摘要
核心观点
■ 全球持有绿色债券的基金持仓结构总览：
全球共计存量绿债5,173只，规模达1.67万亿美元，其中2,683亿美元绿债由13,384只基金持有，占比约16%，尚有较大增长空间，投融两端或存在一定失衡，供给端快速增量传导至需求端显著扩容之间的时间滞后仍受到低碳经济全球化进程的影响。
有效久期分布来看，持有绿债的基金总体呈现“<9年为主、>9年为辅”，表明管理者相对偏好持有中短久期绿债，或出于优化利率风险，减少价格敏感性及流动性成本，平衡组合收益风险的目的。
评级分布来看，持仓绿债集中于AAA高等级和BBB+/BBB中等级，表明基金持仓风格可分为偏好高等级绿债以获取安全收益类别及偏好资质下沉而投资中等级绿债以博取信用风险溢价类别，前者或以贝塔收益为主，多见于指数追踪的被动管理型基金，受市场整体影响较多，后者或以阿尔法收益为主，多见于自主择券交易的主动管理型基金，受管理者个人预判及研究能力影响较多。
所在国家/地区分布来看，美国及卢森堡（包括超国家组织）的基金构成第一梯队，其余国家/地区均处于第二梯队，表明北美洲及欧洲在绿债交易市场中处于成熟领先地位。
■ 聚焦绿色债券基金看持仓结构：
80只绿债基金合计持有量约193亿元，占持有绿债的基金总持有量比例较低，或表明绿债在基金市场中的投资热度仍有待提升。
持有量分布来看，大型绿债基金需求集中，呈现“头部效应”，而大量小型基金的存在也表明或可通过差异化理念拓宽“投资蓝海”，即“长尾效应”，从定位角度增加投资吸引力。
有效久期分布来看，与基金整体结构基本一致，差异在于长端绿债持有量有所增加，表明绿债基金管理者对中短久期和长久期持并重态度，前者或有助于控制收益率波动风险，后者或有助于增厚收益。
评级分布来看，与基金整体结构高度一致，差异在于绿债基金中AA-评级持有量高于AAA高等级，表明绿债基金更多采取资质下沉策略，或与弱资质绿债违约风险较低、收益风险性价比较好相关。
所在国家/地区分布来看，卢森堡（包括超国家组织）居于全球首位，而美国仅列第4，或由于欧洲作为当前绿债发行与交易市场中发展最早、制度最完善、结构最健全的区域，可为在欧洲设立绿债基金提供良好基础条件和上升平台。
■ 全球前5大绿色债券基金持仓结构：
久期：有效久期均处于6-8年，持仓个券修正久期全部以3-7年为主，部分基金延长至7年以上，表明基金均采用适度拉长久期的投资策略，或源于主要持仓绿债均以欧洲发行为主，整体信用风险偏低，票息收益有限，故拉长久期可增加债券价格对市场利率变化的敏感度，以加杠杆的手段提升收益风险比，从而博取超额收益。
评级：指数跟踪型基金以AAA高等级为主，主动管理型基金以BBB等中等评级为主，原因或在于前者以反映指数收益的准确度为业绩衡量标准，故持仓结构与指数成份结构相对趋同，而后者以获取超额收益为目标，因此在绿债整体违约风险较低的情形下，采取适度下沉策略或仍可在保持安全性为首位的基础上提高信用风险补偿，最大化组合的收益风险性价比。
地区：持仓绿债均以欧洲发行为主，或由于基金管理者均来自欧洲故首选本区域内发行和交易的绿债，侧面提示欧洲绿债由于流通性较好、认可度较高、信用风险较低而拥有相对优势地位，反观其余各大洲或需在注重推动绿债发行外同时注重构建良性循环、利好投资的交易市场。
票面利率及收益率：票面利率均不高于2%，票息极低，可见基金管理者通常不采取票息策略，或主要系欧洲的存量绿债以小于2%的票息为主所致；收益率基本处于0%-5%之间，高收益债受青睐程度一般，或表明绿债基金总体追求稳健安全的收益水平。
发行人行业：均以国家政府、电力业、银行业、非银金融业为主，结构趋同，或与全球存量绿债整体的发行人结构直接相关。
■ 风险提示：
债券信息披露不全面；
数据测算存在偏差。
1. 全球持有绿色债券的基金持仓结构总览
在2022年6月6日发布的《绿色债券专题报告之五：当前全球存量绿色债券格局如何？》中，我们对全球存量绿色债券的持有人结构从评级和地域角度进行了简要分析，本报告中我们将基于基金管理者视角，从持有绿色债券的基金的持仓结构深化至专为投资绿色债券而设立的基金（以下简称绿色债券基金）的持仓结构，并针对当前全球前5大绿色债券基金所持有个券的结构性特征进行全面的梳理和剖析。
根据Bloomberg活跃绿色债券（绿色工具指标）口径统计，截至2022年6月28日，全球共计存量绿色债券5,173只，存量余额规模达1.67万亿美元，其中2,683亿美元绿色债券由13,384只基金所持有，占比约16%，该持有量较总存量规模而言尚有较大的增长空间，表明全球绿色债券市场在投融两端存在一定失衡，供给端的快速增量传导至需求端的显著扩容之间的时间滞后或仍受到低碳经济全球化进程的影响。
基于全球范围内持有绿色债券的1.3万余只基金的持有量统计，Bloomberg数据显示，截至2022年6月28日，从有效久期的分布结构来看，持有绿色债券的基金总体呈现“短于9年为主、长于9年为辅”的结构，以9年为较清晰的分界线，其中有效久期为0-9年的持有量合计1,901亿美元，约为9-20年以上持有量的5倍，占比71%，表明尽管全球存量绿色债券以7Y-15Y的长期限为主，但基金管理者相对偏好持有中短久期的绿色债券，以3-4年尤为突出，该持有结构或主要出于优化持仓个券的利率风险，减少债券价格敏感性及流动性成本，从而有效平衡组合的收益风险性价比的目的。进一步看持有量逾10亿美元的21只持有绿色债券的基金中，15只基金以3-7年有效久期的个券持有量居多，3只以7-10年的持有量居多，2只以短于3年居多而仅1只以长于20年居多，可见当前持有绿色债券的基金中规模最大的21只基金同样呈现中短久期为主的持仓格局，与持有绿色债券的基金整体格局一致，具有代表性。
从彭博综合评级的分布结构来看，截至2022年6月28日，除无评级及NR评级以外，全球范围内持有绿色债券的基金所持有的活跃券明显集中于AAA高等级和BBB+/BBB中等级，其中AAA高等级持有量达220亿美元，BBB+、BBB中等级持有量分别达276亿美元和271亿美元，三者合计占比约40%，并且在高等级与中等级之间以及中等级与次等级之间的持有量均相对较少，呈现渐进过渡趋势。该持有结构表明持有绿色债券的基金管理者的持仓风格可概括分为偏好投资高等级、低风险绿色债券以获取安全收益类别以及偏好资质下沉而投资中等级绿色债券以博取信用风险溢价类别，前者或以贝塔（β）收益为主要收益来源，多见于指数追踪的被动管理型基金，受绿色债券市场整体表现的影响较多，后者或以阿尔法（α）收益为主要收益来源，多见于自主择券交易的主动管理型基金，受基金管理者个人预判市场及研究个券的能力影响较多。
从基金管理者所在国家/地区的分布结构来看，截至2022年6月28日，可以发现全球范围内持有绿色债券的基金中，来自于美国的基金管理者所合计持有的727亿美元的持有规模以及来自于卢森堡（包括超国家组织）的基金管理者所合计持有的687亿美元的持有规模共同构成基金持有量按国家/地区分布结构的第一梯队，而其余拥有持有绿色债券的基金的国家/地区均处于第二梯队，且第一梯队与第二梯队之间的持有量差距颇为显著，表明当前美国及卢森堡（包括超国家组织）地区的持有绿色债券的基金管理者为市场活跃度相对较高的参与者，侧面佐证北美洲及欧洲在全球绿色债券市场交易中的成熟领先地位。
2. 聚焦绿色债券基金看持仓结构
我们从全球1.3万余只持有绿色债券的基金中，将基金全称中包含“Green”字样的基金筛选为专门投资于绿色债券的基金后获得80只绿色债券基金，截至2022年6月28日，该80只绿色债券基金的合计持有量约193亿元，约占全球持有绿色债券的基金总持有量的7%，占比较低，或表明绿色债券在公募基金市场中的投资热度仍有较大提升空间。
进一步聚焦我们筛选出的80只绿色债券基金来看其结构性特征。从持有量分布情况来看，截至2022年6月28日，持有量逾10亿美元的绿色债券基金共6只，合计持有规模100亿元，平均持有量约17亿美元；持有量在4-10亿美元之间的绿色债券基金共8只，合计持有规模约45亿美元，平均持有量约6亿美元；持有量在1-4亿美元之间的绿色债券共16只，持有量小于1亿美元的绿色债券基金共50只，分别持有约32亿美元和16亿美元，平均持有量分别为2亿美元和0.3亿美元，可以观察到全球绿色债券基金的持有量分布呈现较明显的“头部效应”，即头部大型基金需求集中，且成立时间往往较早，故在公募基金市场竞争中具备相对垄断的价值优势和影响力，但同时大量的小型基金的存在也表明“长尾效应”或可为当前绿色债券基金市场拓宽“投资蓝海”，即“小而美”的公募基金可以通过差异化投资理念专注于挖掘细分赛道的优质绿色债券，从而整合零散需求并形成另一个与头部市场相对应的尾部市场，从绿色债券在公募基金领域的定位角度来增加其对于基金管理者的吸引力，提振投资者对于绿色债券市场的信心。
从有效久期的分布结构来看，截至2022年6月28日，绿色债券基金所持有个券的有效久期以3-7年居多，持有量约67亿美元，其次为长于20年久期，持有量约35亿美元，与全球持有绿色债券的基金的久期分布结构基本一致，差异在于投资长端绿色债券的基金持有量有所增加，表明当前绿色债券基金管理者就投资中短久期绿色债券和投资长久期绿色债券持并重态度，前者或可有助于控制基金组合的整体收益率波动风险，后者或可有助于增厚基金组合收益，由于当前全球的存量绿色债券普遍具有期限偏长、风险可控的特点，故该久期分布结构与绿色债券自身特性相对契合。
从彭博综合评级的分布结构来看，截至2022年6月28日，全球绿色债券基金的评级分布结构与持有绿色债券的基金的整体结构高度一致，即以AAA高等级和BBB+/BBB中等级为主，合计占比达45%，差异在于绿色债券基金中AA-评级持有量高于AAA高等级，表明绿色债券基金管理者更多采取信用资质下沉策略，故持仓个券以中等评级居多，该结构或与弱资质绿色债券违约风险较低、收益风险性价比较好相关，因此基金管理者通过增加中评级债券持仓以获取信用风险溢价。
从基金管理者所在国家/地区的分布结构来看，截至2022年6月28日，来自于卢森堡（包括超国家组织）的绿色债券基金管理者以107亿美元的持仓量居于全球首位，占比过半，其次分别为爱尔兰和法国，持仓量分别为31亿美元和24亿美元，而在全球持有绿色债券的基金中持有量最高的美国在绿色债券基金的区域分布结构中仅位列第4，或主要系欧洲为当前全球绿色债券发行与交易市场中发展最早、制度最完善、结构最健全的区域所致，其绿色债券的发行量及交易量在全球各大洲均位列前茅，因此可以为该区域的基金管理者设立专门投资于绿色债券的基金提供良好的基础条件和上升平台。
3. 解构全球前5大绿色债券基金持仓结构
下文中，我们将选取截至2022年6月28日，目前全球公募基金市场上持仓规模最大的5只绿色债券基金（持有量均逾10亿美元），从各只基金所持仓个券的评级、发行期限、票面利率、到期收益率、修正久期、所属大洲、发行人行业7大维度对基金的持仓结构进行剖析，或可对我国未来设立绿色债券基金有所启发。
3.1 iShares Green Bond Index Fund
截至2022年6月28日，iShares Green Bond Index Fund为全球持有量最高的绿色债券基金，其目前持有634只活跃绿色债券，合计规模约30亿美元。该开放型基金由黑石投资管理有限公司（BlackRock Investment Management UK Ltd）于2022年6月9日在爱尔兰设立，募集资金主要投资于全球范围内的新型能源、污染治理、可持续水资源等环境友好型项目，基金设立目标在于为投资者提供可以反映欧元对冲版Bloomberg MSCI Green Bond指数总回报的基金收益。根据Bloomberg数据显示，该基金持仓有效久期为7.08年，主要持有债券种类包括公司债（65.32%）和政府债（33.23%）。
从彭博综合评级角度以观，除NR评级以外，该绿色债券基金持仓个券以AAA高等级评级为主，其次为BBB+、BBB、A-等中等评级，且各评级债券数量与其发行规模基本呈正比；从发行期限以观，该绿色债券基金持仓个券以7Y-15Y的长期限绿色债券为主，所持有的中短期限及超长期限的发行规模相对较小；从票面利率区间以观，该绿色债券基金持仓个券的票息总体集中于小于2%的区间，票息高于4%的个券极少；从到期收益率区间以观，该绿色债券基金持仓个券的到期收益率主要集中于0%-3%之间，3%-5%区间次之，高收益债券极少；从修正久期以观，该绿色债券基金持仓个券以3-7年的中短久期为主，小于3年的短久期次之，长久期个券相对较少但仍有一定规模，表明该基金意图通过缩短久期以降低指数跟踪的误差率并提升组合流动性；从所属大洲以观，该绿色债券基金持仓个券以欧洲发行人为主，且未投资非洲区域所发行绿色债券；从发行人行业以观，国家政府、银行业及公用事业-电力业为该绿色债券基金所持仓个券涉及的前三大行业主体。
3.2 Eurizon Fund – Absolute Green Bonds
截至2022年6月28日，Eurizon Fund – Absolute Green Bonds为全球持有量第二大的绿色债券基金，其目前持有381只活跃绿色债券，合计规模约22亿美元。该开放型基金由意大利欧利盛资本资产管理股份公司（Eurizon Capital SA）于2018年1月10日在卢森堡设立，募集资金主要投资于环境友好主题相关项目，基金设立目标在于通过投资全球范围内的绿色债券以建立组合寻求中等期限内的欧元绝对正回报。根据Bloomberg数据显示，该基金持仓有效久期为6.31年，主要持有债券种类以公司债（80.90%）为主，同时包括少量政府债（9.78%）。
从彭博综合评级角度以观，除NR评级以外，该绿色债券基金持仓个券以BBB/BBB+中等评级为主，AA+等级在高等级中有一定持仓量但相对不及中等评级持仓占比，AAA等级持仓极少，各评级债券数量与其发行规模基本呈正比；从发行期限以观，该绿色债券基金持仓个券以7Y-15Y的长期限绿色债券为主，15Y-30Y超长期限绿色债券次之，且长期限绿色债券平均规模较超长期限绿色债券小；从票面利率区间以观，该绿色债券基金持仓个券的票息总体集中于小于2%的区间，2%-4%的票息区间次之，4%-6%的个券极少；从到期收益率区间以观，该绿色债券基金持仓个券的到期收益率主要集中于3%-5%区间，0%-3%区间次之，高收益债券极少；从修正久期以观，该绿色债券基金持仓个券以3-7年的中短久期为主，7年以上的长久期次之，短久期相对较少，表明该基金通过采取拉长久期策略以增加绝对收益；从所属大洲以观，该绿色债券基金持仓个券以欧洲发行人为主，并且投资于全球所发行绿色债券，包括非洲；从发行人行业以观，国家政府、公用事业-电力业及非银金融业为该绿色债券基金所持仓个券涉及的前三大行业主体。
3.3 AXA World Fund - ACT Global Green Bonds
截至2022年6月28日，AXA World Fund - ACT Global Green Bonds为全球持有量第三大的绿色债券基金，其目前持有283只活跃绿色债券，合计规模约13亿美元。该开放型基金由安盛环球基金（AXA Funds Management SA）于2015年11月5日在卢森堡设立，募集资金主要投资于ESG方向，基金设立目标在于通过投资全球范围内投资级BBB或更高等级的政府债及机构债以同时取得票息收益和资本利得收益。根据Bloomberg数据显示，该基金持仓有效久期为6.36年，主要持有债券种类以公司债（78.67%）和政府债（20.81%）为主。
从彭博综合评级角度以观，除NR评级以外，该绿色债券基金持仓个券以BBB/BBB+中等评级和AAA高等级为主，BBB级以下债券明显较少，主要系该基金设立的可投资证券范围所致；从发行期限以观，该绿色债券基金持仓个券以7Y-30Y的长期限及超长期限绿色债券为主，或主要系该基金所投资的政府债及机构债整体偏较长发行期限所致；从票面利率区间以观，该绿色债券基金持仓个券的票息总体集中于小于2%的区间，同时持有少量2%-4%票息区间的个券，高于4%票息的个券极少，几可忽略；从到期收益率区间以观，该绿色债券基金持仓个券的到期收益率基本集中于0%-3%和3%-5%区间，负收益债券及高收益债券均占比极小；从修正久期以观，该绿色债券基金持仓个券以3-7年的中短久期为主，其余各久期范围的个券发行规模相对均衡，表明该基金在久期管理方面采取中立态度，未对拉长或缩短久期的投资策略表现出明显倾向；从所属大洲以观，该绿色债券基金持仓个券以欧洲发行人为主，并且投资于全球所发行绿色债券，包括非洲，但与全球前2大绿色债券基金的区域分布相比，其涉足欧洲以外区域的绿色债券规模与欧洲绿色债券规模相比均有所降低；从发行人行业以观，国家政府、银行业及公用事业-电力业为该绿色债券基金所持仓个券涉及的前三大行业主体。
3.4 NN L Green Bond
截至2022年6月28日，NN L Green Bond为全球持有量第四大的绿色债券基金，其目前持有216只活跃绿色债券，合计规模约13亿美元。该开放型基金由总部位于荷兰的资产管理公司NN Investment Partners BV于2016年3月1日在卢森堡设立，募集资金主要投资于清洁能源方向，基金设立目标在于通过投资欧元区域内的投资级BBB或更高等级的以欧元计价的绿色债券以获取组合收益。根据Bloomberg数据显示，该基金持仓有效久期为8.07年，主要持有债券种类以公司债（67.72%）和政府债（30.49%）为主。
从彭博综合评级角度以观，除NR评级以外，该绿色债券基金持仓个券以BBB中等评级为主，高等级债券占比相对中等级较少且未投资次级债券，主要系基金设立的投资范围所限；从发行期限以观，该绿色债券基金持仓个券以15Y-30Y的超长期限居多，7Y-15Y的长期限次之；从票面利率区间以观，该绿色债券基金持仓个券的票息基本集中于小于2%的区间，高于2%票息的个券极少；从到期收益率区间以观，该绿色债券基金持仓个券的到期收益率以0%-3%区间为主，3%-5%区间次之，无负收益债券且高于5%收益率的债券占比极小；从修正久期以观，该绿色债券基金持仓个券以3-7年的中短久期和10-15年的长久期为主，表明该基金在久期管理方面相对重视维持组合价值波动敏感性和增厚收益二者之间的平衡；从所属大洲以观，该绿色债券基金持仓个券基本全部来自于欧洲发行人，其余大洲所发行绿色债券占比极低；从发行人行业以观，国家政府、公用事业-电力业及银行业为该绿色债券基金所持仓个券涉及的前三大行业主体。
3.5 Allianz Green Bond
截至2022年6月28日，Allianz Green Bond为全球持有量第五大的绿色债券基金，其目前持有256只活跃绿色债券，合计规模约12亿美元。该开放型基金由安联保险集团成立的安联资产管理有限公司旗下的安联全球投资（Allianz Global Investors）于2015年11月17日在卢森堡设立，募集资金主要投资于ESG方向及环境友好型项目，基金设立目标在于通过投资全球范围内的投资级绿色债券以获取长期资本收益。根据Bloomberg数据显示，该基金持仓有效久期为6.46年，主要持有债券种类以公司债（88.80%）为主，政府债（10.36%）为辅。
从彭博综合评级角度以观，除NR评级以外，该绿色债券基金持仓个券以BBB中等评级为主，其次分别为BBB+、A-、AA+绿色债券，主要系基金设立的投资范围所限；从发行期限以观，该绿色债券基金持仓个券以7Y-15Y的长期限居多，15Y-30Y的超长期限次之，短期限绿色债券占比较少；从票面利率区间以观，该绿色债券基金持仓个券的票息总体集中于小于2%的区间，少量个券处于2%-4%票息区间，而高于4%票息的个券占比极低，几可省略；从到期收益率区间以观，该绿色债券基金持仓个券的到期收益率以3%-5%区间为主，0%-3%区间次之，无负收益债券且高收益债券占比较低；从修正久期以观，该绿色债券基金持仓个券以3-7年的中短久期为主，同时大于7年的长久期绿色债券规模占比相对显著，表明该基金偏好拉长久期以增加资本利得超额收益，短期价格波动风险对于基金管理者而言尚可承受；从所属大洲以观，该绿色债券基金持仓个券主要来自于欧洲发行人，其余大洲所发行绿色债券占比较低；从发行人行业以观，国家政府、银行业及公用事业-电力业为该绿色债券基金所持仓个券涉及的前三大行业主体。
3.6 全球前5大绿色债券基金持仓结构汇总
基于截至2022年6月28日的全球前5大绿色债券基金的持仓结构剖析结果，我们可得出以下结论：
1)、久期方面：5只绿色债券基金的有效久期基本一致，均处于6-8年之间，同时其持仓个券的修正久期亦全部以3-7年区间为主，部分基金持仓个券的久期延长至7年以上，即长久期持仓占比显著高于短久期，可见全球前5大绿色债券基金管理者均采用适度拉长久期以增厚基金组合收益的投资策略，或主要源于该5只基金所主要投资的绿色债券均以欧洲发行人为主，而欧洲发行的绿色债券整体信用风险偏低，票息收益有限，适度拉长久期可增加债券价格对市场利率变化的敏感度，一定程度上放大债券的价格波动幅度，以加杠杆的手段来提升绿色债券收益风险比，从而在向确定性要收益的前提下获得组合持仓个券的资本利得，博取超额收益。
2)、评级方面：全球前5大绿色债券中，仅iShares Green Bond Index Fund这一指数跟踪型基金的持仓结构以AAA高等级为主，其余主动管理型基金均主要投资BBB等中等评级绿色债券，表明绿色债券基金管理者通常采用信用资质下沉以增厚基金组合收益的投资策略，其中原因或在于指数跟踪型基金以是否准确反映指数收益为基金业绩衡量标准，故其持仓个券的评级结构与其跟踪的绿色债券指数的成份结构相对趋同，即高等级债券为主，而主动管理型基金以获取高于市场收益的超额收益为投资目标，因此下沉资质可提供投资者更高的信用风险补偿，在当前全球绿色债券整体违约风险较低的情形下，采取适度下沉至中等级债券（投资级信用评级底部）的投资策略或仍可在保持安全性为首位的基础上最大化组合的收益风险性价比。
3)、地区方面：全球前5大绿色债券均主要投资发行人来自欧洲的绿色债券，虽持有个券的区域范围覆盖其余各大洲，但投资规模仍远不及各大洲发行规模，其中原因或在于设立该5大绿色债券基金的基金管理者均来自欧洲，因此其首选本区域内发行和交易的绿色债券，但同时也侧面提示欧洲在引领全球绿色债券发展的过程中，由于其绿色债券在世界各地的流通性较好、认可度较高、信用风险较低所因而拥有的相对优势地位，反观其余各大洲或需在注重推动绿色债券发行以外同时注重构建良性循环、利好投资的交易市场。
4)、票面利率及到期收益率方面：全球前5大绿色债券所持仓个券的票面利率均不高于2%，票面利率极低，可见绿色债券基金管理者通常不采取票息策略以增厚基金组合收益，或主要系基金所投资的欧洲发行的存量绿色债券的票息结构以小于2%的票面利率为主所致，即可供投资者选择的高票息绿色债券数量较少。结合到期收益率来看，绿色债券基金持仓个券的到期收益率基本处于0%-5%之间，高收益债受基金管理者青睐程度一般，或表明绿色债券基金主要追求稳健安全的收益水平。
5)、发行人行业方面：全球前5大绿色债券持仓个券的发行人行业基本以国家政府、电力业、银行业、非银金融业为主，结构趋同，或与全球存量绿色债券整体的发行人结构直接相关。值得注意的是，全球存量绿色债券中工业行业发行人占比较高，反观全球前5大绿色债券基金持仓结构中工业行业发行人占比则普遍位于中区，该差异或主要由于工业行业发行人多见于亚洲、南美洲等发展中市场，而全球前5大绿色债券基金主要投资欧洲发行人所发行债券，因此工业行业发行人占比不及国家政府、银行业、非银金融业等欧洲主要发行人行业。
4. 风险提示
（1）债券信息披露不全面：Bloomberg绿色债券数据信息存在遗漏或不准确；
（2）数据测算存在偏差：测算结果受到人为区分和调整的影响。
