一向以稳健著称的千亿房企金科股份(000656)近来雷声滚滚。
12日晚，这家千亿房企对于此前收到的深交所关注函予以回复。其中对于商票逾期相关质疑，金科股份表示，截至回函日，公司未按期兑付商业承兑汇票余额为4407万元。正是由于上述商票兑付违约，金科股份包括商标、银行账户、股权在内的多项资产已被冻结。
更令人担忧的是，金科股份股价近来持续下跌。截至10日，金科股份股价跌至2.72元/股，较4月中旬下跌近45%，创下近5年内新低。所带来的隐患，便是其高比例质押的强平风险。
多项资产被申请财产保全
早在今年3月，金科股份便传出商票逾期。深交所9日晚向金科股份下发问询函，要求金科股份说明是否存在票据违约、核心商标被查封等问题。
根据金科股份披露的关注函回函显示，该公司名下并表项目公司向供应商以开具商业承兑汇票的方式支付工程进度及材料款，该商业承兑汇票的承兑人为金科股份。而供应商收到商业承兑汇票后与天津联融商业保理有限责任公司（“联融保理”）签订保理合同，供应商向联融保理申请有追索权的国内保理业务，并将其持有的商业承兑汇票为联融保理提供质押担保，联融保理据此向供应商提供保理融资额度。
金科方面透露，自2021年4月至回函日，相关供应商与联融保理开展该类型保理业务金额累计为1.81亿元。而公司方面目前未按期向联融保理兑付的商业承兑汇票余额为4407万元。
正是由于上述票据违约，联融保理向法院提起诉讼，并申请财产保全。据悉，金科股份经核查后确定的冻结资产包括：商标（无账面价值）、两家项目公司银行账户（申请冻结金额为 844.00万元，实际冻结金额为424.94 万元）、所持金科服务（9666.HK）H股流通股股份，冻结股份数量为145.88万股。
金科方面称，上述商业承兑汇票到期未能按期兑付存在客观原因，公司正在和联融保理协商解决问题，但对其采取诉前保全方式冻结公司商标以及部分资产的行为并不认可。
质押率高企
事实上，当前金科所面临的困境不仅仅在于商票违约以及后续相关事项。
在5月20日，金科股份曾上演股债双杀。彼时金科A股放量跌停，同时公司旗下债券“19金科03”、“21金科01”大跌并被临时停牌。此外，港股金科服务当日亦大跌近16%。
同日晚间，金科股份公告，5月18日至19日期间，控股股东金科控股及其一致行动人广东弘敏合计减持公司股份已达到1%，其中，金科控股系信用担保账户被强制平仓导致被动减持，广东弘敏系因股票质押融资到期需归还相关融资而导致减持。
无独有偶，金科方面25日再次公告，金科控股5月20日至5月24日被中信证券强制平仓，被动减持751.46万股，占公司总股本的0.14%。金科方面解释称，由于金科控股与中信证券开展的融资融券业务存在违约风险，中信证券对金科控股在中信证券信用担保户持有的部分公司股份进行强制平仓减持。
截至10日，金科股份股价跌至2.72元/股，较4月中旬下跌近45%，创下近5年内新低。这种幅度的股价下跌，正为股权强平埋下隐患。
记者查阅，截至目前，金科实控人黄红云质押股份约4.55亿股，占其持有股份的77.5%；而一致行动人广东弘敏更有约4.81亿股质押，占其持有股份99.43%；金科控股也有约42.56%的股权被质押。而且，这些质押的价格与当前股价相比，普遍有着较大跌幅，其中金科控股质押在中信证券的一笔，当前股价较质押价格已经跌去70.21%。
也就是说，倘若金科股价未来持续下跌，可能会面临更多强平行为。
现金流持续恶化
事实上，所有危情都源于金科股份基本面今年以来的持续恶化。作为典型的渝派房企代表，自2018年跨进千亿门槛后，迅速发展，到了2020年销售额已达到2232亿，跻身国内房企头部阵列。按照金科规划，到2025年，金科销售规模将要达到4500亿元以上。
去年在房地产市场面临较大压力时，金科一直保持稳健。但今年以来，该公司持续传出商票、员工理财无法兑付的情况。而这些情况，其财务报表中皆有体现。
根据金科股份一季报数据显示，金科手头货币资金218.82亿元，短期借款为43.28亿元，一年内到期非流动性负债237.02亿元。以此计算，金科截至3月底现金短债比为0.78，该数据较去年12月底时的0.91更低。这也反映了今年第一季度金科现金状况正不断恶化。
而值得一提的是，其手头上218.82亿元的资金中，或有不少为受限制资金。换言之，这其中有不少资金无法用于集团层面债务偿还。
对于房企而言，若要缓解短期现金流状况，单纯依赖于销售回款显然是“远水解不了近渴”。那么只能寄希望于再融资，这一条路在当下很难行得通。在5月23日，金科股份刚披露旗下人民币债券“20金科03”提出对本金进行展期1年、在12个月内完成兑付的计划。“一般来说，公开市场债券暴露风险，后期再想进行各种渠道再融资都基本不可能，”一位房企资金人士告诉记者。
此次，金科也在问询函回复中明确表示，近期房地产行业政策有所放松，各地房地产调控政策已出现边际改善趋势，但受疫情和政策传递时效性的影响，行业销售回款企稳回升尚需时日，现金流可能存在阶段性承压。
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