※【宏观】高频数据半月观—“四期叠加”有了新变化-20220710
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
刘安林 研究助理 S0680121020004 liuanlin@gszq.com
1、总体看，近半月经济“有忧有喜、但忧大于喜”，最大的忧是疫情再反复、地产销售改善幅度有所弱化，最大的喜是经济延续修复。往后看，当前环境仍处于“四期叠加”。
2、疫情跟踪：国内外疫情反复，人员活动小幅回落；
3、经济跟踪：生产继续分化；地产销售续升、但土地成交续降；中上游价格延续普跌；
4、流动性：央行连续5天30亿缩量逆回购，但DR007平稳；中美利差倒挂收窄。
风险提示：疫情、政策力度、外部环境等超预期变化。
※【宏观】美国非农就业强劲，衰退降温、加息升温-20220710
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
6月美国新增非农大超预期、失业率连续4个月维持在3.6%的历史低位，主贡献是休闲和酒店业等服务业。数据公布后，美国经济过快衰退的担忧有所降温，美联储加息预期则有所升温。继续提示，美联储7月27日议息会议加75bp几成定局，后续加息节奏取决于通胀实际走势，短期关注7月13日公布的美国6月CPI。
风险提示：美联储货币政策立场超预期调整；美国通胀超预期。
※【宏观】那些年CPI站上3%的故事—兼评6月物价-20220709
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
刘安林 研究助理 S0680121020004 liuanlin@gszq.com
6月CPI超预期上行，低基数外，主因能源、服务价格上涨，猪价降幅收窄；核心CPI时隔7个月首度回升，指向需求边际恢复；PPI回落速度趋缓，有3大结构特征。往后看， CPI三季度有望站上3%（最快8月），但对货币政策影响预计有限，主因有三：
>时间&高点：本轮CPI破3%持续时间可能偏短、且向上幅度有限；
>宏观环境：2022下半年经济可能边际恢复、但仍将偏弱，跟前3轮的经济过热存在差异；
>驱动因素：本轮CPI破3%主要源于供给因素（猪周期、原油价格），需求端仍然偏弱。
风险提示：疫情变化、政策力度等超预期。
※【策略】除了中报，还须关注几件事情——策略周报（20220710）-20220710
张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com
李浩齐 研究助理 S0680121110014 lihaoqi@gszq.com
做多动能有所收敛，交易重心逐渐回归业绩。提前挖掘中报线索的几种方法：第一、基于分析师盈利预期修正的景气追踪。第二、基于国盛重点覆盖公司中报预测的分析结果。第三、纳入疫情冲击的盈利预测。结合上文几种方法，二季报预计业绩排名靠前的行业集中于：上游（锂、纯碱、煤、石油、种业）、部分先进制造（电池、光伏、储能、军工电子）。总的来看，三季度市场进入重要观察窗口，除了中报之外，后市需要密切关注的信号有：宏观流动性、交易拥挤度、6月信贷及后续走向。在中长贷拐点确认后，建议重点关注大消费的战略配置机遇，同时长线布局高性价比的科创。
风险提示：1、疫情发展失控；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。
※【策略】市场回顾（7月2周）——震荡整理期-20220709
张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com
王昱涵 研究助理 S0680121070009 wangyuhan3665@gszq.com
一周要闻点评：做多动能收敛，A股震荡整理
A股行情复盘：A股震荡，双创表现居前
海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现较弱
大类资产表现：人民币小幅升值，国内风险偏好回落
风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。
※【金融工程】可以考虑逢高减仓了-20220710
刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com
叶尔乐 分析师 S0680518100003 yeerle@gszq.com
林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com
段伟良 分析师 S0680518080001 duanweiliang@gszq.com
缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com
沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com
可以考虑逢高减仓了。本周，大盘震荡下行，全周收跌近1%。目前市场出现的分化较为严重，主要体现在以下两个方面：1、结构与幅度分化严重：新能源、汽车、机械等热门板块涨幅高但结构简单，其它板块涨幅低但却结构复杂；2、板块之间分化严重：本轮反弹仍然是热门赛道为主角，其它板块涨幅不大，银行、地产、建筑更是尚未形成日线反弹。我们认为经历了最近1-2周的短期调整后，市场若再向新高发出挑战，投资者可以考虑减仓了，板块方面中期看好金融、基建、医药等板块。
风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。
※【固定收益】市场与央行的博弈-20220710
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
当前央行受制于基本面限制，难以大幅收紧流动性，而实体资金需求不足情况下流动性或继续保持宽松，债市无需过度谨慎，久期策略和杠杆策略都是占优策略。
风险提示：政策收紧超预期。
※【固定收益】资金继续宽松，债市杠杆未降——流动性和短端资产跟踪-20220709
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
朱美华 研究助理 S0680120070032 zhumeihua@gszq.com
本文主要跟踪资金面（资金价格、票据利率、杠杆水平）、同业存单（发行净融资量、存单利率、期限利差、1YMLF与存单利差）、理财（破净率、收益率、现券净买入）、货币基金收益率、债市机构现券交易情况。
风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。
※【固定收益】债市需要担忧猪价推升的通胀吗？-20220710
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
通胀对债市压力有限。猪肉走势有待继续观察，而即使猪肉上涨推升通胀，我们预计央行也不会使用货币政策应对。因而对债市无需过度悲观，长端利率尚未到趋势性调整时。
风险提示：疫情发展超预期，大宗商品价格超预期反弹。
※【固定收益】震荡市下的选择——7月信用债投资策略-20220709
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
此且轮流动性宽松并非央行主动投放所致，资产荒的核心驱动因素仍在持续，债市无需过度悲观。此轮抢券行情主因债券供给不足，和流动性宽松导致配置资金流入加剧。一方面，6月的扰动因素主要带来阶段性调整，而监管从严制约城投融资短期内不会改变，债市供需结构难以快速扭转。另一方面，目前经济恢复速度并未超出市场预期，宽信用仍需时日，因此资金面偏松的格局仍会持续，对债市依然形成保护。因此6月债市回调并非趋势性走熊，而是阶段性回调，短期内信用债或进入震荡期。当前收益率曲线较为陡峭，持有短端的性价比不高，可以在收益率接近震荡区间上限时，适当加杠杆拉久期。
风险提示：债券供给超预期，资金面变化超预期。
※【银行】16家上市银行交流总结：Q2经营情况如何？未来怎么看?—本周聚焦-20220710
马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com
陈功 分析师 S0680520080001 chenggong2@gszq.com
蒋江松媛 分析师 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com
一、Q2信贷需求整体如何？6月有明显复苏吗？下半年怎么看？
二、房地产开发贷及按揭投放情况如何，未来需求、风险情况如何展望？
三、存款：红利仍在释放，但竞争也较激烈。
四、持续降息，息差如何展望？大多有下行压力，关注分化。
五、资产质量：疫情影响部分领域虽有波动，但风险整体可控，预计资产质量指标仍保持相对平稳。
六、业绩展望：二季度行业营收或边际放缓，但内部仍有分化，优质银行仍将相对稳健，保持同业领先水平。
风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。
※【传媒】长视频行业盈利拐点新阶段，论平台壁垒、外部冲击及规模效应-20220710
顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com
吴珺 分析师 S0680521010001 wujun@gszq.com
行业进入发展新阶段，要探讨长视频能否持续盈利的问题，首先要回答长期以来资本市场对于长视频的质疑：1）头部平台的壁垒是否足够（提价路径是否有支撑基础）；2）外部冲击是否缓和（用户时长是否稳定）；3）商业模式是否具备规模效应（成本能否有降低空间）。我们通过对中外长视频的对比论证以上问题，认为目前行业已进入新的发展阶段，头部平台具备投资价值。标的上，推荐芒果超媒：唯一国企性质的长视频标的，自制综艺优势显著，剧集逐步发力，有望持续提升市场份额。建议关注爱奇艺：降本增效效果明显，已经进入盈利拐点。
风险提示：行业政策监管风险、开机情况及售卖不及预期风险、新业务进展不及预期风险。
※【汽车】三花智控（002050.SZ）-制冷龙头，热管理赛道高歌猛进-20220710
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com
吴天元 分析师 S0680521120004 wutianyuan@gszq.com
热管理赛道高景气，热泵+集成化模块提升单车价值。公司技术领先、客户优质，汽零业务强势增长，传统制冷基础夯实，预计未来稳步发展。短期来看，考虑到新能源赛道的高成长性与公司的行业龙头地位，给予部分估值溢价，目标市值1200亿元，对应2023年PE42x（历史分位数60%）。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格&汇率波动风险，热管理技术风险, 新客户拓展不利风险，空间测算的局限性。
研究视点
※【医药生物】长春高新（000661.SZ）-2022激励计划出台，发展确定性有望增强-20220710
张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
杨春雨 分析师 S0680520080004 yangchunyu@gszq.com
公司发布《长春高新技术产业(集团)股份有限公司2022年限制性股票与股票期权激励计划（草案）》。公司此次激励属于近年来公司首次上市公司层面激励方案，一方面是在国企改革大潮下的突破，经营有望改善；另一方面，在公司前期因为生长激素集采、疫情扰动经营导致业绩和股价出现波动，该激励方案有望提振市场对公司的信心。盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为50.5亿元、64.2亿元、81.3亿元，对应增速分别为34.4%，27.1%，26.5%；对应PE分别为18x、14x、11x。维持“买入”评级。
风险提示：生长激素增长放缓；新药研发进度不及预期；新上市产品推广不及预期;药品集采降价。
※【轻工制造】欧派家居（603833.SH）-品质整装“千城千亿计划”起航，流量变迁、逆势成长-20220710
姜春波 分析师 S0680521070003 jiangchunbo@gszq.com
姜文镪 研究助理 S0680122040027 jiangwenqiang1@gszq.com
7月9日欧派厨卫&欧派衣柜协办的首届中国整装高质量发展交流会于中国建博会（广州）开展，欧派厨卫&欧派衣柜联合发布品质整装“千城千亿计划”。公司大家居加速成长，品质整装再升级，龙头强alpha实力凸显，预计公司2022-24年净利润为30.26亿元、35.69亿元、41.27亿元，同比增长13.5%、17.9%、15.6%，对应PE为27.2X、23.1X、20.0X，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复、地产超预期下滑
※【有色金属】西藏矿业（000762.SZ）-业绩预告符合预期，扎布耶二期项目建设稳步推进-20220710
王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com
马越 研究助理 S0680121100007 mayue@gszq.com
投资建议：公司扩产计划稳步推进，锂价高位背景下，未来利润有望进一步增厚。预计公司2022-2024年归母净利润为9、19、25亿元，对应PE分别为35、21、16。维持公司“买入”评级。
风险提示：锂盐产品价格波动风险；疫情影响终端消费需求风险；二期项目落地及投产不及预期风险。
※【计算机】卫士通（002268.SZ）-股权激励落地激发积极性，数据安全制度探索加速市场认知-20220708
刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
公司长期股权激励计划二期草案发布，覆盖核心骨干员工449人，激发积极性，同时授予业绩目标也反映出公司对业绩的乐观预期；
2022年7月7日，国家互联网信息办公室公布《数据出境安全评估办法》（简称“办法”），《办法》是跨境数据安全管理的制度探索，将加速市场认知。公司凭借密码核心技术能力和业务布局，有望受益。
维持“买入”评级。预计2022/2023/2024年公司营业收入为39.70/51.80/66.31亿元，归母净利润为6.05/10.17/14.07亿元。2022年安全边际市值为600亿。
风险提示：竞争加剧风险；政策力度不及预期风险；新领域布局缓慢风险；关键假设误差风险。
※【电新&化工】丰元股份（002805.SZ）-上半年业绩略超预期，下半年接棒冲刺发力-20220708
王磊 分析师 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
王席鑫 分析师 S0680518020002 wangxixin@gszq.com
2022H1，公司归母净利润预计8600-9500万元，同比增长279%-319%；扣非归母净利润预计8538-9438万元，同比增长284%-325%。
上半年业绩略超预期，平稳落地；下半年迎接新产能释放，接力冲刺。今年底铁锂正极产能将达到10万吨。三元方面，三元总产能达到1.5万吨，看好下半年新产能释放带来的增量空间。手握比亚迪、鹏辉等头部优质电池客户，铁锂赛道动力+储能双轮驱动。锂、磷资源端逐步配套，黏土提锂中试线年底建成。
维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；产能建设进度不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。
