《迈为股份（300751）：华晟HJT大单落地，设备龙头地位凸显——光伏设备系列报告》
机械团队核心观点
再获华晟HJT生产线大额订单，HJT设备龙头地位稳固
迈为HJT整线设备龙头地位稳固。公司此次中标华晟12条光伏产线项目为异质结太阳能电池生产线，共计年产能7.2GW，预计应用于华晟宣城三期、宣城四期、大理一期等地的扩产项目。公司和华晟保持了良好的合作关系。此前华晟宣城一期公司为主要设备供应商，二期公司中标1.8GW异质结电池生产线。此次大额订单的落地，再次印证公司HJT设备的产品力得到下游客户充分的认可，公司在HJT整线设备的龙头地位进一步巩固。
华晟大规模扩产有望加速HJT产业化应用。华晟异质结产线降本增效持续推进，宣城二期G12单面微晶HJT量产平均转换效率有望迅速提升至25%以上，G12-132微晶异质结冠军组件认证功率达710W，比同版型的PERC组件单片功率高出50-60W。2022年年内华晟有望完成双面微晶量产工艺开发与量产工厂搬入，目标效率25.5%。此次招标的落地，将加速华晟HJT方向的布局，加速推动异质结的产业化进程和市场化应用。此外，近日华晟新能源和电建华东院正式签署光伏组件采购合作框架协议。2022年至2025年，电建华东院将从华晟新能源采购10GW异质结光伏组件用于其承建的光伏电站EPC项目，这说明异质结电池已取得终端客户的认可，后续进一步大规模推广可期。
基于公司自研设备与方案，HJT电池效率持续取得突破
2022年9月2日，迈为股份公众号发表文章，公司联合澳大利亚金属化技术公司SunDrive采用迈为自主创新的可量产微晶设备技术和工艺研制的全尺寸（M6，274.5cm²）N型晶硅异质结电池，其转换效率高达26.41%。该批次电池的PECVD工艺在迈为最新一代的量产双面微晶设备上完成，优化了钝化层和微晶p工艺，同时结合PVD新型TCO工艺。在电池的金属化方面，SunDrive优化了其无种子层直接电镀工艺，使电极高宽比得到提升（栅线宽度可达9μm，高度7μm）。公司研制的HJT电池效率持续突破，其高水平研发实力再一次得以证明。
风险提示：行业政策变化风险，应收账款坏账风险，下游异质结扩产不及预期风险。
《每周观点：板块中报业绩承压，水泥价格持续小幅推涨》
建材团队核心观点
2022年上半年业绩承压，公募持仓环比走低。本周我们发布建材行业2022年半年报综述， 2022年上半年，76家建材公司营业收入合计3622.08亿元，同比下降5.32%；归母净利润358.83亿元，同比下降25.41%。建材行业营收增速与归母净利润增速低于工业企业均值，由于国内地产周期下行，叠加上游原材料价格波动以及国内疫情反复，行业经营环境受影响较大，营收与归母净利润双双承压。分板块来看，新材料板块的归母净利润增速远超整体行业，玻璃及玻纤板块盈利能力领先。受行业基本面较弱影响，2022年二季度公募建材行业持仓占比为1.27%，较上季度下降0.21个百分点，较去年同期下降0.25个百分点。
下半年保交楼下竣工需求有所支撑，基建需求有望提速。2022年1-7月房地产开发投资额、房屋新开工面积累计同比大幅，但降幅逐渐收窄，房地产行业底部逐渐形成；中央层面首提保交楼政策，地方积极配合，建立相关基金推进项目竣工，竣工需求有望改善。从基建端来看，目前项目储备丰富，四大央企上半年基建订单同比增速超20%，合同额达疫情以来最高水平；同时专项债再度加码，2022年全年专项债实际发行额预计大幅超过2021年，下半年伴随施工旺季到来，基建需求有望提速。
消费建材大B端需求下滑，小B端&C端发力明显。2021年下半年以来，国内房地产进入新一轮下行周期。B端消费建材处于地产链下游，受房地产波动影响较大，大B端业务普遍大幅缩减，消费建材企业不断优化客户结构、改善收款条件；同时积极开拓工程经销渠道，发展小B业务；C端渠道保持高速增长，成为消费建材业绩增长的重要动力。小B端和C端业务布局早、开拓顺利的消费建材板块优质公司值得关注。
新材料上半年营利保持高增长，国产替代带来业绩弹性。碳纤维：国内需求快速释放，较全球获得显著超额增速。国外厂商断供，国内碳纤维厂商迎来进口替代发展机遇。2020-2025年全球碳纤维需求量有望从10.69万吨提升至20万吨，5年CAGR 13.35%；期间中国需求量占比从45%提升至75%，CAGR超过25%。珠光颜料：2020年全球珠光颜料的市场规模189亿元，到2025年有望提升至446亿元；同期中国市场将获得超额增速，有望从2020年的48亿元提升至2025年的142亿元，截至2025年中国珠光颜料市场占比全球的31.84%，中国市场为全球贡献增量，其重要性将逐步体现。
水泥：全国均价继续上涨，出货率小幅提升
本周全国高标水泥含税均价为417.28元/吨，环比上涨0.24%。价格上涨地区主要有江苏、山东、甘肃和宁夏，幅度20-30元/吨，京津冀推涨50元/吨。本周全国水泥库容比66.00%，环比上周上升1.50pct，较上月同比下降5.50pct，较去年同期上升11.38pct。本周水泥出货率62.53%，环比上周上升1.13pct，较上月同比下降2.47pct，较去年同期下降16.20pct。
玻璃：浮法玻璃价格小幅下跌，库存有所反弹
本周全国玻璃现货成交均价1701元/吨，周环比下跌0.64%，年同比下降44.48%；9月1日，单日成交均价为1693元/吨，较8月25日跌15元/吨。本周全国样本企业总库存7227.4万重箱，环比提升1.96%，同比上涨193.73%，库存天数30.1天，较上期+0.7天。本周3.2 mm镀膜光伏玻璃26.0元/平米，周环比下降5.45%，年同比上涨18.2%；2.0 mm镀膜光伏玻璃20.0元/平米，周环比下降5.66%，年同比上涨11.1%。2022年7月全国光伏新增装机6.85GW，同比增长38.95%；1-7月累计新增装机37.73GW，同比增长110.31%。
玻纤：缠绕直接纱价格环比下跌3.2%，电子纱市场暂稳
本周无碱池窑粗纱市场价格稳中偏弱运行，多数厂报价暂稳，个别前期报价较高近日有所下调。但需求端无明显好转，市场竞争压力较大下，多数厂实际成交价格仍灵活可谈。截至9月1日，国内无碱2400tex缠绕直接纱多数厂报价4400-4800元/吨，全国均价在4619.00元/吨，环比下跌3.20%，同比降幅达23.65%。当前电子纱G75主流报价维持9200-9400元/吨左右，环比价格基本持平；电子布价格当前主流报价4.0-4.1元/米不等。2022年7月，玻纤在产产能环比持平，重点区域库存环比提升18.56%。
碳纤维：市场价格平稳，8月产量环比小幅提升0.81%
本周国内碳纤维市场均价170元/公斤，周环比持平，年同比持平。本周PAN基T300-12K碳纤维平均利润约22.06元/千克，PAN基T300-24K碳纤维平均利润约12.06元/千克，较上周平均利润下降0.34元/千克。2022年8月，国内碳纤维产量4097.44吨，环比提升0.81%，同比增长79.07%。
投资建议：推荐行业景气度回升弹性标的【上峰水泥】【旗滨集团】，关注消费建材龙头底部修复机会【东方雨虹】【三棵树】【坚朗五金】。
风险提示：地产基建投资不及预期；原材料价格上涨超预期
《中报显示军工高景气度持续，回调中建议加大配置力度》
军工团队核心观点
1、军工板块中报业绩稳健增长，行业景气度持续提升。截止到2022年9月2日，我们选取的军工板块86家上市公司均发布2022年中报，其中79家公司实现盈利，7家公司出现亏损。86家公司22年H1共实现营业收入2355.54亿元，同比增长9.68%，实现归母净利润187.93亿元，同比增长11.65%。此外，86家公司的整体毛利率为20.48%（-0.14pcts）；净利率为7.98%（+0.14pcts）；ROE为3.82%（+1.06pcts），盈利能力持续提升，景气度持续提升。
2、各板块业绩提升显著，板块景气持续加强。按板块划分，2022年H1地面兵装、材料、元器件板块业绩同比增长显著，营业收入同比分别增长25.80%、22.79%、21.32%；航空装备、航天（导弹）板块业绩分别同比增长17.23%、15.73%。从归母净利润来看，2022年H1元器件、航空装备、地面兵装、材料板块盈利同比增长显著，归母净利润同比分别增长30.51%、23.06%、21.69%、21.67% ，船舶板块在剔除中船防务重组业务后同比增长65.88%，航天（导弹）板块也有所增长，同比增长10.06%。
3、板块高性价比更加凸显有望延续升势，回调中建议坚定加大配置力度。2022年初以来，中证军工指数下跌了20.81%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前军工板块整体PE为55.09倍，处于历史低位。从我们跟踪的核心重点公司来看，目前军工板块PE 40.8倍。22年上游、中游、下游的平均估值水平依次为38.5、36.9、50.6倍，对应22年的PEG水平分别为1.19、1.02、1.50。我们认为，当前军工板块正处于局部景气向全面景气扩散的关键节点，近期板块回调较为充分，估值水平与21年最低点估值相当，具备更高的投资性价比，建议在回调中坚定加大配置比例，板块有望在行业高景气驱动下延续升势。
4、在投资策略上，首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注国改受益标的：先进战机产业链：西部超导，光威复材，西部材料，中航重机，三角防务，中直股份，中航沈飞，中航西飞；航发产业链：航发控制，派克新材，图南股份，航发动力；导弹产业链：菲利华，高德红外，新雷能；海军产业链：湘电股份，中国船舶；军工电子/信息化产业链：振华科技，宏达电子，鸿远电子，中航光电，国睿科技，景嘉微，智明达。
《欧洲电价、户储行业发展大势研判 ——新能源行业每周观察》
电新团队核心观点
新能源汽车：原材料端，多氟多拟与珠海赛纬共设合资公司投建六氟磷酸锂等生产线。天力锂能子公司河南新天力正在建设年产1万吨电池级碳酸锂和1万吨电池级磷酸铁回收项目；电池端，赣锋锂业拟不超35亿元投建年产6GWh新型锂电池生产项目。赣锋锂业联手富临精工共建年产20万吨磷酸二氢锂一体化项目。宁德时代宣布麒麟电池首批应用于极氪和问界。中材科技拟投建锂电池专用湿法隔膜生产线项目，天原股份拟现金增资宜宾锂宝不超5.2亿元 加快推进年产4万吨三元正极材料等项目建设；储能端，海能实业子公司拟18.6亿元投建4GWh储能电池产线。继续推荐各环节高成长标的宁德时代、亿纬锂能、华友钴业、伟明环保、容百科技、当升科技、中伟股份、星源材质、科达利、天赐材料、中科电气、德方纳米、富临精工等。
光伏风电：需求核心矛盾仍然聚焦硅料供给，9月起排产预计逐步提升。今年硅料是行业需求的核心瓶颈，硅料供给决定行业需求的主逻辑没有变化，7-8月在部分产能检修、以及四川限电影响下，硅料供给短期出现一定下降。但下半年新增硅料产能近期已开始陆续投放，并且进度略快于此前预期。我们预计9月随着前期产能检修的结束，以及新增硅料产能的师傅，行业需求将呈现逐月提升的趋势。另外在电池技术变革趋势下，我们认为大尺寸、新技术电池片持续供不应求，看好电池技术领先的电池企业以及一体化组件企业，推荐标的：钧达股份、晶澳科技、隆基股份、运达股份、大金重工、天合光能、福斯特、福莱特、阳光电源、固德威、中信博等。
电力设备：本周山东发改委、能源局印发《关于促进我省新型储能示范项目健康发展的若干措施》提出新型储能示范项目要依托现货市场，推动市场化发展。文件规定，储能进入现货市场后，充电时为市场用户，从电力现货市场直接购电；放电时为发电企业，在现货市场直接售电，其应充电电量不承担输配电价和政府性基金及附加。在容量补偿方面，补偿费用暂按电力市场规则中独立储能月度可用容量补偿标准的2倍执行。在容量租赁方面，示范项目容量可在全省范围内租赁使用。新能源企业租赁的储能容量视同企业配建的容量。我们认为该政策有利于新型储能充分进入市场享受现货峰谷套利，受益标的：南网科技、智光电气、阳光电源、新风光等储能集成商。
工业控制：8月我国PMI指数为49.4%，较上月提升0.4pct，制造业景气水平有所回升。从行业来看，在调查的21个行业中，有12个行业PMI指数较上月回升，多数行业景气水平有所改善；价格仍保持较低水平，小幅回升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为44.3%和44.5%，比上月提升3.9、4.4pct，主要系近期保价措施卓有成效，价格处于低位；从需求来看，新订单指数为49.2%，高于上月0.7pct，新出口订单上涨0.7pct，我国出口韧性仍然较强；生产指数为49.8%，与上月持平，制造业生产恢复仍需加强。总体上看，尽管8月高温天气与疫情散发给地方生产带来影响，但国内产业链供应链逐步恢复，制造业生产持续改善，企业生产活动稳定运行，9月制造业PMI有望回到扩张区间，建议持续关注制造业细分赛道龙头宏发股份、汇川技术（机械）、麦格米特（中小盘）等标的。
《乘用车：预期及风格波动下，把握新一轮板块布局良机》
汽车团队核心观点
行情研判：预期及风格波动下，把握新一轮板块布局良机
本周汽车行情回调幅度较大，主因仍在于预期及市场风格波动，行业基本面（景气趋势及结构性成长）仍在改善，板块向上行情仍有支撑，建议聚焦短期景气及中期格局加大配置：1）8月是汽车传统淡季，疫情及高温等因素对乘用车产销节奏有扰动，第四周上牌销量同比增速达17%，行业即将进入金九银十消费旺季，预计年内月销量同比增速20%~30%，本周披露的上市公司中报整体符合预期，景气向上趋势下，三季报有望实现较好增速；2）重点关注结构性成长，自主品牌市占率提升及电动智能化成长趋势赋予板块估值向上弹性。当前自主品牌新车型上市明显提速，无需过度担忧明年新能源车补贴退坡影响，规模效应及产品结构升级将支撑盈利及景气趋势，强势自主市占率有望加速向上。
景气跟踪：8月下旬上牌销量上行，车企8月交付量分化
8月中下旬终端消费需求增速大幅提升。交强险口径，8.22-8.28国内乘用车上牌总量45.6万辆，日均6.5万辆，同比+16.96%，环比+8.90%。其中燃油车总量33.5万辆，同比+3.25%，环比+6.57%；新能源车总量12.1万辆，同比+85.44%，环比+15.95%。本周主机厂发布8月交付量，比亚迪新能源乘用车销售17.45万辆，同比+158.0%；造车新势力受新车发布节奏影响增速下行。
车型跟踪：唐DM-p正式发布
比亚迪唐DM-p及唐DM-i252km尊享型8.26上市，上市5小时订单破3.5万辆，其中唐DM-p起售价达28.98万。6月下旬以来主机厂新车型发布及上市节奏提速，理想L9 6.21爆款首发，长城欧拉7.12发布芭蕾猫；长安7.25发布深蓝SL03定价好于预期，具备爆款潜质；比亚迪7.29发布海豹。新车型有望成为下半年景气加速向上的核心推动力：新能源车终端需求强劲，地方补贴及高油价成需求爆发重要助推器，重点关注长安SL03、哈弗H6混动、吉利雷神混动、蔚来ET5、小鹏G9、阿维塔11等车型。
投资建议：景气向上及结构成长驱动下仍具备向上动能
汽车板块行情向上动能已由前期预期修复转变为景气向上及结构成长驱动，建议积极增配：1）整车重点看好车型周期+结构升级推动下的销量及盈利向上弹性，推荐长安汽车、比亚迪、长城汽车、广汽集团；2）汽车零部件环节看好盈利修复（成本端边际改善）、需求弹性（稳增长政策推动）及成长趋势（电动智能化）三条主线，重点关注高景气及认知差的零部件细分行业，包括一体化压铸、乘用车座椅及热管理等环节，推荐继峰股份、文灿股份、三花智控、爱柯迪、拓普集团、中国汽研等。
风险提示：疫情导致国内汽车产销不达预期；汽车芯片供给改善不达预期；原材料上涨致使企业盈利不及预期。
