恩威医药股份有限公司(下称“恩威医药”）成立于2005年5月，公司主要从事中成药及化学药的研发、生产及销售，专注于妇科产品、儿科用药、呼吸系统用药等领域。
恩威医药依赖核心产品“洁尔阴洗液”占公司营业收入的5成左右。作为一家医药命名企业常年研发投入不足1%，更是七年无新药申请，公司因不合格多次被罚经销商数量急减，持续营业能力遭质疑。
恩威医药实际控制人薛永新、薛永江、薛刚、薛维洪合计控制公司 89.65%，典型的家族控股企业。上市前夕大笔分红存合理性。
本次发行不超过1754万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%；拟募集资金7.01亿元，主要用于四川扩建项目。
发展遇瓶颈被质疑成长能力
恩威医药主要从事中成药及化学药的研发、生产及销售，专注于妇科产品、儿科用药、呼吸系统用药等领域。
2019年至2021年公司营业收入分别为6.21亿元、6.34亿元和6.80亿元，净利润为0.92亿元、1.05亿元和1.02亿元。综合毛利率为65.42%、57.46%和56.34%。呈现一路下滑。
2017和2018年营业收入为5.59亿元和5.93亿元。净利润为0.76亿元和0.98亿元。
另外公司核心产品“洁尔阴洗液”收入占比一路走低，收入分别为3.14亿元、3.21亿元和3.23亿元，占公司营业收入的比例分别为50.64%、50.66%和 47.56%。据早期招股书显示核心产品“洁尔阴洗液”2017年和2018年占公司营业收入的比例为 60.33%、54.54%。五年下滑12.77%。
公司存货账面价值分别为 7074.46 万元、7833.73 万元和 11001.22 万元，占流动资产的比重分别为 21.81%、19.16%和 26.59%。
原材料采购2019年至2021年公司主要原辅材料的采购总数为2417558千克、2849103千克和1751778千克。
值得一提的是恩威医药是一家严重偏向销售轻研发的企业，2019年至2021年公司销售费用为2.38亿元、1.90亿元和 2.10亿元，营业收入占比为38.38%、29.98%、30.87%。
2019年至2021年公司研发费用为440.26万元、484.23万元和432.48万元。营业收入占比为0.71%、0.76%和0.64%。截至2021年末，恩威医药研发人员仅为13人，占员工人数的0.79%，其中研发费用人工薪酬占比达到73.45%、66.19%、76.87%。并且招股书披露以来七年无新药申请。
还有研发费用里面还存在委托外单位研究情形，2019年至2021年公司委托外单位研发费用5.78万元、45.03万元、16.85万元。占研发费用比例为1.31%、9.30%、3.90%。
研发投入和销售投入占比天差地别。如此低占比研发还需要委外研发，可见恩威医药专业水平是有多低。
从原材料消耗来看，2019年至2021年公司主要原辅材料的采购总数为2417558千克、2849103千克和1751778千克。
在上市问询中，多次被管理层质疑到企业成长能力。
然而公司不好好提升公司竞争实力，发展遇到瓶颈却转头对向资本市场。
募投项目存疑募资疑为圈钱
恩威医药实际控制人薛永新、薛永江、薛刚、薛维洪合计控制公司 89.6521%，典型的家族控股企业。
上市前夕捞空资产2019年和2021年现金分红9201.35万元和4600.00万元。2019年净利润才9157.70万元。
招股书披露本次发行募集资金70,056.64万元，其中61,983.24四川扩建项目(四川恩威制药改扩建项目)。
该项目分为新增产线和改建产线，其中新增产线项目将预计新增固体制剂产能 2,795 吨/年，新增合剂产能 1,501,000 升/年;改建产线项目将预计新增洗液及抑菌液产能 3,282,000 升/年，新增固体制剂产能 384 吨/年。
根据披露目前恩威医药主要剂型的产能、产量及产能利用率境况。2019年至2021年液体制剂年产能10,420.49吨、10,884.89吨10,884.89吨，产能利用率为88.31%、85.44%和90.90%。
固体制剂年产能384.56吨、701.76吨和701.76吨，产能利用率为99.12%、40.95%和51.99%，固体制剂产能利用率断崖式下滑。
而自此募集项目称新增产线项目新增固体制剂产能 2795 吨/年，改建产线项目将预计新增新增固体制剂产能 384 吨/年，而现有固体制剂产能700吨产能利用率为仅为50%左右，直接增加到数倍。这操作让人瞠目结舌不得怀疑其真实性。
还有预计新增合剂产能 1501000 升/年。2019年至2021年现有合剂产能1261.80吨、1726.20吨1726.20吨，产能利用率为89.28%、86.97%、95.54%。
预计新增洗液及抑菌液产能 3282000升/年，现有抑菌剂产能1598.69吨1598.69吨和1598.69吨产能利用率为53.15%、48.10%、33.97%。根据现有产能对比不都足以销售募资产能。上市疑为圈钱。
旗下产品因不合格多次被罚核心产品曾深陷商标纠纷
1，2017 年3月，江西恩威生产的化积口服液经抽验 PH 值不符合规定，本单位向其下达编号为（赣吉）食药监药罚[2017]4 号《行政处罚决定书》。认定该批次的化积口服液为劣药，并决定对江西恩威处以如下行政处罚：没收违法所得，处罚37392 元。
2，2017 年6月，江西恩威生产的化积口服液经抽验 PH 值不符合规定，本单位向其下达编号为（赣吉）食药监药罚[2017]19 号《行政处罚决定书》。认定该批次的化积口服液为劣药，并决定对江西恩威处以如下行政处罚：没收违法所得款12305.5元，合计罚没款24611元。
3，2017年10月，江西恩威未按照规定实施《药品生产质量管理规范》，向其下达（吉永）市监（药）罚决[2017]2 号《行政处罚决定书》。对江西恩威处以如下行政处罚：罚款人民币2万元整。
4，2017 年 10 月 25 日，永丰县市监局出具（吉永）市监（药）罚决[2017]3 号行政处罚对江西恩威未按照规定实施《药品生产质量管理规范》的情形，责令江西恩威改正违法行为，并予以罚款2万元的行政处罚。
5，2018 年 12 月 3 日，成都市食药监局出具《成都市食品药品监督管理局行政处罚决定书》，对恩威制药生产医用阴道冲洗器（货值 29,184 元）经监督抽验不符合产品备案技术要求的行为，并给予如下行政处罚，没收违法生产的医用阴道冲洗器24,530 套，罚款 48153.6 元。
6，2019 年 9 月 4 日，黔南布依族苗族自治州市场监督管理局执法人员依法对罗甸县中医医院药品“小儿咳喘灵颗粒”（批号：190409，规格：每袋装 2g，生产厂家：四川恩威制药有限公司）进行监督抽样。
检验结果显示，该药品“微生物限度”不符合规定，对罗甸县中医医院的行政处罚如下：没收劣药小儿咳喘灵颗粒348 盒，处劣药小儿咳喘灵颗粒货值金额8244一倍罚款，
7，2019 年 1 月，上海市浦东新区市场监督管理局对上海养和堂药业连锁经营有限公司川沙店销售的洁尔阴泡腾片进行抽样检验，抽样编号为 P11901561，泡腾片标识为国药准字 Z10950022，由恩威制药生产，包装规格为 14 片/盒，产品批号为 180301。
上海市食品药品检验所对该泡腾片进行复验，2019 年 3 月 25 日出具检验报告，结果为[性状][发泡量]不符合规定，本案货值金额为 1764.6 元，违法所得为 1656.4 元。
招披露，控股股东恩威集团与古仁义关于第568255号繁体字“???”加图形的注册商标存在多年纠纷。
1990年8月，成都恩威化工公司与香港世亨洋行设立中外合资的成都恩威世亨制药有限公司，并于1991年10月20日取得第568255号繁体字“洁尔阴”的注册商标。成都恩威化工公司为恩威集团前身。
由于各种原因1993年6月，成都恩威世亨制药把商标转让给了恩威集团。1994年8月即开始对簿公堂，此商标权之争长达20多年，终于在2021年2月，双方已就涉诉商标达成和解，恩威集团已向古仁义的遗嘱继承人宣瑞林支付相应款项。争议商标不再使用。
经销商数量急减
恩威医药分三种销售模式采用以经销模式为主，以直销、电商为辅的销售模式。销售终端主要为零售药店，2019年至2021年经销84.85%、81.22%和76.15%。
在销售中覆盖的销售区域派驻销售人员，与经销商进行日常业务联系。
销售人员在中分为非全日制和全日制员工2019年至2021年非全日制人员1462人1100人和666人、而全日制销售人员为848人、853人和842。也就是说公司非全日制销售人员一般多超过全日制人员。
上述也提到公司2019年至2021年公司销售费用为2.38亿元、1.90亿元和 2.10亿元，营业收入占比为38.38%、29.98%、30.87%。
其中职工薪酬占比为57.14%、70.95%和66.55%，广告宣传占比18.81%、16.26%和19.36%。还有市场调研、推广费、业务招待费等，医药企业高额销售费用老生常谈容易触及到商业贿赂情形，不知恩威医药是否存在呢。
还有公司主要依赖经销商而报告期2019到2021年经销商分别为2320、2031、1710。经销商严重下滑。
值得一提的是二级经销商为一般为终端门店、连锁、诊所等，2019年和2020年经销占比为84.85%、81.22%，那么2020年二级经销商下滑如此之大而营业收入反而能正向增长呢？
