瑞达期货研究院
今年PTA走势可谓是波澜壮阔。今年上半年，俄罗斯乌克兰从边境爆发冲突至爆发全面战争，PTA价格受原油成本端提振而水涨船高，一度涨超7700元/吨，接近18年高点。6月中旬以来美联储连续大幅度加息加剧市场对经济衰退的担忧，美元指数走强导致原油价格大幅下跌，PTA价格高位回落。期间内俄乌冲突加剧、OPEC+减产、国内疫情反复、美联储鹰派鸽派之间来回转换等消息不断刺激原油震荡。相较于原油，PTA在成本端陡峭回落时相对波动较小，可谓进可攻，退可守。然而10月往后，PTA涨势开始弱于原油，我们是否能从PTA自身的供需中发现一些端倪。
装置投产预期下，PTA供需压力增大
今年国内PTA预计投放产能在860万吨左右。逸盛新材料2# 330万吨PTA产能于1月底投产。供需平衡表来看，新装置投产后未造成行业淡季内PTA大幅累库，主要因为2期投产后维持5成运行，而1期360万吨及逸盛宁波200万吨装置分别检修及降负，以对冲新增产能。待市场消化后再陆续提负。
余下装置主要集中在4季度。目前来看，受行业平均加工利润较低等问题影响，新装置投产日期一拖再拖。原定于10月底投产的威联化学250万吨装置预计于12月投产。原定于11月投产的嘉通能源250万吨装置目前正在试车，预计于12月投产。而恒力石化的新装置则大概率顺延至明年1季度投产。后续来看，一季度供应端将面临2套恒力石化的新装置投产，共计500万吨，供应端愈发宽松。反观下游，聚酯端今年投放产能预计在620万吨附近。折算下来原料端PTA投产产能在735.3万吨，远超聚酯端投放产能。后期新增装置集中投产后，PTA累库效应将明显显现。供需平衡表来看，新装置投产后PTA进入累库周期，库存峰值出现在1月，预计累库47.26万吨。春节过后，终端补库需求回升带动聚酯端，库存开始逐渐被消化。
图：PTA投产计划表
图：聚酯端投产计划表
图：PTA供需平衡表
加息疫情双影响，织造终端需求走弱
今年纺织行业受到“疫情”、“加息”双重因素冲击。内需方面，10月社会消费品零售总额40271亿元，同比下降0.5%，环比下降0.68%。1-10月份，社会消费品零售总额360575亿元，同比增长0.6%。10月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1155亿元，同比下降7.5％，环比增长7.74％。1-10月累计零售额为10414亿元，同比下降4.4％。本月中旬，进一步优化疫情防控20条措施公布，发布会上国家统计局新闻发言人付凌晖指出，随着这些措施有效落实，有利于维护正常生产生活秩序，有利于市场需求恢复和经济循环畅通。总体来说，当前国内疫情虽总体可控，但不可避免地会对服装销量造成一定冲击。
外贸方面，10月我国纺织品服装出口额为250.24亿美元，同比下降12.72%，环比下降10.79%。其中，纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为113.69亿美元，同比下降8.43%，环比下降5.80%；服装(包括服装及衣着附件)出口额为136.55亿美元，同比下降16.00%，环比下降14.56%。2022年1-10月，我国纺织品服装累计出口额为2732.47亿美元，同比增长6.61%。三季度伊始，服装出口数据同比增速开始放缓， 9月10月纺织品服装出口额同比转跌。今年欧美主要国家通胀水平高居不下，美联储、欧洲央行奉行鹰派加息政策以抑制通胀，而加息对全球经济的抑制也逐步显现。美联储今年共进行了六次加息，其中包括连续四次加息75个基点（6月、7月、9月和11月），累计加息375个基点，将联邦利率目标区间上调至3.75%-4%。10月美CPI数据虽显示通胀出现见顶迹象，但仍高于美联储的目标，预示加息脚步仍未停止，未来出口增速存在较大的下行压力。
图：纺织品服装零售额
图：纺织品服装出口额
织造订单疲软，聚酯行业提前减产
二季度以来，聚酯端面临的高库存、低利润、低需求问题依旧没有得到解决，涤纶长丝长期挣扎于盈亏平衡线上下。截止至本月底，涤纶长丝POY、FDY、DTY，聚酯瓶片，涤纶短纤利润分别记-481.67、-206.67、-431.67、328.33、243.33。涤纶长丝工厂只能采取降价促销的方式降低库存，但实际结果结果并不理想。截止至月底，POY工厂库存在34.7天；FDY工厂库存在34.8天；DTY库存在42.5天，均接近历史同期高点。终端方面，据隆众资讯统计数据显示，今年终端织造订单天数平均水平在10-15天区间，较往年同期下滑10-20天，金九银十旺季不旺，双十一及圣诞节订单表现不佳。织造终端于10月末开始降负，截至11月24日江浙地区化纤织造综合开机率为54.04%，环比下降1.66%。面对“一高二低”困境，聚酯工厂只能提前减产。从9月中旬83%开工负荷算起，当前聚酯端累计降负约8%，但因23年春节时间提前影响，当前减产幅度仍不足以平衡终端降负幅度，预计聚酯端减产仍将持续。
图：江浙织造开机率
图：聚酯开工率
图：织造订单天数
图：涤纶长丝库存天数
综合来看，PTA供需格局预期趋弱。短期终端织造内外贸订单不及预期，预计月底或下月初存停车、放假计划。聚酯端面临“一高两低”的困境，即高库存、低利润、低需求，已被迫提前减产。后期PTA产能投产规模较大，难以维持前期强势。当PTA失去成本端支撑时，预计期价下行压力较大。
