来源：IPO日报
近日，成都佳驰电子科技股份有限公司（下称“佳驰科技”）更新了招股说明书，拟在科创板上市。
本次IPO，佳驰科技计划公开发行新股不超过4001万股，占发行后总股本的比例不低于10%。本次发行募集的资金将用于电磁功能材料与结构生产制造基地建设项目和研发中心建设项目，以及补充营运资金。
IPO日报发现，公司的毛利率远超同行，但研发费用率却连年落后。公司净利润波动较大，超九成收入来自前五大客户。与此同时，佳驰科技还有不少应收账款。
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毛利率领先
佳驰科技是一家EMMS提供商。公司提供的EMMS产品在低频超宽带、多频谱兼容、薄型轻量化等方面具有技术优势和特色。
佳驰科技主要产品包括隐身功能涂层材料、隐身功能结构件、电磁兼容材料。公司EMMS产品以军用产品为主，2021年收入占比超过96%，主要应用于隐身领域。其他民用产品，主要应用于电磁兼容领域。
2019年至2021年内（以下简称“报告期”），佳驰科技营业收入增长迅速，分别为15477.72万元、27918.60万元和53017.02万元。
相比于军工材料行业的其他公司，佳驰科技的毛利率可谓一路领先。
报告期内，公司综合毛利率分别为77.00%、79.54%和82.58%。同一时期，同行可比公司的平均值分别为46.32%、48.34%、46.17%。2021年，公司毛利率一度高出同行公司毛利率平均值36个百分点。
佳驰科技指出，公司与同行业上市公司的主要业务均处于军工材料领域，但由于产品形态及用途上存在差异，各公司综合毛利率存在较大差异。
佳驰科技综合毛利率与中简科技处于同一水平，高于其他军工材料行业上市公司整体毛利率。有些公司的主营产品中，低毛利率产品收入占比较高，从而拉低了整体毛利率。
例如，光威复材主营产品既包含碳纤维及织物类高毛利率的产品，也包含碳梁、预浸料等其他低毛利率的产品。光启技术主营业务中，超材料业务毛利率较高，传统汽车零部件业务毛利率相对较低。
虽然佳驰科技综合毛利率亮眼，但是公司的研发费用率却是相反的表现。
报告期内，公司的研发费用率一直低于军工材料行业上市公司平均水平。
报告期各期，公司研发费用分别为1240.62万元、2133.46万元和3278.64万元，占营业收入的比例分别为8.02%、7.64%和6.18%。而同一时期，同行们的研发费用率平均值为10.2%、8.85%、7.70%。
9成收入来自前五大客户
佳驰科技的营业收入在报告期内持续增长，但公司的净利润波动较大。
报告期各期，公司归属于母公司股东的净利润分别为7449.53万元、-1369.07万元和31551.19万元。佳驰科技表示，2020年度净利润为负值，主要系公司于2020年度进行了员工股权激励，确认股份支付费用16515.10万元计入当期管理费用所致。
最近两年内，邓龙江为公司第一大股东。邓龙江通过其一致行动人实际控制公司股份比例在70%以上。另外，2020年1月至2020年3月，公司未设置董事会，执行董事为邓龙江外甥女姚瑶。
报告期内，公司进行了两次股利分配。
2020年5月，公司召开2019年度股东大会，决议向全体股东派发含税现金股利2207.63万元。2021年4月，公司召开2020年度股东大会，决议向全体股东派发含税现金股利8300.00万元。
两年间，佳驰科技合计已分掉超一亿元现金。
公司能够保持业绩增长，离不开大客户的“帮助”。
数据显示，佳驰科技有九成收入是来自前五大客户，其中尤为重要的是航空工业下属单位。
报告期内，公司前五大客户销售金额占当期营业收入的比例为92.90%、94.01%、94.93%，客户集中度较高。佳驰科技向航空工业下属单位的营业收入占当期营业收入的比例分别为64.74%、70.17%、58.34%。
公司表示，销售占比较高主要是由于公司已定型批量生产的产品主要在航空工业集团下属主机厂进行组装。
同样由于身处军工行业的原因，佳驰科技的应收账款较高。
公司表示，由于军工行业普遍具有项目研制实验周期长、货款结算程序复杂、结算季度集中等特点，应收款项周转速度较慢。如果下游客户推迟付款进度或付款能力发生变化，公司将面临应收款项减值风险。
报告期各期末，公司应收账款和应收票据合计账面余额分别为10305.73万元、23458.63万元、35472.40万元，占各期营业收入的比例分别66.58%、84.03%和66.91%。
也就是说，2020年度公司有超过八成的收入是应收账款。
