逼空大战中，青山集团全身而退的秘密（有节选）
财富中文网 7月17日
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北京时间3月8日下午2点08分，镍期货价格刚刚飙升至每吨10万美元以上，项光达的账面损失超过100亿美元。在这种规模的亏损面前，不仅项光达的公司面临破产危机，甚至整个金属行业都有可能受到冲击，一如当年的雷曼兄弟（Lehman Brothers）事件，伦敦金属交易所（London Metal Exchange）本身也可能因为这起事件而灰飞烟灭。
但项光达却很平静。在短短几个小时之内，已经有50多名银行家来到他的办公室。
逼空大战
2021年年底至2022年年初，项光达买入了大量空头头寸。但在俄乌冲突爆发后，镍价开始攀升，起初增幅还较温和，随后进入暴走模式，两天飙升250%。
3月8日晚，一众资深银行家涌入青山集团总部，要求项光达就当前局势给出答复，在到场的银行家中，有些直到第二天上午才离开。由于项光达持有的空头头寸涉及约十家银行和经纪商，所以当天晚上来了很多人。
在镍价触及10万美元几个小时之后，伦敦金属交易所最终选择出手干预市场，叫停镍金属交易、并且还取消了数十亿美元的交易，将镍价拉回前一天收盘时的48078美元/吨——项光达和青山集团的生命线。
逼空大战中，青山集团全身而退的秘密
现年60岁出头的项光达坚决不同意接受这一方案。但在整个行业空前混乱的情况下，（3月9日凌晨仍然在面对其合作的银行家的）项光达拥有一个关键优势，那就是其他人比他更为恐惧。
如果项光达拒不还钱，则债主们就将只能在印度尼西亚和中国的法院对其进行追索。此外，项光达是通过一系列公司实体进行的相关镍金属交易，比如电池制造商——瑞普能源有限公司的香港分公司，当时上述银行甚至不清楚自己是否有权没收青山集团最有价值的那部分资产。
当时在场的一位人士回忆道，那些银行家很清楚，如果与项光达的交易出现问题，他们的职业生涯也就完了。
个人担保
项光达告诉聚在自己办公室的银行家，他丝毫无意在5万美元价格附近平仓。几个小时后，他向伦敦金属交易所的首席执行官马修·张伯伦传达了同样的信息。
相反，项光达列出了一份自己愿意用作抵押的资产清单：若干位于印度尼西亚的镍铁工厂。但对部分在场的银行家来说，这种抵押不足以让他们安心。
因此，项光达再次让步，决定提供个人担保，如果青山集团未能偿付欠款，银行家们就可以将其赶出家门，此种做法不仅意味着项光达要拿出个人财富作为抵押，还是一种中国文化上放低姿态的表示，这也是他最后开出的条件，如果不接受就意味着谈判破裂。
银行家们并没有太多的选择。3月14日，在镍市陷入混乱一周之后，青山集团宣布与相关银行达成协议，根据协议，银行同意在一段时间内不再追究该公司所欠的数十亿美元债务。作为交换，项光达同意，在镍价跌到3万美元以下后，将在一系列位置进行减仓。
两天后，镍市重启，价格走低，项光达和相关银行的压力有所减轻。此后，镍价一度跌破3万美元，青山集团也趁机减持了约20%的空头头寸。
而伦敦金属交易所面临的压力却有增无减。相关监管机构开始对该交易所的治理和监管工作进行审查。美国达拉斯联邦储备银行和国际货币基金组织加入了声讨伦敦金属交易所的大军，许多对冲基金也对伦敦金属交易所取消交易的决定感到愤怒不已。随着交易商纷纷离场，该交易所六大主要金属合约的可用库存降至十多年以来的最低水平。
青山集团及其合作银行每个月都会对双方达成的暂停还款协议进行审查。在最初的下跌之后，镍价有很长时间一直在33000美元左右徘徊。
那段时间，双方都绷紧了神经。由于当时青山集团仍然持有大量空头头寸，一旦镍价再次上涨（例如对俄制裁导致镍供应中断，截至目前尚未出现这种情况），青山集团及其合作银行仍然可能面临巨额亏损。
最后，在5月，由于中国的封控措施令金属市场热度大减，镍价跌穿3万美元的关键位置。此后几周，青山将其空头头寸（3月初曾经超过15万吨）减持至6万吨。
还有其他一些迹象也表明，这场危机已经损害了项光达与其合作银行之间的关系。截至6月底，项光达已经完全平仓其在摩根大通及其他几家银行开立的头寸，剩余的空头头寸已经不到2万吨。
据知情人士估计，青山集团在相关交易中的损失约为10亿美元。对此，项光达并不在意。他手下的镍矿业务在这段时间产生的利润基本能够弥补上述亏损。相关暂停还款协议的期限原为三个月，经项光达延期后，将于7月中旬到期。
现在，“大佬”已经开始了全新生活，专注于规划青山集团（该集团去年营收达到560亿美元）的未来。项光达将目光投向了广袤的非洲大地。青山集团对镍金属市场的影响力一如既往，正如他预测的那样，镍价是否走低在相当程度上取决于其印度尼西亚工厂是否大幅增产。
不过，虽然项光达已经开启了人生的新篇章，但伦敦金属交易所仍然在收拾残局。相关人士表示，镍市元气目前仍未恢复。据资深镍金属市场观察家、Red Door Research Ltd.的董事总经理吉姆·伦农估计，目前全球的镍产量中，只有不到25%以伦敦金属交易所价格出售，而在3月危机爆发前，这一数字为50%。
作者：Alfred Cang, Jack Farchy, Mark Burton, 彭博社
