首席分析师：周冠南，SAC：S0360517090002
联系人：靳晓航，SAC：S0360120080042
报告导读
综合而言，6月第五周，地产销售回暖的态势延续，剔除个别二线城市的异常高值之后，其余城市的地产销售面积仍呈微幅上升，边际上看，一、三线城市销售表现也在连周改善。此外，截至本周，上海全面复工复产已“满月”，不过需求恢复进度尚低于市场预期，6月PMI数据也指向现阶段生产端的修复相对领先。周内，在钢铁供给缩量、提价等刺激作用下，需求侧才有小幅加快释放的特征，反映出下游主动补库的意愿不高。7月南方雨季等外部不利扰动消褪，继续关注需求回升的节奏。
通胀高频：食品通胀环比上涨。本周猪肉价格环比+9.2%，蔬菜价格涨幅略有扩大，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数均环比上涨0.6%、0.7%。
进出口高频：出口集运价格窄幅波动。SCFI、CCFI环比-0.3%、+0.8%，欧、美航线运价回调幅度相对较大；BDI指数明显下跌8.1%，CDFI指数环比跌4.4%。
工业高频：供缩、提价提振需求，修复持续性仍需观察。
1、动力煤：煤炭价格继续回调。多地高温天气，电厂日耗水平明显攀升，沿海八省电厂日耗接近去年同期水平。保供之下原煤生产较快增长，同时下游需求仍不及预期，水电替代作用强，是导致煤价回调的主因。
2、钢铁：钢价小幅回暖，库存继续去化。本周Mysteel钢价指数环比上升0.7%，小幅转涨，库存连周下降，唐山高炉开工率环比微升。钢厂上周起开始减产，供应缩量，同时厂家挺价，刺激下游需求释放，表观消费继续回升，但高价成交不多。
3、玻璃：玻璃价格企稳。玻璃价格整体走稳，未有进一步下跌，下游部分加工厂订单略有增加，带动少量补库，需求整体支撑力度仍偏弱，厂家供给、库存压力仍存。
4、铜：铜价持续承压。美联储加息、经济预期衰退预期，导致铜需求预期偏悲观，国内尚处于修复初期阶段，现货成交较冷清，铜价持续回落。
投资高频：水泥价格指数延续跌势，局部发运好转。上海水泥发运量环比+33%，出库量恢复至疫前五至八成，需求延续改善趋势；西南地区部分中小项目开工，提供水泥增量需求。而华南地区低价竞争激烈、需求仍未好转，华中梅雨季延续，需求恢复不足。
地产方面，上周五至本周四，地产销售环比回升11%。而二线城市中，青岛、武汉、苏州继续保持高位，青岛本周成交面积环比+33%，对数据拉动明显。剔除青岛后，二线城市本周销售面积环比微降，29城销售面积环比+0.5%。
拿地方面，6月20日-26日，100大中城市土地成交面积环比+2.1%，高位上行，主要受到二线城市（苏州、合肥、东莞）集中土拍的影响。
消费高频：汽车消费延续暖势，国际油价震荡。6月第四周，汽车零售环比+28%，同比增长33%，回暖态势明显。国际油价方面，OPEC增产困难预期走强提振油价，但市场对美国经济下行预期渐浓，导致油价再度承压。
风险提示：华东地区疫情反复，或干扰需求恢复进度。
每周高频跟踪：猪价涨幅扩大，需求恢复仍慢于生产
（一）通胀相关：食品通胀由跌转涨，主要由猪肉带动
猪肉价格环比大幅反弹。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为23.5元/公斤，环比涨9.2%，上周涨2.1%。周内，全国大范围地区猪肉价格上涨，当前生猪养殖成本较高，叠加第十三轮猪肉收储，养殖户挺价惜售情绪较浓，部分猪场二次育肥，生猪供给相对缩量，支撑猪肉价格大幅上涨。
蔬菜价格涨幅扩大。本周蔬菜价格环比涨1.62%，前周涨0.94%，涨幅略有扩大。本周多地出现夏季对流天气导致强降水，加之目前运输成本和人工费用偏高，蔬菜价格继续保持微涨。其他二级子项方面，水果价格跌幅收窄，鸡蛋价格环比下跌，本周环比分别-1.1%、-2.2%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数分别上涨0.6%、0.7%。
（二）进出口相关：出口集运价格窄幅波动
出口方面，CCFI指数由跌转涨。本周CCFI指数环比涨0.81%， SCFI指数环比跌0.34 %，连续第三周回调，多数航线走势均有回调，其中欧美市场需求较前期放缓，欧洲、北美航线运价下行幅度较大。
中国进口干散货运价指数跌幅走扩。本周中国进口干散货运价指数（CDFI）环比跌4.4%，BDI指数均值环比跌8.1%。沿海散货市场方面，港口库存偏高、去库压力大，港口要求下游客户加快疏港，下游电厂日耗上升、拉运需求增加，运力供给稍显紧张，带动煤炭运价持续上涨。铁矿石方面，7月为钢材市场传统淡季，高温天气造成施工节奏受到影响。钢厂减产范围未进一步扩大，对上游铁矿石需求构成支撑，运价小幅回暖。
（三）工业相关：供缩、提价提振需求，修复持续性仍需观察
煤炭价格连续回调。本周环渤海动力煤均价报733元/吨，环比跌0.14%，跌幅持平前周。需求方面，本周多地迎高温天气，电厂日耗明显攀升，加之工业生产活动加速修复中，沿海八省电厂日耗煤量突破195万吨，接近去年同期水平。当前煤价回调的主要原因，一方面在于下游需求恢复仍不及预期，同时火电需求弱于水电；另一方面，保供政策之下，原煤生产较快增长。
PTA产业链负荷率继续回升。当周，PTA产业链负荷率环比上行0.5pct至77.5%，开工水平连续改善。近期多个大厂装置结束检修、恢复正常开工，带动负荷率连续回升。后续而言，多家大型企业在7月仍有装置检修计划，或再度导致供应量减少、开工水平向下波动。
钢价小幅回暖，库存继续去化。本周Myspic综合全国钢铁价格指数环比上升0.7%，小幅转涨，螺纹钢、热卷、线材价格环比分别+0.7%、+0.6%、+0.8%；库存环比下降2.4%，其中螺纹钢库存下降3.4%；唐山高炉开工率环比上升约0.8pct至56.3%。上周起部分钢厂减产检修增多，供应有所减量，厂家同时提涨出厂价，刺激下游需求释放，表观消费量继续回升，但高价成交依然不多，钢材需求回暖的持续性仍待观察。
玻璃价格止跌企稳，需求支撑仍偏弱。本周，南华玻璃期货价格指数环比跌0.7%；现货方面，玻璃价格整体走稳，未有进一步下跌，下游部分加工厂订单小幅增加，带动少量补库，但需求整体支撑力度仍然偏弱；厂家库存持续累积，供应压力仍存。
铜价持续承压。本周，LME铜均价较上周环比跌3.6%；长江有色铜周度均价环比跌4.7%，跌幅较上周收窄。海外铜价持续受到美联储加息、经济预期衰退等影响，铜需求预期偏悲观；国内铜消费也处于修复初期，本周现货成交较为冷清，现货报价持续回落。
（四）投资相关：上海水泥发运改善，地产销售延续回暖
水泥价格指数延续跌势，局部发运继续好转。本周，水泥价格下降1.2%，前周环比跌1.9%，水泥价格跌幅收窄但整体仍显弱势。上海地区本周水泥发运量环比上升33%，水泥企业出库量恢复至此前50%-80%的水平，需求延续改善。华南地区方面，珠三角市场是水泥价格连续下跌，低价竞争激烈，但需求仍未出现好转，出库量低位运行。西南地区方面，云南省本周部分中小项目开工启动，叠加此前降价促销，水泥出库量继续上升；华中地区，本周梅雨季持续，整体需求恢复仍不足，水泥厂开始执行6-8月的停窑错峰生产计划。
本周地产销售面积环比增加11%。6月24日-7月1日期间，30大中城市商品房成交面积536.4万平方米，环比上升11%，一、二、三线城市环比分别+23%、+2%、+32%。其中二线城市中，青岛、武汉、苏州自6月第三周开始，单周销售面积连续保持高位，提振30城地产销售表现，青岛本周成交面积环比继续上升33%，呈现高位上行。剔除青岛之后，二线城市本周成交面积环比小幅下降，29城商品房成交面积环比+0.5%。
拿地方面，前周（0620-0626），100大中城市土地成交面积1454.4万平方米，环比+2.1%，一、二、三线环比分别+159%、-7%、+5%，当周溢价率在6.1%左右，较前周微涨。其中一线城市环比大幅增加主要受商办用地成交的影响；二线城市单周成交面积连续第二周超过550万平方米以上，当周有苏州、郑州、合肥、东莞集中土拍带动成交面积放量。
（五）消费相关：汽车消费延续暖势，国际油价震荡
6月第四周，汽车零售同比继续保持高增。6月20日-26日，汽车日均零售约7.0万辆，同比+33%，环比5月同期+28%，汽车消费回暖态势明显，在鼓励政策、疫情缓和等利好之下，汽车零售延续强势增长；批发方面，日均批发量8.0万辆，同比+50%、环比+12%，厂家产销有明显的恢复趋势，车辆购置税减半征收政策已见初步成效。
国际油价延续震荡。截至周五，布伦特、WTI原油价格分别-1.3%、+0.8%。一是，OPEC增产困难的预期走强，部分产油国因不可抗力或进一步收紧供应，提振油价；二是，市场对美国经济下行预期渐浓，担忧原油需求减弱，令油价再度承压。
总结来看，6月第五周，需求端呈现继续修复的状态，但部分是由供给缩量、低价刺激等提振，整体而言修复力度依然不强，持续性仍需观察。通胀方面，猪价大幅反弹、菜价延续上涨，食品通胀环比转涨；外贸方面，出口集运价格小幅回暖，但SCFI连续三周下行；进口干散货指数环比跌幅走扩。投资方面，水泥价格延续下跌，上海、西南地区发运环比小幅增加，其他地区因高温天气等因素，水泥需求仍以弱为主；30城地产销售环比继续上升，青岛明显拉动数据，剔除青岛后，主要城市单周销售环比微增0.5%。消费方面，汽车消费回暖态势显著，国际油价先扬后抑，整体延续震荡走势。
此外，上海全面复工复产“满月”，本周上海拥堵延时指数均值已经超过2020年以来该指标的中位水平；地铁客运量日均水平已恢复至此前的87%，接近今年2月上旬。
综合而言，6月第五周，地产销售回暖的态势延续，剔除个别二线城市的异常高值之后，其余城市地产销售面积仍呈微幅上升，边际上看，一、三线城市销售表现也在连周改善。此外，截至本周，上海全面复工复产已“满月”，不过需求恢复进度尚低于市场预期，6月PMI数据也指向现阶段生产端的修复相对领先。周内，在钢铁供给缩量、提价等刺激作用下，需求侧才有小幅加快释放的特征，反映出下游主动补库的意愿不高。7月南方雨季等外部不利扰动消褪，继续关注需求回升的节奏。
具体内容详见华创证券研究所7月2日发布的报告《猪价涨幅扩大，需求恢复仍慢于生产 ——每周高频跟踪》
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