土地出让金是地方政府的重要财力来源，在稳妥实施房地产长效机制的过程中，存在部分地区土地市场降温，短期来看，会对当地的政府性基金预算收入带来一定冲击。在土地市场景气偏弱时期，城投公司参与土拍，一方面可以较低的成本获得土地，在未来土地升值后获得收益，但是另一方面，大额的土地购置，也会带来城投公司的资金占用压力，增加外部融资需求。
2022年1-8月，全国供地面积和供地收入分别为11.07亿平方米和19727.39亿元，同比分别下降40.47%和59.83%。从供地面积看，宁夏、青海2个省份供地面积实现同比正增长，海南、重庆、辽宁、上海和天津为供地面积同比降幅最大的五个省份。从供地收入来看，所有省份均有所下滑，其中吉林、天津、黑龙江、重庆、辽宁为供地收入同比降幅最大的五个省份，福建、陕西、山西等省份降幅相对较小。
2022年1-8月，存量城投债规模最大的前十个省份中，土地出让金下滑较明显的省份包括江苏、四川、湖南、广东、湖北、重庆、江西、安徽，同比降幅分别为79.04%、54.38%、56.93%、60.11%、53.63%、81.45%、53.96%、60.34%。
土地出让金规模最大的前100个地级市中，茂名市土地出让金增速超30%；宜昌市、景德镇市、永州市、菏泽市、六盘水市、淄博市等9个地级市土地出让金增速在0%-30%之间；沈阳市、淮安市、南京市、苏州市、南通市、无锡市、南宁市、泰州市等地市土地出让金降幅超80%。
2022年1-8月，城投拿地金额占全国土地出让金比重为12.05%。江西城投拿地占比最高，为26.32%，江苏、湖南、四川、重庆、湖北5个省份城投拿地占比在15%-25%之间。
全国范围内，嘉峪关市、黄石市等6个地级市城投拿地占比在50%以上；遂宁市、岳阳市等20个地级市城投拿地占比在30%-50%之间；盐城市、常州市、宜昌市、九江市、柳州市等28个地级市城投拿地占比在20%-30%之间。
土地出让金规模最大的前30个地级市中，南通市、常州市、南京市、苏州市、绍兴市城投拿地占比在20%以上。土地出让金规模最大的前100个地级市中，景德镇市和黄石市城投拿地占比在50%以上；遂宁市、岳阳市、宜春市、上饶市、南通市、抚州市、株洲市、镇江市、保定市、黔西南州、泰州市城投拿地占比在30%-50%之间；常州市、盐城市、南京市、苏州市、德州市、威海市、肇庆市、宿州市、太原市、宜昌市、绍兴市、六盘水市城投拿地占比在20%-30%之间。
2022年1-8月，拿地金额较大的城投以区县级城投和地市级城投为主。其中，厦门市城市建设发展投资有限公司、杭州运河集团投资发展有限公司、苏州工业园区建屋发展集团有限公司、杭州市城建开发集团有限公司、合肥城建发展股份有限公司、杭州萧山城投资产经营开发有限公司、杭州富春山居集团有限公司、常州市武进高新区南区建设发展有限公司、丹阳市开发区高新技术产业发展有限公司拿地金额超25亿元。
从城投债投资角度看，需要关注土地市场景气度持续下行的地区，以及城投拿地占比较高的地区，同时，对于拿地金额较大的城投公司，需要关注拿地的用途、后续融资需求和债务的到期压力。
风险提示：信息披露不及时；城投判定不准确；原始数据源有误；数据提取失误；手工统计误差。
土地出让金是地方财政的重要来源，近年来部分地区土地市场遇冷，财政收入承压，同时，城投公司拿地现象也较为常见，尽管此举可以较低的成本购入土地，但同时也意味着资金占用和融资需求的增加。本文对2022年1-8月地方供地、城投拿地情况进行梳理，以供投资者参考。
一、各地区供地情况
2022年1-8月，全国供地面积和供地收入分别为11.07亿平方米和19727.39亿元，同比分别下降40.47%和59.83%。
1、各省供地情况
从供地面积看，宁夏、青海2个省份供地面积实现同比正增长，海南、重庆、辽宁、上海和天津为供地面积同比降幅最大的五个省份。从供地收入来看，所有省份均有所下滑，其中吉林、天津、黑龙江、重庆、辽宁为供地收入同比降幅最大的五个省份，福建、陕西、山西等省份降幅相对较小。
2022年1-8月，存量城投债规模最大的前十个省份中，土地出让金下滑较明显的省份包括江苏、四川、湖南、广东、湖北、重庆、江西、安徽，同比降幅分别为79.04%、54.38%、56.93%、60.11%、53.63%、81.45%、53.96%、60.34%。
2、地级市供地情况
由于增速靠前的地级市多为土地出让面积及土地出让金绝对值较小的地级市，因此我们选择在土地出让面积及土地出让金规模前100的地级市范围内，分析其同比变化。
土地出让面积规模最大的前100个地级市中，海西蒙古族藏族自治州土地出让面积增速超100%，主要位于西部地区；潍坊市、朔州市、银川市、珠海市土地出让面积增速在30%-60%之间。
土地出让金规模最大的前100个地级市中，茂名市土地出让金增速超30%；宜昌市、景德镇市、永州市、菏泽市、六盘水市、淄博市等9个地级市土地出让金增速在0%-30%之间；沈阳市、淮安市、南京市、苏州市、南通市、无锡市、南宁市、泰州市等地市土地出让金降幅超80%。
二、城投拿地情况分析
1、各省城投拿地情况
2022年1-8月，城投拿地金额占全国土地出让金比重为12.05%。江西城投拿地占比最高，为26.32%，江苏、湖南、四川、重庆、湖北5个省份城投拿地占比在15%-25%之间。
2、各地市城投拿地情况
全国范围内，嘉峪关市、黄石市等6个地级市城投拿地占比在50%以上；遂宁市、岳阳市等20个地级市城投拿地占比在30%-50%之间；盐城市、常州市、宜昌市、九江市、柳州市等28个地级市城投拿地占比在20%-30%之间。
土地出让金规模最大的前30个地级市中，南通市、常州市、南京市、苏州市、绍兴市城投拿地占比在20%以上。土地出让金规模最大的前100个地级市中，景德镇市和黄石市城投拿地占比在50%以上；遂宁市、岳阳市、宜春市、上饶市、南通市、抚州市、株洲市、镇江市、保定市、黔西南州、泰州市城投拿地占比在30%-50%之间；常州市、盐城市、南京市、苏州市、德州市、威海市、肇庆市、宿州市、太原市、宜昌市、绍兴市、六盘水市城投拿地占比在20%-30%之间。
3、哪些城投在拿地？
2022年1-8月，拿地金额较大的城投以区县级城投和地市级城投为主。其中，厦门市城市建设发展投资有限公司、杭州运河集团投资发展有限公司、苏州工业园区建屋发展集团有限公司、杭州市城建开发集团有限公司、合肥城建发展股份有限公司、杭州萧山城投资产经营开发有限公司、杭州富春山居集团有限公司、常州市武进高新区南区建设发展有限公司、丹阳市开发区高新技术产业发展有限公司拿地金额超25亿元。
[1]由于合规原因，本表仅列示部分地级市。
[2]由于合规原因，本表仅列示部分地级市。
三、小结
土地出让金是地方政府的重要财力来源，在稳妥实施房地产长效机制的过程中，存在部分地区土地市场降温，短期来看，会对当地的政府性基金预算收入带来一定冲击。在土地市场景气偏弱时期，城投公司参与土拍，一方面可以较低的成本获得土地，在未来土地升值后获得收益，但是另一方面，大额的土地购置，也会带来城投公司的资金占用压力，增加外部融资需求。
从城投债投资角度看，需要关注土地市场景气度持续下行的地区，以及城投拿地占比较高的地区，同时，对于拿地金额较大的城投公司，需要关注拿地的用途、后续融资需求和债务的到期压力。
风险提示：信息披露不及时；城投判定不准确；原始数据源有误；数据提取失误；手工统计误差。
证券研究报告：城投拿地梳理
对外发布时间：2022年9月9日
报告发布机构：中泰证券研究所
参与人员信息：
周岳 | SAC编号：S0740520100003 | 邮箱：
zhouyue@r.qlzq.com.cn
朱佳妮 | SAC编号：S0740522080003 | 邮箱：
zhujn@r.qlzq.com.cn
