中泰期货研究所
| 棉花 | |
| 隔夜ICE美棉震荡反弹收阳，主力合约报收84.66美分/磅，涨0.95美分，市场对中国需求改善的预期愿景提振棉价反弹。而美国由于减产，出口或受限支撑棉价。不过，整体全球棉花产量有增，关注USDA 即将公布的12月供需报告。另外，巴西2022/23年度棉花产量或增18%至295万吨。技术上ICE期棉震荡反弹态势。 国内郑棉震荡反弹偏弱态势，当前现货走势依旧偏弱，需求不畅继续压制棉价。不过期现基差仍处于强势，利于郑棉反弹。新棉供应方面，新疆棉花加工加快，棉企商业库存增加，叠加下游纺织纱线及纺织品库存仍然偏高累积中，继续不利于棉价走升空间。技术上，郑棉低位震荡反弹运行态势。 | |
| 逻辑与观点：偏空的需求，叠加低成本支撑和较大的内外棉倒挂和强基差影响，郑棉低位震荡反弹态势。 | |
| 白糖 | |
| 隔夜ICE 原糖震荡收跌，3月合约收盘报19.40美分，跌0.16美分，承压于原油市场价格重挫的拖累，巴西石油公司将下调汽油价格，更利于甘蔗糖的生产。近期巴西因天气影响，巴西和泰国生产有所放缓，加上印度单产下降，产量不及预期支撑糖价反弹偏强，但整体阶段性供应压力继续增加的压力制约糖价，技术上，原糖高位震荡运行态势。 国内糖市近期偏于震荡，近月反弹至5600上方波动，但仍显压力。受外糖走势偏强支撑，因持续巨大的内外价差倒挂影响。不过阶段性生产压力陆续出现，广西开榨糖厂达七成，市场关注需求表现，疫情防控优化后的需求变化及节日需求。 | |
| 逻辑观点：新糖上市压力预期和进口倒挂局下，减少进口供应预期叠加作用，郑糖走势震荡。 | |
| 油脂油料 | |
| 印度11月棕榈油进口环比增加29%至114万吨，另外有消息称印尼总统已要求政府明年建立一项机制以确保B35生物柴油政策的实施，受此提振棕榈油尾盘上涨，豆棕价差回落，不过目前暂没有提供B35实施计划的进一步细节以及时间表。对中国需求恢复预期增强或增加大豆进口，上周国内油厂新增9船约59万吨美豆采购；本周缺雨和高温天气仍在对正在播种的阿根廷大豆带来困扰，美豆价格存在支撑。连盘豆粕震荡为主，近月豆粕受较高基差水平影响仍存支撑，远月合约在巴西丰产预期或整体偏弱。 全国基差报价：截至12月6日，一级豆油山东现货01+620元/吨，华北01+600元/吨，华东现货01+750元/吨；24度棕榈油华北现货P01+50，华东现货P01+80，华南现货P01+100；豆粕华北1月M01+620，山东12月M01+500，华东12月M01+530。 | |
| 观点与建议：油脂中长期跟随宏观震荡，关注南美天气及油厂累库情况。 | |
| 鸡蛋 | |
| 昨日蛋价普遍小幅上涨，表现较为强势，截止12月6日粉蛋均价5.4元/斤，红蛋均价5.5元/斤，目前蛋价水平仍处于历史同时期最高水平。强势的原因主要是供给偏低下需求端持续旺盛，居民鸡蛋采购积极。 现货或仍以回落为主：随着管控优化，商品流通逐步顺畅，鸡蛋消费弹性增加，高蛋价或抑制消费，鸡蛋消费或逐步由盛转衰，蛋价也或继续走弱。尽管春节前存在备货支撑，不过居民前期持续备货，家庭鸡蛋库存偏多，今年春节前备货力度或较弱。同时，当前开产水平不高，老鸡淘汰增加，在产存栏减少，供给低水平难以改变，对蛋价支撑较强，关注综合成本线对蛋价的支撑。 | |
| 逻辑和观点：01目前贴水现货幅度仍较大，现货强势，老鸡淘汰增加，01下方支撑较强，不过现货仍存在下跌的可能，作为节后的01合约上方空间也有限，整体仍或震荡运行。长期来看，饲料转降，养殖利润好转，补栏积极性回升，有利于后市供给水平的提高，压制远月。操作上建议01暂时观望，长线逢高布空远月合约。 | |
| 苹果 | |
| 期 货：主力合约走强，01合约收8270元/吨，价涨78点，成交缩量减仓； 本周库存存小幅下降 截止到12月1日全国苹果库存876.84万吨，环比减少1.3万吨，仅略微低于去年同期水平，本周环比库存减少量低于去年同期。从实际了解的情况看，入库工作基本结束，冷库开始包装出库，22/23季的库存高点应该已经出现。 西部产区：本周陕西产区冷库陆续出库中，冷库客商包装量较少，由于价格原因使得客商采购积极性较差，本周果农惜售情绪松动，洛川、富县等县区果农货价格有所松动。 山东产区：本周山东产区冷库入库已经结束。当前山东产区冷库交易量很少，果农挺价惜售，客商调货较少，部分客商包装自存货发市场。十一月份交易火爆的外贸果交易由于价格较高暂时停滞。 当前市场需求表现低迷 库存去库数据同比大幅下降：根据卓创资讯数据得知，本周库存环比上周下降1.3万吨，同比去年同期去库2.96万吨下降1.66万吨。仅从数据上看是去库速率同比去年下降不明显，但是新季发往市场几乎都是库存货物，去年乃至往年同期地面果较多，发往市场的为地面货和库存货，所以冷库去库数据值看与去年相差不大，但是产地向终端发货总量差异明显，尤其是低质量货源渠道差异较大。 终端市场消费下降较多：根据农业农村部数据得知2022年11月份全国定点监测批发市场交易量为7.51万吨，同比2021年11月的12.37万吨下降4.86万吨，降幅39.29%；同比2020年11月的12.77万吨下降5.26万吨，降幅41.19%；同比近8年最高的2016年的23.58万吨下降16.07万吨，降幅68.15%；从终端批发市场消费数据可以看出新季苹果需求同比极差。 12月份开始，库存量及出库进度或成为大家关注的焦点，新季苹果入库情况表现入库价格高、入库进度慢、库存量不低、消费端整体不佳的大环境下，苹果产量的影响逐渐淡化，入库量的去化速率、消费端的状况或成为后期关注的焦点。 | |
| 新季富士苹果收购期间，市场走货较差，批发市场交易量同比去年或正常年份下降明显；当前全国产区收购进入结束，收购价格先涨后跌，均价处于近9年较高水平；根据卓创数据得知，截止到12月1日全国苹果库存876.84万吨，环比减少1.3万吨，仅略微低于去年同期水平，本周环比库存减少量低于去年同期，去年乃至往年库外果量高于今年，表明当前消费不佳。库存量及后期消费端的变化或是关注焦点，在当前的消费整体不佳，入库价格同比大幅提高，但新季入库量同比下降幅度有限的情况下，预计后期库存出库仍有较大压力。 | |
| 玉米系 | |
| 周一国内玉米现货价格下跌，山东部分深加工收购价下跌10至50元/吨，主流收购价在2940-3140元/吨；东北部分深加工收购价波动-10至25元/吨，主流报价在2660-2850元/吨；辽宁鲅鱼圈港口收购价稳定，700容重玉米报2900元/吨；广东港口玉米价格稳定，报3050元/吨。国内玉米淀粉价格下跌，山东地区部分工厂报价下跌20至40元/吨，主流出厂报价为3260-3350元/吨。东北地区工厂报价未变，主流出厂报价为2950至3300元/吨。 | |
| 俄罗斯小麦创纪录丰产，澳大利亚小麦丰收，全球小麦供应增加。加上俄罗斯在黑海地区降价出口小麦，引发全球小麦价格走低，受其影响CBOT玉米价格也承压走弱。国内方面，春节将至，基层农户售粮兑现意愿增强，产区售粮节奏有所加快，深加工厂和港口送粮到车增加，玉米收购价格继续回落。 不过当前深加工行业玉米库存处于极低水平，春节前其存在刚性的补库需求，因此即使农户售粮节奏加快，玉米市场也难迅速转为宽松格局。现货价格依然存在支撑节前很难看到大幅下跌空间，这也将对01合约玉米期价形成支撑。远期05合约则相对偏弱。主要是进口利润出现后，未来进口玉米到港有望增多，增加远期玉米供应量。同时节后玉米下游消费进入淡季，叠加农户惜售将增加节后基层余粮。因此远期玉米市场供需较当前更为宽松。 生产企业开机率持续下降，玉米淀粉供应量减少，但生产企业淀粉库存却开始止降回升，反映出当前下游消费的不振。目前疫情反复淀粉下游消费受到抑制，春节前消费旺季表现不及预期，这将制约淀粉价格表现。 | |
| 红枣 | |
| 周二，红枣盘面整体偏弱。主力合约盘面最高价10845元/吨，最低价10640元/吨，收于10800元/吨，下降95元/吨，跌幅0.87%。仓单方面，有效预报减少18张至120张，注册仓单增加18张至201张，合计321张，折合现货1605吨。疆内各地陆续解封，新枣采收进度加快，部分加工厂商复工，放量收购，产区整体收购进度不及往年同期。部分枣农惜售情绪有所减弱，存在为实现资金流转低价成交现象；价格方面，新枣通货价格相对稳定，阿克苏灰枣统货均价6.00元/公斤；阿拉尔灰枣统货均价6.30元/公斤；喀什灰枣统货均价7.90元/公斤。红枣下游需求相对疲软，主销区市场陆续复市，贸易商采购刚需为主，枣市交易氛围相对清淡，价格小幅波动。河北市场参考一级均价10.30元/公斤，二级均价9.70元/公斤，三级灰枣均价9.15元/公斤。广东市场价格参考一级灰枣均价11.30元/公斤，二级灰枣均价10.70元/公斤，三级灰枣均价10.15元/公斤。 | |
| 逻辑与策略： 疆内各地陆续解封，新枣采收进度加快，部分加工厂商复工，放量收购，产区整体收购进度不及往年同期；部分枣农惜售情绪有所减弱，存在为实现资金流转低价成交现象；价格方面，新枣通货价格相对稳定。红枣下游需求相对疲软，主销区市场陆续复市，贸易商采购刚需为主，枣市交易氛围相对清淡，价格小幅波动。目前来看，销区市场流通不畅制约新枣交易，客商入疆收购情绪不及往年同期高涨，部分枣农也因资金流转的原因惜售情绪有所减弱。随着国内疫情得到有效控制，红枣流通恢复正常、购销氛围逐渐浓厚，对于盘面枣价支撑将愈渐稳定。 | |
| 花生 | |
| 周二花生主力04合约震荡下跌，主力油厂部分工厂下调收购报价继续对市场信心施压；目前供需两弱下，市场暂缺乏明显驱动。国内花生现货价格偏弱调整，东北产区报价偏弱带动其他产区调整；内外贸需求近期仍未有明显起色，贸易商入市采购意愿不强，花生价格暂缺乏驱动。截至12月6日，油厂成交价格持续偏弱，油料米主流成交价格约9800-9900元/吨，统货成交10200-10400元/吨；河南白沙统货报价10800-10000元/吨；辽宁白沙统货报价约10600-10700元/吨；吉林白沙统货报价10200-10700元/吨；北方港口进口陈米交易进入尾声，价格趋稳运行，苏丹陈米报价约10000-10100元/吨，议价成交。 | |
| 中长期观点：近期主力部分工厂相继停机或暂停签订新合同，影响短期市场入市信心。在春节之前，油厂仍将是国内花生现货市场需求端的主力，需要密切跟踪油厂的到货情况和结算价格的调整。 | |
| 生猪 | |
近日牧原公告将2022年生猪预计出栏量区间上调为6,100万头-6,200万头，高于此前在2021年度报告中披露的出栏量区间5,000万头-5,600万头。据此估计牧原12月份出栏量将出现显著增加。 生猪现货市场进入供需两旺的状态。需求方面，猪肉消费开始放量，其驱动来自防疫政策转变和腌腊消费增加的共振：复工复产引致的备货需求、社会流动增加引致的餐饮消费需求都实质性提振了猪肉消费；同时，与疫情防控政策转向同步，西南地区开始进入腌腊旺季，猪肉需求短期增量较大，对市场需求的拉动作用显著，预计南方腌腊需求仍将持续至冬至前后，短期有望持续支撑猪肉消费。供给方面，随着生猪出栏窗口快速缩窄，12月份猪肉供给将环比显著增加：第一，中小养殖主体压栏、二育的生猪将在未来一段时间集中供应市场；第二，上市/规模养殖主体在会计年度的最后一个月将会有冲量的动作；第三，出栏体重增长引致的猪肉供应增加将在冬至前后集中兑现。综上所述，生猪现货市场供需两旺，未来市场价格走势取决于供给增量和需求增量博弈程度。 短期看，伴随政策利好叠加腌腊启动导致的需求显著好转，中小养殖主体出现了一定的惜售情绪，市场处于阶段性供需错配中，预计现货价格短期支撑明显。 | |
| 策略方面，短期供需两旺，盘面博弈激烈，建议短线暂时观望。 |
仅供参考
免责声明
中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。
本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
