中泰期货研究所
| 棉花 | |
| 隔夜ICE 美棉继续震荡回落，3月合约报收81.91美分/磅，跌幅2.95%。因USDA 1月的供需报告利空，下调2022/23年度全球棉花产量预估至1.154亿包，但上调了全球棉花期末库存至8993万包。美国棉花产量和期末库存上调，出口下调，显示需求预期不佳。短期看,USDA周度出口数据显示截至1月5日当周，美国陆地棉出口销售净增7.26万包，环比前一周增加83%，出口装船15.05万包较之前一周增加61%。但供需报告显示弱需求拖累了棉价。 国内郑棉近两日表现震荡，市场对预期需求回暖持有信心，但年关影响，下游开机将陆续下降将制约短期需求。另外棉花商业库存不断增加，供应压力后移制约棉价涨幅。中国农业农村部调整2022年全国棉花种植面积，但是上调了单产，总产量预估为597.7万吨，比上年增加4.3%。 | |
| 逻辑与观点：较大的内外棉倒挂支撑内棉，春节返乡模式影响令棉价走势表现谨慎，震荡运行为主。 | |
| 白糖 | |
| 隔夜ICE原糖震荡收跌，3月合约报收19.60美分，跌幅0.25%，以震荡整理运行为主导，市场多空仍在博弈中。当前阶段性供需矛盾还未有效缓解对糖价存在支撑，因近远月价差日内达两周峰值。不过供应压力预期加强，巴西12月下半月仍在产出食糖，当前甘蔗制糖比优势较大继续支撑当下及未来预期糖的产量。USDA 1月上调美国食糖库存消费比至14.9%。 国内糖市现货价格昨日稳中有跌，交投不多，郑糖缩量减仓运行，受供应面压力渐增影响，叠加春节备货结束，需求减少制约糖价。不过近期国内糖价将跟随商品整体氛围波动，关注春节前资金离场规避风险及近月资金移仓换月带来行情波动。当前基差震荡走强，关注近月交割情况。 | |
| 逻辑观点：新糖上市压力和阶段性需求减弱、假日因素影响，郑糖走势震荡偏弱。 | |
| 油脂油料 | |
| 国际原油价格反弹为油脂市场带来提振，周四白盘时段连盘棕榈油止跌企稳，菜油在进口菜籽持续到港背景下压力凸显。晚间美国通胀数据公布，显示物价处于持续下跌趋势，提升了美联储放缓加息步伐的预期。USDA1月供需报告发布，阿根廷2022/2023年度大豆产量预期从12月的4950万吨下调至4550万吨，巴西2022/2023年度大豆产量预期从12月的1.52亿吨上调至1.53亿吨；另外，季度库存报告显示美国旧作大豆库存总量为30.22亿蒲式耳，低于市场预期的31.32亿蒲式耳，报告整体偏多，美豆价格继续上涨，国内豆粕单边或跟随走高。 全国基差报价：截至1月12日，一级豆油山东现货05+750元/吨，天津05+730元/吨；24度棕榈油华北现货P05-50，华东现货P05-50，华南现货P05-120；豆粕山东2月M05+750，华北2月M05+800，华东2月M05+760。 | |
| 中长期观点：油脂中长期跟随宏观震荡，关注国内消费预期改善情况及南美天气变化。 | |
| 鸡蛋 | |
| 昨日蛋价维持强势，截止1月12日粉蛋均价5元/斤，红蛋均价4.92元/斤。随着春节前备货逐步结束，春节前预计蛋价或逐步走弱。目前市场关注春节后蛋价，开产水平不高，在产存栏不大，老鸡淘汰增加，供给低水平难以改变，对蛋价存在支撑，不过因春节期间累库存和消费一年中最淡季，多数年份春节前后蛋价跌幅在0.5元/斤以上，预计今年春节后在综合成本线上下运行，目前综合成本线4元/斤左右，老鸡饲料成本在3.8元/斤左右，跌破4元/斤预计会有较多老鸡淘汰。 | |
| 逻辑和观点：关注春节后蛋价低点以及饲料成本走势，节奏上，如果节后蛋价过低，逼淘老鸡，预计盘面下破后会有反弹。如果蛋价持续盈利，供给水平增加，则05压力逐步增加。长期来看，饲料转降，养殖利润好转，补栏积极性回升，后市供给水平逐步提高。操作上建议逢高做空远月。 | |
| 苹果 | |
| 期 货：主力宽幅震荡偏强，05合约收8482元/吨，价涨7点，成交放量增仓； 出库数据环比增加，不同口径同比去年同期不一 卓创数据：截止到2023年1月12日全国冷库目前存储量约为798.88万吨，冷库去库存率为8.85%。单周冷库出库量33.83万吨。单周冷库出货速度较上周增加，出货量微幅高于去年同期（20220113期），低于春节前二周（20220120期）。；钢联数据：截至1月11日，本周全国冷库单周出库量43.41万吨，单周出货量较去年同期（春节前第二周）增加38.7%。 山东产区：山东产区主流价格稳定，当前仍处于春节备货期，以三级果礼盒包装为主，包装工人较前期大幅增加，以三级果包装的礼盒发往市场盈利较客观，人工费用有所增加，礼盒包装较多，环比上周有所加快，但仍以客商包装自存货为主。整体出库速率环比上周增加，但仍不及往年同期。 西部产区：春节备货使得产区包装较前期火热，本周陕西产区工人难寻得到一定程度缓解，冷库春节备货环比较多，当前为春节包装高峰，使得出库速率环比增加明显。 当前市场需求环比增加明显，但不及往年同期 根据卓创资讯数据、钢联数据得知，仅从数据上看是去库量同比去年同期相当或偏多，但是今年春节同比去年提前，本周处于春节备货期，使得出库数据上，钢联数据同比高于去年，卓创数据同比低于去年同期（农历），所以去库速率参照日期须谨慎对待，本周起始及未来两周是春节备货期，需重点关注出库情况。根据市场调研得知，部分批发市场走货环比加快，但不及往年春节备货量。 当前批发市场交易量不及往年同期，调研销区批发市场得知1-当前售卖的以富士三级果为主礼盒和新品种（瑞香、瑞雪）包装的高价果礼盒好卖，利润较大；框子和富士好货的春节礼盒不好卖；2-市场竞品较多，主要柑橘类爱媛，耙耙柑、沃柑礼盒好卖。2-截止到11日当天的交易量环比10号减少，是因为12号起南方普遍降温和降雨，二三级市场来拿货的积极性或许偏差，使得货量售卖偏差，多数代买和档口老板对未来五天销量不是很乐观。 | |
| 春节备货持续，产区苹果多为客商自发发往市场，果农出库偏少，出库价格稳定，三级果需求较好，好货需求不足，且有下跌趋势。由于12月份多种因素使得出库极慢，1月份冷库包装增加，使得冷库包装环比增加明显，产区包装增多或是各方对后期预期较强有关，但苹果终端销售市场起色相对有限，公共卫生事件使得各方对后世需求有增加的预期，但苹果市场需求仍需动态关注，产区包装仍以三级果为主，好货包装较少，且新季苹果三级果同比偏少，或对后市承压。短期现货或价格坚挺，但是远期看售价或有风险，AP2305合约有下跌预期。 | |
| 玉米系 | |
| 周四玉米现货价格小幅波动，山东部分深加工收购价波动-20至10元/吨，主流收购价为2810-3040元/吨；东北部分深加工收购价下跌10元/吨，主流报价为2630-2790元/吨；辽宁鲅鱼圈港口收购价稳定，700容重玉米报2840-2850元/吨；广东港口玉米价格稳定，报3050元/吨。国内玉米淀粉价格稳定，山东地区主流出厂报价为3100-3170元/吨。东北地区主流出厂报价为2870-3200元/吨。 周五凌晨USDA公布月度报告，其中美国2022/2023年度玉米产量预期137.3亿蒲式耳，环比12月减少2.0亿蒲式耳；美国2022/2023年度玉米总消耗量预期139.15亿蒲式耳，环比12月减少1.85亿蒲式耳；美国2022/2023年度玉米期末库存预期12.42亿蒲式耳，环比12月减少0.15亿蒲式耳。同时USDA略微下调了全球玉米期末库存预估。 | |
| USDA报告利多，支撑外盘反弹。国内方面，距离春节还剩10天时间，现货市场购销逐步进入假期模式，各地收购价格趋稳波动，预计节前玉米行情将趋于平稳。向后期看，春节后玉米行情或存一定压力。其一，基层农户余粮比例较高，势必增加节后售粮潜力。其二，养殖和深加工生产利润的全面亏损将对节后玉米需求形成一定制约。最后，1-2月份进口玉米集中到港将增加南方沿海玉米供应。 在这种情况下，建议对05合约玉米维持谨慎偏空思路。 淀粉方面，由于目前淀粉生产亏损，部分工厂提前进入春节停机检修，淀粉产量走低，叠加节前部分下游有备货需求，淀粉行情有所回暖，支撑淀粉价格反弹。但淀粉库存仍处较高水平，下游需求仍未全面好转，行情上方空间受限。 | |
| 红枣 | |
| 周四，红枣盘面整体偏强。05合约盘面最高价10445元/吨，最低价10215元/吨，收于10400元/吨。红枣有效预报数量85张，注册仓单数量3519张，合计3604张，折合现货18020吨。春节销售时间逐渐收缩，枣农资金回收需求使得惜售情绪有所弱化；临近春节，疆内加工厂陆续上量，阿克苏灰枣统货均价4.75元/公斤；阿拉尔灰枣统货均价5.25元/公斤；喀什灰枣统货均价5.45元/公斤。销区方面，沧州市场走货较前有所好转，但仍不及往年同期，下游消费持续疲软，节日提振不显，价格承压。河北市场参考一级灰枣均价9.05元/公斤，二级灰枣均价8.30元/公斤，三级灰枣均价7.65元/公斤。广东市场价格参考一级灰枣均价10.00元/公斤，二级灰枣均价9.50元/公斤，三级灰枣均价9.25元/公斤。 | |
| 逻辑与策略： 产区灰枣采购进度进入尾声。临近春节，疆内枣农惜售情绪弱化，不同地区价格存在不同程度松动，红枣交易氛围顺势有所提升。销区方面，下游消费持续疲软，市场走货有所好转，但仍然不及往年同期，春节销售时间不断缩短，市场交易继续表现为旺季不旺，尽管此前陈枣库存低于往年同期，新季红枣供需缺口打开，但当前下游疲软消费使得供需缺口陆续缩小，若后市需求继续低迷，供给偏紧将被需求下滑充分消化，难以为盘面提供有力驱动，受节日氛围烘托，现货市场价格小幅上涨，盘面支撑是否稳定，仍需继续观察下游消费。 | |
| 花生 | |
| 周四花生主力合约上行明显，持货商挺价惜售情绪较强，产区报价稳中偏强对盘面带来提振，油脂市场白盘时段情绪有所回暖也对花生盘面带来信心。随着小年将至，花生现货市场交易将进一步收尾，预计年前花生价格波动幅度有限。截至1月12日，河南白沙统货报价10700-11000元/吨；辽宁白沙统货报价约10400-10600元/吨；吉林白沙统货报价10200-10600元/吨。 | |
| 中长期观点：主力油厂年前收购基本收尾，各工厂陆续停机停收；终端消费相较往年同期低迷令下游备货采购意愿减弱，预计节前价格以区间震荡为主。 | |
| 生猪 | |
| 现货价格继续下滑，2023年1月12日标准体重生猪平均价格为14.14元/公斤，较前日猪价下跌0.28元/公斤，跌幅为1.94%。 需求方面，目前已经进入一年中猪肉消费最旺盛的阶段，猪肉消费环比出现显著改善，屠宰企业屠宰量大幅放量。但是疫情影响远未消退，社会餐饮消费仍然被抑制，市场需求难以恢复至理想状态。我们对现阶段需求的整体判断为：环比明显提升，但整体不及往年，猪肉需求在家庭备货完成后有快速回落的可能。供应方面，目前农业部生猪宰后均重仍处于高位，市场大体重肥猪价格显著低于标猪，说明整个市场的大体重肥猪仍未出清，且处于明显的供过于求状态。同时考虑到节前出栏窗口快速殆尽的现实情况，我们认为当前生猪市场大的供应格局可以概括为：肥猪未出清，出栏任务重，仍然存在踩踏出栏的可能性。综上，预计未来毛猪出栏价格仍然弱势运行。 | |
| 策略方面，在市场需求进入旺季的背景下，毛猪价格继续明显下行，该现象可能推动投资者对节后市场供应格局进行重估。继续推荐近月合约逢高做空策略。 |
仅供参考
