直至4月29日，雪松发展股份有限公司（以下简称：*ST雪发）的2021年年报才终于面世，业绩表现却令人不忍直视。年报显示，2021年度企业实现的营业收入为20.16亿元，归属于上市公司股东的净利润为-4.43亿元。
随后，该公司直接披星带帽，更名为*雪发，深交所上也向*ST雪发发出年报问询函，针对财报中存在的诸多疑问发出问询。而这已经不是*ST雪发第一次因为财务问题被关注。早在去年10月份，该公司还曾收到中国证监会立案告知书，称*ST雪发的前身希努尔男装股份有限公司因涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会正式立案。时间再往前推3个月，*ST雪发又曾因会计差错及2020年度业绩预告修正不及时，被山东证监局出具警示函。
只是，随着公司董事、财务总监廖崇康的辞职，*ST雪发财报中存在的诸多疑问，也更显扑朔迷离。
巨额计提房地产减值损失
存业绩“洗大澡”之嫌
据财报显示，2021年度*ST雪发营业收入和净利润的同比增长率分别为32.15%和-2124.83%，而造成如此巨额差异的主要原因，便是被深交所问询的“采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益”-4.14亿元。在财报中，公司给出的解释为主要是受疫情持续反复影响导致投资性房地产公允价值减少所致。
但这一说法显然难以令人信服。按照年报中的解释，投资性房地产是指为赚取租金或资本增值，或两者兼有而持有的房地产。采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产，会计政策选择的依据为：①投资性房地产所在地有活跃的房地产交易市场。②公司能够从房地产交易市场上取得同类或类似房地产的市场价格及其他相关信息，从而对投资性房地产的公允价值作出合理的估计。
*ST雪发表示，公司不对投资性房地产计提折旧或进行摊销，在资产负债表日以投资性房地产的公允价值为基础调整其账面价值，公允价值与原账面价值之间的差额计入当期损益。
根据年报显示，至2020年年末，该公司投资性房地产价值约为16亿元，2021年度在建工程转入3597.82万元、处置2178.61万元，因投资性房地产转为自用而做其他转出2.01亿元，公允价值变动-4.1亿元，变动值约占房地产价值总额的25.63%。但是对于本期内发生的估值技术变更及变更原因，并未做出详细说明。
实际上，该年度*ST雪发共出租商铺 19 家，合计确认收入 941.81 万元，而上一年度出租商铺26家，合计确认收入为1232.90万元。由此可见，虽说在收入方面略有下滑，但2021年企业还因为投资性房地产转为自用而转出2.01亿元。由此可见疫情对其投资性房地产所实现收入的影响并不明显，至于其公允价值到底如何变动，则需要予以充分说明，否则以疫情为借口计提超4亿元的损失就显得很不合理了。
对此，有业内分析人士指出，由于我国的证券法规定上市公司连续三年亏损便要退市，假如财务负责人预计第三年盈利可能性较小，那么就可能会在第二年将可以计提的资产减值损失一股脑的计提，又在第三年转回借此实现盈利，就此摆脱被退市的可能。
同时结合*ST雪松目前已经被实施退市风险警示。所以此次是否借计提资产减值损失来对业绩“洗大澡”，恐怕还需要企业方面给出合理解释。
信托业务频频爆雷
企业或变卖资产偿债
信托业务虽然不在*ST雪发主营业务之列，却已经无数次将其推向风口浪尖。
公开资料显示，雪松信托前身为中江信托，因为在2017年后频频“踩雷”造成大量产品逾期和不良资产，陷入经营困境，雪松控股于其业务频繁爆雷之际完成了收购，之后更名为雪松信托，并持有71.35%股权。收购期间，雪松信托的项目逾期情况曾被公开披露：35个逾期项目，本金总规模共计79亿元，涉及投资者2400人左右。彼时雪松的实控人张劲曾承诺：“我们只占70%的股份，但会承担100%的责任。”
但雪松控股接手之后雪松信托依旧持续亏损。今年1月30日，一封盖有雪松控股印章并有雪松控股董事长、创始人张劲签字的《致歉信》震惊整个投资圈。该致歉信显示，受资产特性、交易价格、交易流程等各种因素影响，资产处置及回款计划未能按照预期方案落实；并且因临近春节，公司外部协调资金的努力，也未能取得实质性效果，致使原定应于1月底完成的兑付无法完成。
据媒体公开报道，当时雪松高管和投资者沟通时承认，雪松方面对外发行的理财产品存量规模大约在200亿元左右，涉及投资人约8000人。随着雪松控股被曝陷入理财兑付危机，2月11日，其旗下上市公司齐翔腾达、*ST雪发双双收到交易所关注函。而*ST雪发则表示公司与雪松信托虽为同一实际控制人控制下的法人，但公司与雪松信托均为独立法人，在业务、人员、资产、机构、财务等方面完全分开。因此，雪松信托经营状况不会对公司生产经营产生影响。
但最近的一份《民事裁定书》，却再次将*ST雪发和雪松信托紧密地联系在一起。
据5月20日公告，*ST雪发收到广东省广州市中级人民法院（以下简称“广东中院”）的《民事裁定书》（2022）粤01民初679号，同意中国华融资产管理股份有限公司广东省分公司的申请，裁定冻结香格里拉市仁华置业有限公司、西安天楠文化旅游开发有限公司、嘉兴市松旅文化旅游发展有限公司、嘉善康辉创世旅游开发有限责任公司、*ST雪发、雪松实业集团有限公司、张劲名下价值4.92亿元的银行存款或查封、扣押其他等值财产。
*ST雪发虽然依旧坚称上述事项未对日常经营造成重大不利影响，且公司和各关联方正在与中国华融广东省分公司积极商谈到期债务的还款及展期方案。但不容忽视的是，*ST雪发的流动性已经非常紧张，截至2022年3月末，公司期末现金及现金等价物余额仅为2186.68万元，负债总额却已达到16.08亿元，其中流动负债总额为13.47亿元，1年内到期的非流动负债也已经达到了4.47亿元的规模。
在企业负债累累的背景下，*ST雪发第一季度虽然实现了3.24亿元的营业收入，但经营活动产生的现金流量净额仅为7885.48万元，投资活动产生的现金流量净额为-3633.49万元，净利润则为-170.22万元，持续亏损。
根据*ST雪发的公告内容，该公司或许计划变卖资产偿债，称公司名下不超过19家商铺/房产（账面原值合计不超过6.40亿元）拟按照市场公允价格或评估价格出售，加速资金回流。
那么也就是说，*ST雪发旗下的投资性房地产除因抵押借款资产权利受限的3.54亿元之外，其余商铺/房产都有可能被用来变卖还款，那么未来一年公司就必须要通过经营来实现扭亏为盈。更何况，该公司目前还背负着16.08亿元的债务，难道未来都要依靠变卖资产来进行偿还？如此一来，恐怕离企业退市也就真的不远了。
