在赎回潮的压力下，近期各大理财子纷纷发行了摊余成本法估值的理财产品，根据普益标准的数据显示，2022年11月、12月封闭式产品发行量的环比增速分别达到34%和12%。那么摊余成本法的发展历程如何？摊余成本法估值的理财产品为何在近期大量发行？又是否会成为市场新风口？我们认为摊余成本法理财产品虽然短期会成为市场风口，但长期来看难成主流，更多是净值化转型阵痛下的临时安慰剂。
摊余成本法理财产品成为市场新宠。根据普益标准数据显示，近期封闭式产品发行量显著增加，22年11月、12月环比增速分别达到34%和12%，且各大银行改变营销策略，开始重点推荐摊余成本法估值的理财产品，将“低波”作为核心卖点。同时，新发封闭式产品募集规模在2022年12月占比达到了93%，同比增长14pcts，环比增长7pcts。对公募基金而言，摊余成本法定期开放式债券基金也将于今年一季度迎来最大开放季。此外，据中国基金报报道，2022年6月1日上报的采用混合估值法的基金基本获得了监管第一次反馈，5只基金有望入围首批混合估值基金名单。一时之间，可以使用或部分使用摊余成本法估值的产品受到了市场的广泛关注。
摊余成本法的前世今生：摊余成本法是指，估值对象以买入成本列示，按照票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余期限内平均摊销，每日计提收益，在全面净值化转型之前较为普遍。但监管机构为防范市场风险，对摊余成本法的应用进行了限制。目前资管新规规定只有三类产品可以使用摊余成本法，实施条件较为苛刻。
摊余成本法理财产品近期为何大量发行？
赎回潮发酵下，摊余成本法理财产品低波动的优势明显。2022年是理财全面净值化的元年，11月开始的赎回潮风波尚未平息，债市压力加大之下摊余成本法理财产品低波动的优势明显。此外，截至2022年6月，全市场持有理财产品的个人投资者数量为 9061.68 万人，占比 99.08%，其中稳健型投资者占比最大，达到35.51%。在此背景下，净值波动小的理财产品更受投资者青睐。
理财子亟需摊余成本法理财产品稳定市场信心。行为金融学认为，金融市场并不是完全理性的，认知与行为偏差深深根植于每个人的大脑。而前期理财投资者在自媒体放大效应下信心受损严重，不理性赎回加剧，对低波动的摊余成本法理财产品需求增加。面对理财产品保有规模的持续下跌，各大理财子也希望通过发行摊余成本法理财产品来吸引投资者，缓解规模下滑的趋势。
部分原定发行的定开产品可能转变为摊余成本法估值的封闭式产品。由于定开式产品滚动存续方便，也有利于形成品牌效应等优势，此前理财公司更青睐发行定开式产品。资管新规过渡期已过，目前定开式产品已无法使用摊余成本法估值，净值波动较大，赎回潮发酵之下其相比封闭式产品具有的优点不足以弥补这一劣势，因此部分原定新发的定开式产品可能转变为了封闭式产品，以便应用摊余成本法估值。
未来发展展望：净值化转型阵痛下的临时安慰剂。短期来看，在赎回风波下，预计摊余成本法理财产品发行量仍将持续增长。但长期来看，全面净值化仍是大势所趋，摊余成本法估值的产品由于期限长、流动性受限、理财投资者接受程度不足等因素，预计不会成为市场主流，更多是净值化转型阵痛下的临时安慰剂。在此情况下，投资者教育任重道远，需要监管、协会和从业金融机构共同努力。
在赎回潮的压力下，近期各大理财子纷纷发行了摊余成本法估值的理财产品，根据普益标准的数据显示，2022年11月、12月封闭式产品发行量的环比增速分别达到34%和12%。那么摊余成本法的发展历程如何？摊余成本法估值的理财产品为何在近期大量发行？又是否会成为市场新风口？本文将进行详细探究。
摊余成本法产品近期受到市场关注
摊余成本法产品成为市场新宠
根据普益标准数据显示，近期封闭式产品发行量显著增加，22年11月、12月环比增速分别达到34%和12%，且各大银行改变营销策略，开始重点推荐摊余成本法估值的理财产品，将“低波”作为核心卖点。我们关注到，近期各大银行的理财公司开始推出以摊余成本法估值的理财产品，并加大营销宣传力度，将“低波”作为核心卖点。比如某产品在宣传单页上表示“产品采用摊余成本法估值，净值曲线相对平滑，产品整体的抗波动能力大幅度提升”，吸引了部分投资者。根据普益标准数据显示，2022年底封闭式产品新发数量高速增长，11月、12月环比增速分别为34%和12%，属于自2021年以来较高的环比增长速度。
同时，新发封闭式产品募集规模在2022年12月占比达到了93%，同比增长14pcts，环比增长7pcts。从普益标准的不完全统计来看，12月新发理财产品受到赎回风波影响，仅募集了2441亿元，同比减少64%，但其中93%为封闭式产品，同比增长14pcts，环比增长7pcts。我们推测其中一部分产品为使用摊余成本法估值的封闭式理财产品。需要注意的是，普益标准本身数据并不全面，但可以作为理财新发产品变化趋势的侧面佐证。
对公募基金而言，摊余成本法定期开放式债券基金也将于今年一季度迎来开放高峰，受到市场广泛关注。摊余债基进入开放期的规模在2022年一季度仅有10.02亿份，二季度出现小幅上升达到153.39亿份，三季度开放规模在二季度基础上略有抬升至171.42亿份。然而，这一数字在四季度大幅攀升至1324.10亿份，环比增加672.43%，而今年一季度摊余债基进入开放期的规模还将继续增大，将达到1650亿份（统计截至2022年12月末，下同），至今年二季度开放规模方大幅回落到351.41亿份，今年一季度将是摊余债基的开放高峰。
此外，据中国基金报报道，2022年6月1日上报的采用混合估值法的基金基本获得了监管第一次反馈，5只基金有望入围首批混合估值基金名单，一时之间，可以使用摊余成本法估值或部分估值的产品受到了市场的热捧。据中国基金报最新报道，6月1日上报的采用混合估值法的基金基本获得了监管第一次反馈，从反馈意见来看，主要在于补充混合估值相关的流程制度，销售对象基本上与同业存单基金类似，此外还关注了投资标的的信用评级，产品的估值安排及相关系统准备及风控制度等方面内容。5只基金有望入围首批混合估值基金名单。部分5年封闭期的基金在封闭期结束后或将自动结束运作。而从运作形式上看，未来混合估值基金有望采取场内、场外两种模式，且封闭期在5年以上的混合估值基金有望在场内上市交易。
摊余成本法的前世今生
由于摊余成本法存在不透明、期限错配等特点，容易引发刚兑等问题，因此监管逐步加大了对摊余成本法的限制。摊余成本法是指，估值对象以买入成本列示，按照票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余期限内平均摊销，每日计提收益。资管新规发布前，理财产品普遍为预期收益型产品，通过“资金池”模式，在实操中维持着强烈的“刚兑预期”，累计了大量风险。因此在2018年4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（后文简称“资管新规”）正式出台，结合《资产管理产品相关会计处理规定（征求意见稿）》等三份文件共同确定了资管产品估值方式的基本框架，推进全面净值化转型，规定资管产品以出售为目的持有的金融资产需要以公允价值法估值，只有少数特殊的资产适用摊余成本法。
目前资管新规规定只有三类理财产品可以使用摊余成本法，实施条件较为苛刻。根据现行管理要求来看，目前只有三类产品可以使用摊余成本法：（1）封闭式产品且严格符合企业会计准则，合同现金流持有到期，基本符合SPPI测试；（2）封闭式产品且暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值；（3）现金管理类产品。总的来说，摊余成本法的实施要求较为苛刻，首先需要判断是否为可使用摊余成本法理财产品类型，其次分析其合同现金流量特征测试和业务模式以及是否能够通过SPPI测试。
摊余成本法理财产品近期为何大量发行？
赎回潮发酵下，摊余成本法理财产品低波动的优势明显
2022年是理财全面净值化的元年，11月开始的赎回潮风波尚未平息，债市压力加大之下摊余成本法理财产品低波动的优势明显，受到市场青睐。2022年分别在3~4月和11~12月出现过两次赎回风波，第一轮赎回潮起因是权益市场震荡引发固收+产品破净潮，造成了“股债双杀”，随着权益市场企稳，此轮赎回潮很快结束，对债市的影响较为有限。第二轮赎回风波在11月中旬开始，债券市场迎来宽信用信号集中释放以及预期改善的多重挑战，债市利率短期内大幅上行，造成理财产品破净潮涌现，理财投资者申赎行为的“顺周期性”放大市场波动，形成了“债市下跌-净值回撤-产品赎回-被动抛售-债市继续下跌…”的循环模式，其中第二轮赎回潮可以细分为两个波次，第一波次在负债端压力下理财主要赎回债基和卖出利率债，随着央行降准和流动性的持续投放，叠加银行表内资金的承接，利率债很快企稳。但是在第二波次中，由于理财债券投资中占比在90%以上的信用债流动性相对较差，且表内资金出于税收和风险资本占用的考虑，对信用债承接意愿较低，理财子在负债端持续赎回的压力下行为趋于一致，从而形成了较大的压力。目前理财赎回潮的影响压力边际缓解，但余波仍未平息，破净数量占比仍然较高，截至12月31日破净比例达到20.94%，理财重仓的信用债资产利差仍在走阔。在这样的压力之下，市场更加青睐净值波动小的产品，给摊余成本法估值的产品创造了新的发展机会。
截至2022年6月，全市场持有理财产品的个人投资者数量为 9061.68 万人，占比 99.08%，其中稳健型投资者占比最大，达到35.51%。在此背景下，净值波动小的理财产品更受投资者青睐。资管新规要求金融资产坚持公允价值计量原则，鼓励使用市值计量。在市值法下，理财产品的净值将随着底层资产的变化而波动，因此11月债市的大幅回调给投向固定收益类资产的银行理财产品带来巨大的负面冲击。而采用摊余成本法估值的理财产品每日计提收益，净值受到资产价格的影响较小，即使在债市震荡期间，也能保持平滑的收益率曲线，给予投资者良好的投资体验。根据中国理财网数据，截至2022年6月，全市场持有理财产品的个人投资者数量为 9061.68 万人，占比 99.08%，持有理财产品的个人投资者中数量最多的仍为风险偏好为二级（稳健型）的投资者，占比为 35.51%。尽管在后资管新规时代，“保本”的理财产品不复存在，但在稳健型个人投资者占据主导地位的理财市场中，净值波动更小的理财产品仍然更受投资者青睐。
理财子亟需摊余成本法理财产品稳定市场信心
前期理财投资者在自媒体放大效应下信心受损严重，对摊余成本法理财产品的需求增加。行为金融学认为，金融市场并不是完全理性的，认知与行为偏差深深根植于每个人的大脑，不管是什么样的参与者，或多或少都会受到认知与行为偏差的影响，比如过度自信、厌恶损失等等。而在当前的理财市场上，随着年轻的个人投资者数量增加，社交媒体在理财市场中发挥的作用越来越明显。虽然自媒体可以有助于投资者更及时地获取更多信息，减少了信息不对称的现象，但是由于自媒体的信息来源较为复杂，信息的冗杂也加大了投资者分辨信息真伪的难度，放大了所谓的认知与行为偏差。因此，在近期理财赎回潮频发，理财市场低迷的背景之下，自媒体的渲染放大了投资者厌恶损失的情绪，导致他们信心受损严重，甚至会做出仓促而非理性的投资决定，无法专注于长期投资目标。在这样的背景之下，需要净值波动较小的摊余成本法理财产品来安慰过度不安的理财市场。
赎回发酵之下，面对保有规模的持续下跌，各大理财子希望通过发行摊余成本法理财产品来吸引投资者，缓解规模下滑的趋势。华夏理财率先推出了以摊余成本估值的“华夏理财固收纯债封闭式12号453天”理财产品，各家理财子公司纷纷跟进，相继推出以“摊余成本估值”、“消除持有净值波动风险”为卖点的理财产品。根据我国现行政策，摊余成本法估值仅限于封闭式产品和银行现金管理类产品。因此，理财子此次主推的产品也集中于这两类，据不完全统计，包括华夏理财、工银理财、建信理财、交银理财等在内的理财子公司均已发行摊余成本估值的封闭式理财产品，产品期限大多在1年以上。在债市震荡期间，具有低波动优势的摊余成本估值产品已成为理财子应对赎回危机的利器。
部分原定发行的定开产品可能转变为摊余成本法估值的封闭式产品
由于定开式产品滚动存续方便，也有利于形成品牌效应等优势，此前理财公司更青睐发行定开式产品。定期开放型理财具有较强的流动性，产品期限被分为一个个周期，每个周期均可在固定的赎回开放日内赎回，其余时间内不可操作赎回，若在一个周期内未赎回，则自动进入下一周期，滚动存续较为方便；且若产品上一期兑付收益较好，可以吸引更多投资者，有利于其下一期募集，形成品牌效应。因此此前理财公司更青睐发行定开型理财产品，根据普益标准数据显示，封闭式产品和固定期限定开型产品一直是理财市场存续占比最高的两类产品，固定期限定开型产品在2022年12月底存续产品数量为27696只，占比达到40%。
资管新规过渡期已过，目前定开式产品已无法使用摊余成本法估值，净值波动较大，赎回潮发酵之下其相比封闭式产品具有的优点不足以弥补这一劣势，因此部分原定发行的定开产品可能转变为摊余成本法估值的封闭式产品。此外，根据前文所述，《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》中明确，过渡期内，对于封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品，投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券，可使用摊余成本计量，但定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍，因此此前在过渡期内，银行可依靠定开型产品稳定净值，在一定程度上保留理财的优势。但目前资管新规过渡期已过，定开式产品已无法使用摊余成本法估值，其相比封闭式产品具有的优点不足以弥补在估值方式上的这一劣势，因此2022年开放式净值产品的新发数量较上一年有很大下降，2022年全年的累积新发量较上一年下降41.3%。
未来发展展望：净值化转型阵痛下的临时安慰剂
赎回风波下，摊余成本法估值的产品发行量短期内或继续增长
短期来看，在赎回风波下，预计摊余成本法估值的理财产品发行量仍将持续增长，部分定开期限在一年期以上的纯债中低风险的待发行产品短期内仍可能会转变为封闭式产品以便应用摊余成本法估值，即使不能全部使用摊余成本法，也可以使用混合估值法，以降低净值波动。此前由于定开式产品发行、运作等更为方便，理财公司更喜欢发行定开式产品。但目前赎回潮风波尚未平息，投资者信心有待继续修复，发行低波产品更贴合当前的市场需求，因此理财公司可能会转变当前的产品发行重心，摊余成本法估值的产品发行量短期内或继续增长。具体来说，理财公司一方面或仍将继续新发摊余成本法估值的封闭式产品，另一方面部分原定为定开运作的定开期限在一年期以上的纯债中低风险的产品可能会转变为封闭式产品新发，以便应用摊余成本法估值，即使不能全部使用摊余成本法，也可以使用混合估值法，以降低净值波动，缓释净值化转型阵痛期债市面临的压力。
长期来看，摊余成本法估值的产品难成市场主流
净值化仍是大势所趋，摊余成本法估值的产品由于期限长、流动性受限、理财投资者接受程度不足等因素，预计不会成为市场主流，更多是净值化转型阵痛下的临时安慰剂。净值化仍然是大势所趋，让市场对产品的净值影响有效及时的反应、让投资者适时掌握产品的风险收益信息仍是监管关注的重点之一，因为我们认为监管不会放松对于银行理财使用市值法进行估值的要求。目前来看，监管规定的可以使用摊余成本法估值的产品类型十分有限，且实施条件较为苛刻，主要在封闭式理财产品中使用，但封闭式产品普遍具有期限较长、流动性不足的特点，相比之下市场普遍更加青睐开放式的产品，因此摊余成本法估值的产品或难成市场主流，当前的大量发行举动更像是各大理财公司为了应对当前市场变化而采取的策略型举措，而非长久之计。
投资者教育任重而道远
净值化时代下，投资者教育任重道远，需要监管、协会和从业金融机构共同努力。我们认为，赎回潮的根本原因在于全面净值化之后，底层资产的价值波动会迅速传递到产品表层净值，而理财投资者刚兑思维是根深蒂固的，短期内难以改变，两者的矛盾造成在市场大幅波动的情况下理财会面临赎回潮的考验，在赎回压力下，理财由越跌越买的债市稳定器转变为越跌越卖的波动放大器。因此在全面净值化时代，投资者教育至关重要，需要推动资本市场逐步形成“卖者尽责、买者自负”的“真资管”环境。具体来说，从业金融机构需要重视投教工作，一方面要在销售产品时提示风险，另一方面也要通过宣传讲座以及各类新媒体方式与客户沟通，以提高投资者的风险意识和理性参与能力，转变投资者的“保本保收益”的观念，同时银行理财产品需要加强产品的信息披露，减少投资者与银行理财之间的信息不对称。
重大事件回顾
1月2日，工信部部长金壮龙表示，工业经济运行仍面临困难挑战，但我们具备完备的产业体系和强大的内需市场的优势突出。2023年，优化疫情防控措施、存量政策、增量政策叠加发力，将大力提振市场信心。（资料来源：中华人民共和国工业和信息化部官网）
1月3日，财政部部长刘昆指出，2023年要加大财政宏观调控力度，优化政策工具组合，在有效支持高质量发展中，保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要统筹财政收入、财政赤字、贴息等政策工具，适度扩大财政支出规模；合理安排地方政府专项债券规模，适当扩大投向领域和用作资本金范围，持续形成投资拉动力。（资料来源：财政部官网）
1月4日，中国人民银行召开工作会议。会议指出，人民银行在国务院金融委统筹指挥下，加大稳健货币政策实施力度，坚决支持稳住宏观经济大盘，有效防范化解金融风险，着力深化金融改革开放，持续提升金融管理服务水平。（资料来源：中国人民银行官网）
1月5日，国务院联防联控机制发布通知，优化内地与港澳人员往来措施，自1月8日起，不再对自香港入境人员实施全员核酸检测，恢复在香港、澳门国际机场转机/过境进入内地服务，恢复办理内地居民旅游、商务赴香港签注，逐步有序全面恢复内地与香港、澳门陆路口岸客运和水路客运。（资料来源：国务院官网）
1月6日，国家能源局披露《新型电力系统发展蓝皮书(征求意见稿)》，提出大力发展常规水电、气电、核电，交通领域大力推动新能源、氢燃料电池汽车全面替代传统能源汽车，积极稳妥推进碳达峰碳中和工作，加快规划建设新型能源体系。（资料来源：国家能源局官网）
国内宏观
高频数据
房地产市场方面，截至1月6日，30大中城市商品房成交面积累计同比上升15.43%，其中一线城市累计同比上升15.68%，二线城市累计同比上升16.78%，三线城市累计同比上升11.83%。上周整体成交面积较前一周下降22.75%，一、二、三线城市周环比分别为16.33%、-33.11%、-24.17%。重点城市方面，北京、上海、深圳商品房成交面积累计同比涨跌幅分别为20.44%、32.53%、-42.91%，周环比涨跌幅分别为-42.77%、96.49%、-73.86%。1月5日，人民银行、银保监会发布《关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知》。《通知》指出，自2022年第四季度起，各城市政府可于每季度末月，以上季度末月至本季度第二个月为评估期，对当地新建商品住宅销售价格变化情况进行动态评估。对于评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。对于采取阶段性下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限的城市，如果后续评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均上涨，应自下一个季度起，恢复执行全国统一的首套住房商业性个人住房贷款利率下限。
航运指数方面，截至1月6日，BDI指数较2022年12月23日下降25.41%，收1130点。CDFI指数下降5.32%。因所有船舶需求疲软，波罗的海干散货指数跌至近四个月低点。
通货膨胀：猪肉价格小幅下跌、鸡蛋价格小幅上涨，工业品价格大体下行
截至1月6日，农业农村部28种重点监测蔬菜平均批发价较前一周上涨5.95%。从主要农产品来看，生意社公布的外三元猪肉价格为15.80元/千克，较前周下跌10.84%；鸡蛋价格为9.49元/千克，较前周上涨4.17%。上周猪肉价格小幅下跌。元旦节后养殖户持续出栏变现，终端肉类市场需求延续低迷。生猪市场供强需弱格局不变，预计后市猪价持续偏弱运行。上周鸡蛋价格小幅上涨。受鸡蛋生产成本上升影响，鸡蛋价格有所支撑，叠加养殖户补栏有限，鸡蛋供应量偏紧，鸡蛋价格走强。在成本支撑和节前备货的双重利好下，预计后市鸡蛋价格震荡偏强运行。
截至1月6日，南华工业品指数较前一周下降2.30%。能源价格方面，WTI原油期货价报收73.77美元/桶，较前周下降8.09%。钢铁产业链方面，Myspic综合钢价指数为153.45，较前周上升0.58%。经销商螺纹钢价格为4057.78元/吨，较前周上升0.16%，上游澳洲铁矿石价格为850.00元/吨，较前周下降0.92%。建材价格方面，水泥价格为385.00元/吨，较前周下降1.53%。上周水泥价格小幅下跌。在雨雪天气居多和春节临近导致工人返乡的双重冲击下，下游需求进一步走弱，同时水泥库存压力大，预计后市水泥价格持续下行。
债市数据盘点：利率债收益大体上行
一级市场：本周计划发行10只利率债
上周（1月2日-1月6日）一级市场共发行17只利率债。本周（1月9日-1月13日）计划发行10只利率债，计划发行总额3980.00亿元。
二级市场：利率债收益率大体上行
上周利率债收益率大体上行。截至1月6日，国债方面，1年期、3年期、5年期、10年期分别变动0.01bps、3.79bps、0.49bps、-0.25bps。国开债方面，1年期、3年期、5年期、10年期分别变动2.96bps、8.83bps、0.69bps、-3.48bps。
国际宏观：美国11月商品贸易逆差低于预期
美国方面
1月4日，美国公布12月ISM制造业指数48.4%，预期48.5%，前值49%。（数据来源：供应管理协会）
1月5日，美国公布12月ADP就业人数增加23.5万人，预期15万人，前值12.7万人；12月31日当周首次申请失业救济人数20.4万人，预期22.5万人，前值22.3万人；11月贸易帐减少615亿美元，预期减少630亿美元，前值减少778亿美元。（数据来源：ADP、美国劳工部、美国人口调查局）
1月6日，美国公布12月23日当周EIA原油库存增加169.4万桶，预期增加150万桶，前值增加71.8万桶；美国12月失业率3.5%，预期3.7%，前值3.6%；美国12月非农就业人口变动22.3万人，预期20.3万人，前值25.6万人；美国11月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值0.1%，前值0.2%；美国11月耐用品订单环比终值-2.1%，预期2.1%，前值2.1%；美国12月ISM非制造业指数49.6%，预期55%，前值56.5%。（数据来源：美国能源信息署、美国劳工统计局、美国劳工部、美国人口调查局、供应管理协会）
欧洲方面
1月2日，欧元区公布12月制造业PMI终值47.8%，预期47.8%，前值47.8%。（数据来源：IHS Markit）
1月6日，欧元区公布12月调和CPI同比9.2%，预期9.5%，前值10.1%。（数据来源：欧盟统计局）
流动性监测：银质押利率、SHIBOR利率大体下降
公开市场操作
上周（1月2日-1月6日）有570亿元逆回购投放，-16580亿元逆回购到期，流动性净投放-16010亿元。本周（1月9日-1月13日）有-1270亿元逆回购自然到期。
货币市场：银质押利率、SHIBOR利率大体下降。DR001加权平均利率为0.54%，较上周变动12.07bps；DR007加权平均利率为1.47%，较上周变动-94.94bps；DR014加权平均利率为1.50%，较上周变动-167.3bps；DR021加权平均利率为1.84%，较上周变动-136.4bps；DR1M加权平均利率为2.02%，较上周变动-100.56bps。截至1月6日，SHIBOR方面，隔夜、7天、1个月、3个月对比上周分别变动-68.1bps、-167.5bps、-136.4bps、-100.3bps至1.47%、1.50%、1.84%、2.03 %。
国际金融市场：美股全线收涨，欧股全线上涨
美国市场：美股全线收涨
12月26日-12月30日：美国三大股指全线收涨，道指涨2.13%，标普500指数涨2.28%，纳指涨2.56%。
周一，美国银行首席经济学家迈克尔·加彭表示，2023年对美国人来说将是“困难的”，他预计2023年美国或面临经济衰退。周二，美国三大股指全线收跌，道指跌0.03%，标普500指数跌0.4%，纳指跌0.76%。周三，美联储前主席格林斯潘：美国最可能的结果是经济衰退；不认为2023年市场会像2022年那样动荡。当日美国三大股指全线收涨，道指涨0.4%，标普500指数涨0.75%，纳指涨0.69%。周四，美联储卡什卡利：至少在未来几次会议上继续加息将是合适的，直到美联储有信心通胀会见顶；美联储应该维持目标利率，预测终端利率将在5.4%。当天美国三大股指全线收跌，道指跌1.02%，标普500指数跌1.16%，纳指跌1.47%。周五，美联储布拉德：利率将在2023年变得足够限制性；劳动力市场依然强劲；通胀可能放缓，随后符合预期。当天美国三大股指全线收涨，道指涨2.13%，标普500指数涨2.28%，纳指涨2.56%。
欧洲市场：欧股全线上涨
12月26日-12月30日：欧股收盘全线上涨，德国DAX指数涨4.93%，法国CAC40指数涨5.98%，英国富时100指数涨3.32%。
周一，欧股收盘全线上涨，德国DAX指数涨1.05%，法国CAC40指数涨1.87%，英国富时100指数涨1.21%。周二，英国媒体援引经济学家的话警告称，由于高通胀和能源危机，欧元区经济今年将出现萎缩。他们认为，欧元区已经陷入衰退，预计2023全年的国内生产总值将出现萎缩。当日，欧股收盘全线上涨，德国DAX指数涨0.8%，法国CAC40指数涨0.44%，英国富时100指数涨1.37%。周三，德国2022年12月CPI初值同比升8.6%，预期升9.1%，11月终值、初值均升10%；环比降0.8%，预期降0.3%，11月终值、初值均降0.5%。当日欧股收盘全线上涨，德国DAX指数涨2.18%，法国CAC40指数涨2.3%，英国富时100指数涨0.41%。周四，英国首相苏纳克发表新年演讲表示，英国今年会将通货膨胀率下调一半，还将着力发展经济创造更多就业机会。欧股收盘涨跌不一，德国DAX指数跌0.38%，法国CAC40指数跌0.22%，英国富时100指数涨0.64%。周五，英国央行调查显示，企业决策者预计未来几年通胀将加速，工资增长将加强，这加剧了人们对物价上涨压力的担忧。另外，企业预计利率上升将导致明年投资和就业减少。欧股收盘全线上涨，德国DAX指数涨4.93%，法国CAC40指数涨5.98%，英国富时100指数涨3.32%。
本文节选自中信证券研究部已于2023年1月9日发布《债市聚焦系列20230109—赎回压力下，摊余成本法理财卷土重来？》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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