海光信息:深度解读
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市场资讯
海光信息是国内领先的服务器、工作站通用处理器(CPU)和协处理器(DCU)设计企业。公司产品性能达到国际同类型主流高端处理器水平。考虑到信创加速及国产服务器的远期替代空间,海光信息有望凭借产品优势快速发展。
核心要点:
1、双轮驱动,CPU+DCU产品力国内领先。国产x86处理器的引领者,公司服务器CPU产品兼容x86指令集,生态支持好,厂商迁移成本低,产品处于国内领先水平;公司DCU产品兼容通用的“类CUDC”环境,产品性能已达国际主流水平。在国产化趋势下,凭借自身产品及生态优势,将是数字经济和信创加速下最大受益硬件标的之一。
2、重视研发,性能对标海外主流高端CPU。三年研发费用累计14.7亿元。目前主要产品海光二号基于AMD zen1架构自主研发迭代,海光一号和二号CPU已经实现商业化,海光三号产品在22年下半年出货,预计占全年营收的20-30%;海光四号预计明年推出。
3、长坡厚雪,x86服务器CPU具备较大替代空间。海光作为国产x86服务器CPU龙头,占据国内绝大部分市场份额。2022年,中国x86服务器销售量达408万台,2025年增长至525万台。假定未来依然以双路服务器(使用两颗CPU)为主,2022年CPU均价为8000元,2025年CPU均价为8500元,则2022年国内x86服务器CPU市场规模约为663亿元,2025年将增长至906亿元。公司2021年CPU实现营收20.7亿元,市占率仅4%,远期具备较大替代空间。
4、加速放量,DCU软硬件生态丰富。海光信息DCU产品基于GPGPU架构,兼容“类CUDA”环境。目前DCU深算一号已小批量生产,21年实现营收2.4亿元。中国人工智能芯片市场规模将从2019年的122亿元增长至2024年785亿元,其中GPGPU将占据较大比例份额。对比国外厂商,海光DCU产品性价比较高,未来有望快速成长贡献营收弹性。
盈利预测:预计2022-2024实现营收51.0/79.7/108.6亿元,归母净利润9.6/17.3/25.7亿元。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:1)市场份额拓展不及预期风险;2)新产品研发不及预期风险;3)毛利率波动风险;4)行业技术路径变化风险。
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