周观点｜省以下财政改革增强县级财力，财政收入少增有缓缴原因

市场资讯 2022.06.19 22:00

本周关注：省以下财政改革增强县级财力，财政收入少增有缓缴原因

过去十年间基建、公共服务“中心城市化”背后形成的省以下财政财权事权不合理分配问题，已不适用于未来县域下沉式、城市群连片式的城镇化进程与基建需求，省以下财政体制改革拉开县域城镇化的序幕。6月13日，国务院办公厅刊发《关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见》（以下简称《意见》），《意见》核心解决目前县级财政事权、支出责任不合理问题，增强县级财政实力，为县域城镇化提供财政支持。过去政府着眼于理顺中央和地方财政收支关系，但省级以下的财政体制所暴露出的问题待解，尤其是和全国统一大市场以及基本公共服务均等化要求不适配，过去适用于“中心城市”基建的大城市获得更多财权的模式，已不适用于未来下沉式、连片式城镇化与基建投资相应对省级以下财权的需求，也是本次《意见》出台的深层次原因。为了理顺省以下财政，《意见》对省以下事权和支出责任、政府间收入关系、转移支付制度、财政体制调整机制和财政管理五个方面提出了要求，旨在将基础设施和基本公共服务事权下放至县级，并增强县级的财政实力，以完善市政设施和强化公共服务并以此促进产业转型升级和全国统一大市场。县域基建或将是未来基建投资中除了新能源投资以外另一关键一环。省级因规范财政体制集中的收入增量，原则上主要用于对下级特别是县级的一般性转移支付。

财政数据：下半年缓缴税款补缴将稳定支出。1）5月剔除留抵退税影响后一般公共预算收入同比仍进一步下行1.1个百分点至-6.0%，但不应因收入的负增而担忧后续财政资金的可持续性，下半年缓缴税款的集中缴纳将对一般公共预算收入形成支撑。2）一般公共预算融资和动用财政存款令5月一般公共预算支出同比上行7.6个百分点至5.6%，对二季度经济增长形成边际支撑。3）土地出让收入反弹而土地成交价款下探，或显示基建投资拿地加快；支出在新增专项债融资放量下有所回升。4）留抵退税高峰已过，且下半年税款补缴或拉动22H2一般公共预算收入明显修复，对财政资金无需过度担忧。另外基建投资方面，持续强调社会资本尤其是长期贷款介入，而非通过直接增加政府债务刺激基建投资放量的模式。政府部门今年并没有大幅提升债务水平的打算，对特别国债的期望不宜过高。

国常会延续强调“自律的稳增长”政策基调，新增部署医保费缓缴稳生产，同时引导民间投资等社会资本、信贷加强基建投资，水利建设亦将加速。6月15日国常会新增部署“允许中小微企业缓缴3个月的职工医保单位缴费”，规模约1500亿元，保障企业短期现金流、稳定生产和就业，会议亦再次传达出稳定基建投资的要求，但更多仍是以引导社会资本和信贷、信用债等方式加强基建，而非通过直接增加政府债务，主要基建方向新增聚焦地下综合管廊建设。此外，6月17日水利部新闻发布会上强调全国水利建设投资全年需“争取达到1万亿”。

制造业复工复产加速，5月用电量稳步恢复。5月全社会用电量同比仍持平-1.3%的低位但主因较高基数，环比5.6%已回到高于季节性的水平，三年平均增速也回升1.0pct至5.0%，结构上制造业的较快恢复构成主要支撑，服务业也处在逐步回升过程中。

上周高频数据和政策回顾：地产销售改善加快，汽车销售强劲回补。1）消费：发改委和工信部等推出政策以提振家电消费。乘联会汽车零售同比回升30个百分点至25%。2）地产：5月新建商品住宅价格指数同比降至16年以来新低，近期增加公积金贷款额度、降低首付比、限购放宽等因城施策持续加码，地产销售改善加快，但三线反弹幅度仍相对偏小。3）供给：五部门印发关于推动轻工业高质量发展的指导意见。4）货币与流动性：留抵退税持续投放，DR007保持低位。5）财政：6月1-24日已发和计划发行新增专项债9181亿。6）汇率：美联储加息75BP，但5月经济数据稳健恢复，CNY仅小幅贬值。

本周关注：省以下财政体制改革拉开县域城镇化序幕

1. 省以下财政体制改革拉开县域城镇化的序幕

6月13日，国务院办公厅刊发《关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见》（以下简称《意见》），《意见》核心解决目前县级财政事权、支出责任不合理问题，增强县级财政实力，为县域城镇化提供财政支持。

在中央和地方省级财政收支关系逐步理顺的过程中，省级以下的财政体制所暴露出的问题开始被重视，尤其是和全国统一大市场以及基本公共服务均等化要求不适配，过去适用于“中心城市”基建的大城市获得更多财权的模式，已不适用于未来下沉式、连片式城镇化与基建投资相应对省级以下财权的需求，也是本次《意见》出台的深层次原因。党的十八大以来，中央和地方财政关系不断完善，从“营改增”五五分成，到一般转移支付占比的快速提高。一方面令中央宏观调控力度进一步增强，另一方面也令以省为单位的财政实力在全国范围内得到有效的平衡，资金的使用灵活性进一步提高。而相对应，省以下财政体制改革推进相对缓慢，但作为央地关系的延伸，省以下财政体制内部存在的问题已经开始影响到国家经济结构转型的需要，正如财政部有关负责人表示“一些地区省以下财政体制改革相对滞后，存在与完整、准确、全面贯彻新发展理念，建设公平统一市场、实现基本公共服务均等化要求不相适应的方面”。过去十年间我国大规模基建过程中，更多聚焦中心城市，相应产生相匹配的大城市获得更多财权的模式，也客观加剧不平衡的城镇化。而为解决不平衡的城镇化问题，未来县域等下沉式、城市群等连片式的城镇化进程是主要方向，相应的新的基建投资模式也对省级以下财权事权提出新的需求，也是本次《意见》出台的深层次原因。为此，党的十九届五中全会就健全省以下财政体制提出明确要求，也是本次《意见》出台的深层次原因。

为了理顺省以下财政，《意见》对省以下事权和支出责任、政府间收入关系、转移支付制度、财政体制调整机制和财政管理五个方面提出了要求：

一是明确省以下事权和支出责任，省级进一步加强统筹能力，而市县更强化基本公共服务，值得注意的是，此次将基础设施建设基本划归为市县财政事权，和前期县域城镇化加速的核心思路一致。1）《意见》明确强化适合省级统筹的事权给省级财政，“适度强化教育、科技研发、企业职工基本养老保险、城乡居民基本医疗保险、粮食安全、跨市县重大基础设施规划建设、重点区域（流域）生态环境保护与治理、国土空间规划及用途管制、防范和督促化解地方政府债务风险等方面的省级财政事权”。更靠近基层事权下发市县，“将直接面向基层、由基层政府提供更为便捷有效的社会治安、市政交通、城乡建设、农村公路、公共设施管理等基本公共服务确定为市县级财政事权。”并按照事权划分，合理确定省以下各级财政承担的支出责任，且不得“变相增加下级支出责任或向下级转嫁支出责任”。

二是在事权确定后理顺政府间收入关系，将税基较为稳定、地域属性明显的税收收入作为市县级收入，进一步增强市县财政资源的稳定性，以及省级财政的调控能力，并促进省以下地区的要素市场一体化建设和建设统一市场。参照税种属性划分收入，“将税基流动性强、区域间分布不均、年度间收入波动较大的税收收入作为省级收入或由省级分享较高比例；将税基较为稳定、地域属性明显的税收收入作为市县级收入或由市县级分享较高比例。”并要求规范收入分享方式，税收收入应在省以下各级政府间进行明确划分，且为促进全国统一大市场的形成和加速要素市场一体化改革的进程，《意见》还一方面严禁乱收费“严格落实退税减税降费政策，严禁虚收空转、收“过头税费”、乱收费，不得违规对税费收入指标进行考核排名”，另一方面防止“税收洼地”带来的不正当地区优势，要求“逐步清理不当干预市场和与税费收入相挂钩的补贴或返还政策。”同时，为了保证省以下公共服务均等化，《意见》明确“基层“三保”压力较大的地区以及区域间人均支出差距较大的地区，应逐步提高省级收入分享比例，增强省级统筹调控能力”。

三是提高省以下转移支付中一般性转移支付的比例，令地方政府可以灵活使用，针对性弥补当地公共服务的不足,并强化绩效管理。《意见》要求厘清清各类转移支付功能定位并优化转移支付结构，其中明确提到“建立一般性转移支付合理增长机制，结合均衡区域间财力需要，逐步提高一般性转移支付规模……足额安排共同财政事权转移支付……合理控制专项转移支付新增项目和资金规模，逐步退出市场机制能够有效调节的相关领域”。《意见》还要求“科学分配各类转移支付资金”，“转移支付资金分配应与下级政府提供基本公共服务的成本相衔接，同时充分考虑下级政府努力程度，强化绩效管理，适度体现激励约束”。

四是建立健全省以下财政体制调整机制，意指此次划分并非未来就固定不变，而是根据各地区经济发展情况，动态调整事权和支出责任以及收入划分等，保证财政资金用在刀刃上，切实保证基本公共服务的均等化。《意见》指出“探索建立省以下区域间均衡度评估机制，定期开展评估”。并根据评估结果时稳步调整省以下政府间收入划分。同时加强各类转移支付动态管理，“将绩效评价、后评价结果作为完善政策、安排预算、改进管理的重要依据”，或意味着绩效考核和未来转移支付挂钩。

五规范省以下财政管理，其中值得注意的是“推进省直管县财政改革”和“推动乡财县管工作提质增效”两个方面，进一步增强县域财政实力和公共服务水平，以此激发县域城镇化。《意见》指出“对区位优势不明显、经济发展潜力有限、财政较为困难的县，可纳入省直管范围或参照直管方式管理，加强省级对县级的财力支持”，增强机构的扁平化，直接提高县域财政实力和资金效率。同时，《意见》还要求“将财政收入难以覆盖支出需要、财政管理能力薄弱的乡镇纳入乡财县管范围。加强财力薄弱乡镇支出保障，防范化解乡镇财政运行风险”。这也就意味着突出了县在省和基层之间的枢纽关系，以县域为支点促进公共服务的均等化和城镇化过程。同时《意见》明确地方政府债务风险责任，“坚持省级党委和政府对本地区债务风险负总责，省以下各级党委和政府按属地原则和管理权限各负其责。”发挥省级政府监督责任，强化地方政府债务的风险防控。

5月6日，中办、国办印发的《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》核心就是以县域为基本单元推进城乡融合发展、促进县城产业配套设施提质增效。实施路径就需要、产业培育、完善市政设施、强化公共服务等多方面共同推进，这就急需增强县域财政实力。而本次《意见》就是推动县域经济和城镇化关键一环，将基础设施和基本公共服务事权下发至县级，并增强县级的财政实力以完善市政设施和强化公共服务并以此促进产业转型升级和全国统一大市场。也表明县域城镇化战略已经开始逐步落实。

省级因规范财政体制集中的收入增量，原则上主要用于对下级特别是县级的一般性转移支付，或进一步提高县级财政实力，助力县域城镇化。值得注意的是《意见》明确提出“省级因规范财政体制集中的收入增量，原则上主要用于对下级特别是县级的一般性转移支付”和“建立一般性转移支付合理增长机制，结合均衡区域间财力需要，逐步提高一般性转移支付规模”的表述相衔接。两大要求可以清晰的勾勒出省级财政在规范收入分享方式所获的收入增量，将更加集中给下级地方政府提供一般性转移支付，在公共资源均等化的过程中帮助县级政策增加资金。结合基础设施事权下放至县级，县级将获得更多的财力推动县级基建以及城镇化建设。

在县级财政实力增强后，县城在产业供给配套能力提升和公共设施和服务能力提升两方面共同努力进行县域竞争，我们可以合理预计未来数年基建投资增速或将小幅高于资管新规以来仅2%左右的平均增速水平。

2. 财政数据：下半年缓缴税款补缴将稳定支出

5月剔除留抵退税影响后一般公共预算收入同比仍进一步下行1.1个百分点至-6.0%，但不应因收入的负增而担忧后续财政资金的可持续性，下半年缓缴税款的集中缴纳将对一般公共预算收入形成支撑。5月一般公共预算收入同比-32.5%，较4月上行8.8个百分点，主要源于留抵退税高峰已过，根据国家税务总局数据，4月留抵退税达8015亿而5月为5376亿，对一般公共预算收入的拖累收窄9.9个百分点，构成收入回升的主因。考虑到5月缴纳的税收多是4月经济活动的产物，而4月则是受疫情冲击最明显的月份，剔除留抵退税影响后，一般公共预算收入（-1.1pct至-6.0%）进一步下行。但不应因收入的负增而担忧后续财政资金的可持续性，一方面22年上半年制造业中小微企业税收缓缴政策下，5月或有更多的中小企业集中进行缓缴形成拖累，但另一方面上半年缓缴的税款将在下半年集中缴纳，令收入大幅改善。并且5月经济已经有所恢复，6月一般公共预算收入或行将触底反弹。

一般公共预算融资和动用财政存款令5月一般公共预算支出同比上行7.6个百分点至5.6%，对二季度经济增长形成边际支撑。往年本应支出小于收入从而存钱的5月收支缺口高达5680亿，同比扩大近7000亿，填补资金主要来源于两方面，一是融资（国债净融资2879亿，新增一般债1216亿，合计4095亿），另一方面则是动用近1600亿的财政存款，进一步稳定经济。具体的分项来看，4月下滑较明显的分项在5月均有明显反弹，如教育（+13.1pct至2.6%）、交通运输（+37.3pct至29.6%）反弹最为明显，对支出同比的贡献分别上行2.0和1.5个百分点。上个月支出中有所改善的农林水事务（-19.7pct至8.6%）和卫生健康支出（-0.7pct至11.8%）则有所回落。

土地出让收入反弹而土地成交价款下探，或显示基建投资拿地加快；支出在新增专项债融资放量下有所回升。5月政府性基金收入同比上行15.1个百分点至-19.2%，主要源于国有土地使用权出让收入同比（+13.8pct至-24.0%）回暖，但值得关注的是5月土地成交价款同比（-12.1pct至-40.4%）则进一步下探，或显示在4月29日政治局会议后基建投资拿地进加快，未来基建投资有坚实的反弹基础。5月政府性基金支出同比上行11.5个百分点至24.0%，但实际上并未动用当月所有资金，收入降幅的收窄，叠加新增专项债发行加快（5月6320亿，同比多增2800亿），实际上尚余2862亿资金并未使用。4月-5月政府性基金支出同比（18.4%）较22Q1（43.0%）趋缓，或是5月基建投资未达预期的一大因素。而随着要求6月新增专项债基本发行完毕，33项稳增长措施要求加速推进水利工程、交通、综合管廊建设，以及上海的解封，基建有望加速反弹发挥更大稳增长作用。

留抵退税高峰已过，且下半年税款补缴或拉动22H2一般公共预算收入明显修复，对财政资金无需过度担忧。另外基建投资方面，财政除加快新增专项债发行外，持续强调社会资本尤其是长期贷款的介入，而非通过直接增加政府债务刺激基建投资放量的模式。从以上财政两本账考虑，政府部门今年并没有大幅提升债务水平的打算，对特别国债的期望不宜过高。21Q4制造业中小微企业税收缓缴规模达到2162亿，在今年缴纳将带来同比增量4324亿。5月17日国家税务总局副局长王道树透露“今年以来继续实施的制造业中小微企业缓缴税费3778亿元”，意味着约有5000亿缓缴税款将在今年三季度缴纳。上述两笔缓缴税款的缴纳将令一般公共预算收入明显修复，对今年一般公共预算收入无需过度担忧。最近的会议和文件均表明以信贷拉动基建投资的导向进一步强化，政府部门今年并没有大幅提升债务水平的打算，对特别国债的期望不宜过高。

3. 国常会再部署医保费缓缴稳生产，民间投资、水利建设将加速

国务院总理李克强6月15日主持召开国务院常务会议，再度对稳增长政策进行新增部署，继续强调政策合理稳增长但不以恶化中长期经济结构为代价，新增部署缓缴医保费稳工业生产、促进民间投资等社会资本稳基建的措施。

1）首先，在整体政策基调上，仍然坚持聚焦经济健康发展的“合理稳增长”模式，而非“大水漫灌”等长期扭曲风险、恶化长期经济结构的方式，自律的政策带来更长期的高效。会议指出，“按照中央经济工作会议和《政府工作报告》总体思路、政策取向，立足当前稳增长，着眼长远促进经济持续健康发展。”持续强调总体的政策强调不仅要聚焦短期稳增长，同时也要放眼长远，优化经济结构，促进经济持续健康发展。而在操作思路上，指出“抓住时间窗口，注重区间调控，既果断加大力度、稳经济政策应出尽出，又不超发货币、不透支未来”，也再一次表达了政策力度在短期稳增长以及避免长期扭曲风险之间的平衡诉求，自律的政策带来更长期的高效。在这样的政策导向上，政策重点仍然放在“着力保市场主体保就业稳物价，稳住宏观经济大盘”上，需求侧适度刺激，但更大规模政策力度仍然在供给侧稳定工业生产，这也是决定后续居民内生性地产需求、消费需求中长期恢复路径的核心因素，换句话说，更具内生性的居民地产需求、广泛的消费需求，则预计将构建在工业生产反弹过程中，伴随着居民偏好调整而呈现逐步边际改善态势，不可低估本轮地产放松的结构性定力。

2）工业生产方面，会议再度部署“允许中小微企业缓缴3个月的职工医保单位缴费”，规模约1500亿元，进一步保障企业现金流、稳定工业生产，以稳就业。会议指出，保住1.5亿户市场主体，就能稳住就业、保持中国经济的韧性。为进一步助企纾困和稳岗，“对符合条件的地区，允许中小微企业缓缴3个月的职工医保单位缴费”，规模约1500亿元。同时强调“政策实施要直达市场主体，免申即享。缓缴不影响医保待遇，保持报销比例和药品品种稳定，确保应报尽报。”

3）投资方面，国常会再次传达出稳定基建投资的诉求，但更多仍是以引导社会资本和信贷、信用债等方式加强基建，而非通过直接增加政府债务，主要基建方向新增聚焦地下综合管廊建设。本次会议强调民间投资的重要性，表示“加大政策支持，用市场办法、改革举措激发民间投资活力”。具体体现在三个部分，一是十四五”规划102项重大工程和国家明确的重点建设领域，选择一批示范项目吸引民间资本参与；二是提高民间投资手续办理效率以及投资的合法权益；三要鼓励金融机构采用续贷、展期等支持民间投资。此外，本次会议除了再度表示引导长期信贷支持外，更进一步表达了要利用信用债支持项目建设，表示“引导金融机构发放长期贷款，对项目主体发行信用债给予市场化增信支持”。这也就意味着当前比较鼓励的基建投资领域可能仍需具备一定的未来现金流和盈亏平衡能力，从而实际上既未松动长期绩效管理的要求，也可以避免通过政府部门上杠杆的方式为后续留下债务负担。而在具体基建方向，本次会议除了继续强调“十四五”规划102项重大工程和国家明确的重点建设领域以外，对地下综合管廊建设尤为强调，表示“投资潜力大、带动能力强，是一举多得的代表性项目”，或将成为下一下基建投资的重点。

此外，6月17日水利部新闻发布会上强调全国水利建设投资全年需“争取达到1万亿”。但值得注意的是强调“更多利用金融信贷资金和吸引社会资本参与水利建设”，也仍非通过政府债务驱动。6月17日，水利部召开推进“两手发力”助力水利高质量发展有关情况新闻发布会，水利部副部长魏山忠表示“全国水利建设投资完成要超过8000亿元、争取达到1万亿元”，基建有望加速反弹发挥更大稳增长作用。但值得注意的是魏山忠副部长还表示，“充分发挥市场机制作用，更多利用金融信贷资金和吸引社会资本参与水利建设，多渠道筹集建设资金，满足大规模水利建设的资金需求”。和国常会传达出的通过社会资本的方式而非增加政府债务的表述相一致，长期绩效管理强化的要求并未松动，我们仍维持全年广义基建投资增速8%的判断不变。

4. 制造业复工复产加速，5月用电量稳步恢复

5月全社会用电量同比仍持平-1.3%的低位但主因较高基数，环比5.6%已回到高于季节性的水平，三年平均增速也回升1.0pct至5.0%，结构上制造业的较快恢复构成主要支撑，服务业也处在逐步回升过程中。在4月因疫情影响工业生产、冲击第三产业的背景下，全社会用电量同比大幅下滑4.8个百分点至-1.3%，三年平均增速亦由3月5.8%回落至4月4.0%，而5月以来，伴随工业生产整体稳步恢复，以及疫情对服务业的冲击有所缓解，虽然高基数下用电量同比仍持平-1.3%的低位，但实际上环比（5.6%）也恢复至高于季节性的水平，三年平均增速也回升1pct至5.0%，结构上，伴随上海持续推进重点行业重点企业复工，长三角生产恢复速度较快，制造业反弹幅度超预期，制造业用电量三年平均增速（下口径同）回升1.8pct至5.1%，对整体用电量的恢复构成主要支撑（+0.9个百分点），第三产业用电量增速在低基数下回升2.8pct至6.9%，对整体用电量的贡献也上行0.4个百分点。城乡居民生活用电增速贡献也小幅上行0.2个百分点至0.7个百分点。

重点回顾：地产销售改善加快，专项债集中发行

1. 消费：发改委和工信部等推出政策以提振家电消费

发改委和工信部等推出家电回收、绿色智能家电下乡和以旧换新政策以促进家电消费。5月社零限额以上商品中惟有家用电器和音像器材类同比（-2.5pct至-10.6%）再度下探，连续三个月走弱，为此本周有两项专门针对家电消费的政策出台。一是6月16日国家发改委例行记者会上，表示“促进大宗消费，推动家电回收目标责任制相关企业加强银企对接，更好满足消费升级需求”；二是6月17日，工信部等五部门印发《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，表示“鼓励有条件的地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新行动”。

《上海市促进汽车消费补贴实施细则》印发,满足条件购买纯电动小客车新车的，给与补贴一万元。上海印发促进汽车消费补贴实施细则，自6月1日至12月31日，个人用户报废或者转让本人名下在上海注册登记的非营业性小客车，且在上海市场监督管理部门注册的汽车销售机构购买纯电动小客车新车，注册使用性质为非营运的，给予个人用户一次性10000元购车补贴。

2. 地产：因城施策持续加码，地产销售改善加快

本周因城施策促销售政策持续加码，继续聚焦于二三线城市，涵盖公积金贷款额度增加、首付比例下调以及降低房贷LPR加点，且南京、襄阳放宽限购政策。1）公积金贷款额度增加方面，杭州运行无房职工家庭最高可贷额度从100万元提高至120万元，青岛也将公积金贷款最高额度由60万元调整为80万元。2）首付比例下调方面，重庆允许住房公积金缴存职工家庭购买首套住房的首付款比例不低于20％，福建将全域二套房公积金最低首付比例由40%调整为30%，湖北襄阳将首套房首付比例降至20%。3）降低房贷LPR加点方面，郑州市人民政府印发《郑州市稳经济促增长政策措施的通知》，推动全域首套商贷利率按4.25%执行。4）限购松绑方面，南京两个月以来第三次放宽限购政策，提出“非南京本市户籍人员提供个人6个月社保证明即可开具购房证明”，此前为“1年内在南京累计缴纳6个月个人所得税或社保，补缴的不算。”此外，湖北襄阳也简化套数认定，实行“认贷不认房”。

在因城施策政策持续加码背景下，地产销售改善速度也明显加快，一线城市地产销售三年平均增速3月以来首次回正，5月新建商品住宅价格指数也继续环涨，而二三线、尤其是人口净流出更多的三线城市，地产需求虽有所改善但反弹速度明显偏慢，房价也在持续走低。6月16日统计局公布5月70大中城市新建商品住宅价格指数，5月整体同比回落0.7个百分点至-0.8%，降至16年以来新低，其中一线城市同比回落0.4个百分点至3.5%，二、三线城市则均回落0.7个百分点，分别为0.3%、-2.2%，而从环比来看，仅一线城市（0.4%）上涨，二线（-0.1%）小幅下跌，而三线（-0.3%）则持续环跌。来到6月，伴随前期因城施策政策持续加码，各地地产销售都有不同程度好转，且近一周恢复速度明显加快，截止6月15日，30大中城市商品成交面积三年平均增速回升10个百分点至-4.5%，其中，一线城市（+10.2pct至5.7%），3月以来首次回正，二线城市（+11.4pct至-2.2%）也改善明显，而三线城市（+6.1pct至-16.3%）则改善幅度相对较小。

3. 供给：五部门印发关于推动轻工业高质量发展的指导意见

6月17日，工信部等五部门印发《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》要实现“到2025年，轻工业综合实力显著提升，占工业比重基本稳定，扩内需、促消费的作用明显”。文件着重强调行业经济、科技创新、产业结构、品牌竞争力、产业链现代化水平和绿色发展六大方面。要求轻工业增加值增速与全国工业增加值增速平均水平一致；重点行业研发投入强度明显提高；培育形成一批具有竞争力的企业和先进制造业集群；造就一批百亿元以上品牌价值企业；数字化转型稳步推进，形成一批优势产业链；单位工业增加值能源消耗、碳排放量、主要污染物排放量持续下降。在政策支持方面，文件要求落实好促进中小企业发展的财税、金融政策，用好现有税收优惠政策；加强公共服务能力建设；加强知识产权保护力度，优化市场化、法治化、国际化营商环境等。

5月交通物流较4月边际改善，6月改善速率或将进一步加速。6月15日，5月国民经济运行情况举行发布会透露从交通物流看，5月份，全国货物周转量同比增长3.4%，比上月加快0.3个百分点，全国港口集装箱吞吐量增速由负转正，同比增长4.3%。随着物流保通保畅的持续推进，6月份交通物流状况将进一步改善。

4. 货币与流动性：留抵退税持续投放，DR007保持低位

6月1日-14日留抵退税新增2162亿，DR007保持低位。6月13日-6月17日，7天逆回购共投放500亿，利率均持平于2.1%，到期500亿，无净投放或净回笼。6月15日，央行等额续作MLF 2000亿，利率持平于2.85%。截至6月14日，已有15553亿退税款退到纳税人账上，较5月底新增2162亿。6月16日，DR007（周均）较上周下行2.8BP至1.5990%。票据利率方面，1月期票据利率（月均）较上周上行23.8BP至0.884%，1年期（月均）上行1.5BP至1.389%。

5. 财政：6月已发和计划发行新增专项债9181亿

截止6月17日，新增专项债累计发行2.6万亿，下周计划发行3484亿。6月13日-6月17日新增专项债发行4651亿，截止6月17日累计发行2.6万亿，6月20日-6月24日当周新增专项债计划发行3484亿。6月13日-6月17日新增一般债发行648亿，截止6月17日累计发行5163亿，6月20日-6月24日当周新增一般债计划发行306亿。6月13日-6月17日国债净融资2137亿，截止6月17日累计国债净融资4990亿。

截止6月17日，共有24个省市公布6月地方政府债发行计划，合计计划发行6683亿新增地方政府专项债和977亿新增地方政府一般债。24个省市合计6月新增地方政府债计划发行6683亿，其中四川（1208亿、）山东（868亿）、浙江（739亿）、江苏（700亿）发行规模较大，另外，24个省市6月计划发行2705亿再融资债。国债方面，6月计划发行13支，按照5月平均单支规模计算，预计总规模在5200亿左右，到期3022亿，预计6月国债净融资2178亿。