本周共单独公告13项评级调整，负面评级行动有1项，不涉及中金评级调整；关注行动12项，涉及3项中金评级调整，京文投由5+下调至5，文投控股由5下调至5-；大理海东由5下调至5-。
评级行动列表
中金点评
本周共单独公告13项评级调整，负面评级行动有1项，中铝国工计提大规模减值，发生较大规模亏损，权益质量及稳定性趋弱，债务负担仍较重，中金评级已为5+，本次暂时维持不变。具体分析如下：
中铝国际工程股份有限公司：中国铝业集团旗下A+H股上市公司，主业涉及工程及施工承包、工程设计与咨询、装备制造、贸易四大业务板块。联合资信将公司主体评级由AA+下调至AA，将评级展望由负面调整至稳定，主要理由包括：
1）跟踪期内，公司继续计提了大规模的减值或跌价准备，联合资信预计未来或存在继续计提减值的可能。由于历史年度中对建筑施工业务民营客户的款项清收困难以及贸易业务不当扩张下未能有效控制贸易业务风险，公司已连续两年计提了大规模的减值或跌价准备。截至2021年底，公司共计提29.68亿元应收账款减值、13.05亿元其他应收款减值（主要来自丧失控制权的贸易业务库存商品）和5.18亿元存货跌价准备。随着公司应收账款账龄增长，联合资信预计公司未来或存在继续计提减值的可能。
2）跟踪期内，公司仍发生较大规模亏损，利润总额仍为负值。公司连续两年亏损，2021年资产减值损失和信用减值损失分别为-3.29亿元和-10.11亿元，对利润侵蚀严重；公司总资本收益率和净资产收益率分别为-0.85%和-5.22%，盈利能力仍弱。
3）跟踪期内，公司权益质量及稳定性趋弱。受未分配利润下降影响，公司归属于母公司的所有者权益持续下降，截至2021年底较上年底下降12.55%至76.37亿元，少数股东权益占所有者权益的比重为53.76%，所有者权益质量及稳定性趋弱。
4）跟踪期内，公司债务继续增长，债务负担仍较重。截至2021年底，公司全部债务208.65亿元，较上年底增长19.01%；2021年，EBITDA对全部债务和利息的保障能力很弱。5）跟踪期内，公司对外部融资的依赖度仍较大。2021年，受经营性现金流入规模降幅较大影响，公司筹资活动前净现金流为-33.5亿元，公司对外部融资的依赖度仍较大。公司目前存续信用债仅公募公司债“19中工Y1”，存续余额15亿元，将于2022年10月行权，由中铝集团提供担保。此外，我们关注到2021年中铝财务为公司提供80亿元授信和20亿元保理支持，考虑股东对公司仍有一定支持，暂维持公司中金评级5+不变。
本周共有关注行动12项，涉及3项中金评级调整，京文投涉诉金额较大，代偿规模逐步加大，处于持续亏损状态，本次将京文投主体评级由5+下调一小档至5，将下属文投控股中金评级由5下调至5-；大理海东下属重要子公司海开市政多套房产被查封拍卖，本次将其中金评级下调一小档至5-。其余发行人中金评级维持不变，其中成都经开、亿利洁能涉及人事变动，华南国际股东华南城控股完成认购新股及单一最大股东变更，景德镇城投股东持股变更，江宁经开新增借款较多，云南水务财务报表被出具无法表示意见，大连装备下属大连热电和热电集团收到证监会立案告知书、且大连热电终止重大资产重组，柳州投控下属子公司柳州东通注销土地金额较大导致净资产规模出现下降。具体分析如下：
成都经开国投集团有限公司：成都市龙泉驿区（成都经开区）的基础设施建设及国有资产经营主体，由经开区管委会全资持股。2021年龙泉驿区的一般公共预算收入和支出分别为78.7亿元和109亿元，政府性基金预算收入和支出分别为95.1亿元和108.4亿元。截至2021年末，龙泉驿区政府债务余额为256.38亿元，其中一般债务和专项债务余额分别为83.76亿元和172.62亿元。联合资信关注到，2022年5月24日，公司发布公告称，根据区政府印发的文件，提名张华林为公司监事会主席，免去张天斌监事会主席的职务；同时，工会委员会选举黄萍和董洪桥为职工监事。针对上述事项，联合资信已与公司取得联系，并了解到上述变更系正常的人事变动。联合资信认为上述变更对公司的日常生产经营、财务状况及偿债能力无重大不利影响。公司中金评级维持5+。
北京市文化投资发展集团有限责任公司：首都文化创意产业发展重要的投融资平台，代表北京市文资中心引导北京市文化产业投资，控股股东北京市国有文化资产管理中心（“北京市文资中心”）履行市属文化企业和实行企业化管理的文化事业单位出资人职责。2022年5月24日公司发布公告称，目前涉及重大诉讼仲裁案件43件，涉案金额初步合计为12.82亿元及利息、资金占用费、复利、罚息、押金等各类费用，主要系公司子公司北京市文化科技融资担保有限公司（“文担公司”）涉及担保业务所形成。目前各类案件多数处于庭审阶段，若公司败诉，大部分担保代偿款拟通过以司法途径向被担保方进行赔偿、追索的方式进行解决。目前，公司正对判决执行的案件积极安排相关执行工作，对尚未判决的诉讼案件积极与相关方沟通协商处理方案。中诚信国际认为，由于文担公司所担保客户多处于文化和科技行业，经济形势变化及新冠疫情对部分文化企业经营的冲击较难恢复，令代偿规模逐步加大且涉诉案件规模未来或将进一步扩大，且中诚信指出，2020年以来公司处于持续亏损状态，若上述案件公司败诉且未与相关方协商处理方案，公司将面临较大担保代偿及流动性压力，并对此表示关注。我们注意到2020年新冠疫情导致公司主营板块收入严重下滑，加上计提资产减值损失，产生大额亏损，此外受资本市场持续低迷、银行抽贷断贷以及新冠疫情对中小企业冲击较大等影响，2020年以来公司担保代偿发生额增加较多（截至2021年3月末期末在保余额为99亿元），租赁业务不良率和逾期率均同比上升（截至2020年末文化租赁次级类及可疑类合同额1.98亿元，不良率1.80%，逾期率2.82%）。公司目前存续债券共4支、余额合计35.5亿元，其中今年7月和11月分别有10亿元到期。本次将京文投主体评级由5+下调一小档至5，将下属文投控股中金评级由5下调至5-。
华南国际工业原料城（深圳）有限公司：曾经是民营地产，现无实际控制人，第一大股东为国资背景。东方金诚关注公司股东股权变动及实际控制人发生变更，2022年5月18日，公司发布《关于股东华南城控股完成认购新股及单一最大股东变更的公告》，称深圳市特区建设发展集团有限公司认购公司股东华南城控股有限公司股权事项已于2022年5月16日完成。华南城控股已经收到特区建设发展投资控股有限公司（特区建发间接持有的全资子公司）支付的认购对价19.1亿港元，同日，华南城控股向特区建发投控以每股认购股份0.57港元的认购价发行及配发合共33.5亿股新股份，认购事项完成后，特区建发通过特区建发投控拥有华南城控股29.28%股权，成为华南城控股主要股东及单一最大股东。2022年5月24日，公司发布《华南国际工业原料城（深圳）有限公司关于实际控制人发生变更的公告》，称本次认购事项前，郑松兴先生及其胞兄郑大报先生（连同彼等各自联系人）通过华南城控股间接持有公司合计35.83%的股权，认购事项完成后，特区建发通过华南城控股间接持有公司29.28%的股权，郑松兴先生及郑大报先生通过华南城控股间接持有公司合计25.35%的股权。鉴于特区建发与华南城控股其他股东不存在一致行动关系，且华南城控股股份较为分散，公司目前无实际控制人。我们认为国资入股后公司综合实力有所提升，可能在融资方面会有所恢复，但是考虑到公司存在净短债缺口且母公司华南城控股已经出现债券展期，我们认为公司短期流动性还存在一定压力，暂维持中金评级5不变。
景德镇市城市建设投资集团有限责任公司：景德镇市负责昌南新区基础设施建设、土地开发整理和昌江区棚户区改造的主体。2021年景德镇市一般公共预算收入101亿元，一般公共预算支出226亿元，政府性基金收入221亿元。根据景德镇城投于2022年5月23日披露的公告，应江西省人民政府以国有资本充实社保基金的要求，景德镇市国有资产监督管理委员会将其持有的景德镇城投10%股权无偿划转给江西省行政事业资产集团有限公司。上述股权划转事项完成后，景德镇市国资委持有景德镇城投股权比例由99.5%降至89.55%，江西省行政事业资产集团有限公司新增景德镇城投9.95%股权。截至2022年5月26日，该公司已完成上述股权结构变动相关工商变更登记手续，公司控股股东及实际控制人仍为景德镇市国资委。新世纪由此关注。中金评级维持5+。
南京江宁经济技术开发集团有限公司：南京市国家级江宁经开区核心基建平台，2020年经开区实现一般预算收入182.8亿元、一般预算支出57.6亿元。2022年5月19日公司发布公告称，截至2021年末公司借款余额775.07亿元，累计新增借款金额99.78亿元，占2020年末和2021年末净资产的比例分别为36.4%和32.38%。新增借款中银行贷款48.03亿元，公司债券、企业债券、非金融企业债务融资工具及其他债券25.9亿元，融资租赁借款、信托贷款（含权益类产品）12.85亿元，其他借款13亿元。公告称，上述新增借款属公司正常经营活动需要而产生的借款，资金使用均属于正常经营范围。大公认为，上述事项目前未对公司经营活动和信用水平产生重大影响，对此表示关注。公司所在区域财力和平衡性较好，自身重要性强，中金评级维持4-不变。
云南水务投资股份有限公司：云南康旅下属中国香港上市公司，实控人为云南省国资委，主要从事供水、污水处理、建造及设备销售安装、垃圾处理等业务。关注公司2021年度财务报表被出具“无法表示意见”审计结论。2022年5月23日，公司发布《云南水务投资股份有限公司2021年度财务报表及审计报告》，根据审计报告，普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2021年度财务报表出具“无法表示意见”审计结论，形成无法表示审计意见的基础包括但不限于以下方面：2021年，公司合并净亏损10.55亿元；截至2021年底，公司合并流动负债超过合并流动资产193.6亿元，公司资本性支出承诺金额119.64亿元（主要为多个特许经营权项目及在建工程项目的资本性支出承诺），公司违约借款总额56.16亿元。普华永道认为公司多项事项均表明存在可能导致对公司持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。联合资信对此表示关注。考虑公司后续融资、项目处置进展尚待观察，暂维持公司中金评级5不变。“17云水务绿色债”，余额5.5亿元，将于2022年6月1日进入回售期，提醒投资者关注。
亿利洁能股份有限公司：主营氯碱化工、煤炭开采、清洁能源等业务。2022年5月28日，公司发布公告称：经公司第八届董事会第二十八次会议审议通过，因工作调整，王文彪先生不再担任公司董事长职务，仍继续担任公司董事职务；选举王瑞丰先生为公司董事长，任期自本次董事会会议审议通过之日起至公司第八届董事会任期届满日止。根据《公司章程》的规定，董事长王瑞丰先生为公司法定代表人，公司将根据有关规定及时办理工商变更登记等事项。王瑞丰先生1964年11月出生，清华大学EMBA，高级工程师、新能源专家。王瑞丰先生曾任亿利集团常务董事、高级副总裁等职务；现任亿利集团执行董事，亿利洁能董事；拟任亿利洁能董事长。大公和联合资信对此表示关注。中金评级维持5不变。
大理海东开发投资集团有限公司：大理市海东新区内主要的城市基础设施建设主体，2018年10月起海东新区停建，影响了公司的房地产销售业务，大理海东开发管理委员会为公司控股股东和实际控制人。中证鹏元关注到，2022年1月25日，公司下属重要子公司大理海东开发市政建设有限公司因未能按照云南省大理白族自治州中级人民法院作出的（2021）云29民初51号民事调解书向昆明联诚科技股份有限公司履行还款义务，大理州法院作出（2022）云29执2号之二十一执行裁定书，查封海开市政名下位于金凤邑房地产项目的房产21套。因海开市政未按执行通知书履行生效法律文书确定义务，联诚科技申请大理州法院拍卖前述查封财产，大理州法院于2022年3月8日作出（2022）云29执2号之二十二执行裁定书，裁定结果为拍卖海开市政名下位于金凤邑房地产项目的21套房产。根据中证鹏元关注公告，该21套房产将由大理州法院于2022年6月13日10时至2022年6月14日10时进行拍卖，起拍价从110.87万元至184.92万元不等。本次将其中金评级下调一小档至5-。
大连装备投资集团有限公司：大连市国资委实控的装备制造企业，主营重型机械制造和轴承制造，下属上市公司大连重工（持股62.18%）、瓦轴B（瓦轴集团持股60.61%）、大连热电（热电集团持股32.91%）。中诚信国际关注到，大连市热电集团有限公司系大连装备的控股子公司，大连热电股份有限公司为热电集团下属上市公司。2022 年 4 月 28 日，大连热电发布公告称，经自查并与热电集团核实确认，大连热电存在控股股东非经营性占用上市公司资金的情况，2021 年控股股东资金占用累计发生额为 4.91 亿元，占大连热电最近一期经审计净资产的 82.25%，2021年末占用本金及利息余额为 1.98 亿元，占大连热电最近一期经审计净资产的33.22%，上述非经营性占用资金及利息已于 2022 年 4 月全部偿还，中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）对大连热电出具了否定意见的《2021 年度内部控制审计报告》。经查明，资金占用系大连热电以向控股股东支付采购煤炭的预付款形式形成，受该事件影响，大连热电决定终止此前公告的重大资产重组事项，公司股票被实施其他风险警示，并于 2022 年 5 月 23 日收到上海证券交易所《关于对大连热电股份有限公司、控股股东大连市热电集团有限公司及有关责任人予以通报批评的决定》。5 月 24 日，因涉嫌信息披露违法违规，大连热电和热电集团分别收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》。中诚信国际已就上述事项与公司进行了沟通，根据中诚信国际公开关注报告，目前公司对热电集团及大连热电的管理模式未发生变化，在大连热电筹划资产重组、收到监管处罚时，均已通过委派的董、监事人员对相关事项发表了意见，目前上述事项对公司整体盈利能力和偿债能力无实质性影响。中诚信国际将持续关注后续监管部门的调查进展和结果并及时评估上述事项对公司未来经营及整体信用状况可能产生的影响。4月29日，大连热电发布《关于终止重大资产重组的公告》，本次重大资产重组的基本情况为上市公司拟向大连市热电集团有限公司或其指定主体置出全部资产及负债，同时，上市公司拟发行股份购买恒力石化股份有限公司、江苏恒力化纤股份有限公司合计持有的康辉新材料科技有限公司100%股份。终止本次重大资产重组事项的原因为经大连热电自查，大连热电2021年度存在资金被控股股东占用的情形，中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）出具否定意见内部控制审计报告，虽然控股股东已归还全部本金和利息，且大连热电正在采取积极有效的措施进行整改，但鉴于前述情形可能导致本次交易存在一定不确定性，经公司与各方认真研究，为切实维护公司及公司全体股东利益，本着审慎原则，公司与相关各方充分讨论后，研究决定终止本次交易。本次维持中金评级4-不变。
广西柳州市投资控股集团有限公司、柳州市龙建投资发展有限责任公司：柳州市城投主体，实际控制人均为柳州市国资委，2021年柳州市一般预算收入175亿元，一般预算支出423亿元。中证鹏元本次关注事项为：2022年5月16日，柳州投控公告称，下属子公司柳州东通投资发展有限公司（以下简称“柳州东通”）近期注销土地账面价值共计72.13亿元，占公司2021年末净资产12.38%，超过净资产的10%；公司2020年末净资产为606.18亿元，2021年末净资产为582.67亿元，2021年末相比2020年末减少23.52亿元，减少幅度为3.88%。土地注销的原因是根据相关政策，由柳州市自然资源局予以注销，注销土地共七宗。公告还称，针对因柳州东通国有土地使用权证注销导致的柳州东通资产减少事宜，柳州市国资委和财政局将通过现金、实物资产、股权增资等形式对柳州东通给予相应价值资产补充置换支持，公司将随时与柳州市国资委和财政局保持沟通，积极推进加快资产补充置换支持的流程与进度。上述重大资产注销事项使得公司净资产规模出现下降，将对公司的经营、财务和信用状况产生一定不利影响。2022年5月12日，柳州龙建发布公告称，公司注销5宗作价出资土地，合计账面价值24.31亿元，公司2020年末净资产232.89亿元，注销土地账面价值占2020年净资产的10.44%。《公告》还称，2021年，根据政府要求退回柳国用（2012）第103143号、柳国用（2013）第120846号两块土地使用权；因桂（2018）柳州市不动产权第0062313号、桂（2018）柳州市不动产权第0062295号、桂（2019）柳州市不动产权第0034307号以上3块作价出资土地另有开发用途，需先注销土地后走招拍挂流程。此外，柳州市人民政府国有资产监督管理委员会于2022年5月13日发布《关于广西柳州市轨道交通投资发展集团有限公司净资产变动的情况说明》称，根据柳州市政府对市属企业未来发展及规划要求，针对因柳州龙建上述国有土地使用权证注销导致的公司资产减少事宜，将通过现金、实物资产、股权增资等形式对公司给予相应价值资产补充置换支持。上述土地注销事项使得公司净资产规模出现下降，将对公司的经营、财务和信用状况产生一定不利影响。我们在220531周报中已将柳州投控主体评级下调至5+，柳州龙建主体评级已为5+，本次不再调整。
本周评级调整涉及多支交易所债券，不涉及质押回购资格变动。
图表1：发行人主要财务指标
资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，万得资讯，财汇资讯，中金公司研究部
图表2：发行人主要财务指标（续）
资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，万得资讯，财汇资讯，中金公司研究部
本文摘自：2022年6月6日已经发布的《中国信用债评级调整周报》
雷文斓 SAC 执业证书编号：S0080518070015
王瑞娟 SAC 执业证书编号：S0080515060003
鲁雁君 SAC 执业证书编号：S0080518080003
李思婕 SAC 执业证书编号：S0080521110001
张纯祎 SAC 执业证书编号：S0080521070005
于杰 SAC 执业证书编号：S0080521080003
邱子轩 SAC 执业证书编号：S0080121120051
汪晴 SAC 执业证书编号：S0080522010002
万筱越 SAC 执业证书编号：S0080120070129
王若阳 SAC 执业证书编号：S0080121060040
袁文博 SAC 执业证书编号：S0080121070425
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