汽车行业政策力度超市场预期，未来有望持续边际好转，看好整体复苏和长期发展。
编辑 | 梁纯
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中国的新能源汽车市场是全球汽车行业关注的焦点。2021年，中国新能源汽车销量连续第七年位居全球第一，2022年第一季度同比增长1.4倍。发展新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路，是应对气候变化、推动绿色发展的战略举措。在需求增长、投资增加、配套设施和政策改善以及技术突破的推动下，我国新能源汽车产业正在快速发展。
近期，伴随着国常会提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元及其他多项利好汽车行业恢复和发展的政策，政策力度超市场预期，有望拉动100-200万乘用车新增需求。汽车行业未来有望持续边际好转，看好整体复苏和长期发展。
近期政策
5月31日，财政部、税务总局发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的通知》，今年6月1日至12月31日期间内，单车价格不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。5月31日工信部等四部委发布《四部门关于开展2022新能源汽车下乡活动的通知》，2022年5月至12月，在山西、吉林、江苏、浙江、河南、山东、湖北、湖南、海南、四川、甘肃等地选择三四线城市、县区推进新能源汽车下乡活动。
北京市政府6月2日印发《北京市统筹疫情防控和稳定经济增长的实施方案》，提出6方面45条举措。实施方案提出，将加快恢复大宗消费和新型消费，更大力度挖掘消费潜力。2022年底前，对符合条件“以旧换新”购买新能源车的给予最高不超过每台1万元补贴。
南京市出台《关于促进消费持续恢复、增强服务业发展韧劲的若干措施》五项行动16条重点举措。其中提到，鼓励汽车消费。对个人消费者在市内购买符合相关条件要求的新能源汽车并在市内上牌的，分档给予最高12000元的促销补贴，各区有关汽车补贴政策可叠加进行。对符合相关条件要求的新增新能源物流车、新能源换电出租车、新能源换电渣土重卡车、新能源换电集装箱重卡车等，分别给予不同额度补贴。对开展汽车促销、推介和下乡等活动的，给予一定经费补贴。
深圳市发布《深圳市促进新能源小汽车消费补贴申领实施细则》，提出购买新能源车，最高可补贴2万元。补贴期限从5月23日起至12月31日止，各类补贴总金额均受预算数额限制，先到先得，如财政补贴资金使用完毕将另行公告结束日期。
广东省人民政府网站公布《广东省贯彻落实国务院〈扎实稳住经济的一揽子政策措施〉实施方案》（以下简称为《实施方案》）。汽车方面，《实施方案》提出，实施汽车以旧换新专项行动，对报废或转出个人名下广东号牌旧车，同时在省内购买以旧换新推广车型新车并在省内上牌的给予3000-10000元/辆补贴。鼓励购置新能源汽车，对个人消费者今年6月30日前在省内购买以旧换新推广车型范围内的新能源汽车新车，给予8000元/辆补贴。
券商观点
中信证券：新能源汽车行业数据仓库系列之汽车电动化-供给持续向好，自主品牌引领行业发展升级
2022年4月，新能源车总销量达28万辆，渗透率为29%。从品牌结构看，传统品牌中，五菱、奇瑞等自主品牌走在电动化前列，宝马、大众及奔驰等德系品牌开始拥抱电动化；在局部疫情影响的情况下，特斯拉、蔚来、理想及小鹏等电动品牌的新能源车销量均呈现一定程度下滑。基于新发车型看，2022年4月新能源车型占比已达62%，德系品牌奥迪、奔驰、大众及美系别克加速电动化布局。在局部疫情大背景下，虽然销量被短期制约，但中期看，供给侧的电动化稳步升级，夯实了产业长期成长基石，在国内优质整车厂的驱动下，行业发展前景光明。
销量观察：销量受局部疫情影响出现下滑，但汽车电动化持续、快速渗透
销量受局部疫情影响出现下滑，但汽车电动化持续、快速渗透。受疫情导致的工厂停工影响，2022年4月新能源车销量为28万辆，环比下降39%，但新能源车渗透率进一步提升，达29.27%。
传统汽车品牌电动化进程显现分化，五菱、奇瑞等自主品牌走在电动化前列，宝马、大众及奔驰等德系品牌开始拥抱电动化。面对电动化，各传统汽车品牌表现差异较大。自主品牌中，各品牌差异亦较大，五菱、奇瑞积极拥抱电动化，已实现高电动化渗透率，2022年4月销售电动化率达78%及34%，而吉利、哈弗等电动化程度仍较低；德系品牌中，宝马、大众及奔驰开始拥抱电动化，2022年4月销量电动化率达7%、9%及3%。
电动汽车品牌销量集体下滑,仅比亚迪维持稳定。2022年4月，特斯拉销量仅为1512辆，同比下降达94%。造车新势力销量亦出现下滑，2022年4月，蔚来、理想及小鹏销量分别为6451、8414及6225辆，环比下降57.19%、62.23%及41.60%。仅有比亚迪销量维持稳定，2022年4月销量达105475辆，环比增长1%。
供给侧车型观察：新能源车型占比稳定快速提升，中低端车型持续增加，德系品牌及美系别克均加速电动化布局
供给侧新能源车型占比稳定快速提升，中低端车型持续增加。从自主及合资品牌新发布车型角度看，自2018年以来，每年发布的车型中新能源车型占比稳定提升；2022年2月以来，新能源车型占比迅速提升，2022年4月，新能源车占比已达61.54%。基于2018年-2022年4月数据，可以发现10万元以下车型占比不断提升，已由19.7%提升至23.8%；20-25万车型占比大幅减少，由22.4%下降至8.0%。
德系品牌及美系别克均加速电动化布局。德系品牌中，奥迪、奔驰、大众的电动车型占比均有提升，2021年5月-2022年4月期间，电动车型占比分别已达9.8%、13.7%、25.5%，对比2020年11月-2021年10月提升139%、81%、37%。2021年5月-2022年4月期间，别克发布的电动车型占比15.9%，对比2020年11月-2021年10月期间的1.6%提升888%。
供需对比观察：自主品牌电动化被认可程度大幅领先且普遍呈增长态势。五菱供给侧电动车占比不断提升，电动化转型相较于其他车企已经比较完备；2022年4月，自主品牌中奇瑞及荣威的消费者认可程度超过了1，分别达到1.18、1.08和1.03；而吉利、红旗被认可程度相对较低。德系品牌中被认可程度4月普遍有一定程度下滑。2022年4月，宝马、奔驰及奥迪被认可程度分别为0.5、0.26及0.1，分别环比下降55%、44%及28%。
疫情延后需求，车型供给持续发力，产业中期成长空间明确。受疫情影响，预计5月份新能源车销量仍将受到抑制，不过结合预测模型从销量结构分布看，较2022Q1，5月份造车新势力有望获得6.8%-7.1%市占率、保持稳定，比亚迪有望获得30.6%-31.7%市占率、获得提升，国产领先品牌的结构性优势维持稳定向好。
风险因素：汽车行业政策波动；电动车销售不达预期；局部疫情对汽车行业生产、销售情况造成负面影响。
安信证券-汽车行业：购置税减征力度超预期，行业基本面全面向好
自主、合资和豪华品牌全面受益，该政策保守预计带来2022年100万台以上燃油车的增量。2015年10月起至2016年12月国家施行1.6L及以下排量乘用车购置税减半政策，在该政策刺激下，2015Q4（共3个月）乘用车销量实现20.3%的同比增速，同比增长100万台。本次政策实施时间为2022年6月至12月（共7个月），覆盖范围扩大到2.0升及以下排量车型（2021年2.0L及以下排量乘用车销量在乘用车总销量中占比83%，在传统车销量中占比97%），保守预计为全年带来100万台以上燃油车的增量，拉动全行业5pct以上的销量增长。自主、合资和豪华品牌有望全面受益，2021年不同车企2.0L及以下燃油车销量（及占其总销量中的比重）如下：
1）自主品牌：吉利汽车122万台（占比95%），长安汽车106万台（占比91%），长城汽车87万台（占比87%），上汽通用五菱59万台（占比58%），奇瑞汽车48万台（占比85%），上汽乘用车43万台（占比79%），广汽乘用车31万台（占比100%）；
2）合资品牌：上汽大众141万台（占比96%），一汽大众115万台（占比95%），东风日产107万台（占比97%），广汽本田76万台（占比99%），东风本田76万台（占比98%），一汽丰田66万台（占比83%），广汽丰田62万台（占比77%）；
3）豪华品牌：华晨宝马61万台（占比93%），一汽奥迪60万台（占比97%），北京奔驰55万台（占比98%），一汽红旗25万台（占比93%）。（以上数据来源：国内终端零售数据）
随着国内疫情缓解、购车需求释放，复工复产持续推进，行业基本面有望迎来强劲复苏，我们预计全年乘用车销量有望达到2100-2220万台，同比增长0-5%。
维持新能源乘用车全年550-600万台的销量预期。2022年全国各地纷纷加码对新能源乘用车的购车补贴，例如，上海市新增非营业性客车牌照额度4万个，同时置换纯电动汽车每台补贴1万元；深圳市新增2万个指标，如中签且购买新能源汽车，给予最高不超过2万元/台补贴；山东省对符合条件的非公共领域新能源汽车最高补贴5.04万元/辆，公共领域新能源汽车最高补贴6.48万元/辆；湖北省对报废旧车并买新能源车给予补贴8000元/台；转出旧车并买新能源的给予补贴5000元/台。我们认为新能源车获得热销的首要原因在于其产品力的优异：纯电动车相比同价位燃油车具有更大空间、更强动力和更智能化的优势，插电混动车相比同价位燃油车具有低油耗、强动力和性价比更高的优势。随着比亚迪海豹、零跑C01、小鹏G9、蔚来ET7、长安SL03、欧拉闪电猫、蔚来ET5等众多重磅新能源车型迎来上市或交付，叠加补贴力度加大，新能源乘用车有望持续高增长。因此，我们维持新能源乘用车全年550-600万台的销量预期。
投资策略：我们认为，本次购置税减征政策力度较大，短期将刺激燃油车销量增长；长期来看，新能源车有望凭借产品的持续高速迭代实现渗透率的加速提升。因此，在购置税优惠政策下，我们看好今年燃油车销量（或业务）占比更高、明后年新能源车销量（或业务）占比有望加速提高的整车（或零部件）企业，例如：广汽集团、明新旭腾、星宇股份、常熟汽饰等。
重点推荐优质自主整车和零部件企业。整车企业中，重点推荐优质行业龙头：比亚迪（e平台3.0、dmi车型同发力）、广汽集团（新能源车加速扩张、燃油车底部向上、合资公司贡献显著业绩弹性）、长城汽车（燃油、混动、纯电均迎来强产品周期）；零部件公司中，重点推荐明新旭腾（拓展新势力+新产品交付放量）、方正电机（拓展新势力+一线自主+海外优质客户）、星宇股份（受益车灯行业高端化）、常熟汽饰（受益新势力客户放量）、英搏尔（拓展新客户+扩产加速）。
风险提示：芯片持续短缺；新车型销量不及预期；国内疫情反复。
光大证券-汽车和汽车零部件行业特斯拉与新势力销量跟踪报告：5月交付量如期环比改善，供需双向优化趋势显现
5月新势力交付量回暖，理想位居第一：1）5月理想交付量同比增加165.9%/环比增加175.9%至11,496辆；2）5月小鹏交付量同比增加78.1%/环比增加12.5%至10,125辆，其中，P7同比增加11.2%/环比增加13.7%至4,224辆（占比约41.7%），G3/G3i同比增加17.3%/环比增加28.5%至2,215辆（占比约21.9%），P5环比增加3.4%至3,686辆（占比约36.4%）；3）5月蔚来交付量同比增加4.7%/环比增加38.4%至7,024辆；其中ES6同比减少2.7%/环比增加56.3%至2,936辆（占比约41.8%），ES8同比减少47.2%/环比减少40.4%至746辆（占比约10.6%），EC6同比减少28.4%/环比增加30.6%至1,635辆（占比约23.3%），ET7环比增加146.3%至1,707辆（占比约24.3%）。
复工复产逐步推进缓解供应链趋紧风险：我们判断5月新势力表现基本符合预期；鉴于新势力或存留存订单，交付量高低取决于供应链恢复程度；我们预计5月理想小鹏供应链已基本恢复至疫情前的水平，蔚来或已恢复至70%-80%。1）我们看好上海复工复产白名单取消，产业链/供应链+物流进一步恢复，带动的新势力交付量持续爬坡前景。2）预计各地因地制宜的新能源车扶持政策落地、叠加权益或同步放大，有望带动新势力新增订单表现稳健。3）2H22E新势力均有新车上市交付规划，预计供应链与产能爬坡或仍为全年表现的关键。
多省市新能源车补贴政策落地持续刺激2C端需求释放：5月工信部、农业农村部、商务部、国家能源局联合于2022/5-2022/12推出新能源汽车下乡活动；此外，多省市包括广州、长春、湖北、山东、深圳、上海等陆续出台促进汽车消费政策，其中对新能源汽车购置以现金或消费券的形式予以3,000-10,000元的补贴。我们判断，1）汽车行业正在经历2015年至今的利好政策扶持力度最大且最为密集的阶段，持续看好新能源车增换购市场的销量爬坡趋势（2021定价30万及以上的新能源车交强险占比约22% vs.10-15万、15-20万、20-30万的交强险占比分别约13%、18%、14%）；2）看好近期多省市新能源车政策扶持提振需求、以及2023E补贴取消驱动的2H22E新能源车渗透率抬升前景。
供需双向优化边际趋势显现：我们维持2022E国内新能源乘用车销量500-550万辆的预测。标的方面：1）自主车企，推荐长城汽车、吉利汽车，建议关注比亚迪；2）合资车企：推荐广汽集团，建议关注上汽集团；3）特斯拉与新势力，推荐特斯拉，建议长期关注理想汽车。
风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。
信达证券：未来新能源汽车仍有广阔的成长空间
国内2021年新能源汽车销量350.72万台，占汽车总销量的13.4%，我国节能与新能源汽车技术路线图规划提出2025、2030、2035年新能源汽车占总销量的比重分别为20%、40%、50%的目标，未来新能源汽车仍有广阔的成长空间。
国内新能源汽车市场转为市场驱动，为政策驱动增加内生动力：
2017年开始新能源汽车进入新的发展阶段。这一时期补贴政策逐年退坡，后补贴时代双积分政策接力，续航里程长的新能车所获积分高，多余正积分可通过交易转让。
2021年中国新能源汽车产量同比增长169.7%，销量同比增长165.1%，进入市场驱动的新阶段。
投资建议：重点推荐优秀自主整车企业比亚迪、广汽集团、长城汽车和零部件企业方正电机、常熟汽饰、星宇股份、明新旭腾。
风险提示：补贴大幅退坡；芯片短缺；新车型销量不及预期。
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