末不良贷款+期间核销不良贷款金额）/期末贷款总额
[3] 广义成本收入比=（管理费用+研发费用+合作平台服务费）/营业收入*100%
作者：新世纪评级金融机构部
