中钢这块“硬骨头”啃下来 可堪为三年改革收官之作
---- 从中钢20年兴衰看国企改革的艰难
李锦
中国宝武与中钢集团实施重组，上海证券报与北京商报采访了我。我说这不是一般的扩大规模式重组，而是强化钢铁供应链体系。这当然是表面上的话。
眼见得国企改革三年行动还有一周就完工，该敲响收场锣鼓了。从重组角度看，中钢的体量并不大，从改革的难度与操心程度看，可算是“央企第一难”了。我们要看那些光鲜而有说服力的数字，也要看典型案例，由此探求改革深度、难度。
中钢作为高速度时期快速膨胀的一个案例，相当的代表性。中钢的改革，曲折得很，一度是国资委手中的大包袱、大难题，甚至是“大炸弹”。我是了解2003年来20年过程的。中钢的崛起，源于重组；中钢的败落，肇于重组；中钢的债转股，难于重组；中钢的被托管，瞩意重组；中钢的收盘，成于重组。中间，国资委可算是历经艰难。
中钢的崛起，源于重组。中钢的“黄天文时代”始于2003年12月，曾在中国五矿集团工作25年之久的黄天文从五矿副总裁任上调到中钢，出任总经理。其时的中钢，还只是一家以铁矿石进出口、钢铁及相关的设备贸易为主的公司，2003年的营业收入只有120多亿元。
中钢与五矿的业务多有重合之处，黄天文对中钢进行大刀阔斧的改革。他为中钢提出了向矿业开发、炭素制品、耐火材料、铁合金和装备制造五大产业发展的规划，以及“打造世界一流钢铁生产服务商”的目标。当时还有一个背景，时任国资委主任的李荣融要求央企要做大做强，计划将160多家央企重组为80~100家，行业前三名以外的央企或有可能被重组、淘汰。为免被淘汰，唯有做大做强。在此内外因综合背景下，黄天文从2005年8月至2007年12月间，中钢集团先后重组了业内的7家重点企业。在海外布局上，中钢分别在澳大利亚、南非等地投资收购了铁矿、铬矿资源基地。例如，2008年，中钢收购了澳大利亚中西部矿业公司；中钢还在非洲投资和增设10家子公司，以投资铁矿石和镍矿的生产。
在此期间，钢铁行业亦迎来了它的“黄金时代”，受益于钢铁行业的整体繁荣，大举扩张之后的中钢，其年销售收入亦以火箭的速度增长：2003年，中钢集团销售收入只有130亿元，而之后的2004年到2007年，连续突破200亿元、300亿元、600亿元、1200亿元整数关口，4年增长867%。中钢的市场影响也有明显提高，其在中国企业500强排名中由2003年的第150位上升到了2008年的第33位。黄天文治下，中钢很快“做大”了，其发展战略被冠以“中钢模式”的称号。之后，中钢连续两年进入美国《财富》杂志发布的全球500强排行榜。
中钢的败落，也肇于重组。中钢“摊大饼式”的做大并没有给中钢带来较好的回报。相反，在激进扩张过程中，企业内部风险控制不力以及管理混乱等弊病逐渐曝光。这1200亿的资产，赚这么快，钱哪儿来的？基本是从银行借的。用借来的钱搞投资、做贸易，砸到项目和民企上，却没有冒出几个泡来，就沉下去了。负债率越来越高，现金流却越来越少，利息高涨，财务费用就越滚越大，亏损就不能避免。此时的钢铁市场亦开始急速滑坡。市场下滑与经营不善让中钢集团陷入了亏损、2010年，中钢集团的财务报表亏损14.7亿元。
国家审计署随即进驻中钢进行审计。中钢集团在财务管理、投资管理、经营和内部管理等方面均存在严重问题。早在审计之前，中钢与民企山西中宇钢铁公司之间巨额的资金往来形成的财务黑洞就曾经被媒体披露过。山西中宇通过收取预付货款方式不断占用中钢资金，累计金额超过60亿元，其中有约26亿元变成了“中宇对中钢的欠款”。回看中钢的扩张史可以发现，在其迅速重组、并购的过程中，因管理能力跟不上，企业“集而不团、管而不控”，实是外强中干。
现在看来，完成扩张之后的中钢，无论是市场还是管理，均无优势，企业效益大幅下跌。而作为央企，中钢高速扩张是依赖高负债实现的，自2009年后，中钢集团的资产负债率均超过90%。其背后的依托是央企背景的信用。特别是在2011年上海钢贸事件之后，中钢的托盘贸易业务基本关闭，贸易规模大幅度下降，公司营业规模已经跟一级央企不相匹配。
2011年5月，来自武钢集团的贾宝军接过了中钢集团总裁。三年积极努力、殚精竭虑，做了大量的工作。中钢负债高企、盈利能力较弱的局面仍未扭转。2012年初，国资委专门成立帮扶小组进驻中钢，要求以贾宝军为首的新班子保证资金链不断，坚决止血，千方百计增加造血能力。2013年通过出售土地获得8亿和申请财政补贴11亿，才勉强将财务报表做盈，掩盖了当期经营亏损。中钢集团的财务报表，已经不能真实地反映企业的经营活动。在钢铁行业整体低迷的情况下，贾宝军的一系列措施在三年的时间内并未能明显奏效，中钢负债高企、盈利能力较弱的局面仍未扭转，拖延了三年的中钢债务危局再度爆发。
对亏损企业该关闭的关闭，该破产的破产，最终要将中钢的规模缩小。“但关闭和破产带来的员工安置等一系列问题都特别大。在中国，关闭企业很难。人到哪里去？尤其是央企，只能进不能退，这是很大的问题。
如果中钢集团走向破产倒闭，国家应该如何应对？这也是摆在国资委面前的问题。
临危受命的贾宝军曾被寄望扭转中钢集团的困局，但三年之后，国资委对中钢的领导班子再次做出调整，贾宝军离职，徐思伟接任。继任者并没有扭转中钢的困局，后来刘安栋继任。
中钢的债转股，难于重组。国资委寄希望于债转股式重组。从2014年12月开始，国务院让银监会法规部协调召开中钢债务会议，中国银行等牵头成立债委会，就如何处理中钢债务问题进行谈判，但由于几方分歧过大。根据债委会的统计，截至2014年12月，中钢集团及所属72家子公司债务逾1000多亿元，其中金融机构债务近750亿元，牵涉境内外80多家银行，还有一些信托、金融租赁公司。当时中钢及相关部门希望银行能够消债，但遭到了来自农行等债权行的坚决反对，农行在2014年已将对中钢的50亿元贷款直接划为了不良贷款。
在2014年底债委会统计的740亿中钢债务中，包括中行约120亿元、工行约110亿元、交行约90亿元、农行近90亿元、国开行近80亿元、进出口银行65亿元、光大银行近40亿元、盛京银行13亿元。由于中钢的业务性质，大部分银行跟中钢做的业务都是开信用证，类似于信用贷款，较少资产抵押，银行追债清偿更为艰难。除此，外资行对中钢集团尚有约20亿元的贷款，中钢还通过信托、融资租赁、企业债等融资逾40亿元。
2014年年底，国资委有让银行消债的诉求。当时提出，让银行债务停息挂账在中钢股份，逐年核销，但银行方面如农行等难以接受这个方案，仅同意暂时免息，但免多久、免多少均未达成一致意见。银行很有意见，重组一下就变成一个壳公司，资产腾挪一下，包袱就丢给了银行。当时，我也接受记者采访，开始支持，后来看银行意见，也不再说什么了。为解决中钢的问题，国资委曾想把中钢拆分重组给几家央企，但没人愿意接。中钢自己曾有意申请破产，听说被国资委领导制止。
中钢的被托管，瞩意重组。2020年10月，国资委决定，由中国宝武钢铁集团有限公司对中国中钢集团有限公司进行托管，这就意味着中钢集团由一个副部级的央企管理了，所有重要决策，包括人事调整都是宝武说了算了。重要的是，为宝钢重组做了准备。
中钢的收盘，成于重组。昨天，国资委终于宣布这个结果。完成债转股的中钢集团随后开启了二次创业，并在2017年扭亏为盈，实现净利润1.4亿元。2021年，中钢集团营收703亿元，净利润4.6亿元，持续五年盈利。刘安栋这几年还是见成效的。
但公司债务负担仍然较重。截至2021年底，中钢集团总资产756.4亿元，负债总额 708.4亿元，资产负债率超过93%。中钢集团今年在其可持续发展报告中披露，公司债务重组已取得突破性进展，与债委会就转股、留债展期降息达成初步共识。重组后，中钢集团资产负债率预计降至60%左右。
最后这个两年过程没有披露，宝钢托管的经验，其成功的东西值得总结。回顾这个过程，觉得国资委工作也不容易。开始考虑过国资委为中钢补窟窿，因为不符合财政预算，没有合理的理由。如果中钢解决不了债务问题，则可能面临破产或被并购重组。最后，还是以重组解决问题。
这三年改革，可能有很多这样生动的案例。这下子，我们更得高看宝武了。
中钢集团20年发展史，就是一面镜子。可以发现，重组扩张成功与否在于指导思想与理念。如果以速度规模为主导，在资金链上最大的问题在于过度授信之后的过度扩张，再叠加市场变化、疯狂的托盘融资业务，终而失去了造血动能。在2007、2008年扩张速度太快，杠杆用得太足，行业一旦下行就暴露了风险。我们理解党中央在2012年中央经济工作会议提出的三期迭加、2015年提出的供给侧结构改革与2017年确实高质量为主题的意义。
中钢集团的变化与结局，不是偶然的，也决不是哪一任经营者的问题，而是历任经营者都需要认真反思并承担相应责任的。在上升之时，许多矛盾被暂时掩盖了。一旦行业进入调整期，就必然会出现严重问题。中钢被宝武集团重组，就是最好的例证，也是十多年艰难努力获得最终的结局。
很多产业到了需要重新洗牌的时候，尤其是那些看似模很大，实则缺乏核心竞争力的企业，也会在新一轮竞争中被淘汰、被洗牌。不光是钢铁行业，其它也是如此。在总结三年改革时，通过回顾中钢改革史，我们觉得“极不寻常、极不平凡”来。所以，我说，把宝武中钢重组视为收官之作，也是可以的。
现在转载《上海证券报》《北京商报》的报道，报道选用了我的观点
中国宝武与中钢集团实施重组强化钢铁供应链体系
上海证券报12月21日 ◎记者 王子霖
范雨露 制图
12月21日，国资委网站发布消息称，经报国务院批准，中国宝武钢铁集团有限公司（简称“中国宝武”）与中国中钢集团有限公司（简称“中钢集团”）实施重组，中钢集团整体划入中国宝武，不再作为国资委直接监管企业。重组后，国资委监管的央企数量减少至97家。
12月21日晚间，中钢集团和中国宝武也分别在公众号上发布了这一消息。与此同时，中钢集团所属3家上市公司中钢洛耐、中钢天源和中钢国际也分别发布公告称，本次划转完成后，中国宝武持有中钢集团100%股权，成为中钢集团的控股股东，本次划转未导致3家上市公司控股股东及实际控制人发生变化。
中国企业研究院首席研究员李锦接受上海证券报记者采访时表示，中钢集团并非钢铁生产企业，是钢铁产业链上的企业，加强钢铁供应链体系是本次重组的重点。本次重组是产业链重构的一项重要举措，双方重组后的协同效应将远超托管时期。
据了解，为更妥善化解中钢集团的债务风险，国资委2020年10月决定由中国宝武对中钢集团进行托管。中钢集团加入中国宝武“大家庭”的首年，就收获了近10年来最佳的年度经营业绩。2021年，中钢集团实现营业收入703亿元，利润总额突破10亿元大关，营业收入利润率同比提高0.15个百分点，资产负债率同比下降1.82个百分点，资产负债率创4年来新低。
债务重组方面，据《2021中钢集团可持续发展报告》，在国资委和中国宝武的支持下，形成了“债务重组+业务整合+管理变革”一揽子优化方案。经过反复沟通协商，与债委会就转股、留债展期降息达成初步共识。重组后中钢资产负债率预计降至60%左右。
记者注意到，中国宝武近年来不断通过重组增厚公司实力。2019年和2020年分别完成了对马钢集团和太钢集团的联合重组。2022年11月，中国宝武与新余钢铁集团的重组也获得了国资委批复。根据中国宝武的战略规划，公司将继续推进联合重组，力争到2025年粗钢规模达到2亿吨，到2035年实现全球市占率15%，进一步提高产业集中度和市场占有率。
中国宝武是全球领先的特大型钢铁联合企业。2020年，中国宝武钢产量达到1.15亿吨，实现“亿吨宝武”的历史性跨越，问鼎全球钢企。在2022年《财富》发布的世界500强榜单中，中国宝武首次跻身前50强，排名第44位，继续位居全球钢铁企业首位。
中钢集团主要从事冶金矿产资源开发与加工，冶金原料、产品贸易与物流，相关工程技术服务与设备制造，是一家为冶金工业提供资源、科技、装备集成服务，集矿产资源、工程装备、科技新材、贸易物流、投资服务为一体的大型跨国企业集团。
“重组后的中钢集团将助力中国宝武的产业链协同发展，并不像收购其他钢企是为了达到产能扩张的目的。”李锦分析表示。
强链补链中钢集团并入中国宝武
北京商报
国企改革三年行动收官之际，央企重组整合再现大动作。12月21日，国资委官网发布通知，经报国务院批准，中国宝武钢铁集团有限公司（以下简称“中国宝武”）与中国中钢集团有限公司（以下简称“中钢集团”）实施重组，中钢集团整体划入中国宝武。
有专家表示，中钢集团并入中国宝武既体现了中国宝武向国有资本投资公司的成功转型，也将成为央企重组并购专业化整合的典型案例。此次整合重组是一次产业链整合，有利于中国宝武由大向强升级，同时，中国钢铁行业资源集中化，有利于打破行业长期以来“散、弱、小”局面，实现产业升级。2022年是国企改革三年行动的收官之年，中钢集团并入中国宝武或将成为国企改革三年行动的收官之作。
整合产业链
早在两年前，中国宝武就已经托管了中钢集团。
2020年，中国宝武钢产量达到1.15亿吨，实现“亿吨宝武”的历史性跨越，问鼎全球钢企之冠。在2022年《财富》发布的世界500强榜单中，中国宝武首次跻身前50强，排名第44位，继续位居全球钢铁企业首位。2021年，中国宝武营业总收入高达9722亿元人民币。
中钢集团则是国务院国资委监管的中央企业，主要从事冶金矿产资源开发与加工，冶金原料、产品贸易与物流，相关工程技术服务与设备制造。此次中钢并入中国宝武后，不再作为国资委直接监管企业。至此，中央企业调整为97家。
“中钢集团并入中国宝武，并不是简单地为了扩大规模、扩大产能，而是产业链整合的进一步延伸推进。”中国企业研究院首席研究员李锦对北京商报记者表示，中钢集团并不是钢铁生产企业，其价值主要体现在机械设备制造、矿产资源、贸易物流板块等方面，本次重组是一次产业链的重构。重组后，中钢集团将助力中国宝武产业链的协同发展，有利于增强产业链。
北大纵横管理咨询集团高级副总裁孙连才也对北京商报记者表示，中国宝武专业化整合的路径目前有三条，第一是专业化整合，扩大规模提高专业化运营能力；第二是区域化整合，不排除适当时候中国宝武重组钢铁民企；第三是产业链整合，形成中国宝武的“链长”地位，强链补链，增强国际话语权和竞争实力。
“随着国企的专业化重组整合力度逐步加大，不同的国企也在选择自己适合的专业化整合方式，重组中钢集团是中国宝武补链强链的又一重大战略举动，中国宝武商业生态系统逐步完善，也符合中国宝武的发展战略，对世界钢铁行业的发展格局将产生深远的影响。”孙连才说。
破局行业“散弱小”
近年来，钢铁行业国企重组动作频频。此次中钢集团并入的中国宝武，此前也经历过重组。
2016年6月，宝钢股份、武钢股份发布合并公告，武钢集团将整体划入宝钢集团，后者更名为中国宝武钢铁集团有限公司。
2022年6月，经国务院国资委专项评估，中国宝武由国有资本投资公司试点企业正式转为国有资本投资公司，标志着基本完成从产业集团向国有资本投资公司的成功转型。
2021年8月20日，辽宁省国资委将所持本钢51%股权无偿划转给鞍钢，本钢成为鞍钢的控股子企业。重组后，鞍钢粗钢产能将达到6300万吨，营业收入达到3000亿元，仅次于中国宝武位居国内第二。
2022年可称为钢铁行业兼并重组的“大年”，4月25日，新钢股份公告称，江西国控与由国资委控股的中国宝武签署国有股权无偿划转协议，根据协议，江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51%股权，此外，鞍钢重组凌钢、沙钢收购南钢等消息纷至沓来。
“钢铁行业是国有资本布局结构调整的重要领域，钢铁行业总体上存在散、弱、小的局面，需要大的龙头企业来进行整合，适当提高集中度，借此实现产业升级。在面对上游铁矿石企业，特别是海外企业时，能具有更强的话语权、议价权，避免内部恶性竞争。”中国企业改革与发展研究会研究员吴刚梁对北京商报记者表示。
“行业资源更加集中化，有利于中国钢铁行业的长远发展。”李锦认为，例如“宝武重组”在整个钢铁行业、整个央企重组的案例中，都是一块最亮丽的招牌，重组后的中国宝武钢年产量突破1亿吨，成为世界第一大钢铁企业。中钢并入宝武是时隔六年后钢铁企业再次出现央企之间的重组，意味着中国宝武加快了兼并重组的步伐。
不过，吴刚梁也表示，中国宝武这样一路并购了许多企业的大企业，需要注意并购之后的整合问题和融合问题，避免出现消化不良、良莠不齐等情况。
国企改革实现三大突破
2022年是国企改革三年行动的收官之年。国企改革三年行动是落实国有企业改革“1+N”政策体系和顶层设计的具体施工图。国资委日前表示，国企改革三年行动主体任务已基本完成，大力破除了一批体制机制障碍，切实解决了一批长期想解决而没有解决的重点难点问题，国资国企发生了一系列战略性、转折性、根本性的重大变化。
“距离2022年结束还有10天，在这么短的时间内再出现大规模的企业重组可能性不大，中钢集团并入中国宝武或将成为国企改革三年行动的收官之作。”吴刚梁认为，作为国有资本投资公司，中国宝武进行投资并购符合它的功能定位，符合国企改革的方向，同时，实现国企改革三年行动任务中的优化国有资本布局和产业结构调整，需要专业化重组并购，中钢集团并入中国宝武，将成为央企重组并购专业化整合的典型案例。
近年来，在国资委主导下，央企持续进行重组整合。6月17日，在“中国这十年”系列主题新闻发布会上，国务院国有资产监督管理委员会副主任翁杰明介绍，党的十八大以来，国资委一共完成了26组47家中央企业的重组，并且根据国家战略和行业发展的需要，新组建、接收国家管网集团、中国星网等9家中央企业。
来自国资委的数据显示，截至2021年底，全国国资系统监管企业资产总额达到259.3万亿元，比2012年底增长2.6倍，年均增长15.4%；其中，中央企业资产总额为75.6万亿元，比2012年底增长1.4倍，连续跨越40万亿元、50万亿元、60万亿元、70万亿元四个大关。
不久前发布的《中央企业高质量发展报告（2022）》提出，中央企业集中力量破解一系列制度性、程序性难题，全面完成公司制改制，从法律上厘清了政府与企业的职责边界，使企业独立市场主体地位从根本上得以确立，产权制度、治理结构、经营机制等全面升级。
实现了全面完成公司制改制、首次实现国有企业的功能分类、总体解决企业办社会和历史遗留问题三大历史性突破。
“通过一系列重组整合，中央企业主责主业更加突出，资源配置效率大幅提升，核心竞争力显著增强，在服务国家战略、实现创新发展、畅通产业循环、保障社会民生等方面的支撑作用不断彰显。”翁杰明表示。
北京商报记者方彬楠袁泽睿
附，2016年9月李锦对记者谈债转股看法，帮助大家了解当时背景
中钢集团债务重组方案获批
来源：21世纪经济报道 发布时间：2016年09月21日 作者：靳颖姝
国资专家：“债转股并不应该大范围推广”
历时2年多，中钢集团的债务重组方案即将尘埃落定。这份包括债转股在内的债务重组方案获批，意味着，时隔17年后，国内新一轮债转股正式破冰启动。
据财新20日消息，中钢债务重组方案已于近日获批。据此前21世纪经济报道了解，该方案涉及中钢集团与几十家银行谈成的减债、展期、债转股等条款，方案中债转股的比例约占金融机构债务的一半，展期的部分债务时限为6年。
但中钢官方未就此消息做任何回应。一位不愿具名的消息人士向21世纪经济报道记者透露：“上周听说快了，但目前为止还没看到批复文件。所以具体方案内容还不太好说。”
中钢集团是国务院国资委直管的大型钢矿央企，旗下有中钢国际（000928.SZ）、中钢天源（002057.SZ）两大上市平台。
由于钢铁矿业陷入10年来最冷寒冬，加上前些年扩张太快管理不善，中钢集团于2014年9月被传出债务逾期风波，在债务多米诺效应下，风波逐渐演变成危机。
2014年国庆后，中钢集团新一届领导班子牵头对中钢实施新一轮改革重组。与此同时，在银监会、国资委等部门协调下，由中国银行牵头成立了债委会，与中钢方面共同协商制定债务重组方案。据债委会核查，截至2014年12月底，中钢集团及所属72家子公司的债务总额逾1000多亿元，其中金融机构债务近750亿元，牵涉境内外80多家银行等金融机构。
但由于各方利益诉求相差甚远，这份包括债转股条款在内的方案，在2年多时间里在债权银行、企业、国资委间反复博弈协调。直到今年3月底，这份备受关注的方案才上报相关部委，随后又有停滞反复，直到近日才有实质性进展。
债务危机终化解600亿银行债务300亿债转股？
财新报道称，“此前各方达成一致的总体方案是，经德勤审计后，金融机构的债务规模在600亿元左右，其中留债规模近300亿元，转股规模近300亿元。”但具体到各家银行，留债和转股的比例各不相同。此外，留债部分的利率也较低，在3%左右。
该消息还称，该方案涉及债转股中的“股”，可能是可转债，其实质还是债券。“多位债权行人士指出，方案中债转股的部分其实是长达六年期的可转债，共270亿元，前三年锁定，从第四年开始，逐年按3：3：4的比例转股以退出。”
中钢的方案中还包括，未来在集团一级子公司“中钢股份有限公司”下，成立“中钢控股有限公司”这一平台，未来或将整体上市。
“如果方案顺利获批，对中钢肯定是利好。对于集团和子公司的融资授信都将营造更好的市场条件。”上述中钢消息人士向记者表示。但他强调，债转股方案最终成功与否，关键还要看中钢集团的各项改革的进展，业务板块重塑之后的盈利能力。
去年，中钢国际在海外市场连续拿下俄罗斯46亿电解锰项目、玻利维亚穆通铁矿27亿元钢厂总包合同等多张大单。
财报显示，今年上半年，中钢国际营收39.71亿元，同比下降22.71%。财报称，部分国内项目建设进度放缓，但海外订单数量大增，上半年在海外订单的合同金额共计140.63亿元，达到2015年营业收入的144.22%。由于海外订单大多处于融资阶段尚未开工，故对业绩贡献相对滞后。
“债转股并不应该大范围推广”
“从目前方案上看，300亿展期付息，300亿转股，银行有望未来通过出售上市公司股权获得收益减少损失的。”在“我的钢铁网”资深行业分析师徐向春看来，中钢债务重组方案获批，是中钢2014债务危机以来最大利好，以债转股和展期的方式，为中钢的改革调整争取宝贵的时间和空间。
“对整个钢铁行业而言，此次债转股方案的通过也算是一个突破，时隔17年再次开展债转股的探索实践，将对地方钢铁企业解决债务难题提供宝贵经验。”徐向春称。
国资专家李锦向21世纪经济报道记者评论称，“债务难题成为去产能的一大阻力。妥善解决债务难题，对国内钢铁行业去产能和降杠杆都将起到推动作用。中钢债转股方案的获批，对深陷债务泥淖的渤海钢铁、东北特钢等化解债务危机也具有一定的借鉴意义。”
但李锦也强调，债转股毕竟是去产能、化解国企债务难题过程中的治标之举，只对于部分有发展前景、易于盘活的企业适用，“债转股并不应该大范围推广”。
“与上一轮债转股政策性一刀切不同，这一次债转股思路是市场化、一企一策、政府不兜底。”李锦称，前期在大宗商品的高点盲目扩张，导致企业严重亏损，负债累累。这种情况在央企、国企中非常普遍。今年下半年，乃至明年都将是央企债务违约的风险期和高发期。“我们不能一刀切全都采用债转股的方式降杠杆为企业脱困，把风险和包袱全部转移到银行机构身上。”
李锦的这种担忧，在东北特钢债务风波中，已被国开行等金融机构债权人多次强调。
截至今年8月底，东北特钢已经连续出现8次违约现象。今年5月，部分债券持有人召开会议，通过了要求东北特钢落实偿债资金乃至提前偿付本息、书面承诺不进行债转股不逃废债，保证债券按本息兑付、增加担保等议案。
19日晚，东北特钢在上清所公告称，应于9月24日到期的2015年第三期短期融资券（债券简称“15东特钢CP003”），由于公司流动性持续紧张，本息偿付存在不确定性，涉及金额共7.441亿元。如此次违约再次发生，将是东北特钢年内第九次违约，累计违约金额将超过43亿元。截至目前，辽宁国资委对东北特钢如何处置债务等事宜仍未公布任何方案。
另一个案例则是渤海钢铁集团，自2016年初曝出1920亿债务危机以来，渤海钢铁集团经历了一系列冲击和变化，而北京银行等105家金融机构仍深陷这场债务泥沼中。
李锦认为，此前国资系统中有一种守旧观点亟须破除，“他们总是觉得，国企实施破产重组非常没面子，这种观点应该改变了。”李锦表示，破产重组制度也是对央企、大型国企同样适用的市场化手段。“去产能不能老靠政府兜底，应该用更市场化的手段推进国企改革、钢铁行业去产能降杠杆。”
