“我梦见和饭岛爱一起晚餐，梦中的餐厅灯光太昏暗，我却寻不着那蓝色的小药丸。”
1998年，李宗盛、品冠、周华健合唱的《最近比较烦》风靡两岸。彼时，美国知名制药公司辉瑞，上市销售伟”。绝大多数人都不知道，歌中唱的“蓝色的小药丸”就是“伟哥”。
“伟哥”的生意有火爆，有多受男性欢迎？1998年底，“伟哥”已经登陆了40个国家，当年辉瑞的营收达到232亿美元。2013年，《时代》周刊推出封面文章称，全球ED用药市场巨大，我们还有什么理由不爱“伟哥”？
凭借伟哥走向神坛市场需求火爆
“伟哥”的诞生源于一场意外，1986年，辉瑞专门成立小组研发治疗心绞痛的药物。但研发不顺利，辉瑞几乎要放弃了，因为化合物“西地那非”对扩张心血管的效果并不明显。但在临床试验期间，有趣的一幕发生了：男性试验者在服用了该药物后，都发生了神奇的副作用，以至于他们都不愿意交出剩下的药物。
随后，“伟哥”进入中国市场，虽然其进口药的身份、高昂的价格，仍很快拿下了过半的市场份额。一片50mg的万艾可，价格动辄过百，还只能解决一次问题，并不是普通消费者的常态消费。长达13年时间里，“伟哥”市场一直被辉瑞占据。
今年3月，一份研报引述《中国男科学杂志》的数据称，我国成年男子的数量大概为5.63亿，预计有ED症状的总人数高达1.4亿人。需求量决定了其市场空间。
有趣的是，“伟哥”的绝妙之处不仅是“壮阳”那么简单，中国工程院院士钟南山曾在两年内三次公开站台“伟哥”，呼吁将“伟哥”纳入医保。一个治疗男性勃起障碍的药物为何能得到院士的肯定，其根本原因是该药可以“保命”，从治疗肺动脉高压的角度，这款药有效，而且相对其他进口靶向药，价格比较便宜。
2014年，白云山金戈的上市，结束了外资药企在中国抗ED市场的垄断。七年间，金戈销售额已经超过40亿元。以7月份为例，白云山金戈仅在某旗舰店一个平台的销量就有9000单，每一片伟哥单价为12.29元。
值得关注的是，虽然，白云山在中药快消领域一路领先，去年已实现营收690亿，但白云山依然没有完成董事长李楚源七年前定下的目标：成为国内首个千亿市值俱乐部的龙头企业。资本市场为何对白云山没有信心，白云山左手凉茶，右手伟哥，业绩一路增长背后是否暗藏危机。
旗下子公司广州医药暂缓赴港上市
在白云山的营收构成中，占比最大的核心业务是大商业板块，其中广州医药是近年来主要的营收来源。早在2020年10月，白云山披露，拟分拆广州医药上市，地点选择在香港联交所，初始发行规模为不超过紧接发行后经扩大后总股本的25%（超额配售权行使前），并授予全球协调人不超过上述H股初始发行规模15%的超额配售权。
但不久前，广州医药IPO被按下暂停键。6月23日，白云山发布公告称由于中国证监会出具的核准批复有效期已经在2022年6月23日届满，以及目前香港资本市场环境变化，结合白云山及广州医药的发展规划，白云山及广州医药决定暂时中止推进广州医药发行境外上市外资股（H股）并上市相关工作，但不排除会根据未来的市场环境及业务发展需要，在适当时候考虑重新启动推进相关工作。
此次广州医药IPO暂缓，显然打乱了白云山原有的计划。2021年8月，董事长李楚源曾表示，计划到“十四五”期末，旗下上市公司数量超过5家。此次赴港上市暂缓后，广州医药多久才能搭上资本的列车变成未知。
一边是凉茶增长放缓一边伟哥销量大增
根据年报显示，白云山主营业务除了大商业板块，还包含大健康、大南药板块。其中，王老吉凉茶曾是大健康板块收入来源。转折点发生在2015年，中国凉茶行业增长开始放缓。2020年，因疫情冲击春节旺季，亚洲即饮凉茶市场份额下降了27.1%。因此，近年来，就连全国销量领先的王老吉凉茶，营收同比下降。
王老吉的销售额从2019年的102.96亿元下滑至2021年的97.28亿元，同期净利润从13.8亿元下滑至12.88亿元，降幅近7%。此前，白云山曾在财报中解释原因，受新冠疫情影响，使得大健康公司全年主营业务收入比上年同期有所下降。
在凉茶增长放缓初期，白云山拿出了手中另一个“王牌”，也就是大南药板块下的“伟哥”。
白云山金戈在2014年上市，随后市场销量及市场份额逐年一路攀升。2017至2019年更是连续3年位居天猫“双11”药品交易榜首位。
2021年金戈生产了约1.16亿片，同比上年增长了43.7.%，售出9.8亿片，销量较上年同比增25.72%，稳居国内同类产品前列。
根据媒体统计，这七年，金戈为白云山贡献的销售额已经超过40亿元。
研发费用不断增加能否稳坐行业第一
不过金戈与其他国产仿制药所面临的问题相同，随着功能相近仿制药的上市，金戈的销量是否还能一路走高是个未知。除了金戈以外，还有至少9个药企在排队上市，譬如金恒的“力哥”、广生堂的“劲哥”。当竞品增多，价格战拉锯后，金戈想要稳坐行业第一难度不小。
另外，近两年，白云山在原料药研发以及生产平台方面也投资不少。
2021年白云山研发费用达8.75亿元，同比增长42.94%。此外，资料显示，白云山旗下子公司广药白云山化学制药（珠海）有限公司的珠海项目拟投资7.31亿元，用于打造化学原料药制造、研发、销售的完整产业链。目前该公司产品类别有口服抗生素、注射抗生素、男性用药、糖尿病用药、心血管用药、非细胞的抗癌药、治疗乙肝药物。
营收虽高毛利率很低
值得注意的是，过于依赖金戈及王老吉凉茶的利润，对白云山来说也是危机所在。
根据2021年年报显示，白云山营收最大的大商业板块，利润最低。大商业板块实现营收467.79亿元，占白云山总营收的67.78%，大商业业务的毛利率仅为6.64%。
白云山的大商业板块主要经营医药流通业务，包括医药产品、医疗器械、保健品等的批发、零售与进出口业务。对此，有业内人士接受媒体采访时表示，以分销为主的流通企业的利润都很低。此外，受集采影响，医药流通环节的中间“水分”被进一步挤压，很多企业仅承担了“纯物流”的角色，因此毛利率的情况十分普遍。
毛利润低、市值徘徊在500亿元左右，面对资本困局，董事长李楚源压力自知。去年4月，李楚源语出惊人：“白云山的板蓝根一喝，口罩就不用戴。”一句话登上热搜，被网友吐槽明晃晃打广告，抹黑了中药。而这样的博人眼球的“雷语”已经不是第一次出现。时间倒回2018年，李楚源推销金戈：“怕上火，喝王老吉；怕没用，吃金戈。”再追溯到2017年，李楚源甚至在论坛上称：“喝王老吉可延长寿命大约10％”。
作为老牌中药企业转型成现代中药企业创新发展的代表，白云山多元化布局，想要实现产品升级的迭代的决心显而易见，但在竞争激烈的当下，仅仅凭借一片“伟哥”受到资本青睐，挤进千亿市值俱乐部并不是件容易的事了。
参考资料
界面新闻《“伟哥”江湖》
医学界《上市20多年的“伟哥”，为啥还这么贵？》
钛媒体《国产伟哥背后的大生意，一年卖了9800万片》
