11月17日，2022分析师大会暨第四届新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典隆重召开。新浪财经立足“研究改变世界，构建分析师资本话语权体系”，以提升证券研究行业水平、促进资本市场健康发展为根本目标举办第四届“分析师大会”，聚集王忠民、刘纪鹏、窦玉明、管涛、黄燕铭等50+位专家、学者、行业掌舵者、顶级基金经理、金牌分析师，共同探讨2023年的机遇与挑战。
精彩观点汇总：
全文|王忠民：维持30年的全球资金趋势已转向 做好风险管理是当务之急
王忠民：今年美联储加息，这是维持30年的全球资金趋势的大转向
王忠民：金融系统要内部通过做空和风险隔离消化风险，绝不能把风险转移回实体经济
全国社保基金理事会原副理事长王忠民发表了“风险的魔样”主题演讲。王忠民表示，构建有效的风险管理系统要注意几点，一是衍生品市场要有做空机制，这样盲目的不可持续的做多和价格上涨才不会无休止发生。二是每种金融产品都要做到风险隔离，通过自身产品设计来管理自己的风险。比如货币端、利率端、汇率端可以分别通过收益互换、远期利率市场和远期汇率市场管理风险，从而在债券、股权市场进行风险隔离。三是债权、股权等不同金融市场的风险也要隔开，破产保护在债券人和股权人之间把风险隔开，保护了债券人，股权人破产，实现了市场出清，社会不至于在所有金融资产中一地鸡毛。
中国政法大学资本金融研究院院长、国务院国资委法律顾问刘纪鹏发表主旨演讲，他表示，我们当前所面临的基本矛盾仍然是人们对物质生活的追求与现实中不平衡、不平等之间的差距。所以，要解决这一问题，建立一个强大的物质基础，特别是提高劳动者的财产性收入是关键。
建立一个强大的资本市场就能够一举多得，使中国不仅在产业链上把握高科技这样的制造业的高端，同样在价值链上我们必须建立强大的资本市场，才有资格去进行大国博弈，去在大国竞争中有资本市场价值链的话语权和定价权。所以，中国的资本市场是我们中国崛起的主战场，中国资本市场现在还在低迷中徘徊，我们现在最缺的是钱，当然整个国家经济建设缺钱，但是资本市场确实是并不缺钱。如何把一百万亿的居民收入能够注入进来，资本市场提高一千点，大盘的市值就能增加25万亿，就能提供25万亿的财富，就能提振人们的信心，带动消费，扩大我们的投资。
全文|中欧基金窦玉明：投资团队赋能个体 实现深度与广度的结合
中欧基金董事长窦玉明出席并讲话，他表示，管理大规模资金的一个挑战是，需要对大量公司有深度研究。基金管理人可能持仓三五百只股票甚至更多，需要很多人很分散地把这些公司研究明白。这就要依靠各自专业的分工，每个人负责一个方面，细致地做好深度研究。
广度怎么解决呢？这就是团队带来的力量，以团队赋能个体实现深度与广度的结合。团队存在的真正目的就是赋能公司及每一个投资专业人士、基金经理、研究员，帮助他们完成既有广度又有深度的结合，让每个人既是专家，又是通才；让每个人既懂全球形势，又懂自己所研究的板块。团队能帮助拓展视野，为每一个人打开广度，了解各行各业的变化，了解全球宏观、政治、经济形势的变化。在这个背景下开展各自领域内的公司研究，才能做到既有深度，又有广度。
翼虎投资余定恒：三个维度配置资产 地产、金融等都可能迎来困境反转
翼虎投资董事长&投资总监余定恒出席并发表演讲，他表示，对于未来的资产配置，主要有三个维度：
1）安全这个主题为方向的配置必须要重视，因为你的配置组合当中要反脆弱，你要防范极端风险，这也是为什么这个阶段信创、军工和中医中药为代表的这些方向呈现市场的追捧，这些本质并不是信创、军工和中医的成长性，而是它的安全属性，而是它的防疫属性，而是它在可能出现的悲观的情况下确定的需求。
2）新基建。隧道的尽头有可能是超预期的、充满希望的高速公路，在这个方向上我们去预判，最有可能出现的就是仪器仪表、工业母鸡、智能网联、特高压等为代表的新基建，这个方向依然值得我们去期待和布局。
3）一些老周期的东西，随着过去几年充分的下跌，可能出现困境反转的情况，也有可能在某个阶段来做一个布局。我们希望这个阶段能早点到来，像地产当中的很多企业，像金融机构当中率先走出宏观压制的一些企业，像互联网公司当中率先完成防范资本无序扩张、完成改造的一些公司，都有可能形成一个困境反转的可能，给我们带来投资机会和投资收益。
全文|宏道投资卫保川：今年的市场几十年一遇 最困难的时刻可能正在过去
北京宏道投资董事长卫保川做了演讲。卫保川表示，今年俄乌战争的爆发加剧了美国通胀，也加剧了全球能源的紧张，推动了全球通胀的上行。在这种情况下，利率的上涨导致我们这个市场出现了估值的收缩。但是最困难的时刻可能正在过去。
凯丰投资吴星：今年海外通胀主要有三大因素，加息对经济的影响有滞后性，加息会影响6到12个月以后经济
凯丰投资吴星：美联储加息后，会在这个利率高位横多久，这才是2023年很核心的问题
全文|凯丰投资吴星：快速加息对美国形成负反馈，2023年不排除资金再回流到欧洲和中国等相关资产
凯丰投资首席投资官吴星分享全球宏观经济形势状况。吴星指出，加息对经济的影响有滞后性，加息会影响6到12个月以后经济，从今年3月份到现在11月份，美联储快速加息8个月，加400个基点，这在历史上加息速度是非常快的，需要重点关注后市影响。美联储加息后，会在这个利率高位横多久，这才是2023年很核心的问题。整个加息对经济的影响最少应该会持续到2023年。所以，2023年海外经济可能是低增速。
吴星判断，短期看，美元的强势短期是利于美国的一些相关资产，但随着美元的强势，会导致美国经济进一步地恶化，对美国长期来看是非常不利的。在这种背景下，第一轮已经反映了美元强势对全球资产的看法。而到2023年，最重要的是美元可能稳定在这里，形成美国的负反馈，可能在2023年要重点关注，不排除资金再回流到欧洲跟中国等相关资产，形成另外一个与2022年相比，反向的变化。
全文|景顺长城基金陈文宇：未来投资机遇有哪些？港股、医药、消费有超跌反弹机会
景顺长城基金陈文宇：新能源产业具备长期趋势 但也要注意周期性的挑战
景顺长城基金陈文宇：医药和消费会提供超跌反弹的机会 中药将来的发展趋势非常强
景顺长城基金副总经理陈文宇对“2023年中国权益市场的机会和挑战”分享了他的观点。陈文宇表示，从过去六年的数据来看，从我们经济每年发展的贡献，已经由以前的出口和投资拉动，特别是房地产的拉动，已经开始渐渐地转向了以制造业、以消费、以信息、科技行业拉动。比如制造业，工业从2016年的30%以下的贡献度，现在已经上升到2021年的40%多。从这个趋势上看，以制造业和科技创新为支撑的长期的高质量发展的趋势只会加强，不会减弱。
中银证券管涛：今年人民币汇率调整造成的输入型通胀压力有限，不影响国内货币政策独立性
中银证券全球首席经济学家、董事总经理管涛发表了题为“中国‘股汇共振’的故事”的主题演讲。管涛表示，今年人民币和A股都出现了调整，总体两个市场调整是同向的，但个别阶段走向还是不一样，同向阶段集中在8月中旬以后。
人民币汇率对股市的影响并不存在简单的线性关系，二者只是在一些非常时期特殊点位上产生共振，来自于系统性因子显性化，比方说资本流动、货币供给等这些渠道的传染。而我们认为与其关注人民币汇率涨跌对股市的溢出效应，还不如关注影响汇率的因素对股市可能产生的驱动力，在导致人民币涨跌的那些影响因素会不会在股票市场上也产生类似的反应？
明年人民币涨跌不取决于美元强弱和中美利差，取决于中国的经济基本面。政策友好，经济回升，这是利好明年国内权益类资产表现。但我们明年要高度关注的是外部冲击有可能会由金融冲突为主演变为金融加实体经济的双重冲击。大家对于资产价格波动性加大要有所准备，要坚持价值投资，不要希望赚快钱和容易钱。
黄燕铭：供需矛盾支撑资源品价格整体上移，未来重点推荐煤炭、石油、化工等
国泰君安方奕：传统能源有三个超预期需求 三季度大宗商品调整幅度已和历次衰退时相当
国泰君安方奕：全球资源品供给不足，产油国反而希望缩减产能提高油价
全文|黄燕铭：全球通胀和时代变局下，重视实物资产的价值重估而不是金融资产
国泰君安证券研究所所长黄燕铭和国泰君安证券研究所策略首席分析师方奕发表主旨演讲，演讲题目是“实物通胀复兴，大宗商品攻守”，重点讲全球大的通胀背景下，全球大宗商品未来的价格走势以及它们投资的要点。
黄燕铭表示，全球通胀和时代变局下，重视实物资产的价值重估。全球经济衰退以及在目前的这种环境下，在未来的时间金融商品价格的波动是非常大的，而实物商品的波动要小很多，它的确定性会比较高。由此两者对比，投资的天平会更加偏向于实物资产而不是金融资产。所以，我们认为未来的时间大宗商品实物资产的投资是一个比较好的方向。
整体来讲要寻找现金流比较确定，特别是公司有大量实物资产类的上市公司的股票，这是我们对未来一段时间的主要看法。因此，当下我们认为重点持有实物资产，并且具有稳定现金流的价值重估类的方向。整体上来讲，由于市场环境的不确定，投资者对不确定的金融产品的投资兴趣会下降，由此导致大家在金融产品方面的投资会减缩。同时，对上游品种的估值会凸显，人们会选择更加有确定性的这些股票和板块。
华创证券董广阳：每一次白酒的暴跌之后是熊市结束，也是新的牛市的开始
华创证券董广阳：目前为价值投资比较合适的时机 家居、纺服、家电等领域优势个股被低估
华创证券研究所所长董广阳出席并发言，他表示，总体来讲，我们对未来抱以一个比较乐观的心态，对目前抱以一个价值投资相对比较合适的时机的心态，建议大家加大布局。这是我们对食品饮料的一个基本观点。当然其它消费板块里面的个股也是呈现出这么一个特点，在家居、纺服、家电这些领域，都出现比较明显的优势个股低估的状态，当然酒店板块，因为在疫情下面比较多的个股已经体现出它的韧性来，股价会相对强劲一点。但是在相关主题旅游这些方面，跟人流量比较明显相关的个股，也仍然处于一个比较低的状态。还有年轻人聚会相关的，由于高校停工停课的状态，很多学校年轻人不聚会，导致了很多年轻人聚会相关的标的，无论是A股还是港股，都受到了比较大的打击，股价处于长期的底部。我认为一旦起来，弹性都应该是非常巨大的。
信永中和会所刘景伟：随着资本市场改革深化 分析师越来越不可或缺
信永中和会计师事务所合伙人、咨询板块执委会主席刘景伟发言，他表示，随着全球经济金融格局大变动，研究分析能力成为投行最重要的软实力之一，分析师们通过信息收集和分析研究，对标的公司所处的大变局中的形势进行充分的剖析。随着资本市场改革的持续深化，分析工作对行业、公司的未来趋势判断越来越深入，分析师的研究内容和评价体系也在逐渐变好，分析师在市场发展中的作用将会越来越大，在市场中的分工也会越来越重要，越来越不可或缺。
安信基金陈一峰：服装行业运动品牌优于休闲大众品牌，关注三大方向
安信基金总经理助理兼研究总监陈一峰分享纺织服装行业后市看法。2022年2季度以来，受疫情和经济情况影响，服装行业终端流水转弱，部分企业终端流水出现负增长。同时，终端库存呈现持续抬升态势，运动品牌的平均库销比达到历史偏高水平。
公司经营层面，关注以下几点：1）上市公司把握新潮流、引领新潮流带来的红利。2）子行业格局的变化，这种变化一般来自于新品类的崛起或新科技的带动。3）制造端，关注细分领域的技术升级机会以及扩产周期。
国泰基金艾小军：看好非银金融和军工板块四季度及明年的投资机会
国泰基金军工ETF基金经理艾小军针对非银金融和军工两个板块明年的投资机会发表看法。展望明年，首先，非银金融经过了包括再融资的压力，包括疫情的冲击，到2023年，我们认为这一块的冲击应该基本上会逐步地消除。传统上包括证券，包括保险，由于他们的收入包括利润的来源、结构或者是弹性有望在2023年后疫情时代，迎来一个投资绝佳的机会。军工这个行业，包括地缘政治，包括我们国内军工这个行业扎实的基本面，不管是从需求的角度，还是从本身新建产能扩产，整个行业从收入增速，从利润的贡献角度来看，应该说都是坚定看好。以基金、银行理财为代表的机构投资者的资金长期逐步加大对这个行业加配的比例，军工这个行业应该会潜移默化从过往的主题式投资逐渐转变为以扎实的基本面为支撑的价值投资。所以，整个军工这个行业我们仍然是非常坚定地看好。
在会上，上投摩根基金副总经理、投资总监杜猛做了演讲。杜猛表示，当我们用更长期的视角去研究社会和产业的发展趋势时，我们依然可以看到中国的一些高端制造业、新兴产业继续蓬勃向上，有望为中国未来10-20年的经济增长贡献动能，而证券市场最大的投资机会也将来源于此。
长江证券赵智勇：机械行业可划分三块，其周期性主要体现在量的波动
长江证券赵智勇：站在当前时点，通用设备应该是一个比较大的机会，不会说炒一波就完了
长江证券赵智勇：简单炒基建相关标的时代已经过去，应该关注这些企业的盈利能力
长江证券赵智勇：一定要跟着终端的盈利走，比较不错的机会可能来自于电池片
全文丨长江证券赵智勇：通用设备短期会有周期波动，中长期政策、业绩利好逐渐兑现
长江证券机械行业首席分析师赵智勇出席峰会并发表主旨演讲，针对光伏，他表示，这是大家当前对专用设备里面关注度最高的，可能会涉及到硅片、电池片、组件三个环节，参与的过程中，一定要跟着终端的盈利走，目前相对来说比较不错的可能是来自于电池片。
全文|大成基金姚余栋：房地产调整的四五年中 总体会有一个结构牛，会有科技牛
大成基金副总经理兼首席经济学家、央行金融研究所前所长姚余栋出席并讲话，他表示，资本市场会迎来一个“科技牛”，为什么？就会有结构性行情，不要指望有特别大的行情，毕竟我们要在黄金坑中，要在房地产中调整个四五年，不会有特别大的牛市，但总体会有一个结构牛，特别会有科技牛。从上市公司的结构来看，上市公司的健康指数还算是越来越好，绝大部分都处于健康水平，说明过去这些年提高上市公司的质量是资本市场的核心，证监会做了很多工作，包括出台新的《证券法》。确实出现了黄金坑，但是不悲观，比较乐观。
广发证券郭磊：关注四条线索，当前市场赔率已经比较有利，中长期资金会更积极
广发证券首席经济学家、宏观首席分析师郭磊分享当前宏观经济和资产定价。2022年初以来，影响市场的宏观面其实一直存在着四条线索。一是欧美加息，它会影响全球流动性环境，影响非美国家的汇率。二是地缘政治和能源缺口，它会影响能源价格，影响通胀环境。三是国内经济走势，它会影响着我们短期增长的预期以及对企业盈利的预期。四是宏观经济政策，它会影响着流动性环境、信用环境以及中期增长预期。
目前位置经济增速已经明显地低于中期增长目标，短期财政平衡也需要进一步地打开增长条件。政策已经明确提出扩大内需战略，后续逻辑好转的空间要显著大于逻辑变差的空间。简单来说就是宏观面的上下行风险已经具有不对称性。从胜率逻辑上来看，目前依然不清晰，而后者决定目前的赔率，赔率已经比较有利，中长期资金在这个位置应该持有一个更加积极的姿态。
天弘中证新能源车基金经理林心龙：这一轮信创周期广度和深度将远超过前三轮
天弘中证计算ETF、天弘中证新能源车基金经理林心龙做了演讲。林心龙表示，计算机板块正在迎来新的一个发展契机，这里面受到外部环境的恶化影响，逆全球化进程正在不断地加速，全球科技的内循环时代也被迫开启，像自主可控在我国的战略地位不断地攀升，同时也为计算机行业提供了一个新的投资主线，包括近期国内自上而下不断去强调的“安全发展”，都有望去推动新一轮信创周期的开启，而且这一轮信创周期所涉及到的广度和深度将远超过前三轮的信创周期。
兴证全球基金乔迁：关注技术驱动的创新性领域 做好准备在阻力中前行
面对未来，乔迁认为我国在产业层面上的竞争力有着较大潜力，因为中国有全球竞争力，并且能够形成一定突破的行业还是非常多的，这是值得投资人挖掘的。具体来说，兴证全球基金比较关注技术驱动的创新性领域，并关注它能否带动巨大的市场增量以及后续的投资收益，诸如新能源汽车、电子、半导体这些行业等。
面对投资的不确定性，乔迁表示，发展到现在这个节点，受累于全球地缘政治、经济局势的变化，我们要做好的准备是在阻力中间怎么前行，这是我们要在投资的权重上要有一定认知。在投资中，我们要把这些风险因素充分考虑到评估股票的因素当中去，预设该以怎样的方式去修整它们的盈利和预期曲线，那么这样能够更好地来对这些标的，形成合理的对应投资动作。
南方基金茅炜：大变局或许逐渐展开，但制造业的质地和全球竞争力的提升显而易见，中国资产基石没有任何变化
南方基金首席投资官（权益）兼权益投资部总经理茅炜针对“大变局背景下的市场估值”的话题发表主旨演讲。茅炜表示，资本市场今年的表现非常深刻地刻画出过去一年多我们所处的大变局时代，也反映出投资者在过程中经历的挑战。在黑天鹅的反复冲击后，有投资者对中国资产长期倚赖的基石产生了质疑，进而导致部分资产严重跌破历史合理估值水平。对于此，茅炜表示，这首先启发投资者敬畏市场，敬畏现实，组合管理需要有应对未知风险的预案。其次，从信仰上看，大变局或许正在逐渐展开，但我们制造业资产的质地和全球竞争力的提升是显而易见的，支撑中国资产的基石没有任何变化。
广发证券戴康：A/H股在四季度是筑底阶段 可能是配置的较好时机
广发证券策略研究首席分析师戴康出席并发言，他指出，在“腾笼换鸟”当中有哪些机会呢？1．托底：地产链“托而不举”，受益的像地产龙头、家电、家具、消费建材，还有9月份国常会讲“贴息”、“专项再贷款”，医疗设备、社会服务这些。2．转型：国企传统周期“低碳转型”再加杠杆，比如说低碳转型50或者是低碳国企改革30这些组合。3．新能源车链的“新需求+新供给”，比如说像动力电池、储能、汽车电子、智能汽车。
前海开源黄玥：今年A股能获取正收益的行业凤毛麟角 农业板块表现是相对较好的
前海开源黄玥：展望2023年，整个A股市场的投资价值进入了比较有吸引力的区间
前海开源基金投资副总监、基金经理黄玥发表主旨演讲，他表示，未来一年很可能是维持高位震荡。生猪养殖在今年农业板块中绝对主力的地位在明年可能会被削弱。
随着行业配套政策的不断完善，生物育种商业化离我们越来越近。所以，具有先发优势的转基因性状企业和龙头的种子企业将是最大的受益方。
长江证券农林牧渔行业首席分析师陈佳出现大会并发言，他指出，2023年农林牧渔板块的投资机会仍会聚焦在养殖产业链，这主要解读为两个方面，一个是养殖产业本身仍然会维持一个高景气。2022年猪周期已经确定反转了，养殖板块的景气度得到了一个持续的提升。而这一趋势我们认为2023年应该整体上会持续。另一方面，作为后周期的动保和饲料等板块，业绩同样也已经出现了拐点，养殖端的高景气会向动保、饲料这些后周期的细分领域来进行外溢。
此外，从中长期来看，中国新型的养宠人群正在快速增长，国产宠物品牌的崛起也势在必行。我们看好宠物食品赛道成长空间以及国内优秀的宠物食品企业的发展和壮大。
前海开源基金崔宸龙：新能源板块估值处在历史低位 加大权益资产的配置性价比非常高
前海开源基金执行投资总监、基金经理崔宸龙出席并发言，他表示，新能源板块当前的投资情况，参考历史估值来看，当前仍然处在一个历史非常低位的区域。因此当前加大权益资产的配置性价比非常高，或者说，从长期看，当前的底部位置是一个非常好的买点。
万家基金莫海波：机会大于风险，从内需稳增长、消费复苏、安全三大主线把握投资机会
万家基金副总经理、万家社会责任18个月定开基金经理莫海波发表主旨演讲，他表示，今年市场波动概括起来有两条关键主线：海外的通胀和国内的复苏。当前时点A股机会大于风险。风险在于四季度和明年上半年海外经济或将进一步走弱，国内外需面临下行压力。当前A股主要指数处于过去5到10年的历史底位，与海外相比我们仍然拥有巨大政策空间的优势，这使得我国有望在全球经济下行的背景下保持相对强势。未来围绕新的产业政策方向，各类投资主线或有序展开，A股有望继续保持较高的成交活跃度，从而不断地吸引场外资金进场。投资关注三大主线，一是外需逐步走弱背景下的内需稳增长，关注房地产链、基建链、制造投资链。二是明年消费复苏主线展开的可选消费链，尤其是服务相关的旅游、酒店、航空等。三是安全主线，涉及军工、种子、信创、煤炭等板块。
华宝基金指数研发投资部总经理、银行ETF基金经理胡洁分享大金融板块的投资机遇。胡洁认为， 展望2023年，大金融板块已是金融安全核心及稳定的重要砝码因素。大金融板块的央企蓝筹的业绩稳定性，供给侧改革带来的竞争格局的优化，以及2023年经济重企展望下的边际改善，都将带来潜在的投资机遇。
富国基金王乐乐：最值得关注军工龙头的交易型机会和其业绩的稀缺性
全文丨富国基金王乐乐：军工龙头主要投资两大方向，关注核心资产业绩稀缺性
富国基金量化投资部ETF投资总监、基金经理王乐乐发表主旨演讲，他表示，2022年军工领域是分化度比较大的一年，以军工龙头为代表的军工核心资产在国防预算的加持之下业绩呈现比较强的刚性。尤其在今年经济压力比较大的二季度，我们能看到军工龙头为代表的军工核心资产业绩增速在25%以上。相比之下，民品业务占比比较高的军工股受到经济影响，业绩出现了比较大的回落。军工龙头的股票今年也出现比较大的波动，更多是由于投资人风险偏好的影响，出现股价的回落、估值的回落。当估值回到低位的时候，投资人开始高度关注军工龙头的投资机会，因为业绩的支撑，对股价的中枢上移提供了比较重要的推动作用。
国盛军工余平：军工行业基本面已现重大变化 四季度进入布局良机
国盛军工分析师余平以“军工：时代的选择”为主题，围绕军工行业基本面的重大变化，军工行业发展的特征和投资收益来源，以及从投资策略角度如何选择更优的军工资产，这三个方面进行了介绍。
余平推荐关注航空发动机、航天导弹领域、军工的芯片，以及战斗机新型号带动的产业链增长，包括无人机、电磁武器、激光武器、舰船等新兴装备，围绕这几个赛道寻找拥有核心能力、核心壁垒、核心产品的公司。
由于明年整个装备的需求、规划更清晰，很多公司的产能会逐步进入到投产进而驱动新一轮业绩增长，同时军工景气度将持续拉涨，因此今年四季度已进入军工重要的布局阶段。
长城基金尤国梁：信息技术行业正处于反弹初期 不少公司价格和确定性已具备优势
信息技术板块哪些领域值得关注？长城基金尤国梁：关注半导体、军工电子、数字经济
长城基金基金经理尤国梁出席并发言，他表示，对于信息技术行业，目前来看，我认为明年最值得关注的是经济复苏情况以及行业是否有创新。经济复苏不但对信息技术行业的公司盈利产生系统性影响，也会影响市场对不同细分领域的选择偏好。而行业创新则是信息技术行业发展的根本动力，信息技术板块的每一轮大行情都离不开行业创新的推动，从智能手机、到TWS耳机、到智能汽车，信息技术板块的大机会需要等行业创新的推动，这是目前最值得关注的一点。
全文|广发证券许兴军：新能源功率半导体成长性最好 优中选优碳化硅
广发证券发展研究中心总经理、电子首席分析师许兴军出席并讲话，他表示，整体从各个维度上来看，我们认为现在处于下行周期的中后段。从产业链传导上面来讲，去年下半年开始设计的板块因为离终端最近，所以它的价格先开始跌，跌到现在已经跌了快一年左右的时间，整个供应链已经传导到了中游的封装以及上游的制造环节。制造环节从Q3开始，整体的稼动率也开始受一些影响，并且价格部分也有所松动。当foundry一端整体的价格开始有所松动，并往下走的时候，对于设计板块来讲，它的成本端的压力就会减弱。从目前我们了解的库存端的情况来看，基本上到了Q4，整体渠道这边的库存已经消化得比较干净了。所以，我们判断需求端差不多会在今年的Q4、明年的Q1左右会有一个比较好的复苏，带动整个供应链的上行，再叠加成本端压力的下行。所以，整个半导体行业的机会很快就会显现。所以，当前这个节点，我们认为还是一个相对比较不错的布局的窗口期。
