对北京同仁堂来说，拥有“同仁堂”这块352年的金字招牌就是公司最大的护城河。不过公司的经营业绩并不是很稳定，尤其是这几年业绩有涨有跌，就算是上涨的业绩涨幅也并不大。
一、经营状况
下图是同仁堂2021年主要的经营指标，整体来说同仁堂表现的可圈可点。营业收入已经突破了疫情前水平，归母净利润也增长24%，扣非净利润和归母净利润差不多，因此这样的业绩具有可持续性。业绩当中有一点我非常看好，就是经营性活动现金流金额同比要远大于净利润，不存在应收账款和存货等侵蚀未来利润的情况。
还有两项指标也是投资者最关心的，分别是：ROE为11.99%，同比增加了1.17个百分点，净利润率为8.28%。从这两项指标看，同仁堂表现的较为一般，ROE没有突破15%，净利润率也没有达到10%，对于优秀的企业来说，同仁堂这两项指标还需要再继续努力。
二、公司的分析
同仁堂属于中药行业，具体中药行业的利好政策我在前面的文章中也介绍了很多，这里就不做过多的介绍，有兴趣的朋友可以看看前面对片仔癀和羚锐医药的分析。同仁堂最大的护城河就是“同仁堂”这三个字的金字招牌，他的知名度甚至比国家一级保护中药片仔癀还要高。
根据年报中的数据，同仁堂现在是具有352年历史的中医药老字号企业，在《2021 胡润中国最具历史文化底蕴品牌榜》上，同仁堂位居榜首的位置。
笔者在网上查询了全国目前有北京同仁堂、南京同仁堂、天津同仁堂三家，这三家的关系简单来说就是南京同仁堂属于分公司，天津同仁堂的创始人在北京同仁堂出现经营不善后入股经营，把北京同仁堂这块招牌经营起来，后来天津同仁堂的创始人赎回当初对北京同仁堂的入股，北京同仁堂念在旧情上，允许天津同仁堂在天津使用“同仁堂”这块招牌。
也就是说“同仁堂”这块金字招牌并不是北京同仁堂所独有的，因此对北京同仁堂来说，这样的优势要打一个很大的折扣。不过好在目前三家同仁堂销售的商品和销售的地域并不冲突。
北京同仁堂目前所拥有的著名产品就是安宫牛黄丸，稍微差一点的产品就是同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸。除了这3款中药较为知名外，同仁堂实际生产的中成药已经超过了400个品种，不过整体来说都不出众，这点可以从公司的净利润率上能够看出来，正是由于普通产品占比过多，导致公司的实际净利率只有8.28%。
对于商品具体的营收情况，还是值得我们仔细分析。
三、公司具体营收状况
根据同仁堂的年报显示，当年营业收入为146.03亿，整体的毛利率39.32%。其中前五名产品的营收为41.16亿，毛利率为60%，其余部分产品的销售毛利率只有33%。这样看，同仁堂的核心产品确实拥有一定的议价能力，不过这部分的营收占比总营收28%，同仁堂未来需要把核心产品卖得更好才能够提高毛利率。
如果把同仁堂与片仔癀进行对比，我们会发现同仁堂整体表现就逊色很多了，片仔癀的核心产品毛利率高达82%，从这里可以看出来同仁堂的护城河并没有片仔癀高。造成这样的原因还是安宫牛黄丸并不是保密配方，也不是独家售卖。从片仔癀的年报中得知的信息就是片仔癀也做安宫牛黄丸。
因此，同仁堂的核心产品未来还将面临着更多的竞争压力，对安宫牛黄丸的提价能力引起冲击，势必会对未来的毛利率有进一步的挤压。
同仁堂目前销售模式分为零售和批发，零售是通过全国的920家门店，这些门店一年的营收占比总营收的40%，这一块的毛利率只有34.9%比批发的毛利率要低很多。今年的局部地区出现了疫情反复的情况，肯定会对下线的销售影响很大。
四、未来表现
通过以上内容的分析，我们基本上把同仁堂分析清楚了。这是一家拥有352年历史的老字号，不过由于种种原因导致“同仁堂”这块金字招牌并不能独享。同仁堂的核心产品由于品牌认知度的关系，所以拥有一定的溢价能力，不过由于并不是国家保密配方，有很多企业都在做类似的产品，例如片仔癀就进军安宫牛黄丸。同仁堂的销售模式分为零售和批发，零售的毛利率偏低，并且会收到疫情的影响。
资本市场还是非常看好同仁堂的未来，目前同仁堂的市值在620亿左右波动，动态市盈率接近50倍。结合前面的分析，你看好同仁堂的未来？
