公司掌握高纯石英砂量产核心技术，有望充分受益于光伏石英砂需求增长。公司连熔技术创新发展，半导体客户认证持续突破，高端石英市场份额有望进一步提升；首次覆盖给予增持评级。
支撑评级的要点
高端石英领域先锋，领衔国产替代：石英股份成立于1999年，2014年在上交所上市。公司是高端石英材料深加工领先企业，部分产品已实现了对进口产品的替代，在光源、光伏、光纤、光学及半导体等领域用石英材料的市场及技术位居行业前列。公司2017-2021年盈利复合增速达到27.06%，受益于高纯石英砂收入占比提升，公司毛利率不断提升。
光伏石英砂行业有望迎来高景气，光纤半导体需求无忧：受益于硅片产能加速扩张、N型硅片渗透率提高，光伏用高纯石英砂需求有望快速增长。根据测算，2022-2025年光伏用高纯石英砂需求平均CAGR有望达到25.5%；全球半导体市场空间快速增长，带动半导体石英制品需求提升；5G建设步入正轨有望推动全球光纤光缆需求量平稳增长。
掌握高纯石英砂量产核心技术，外销规模快速增长：生产高纯石英砂具有较高的技术壁垒，公司长期致力于高纯石英砂生产技术的研发和创新，已成为全球少数掌握规模化量产高纯石英砂技术的企业之一。受益于光伏单晶坩埚需求的景气，公司高纯石英砂外销量快速增长，2016-2021年均复合增速达到67.75%。2021年高纯石英砂外销量同比增长93.44%。
连熔技术创新发展，半导体客户认证持续突破：高端石英管棒技术壁垒较高，公司作为国内仅有的具备高纯石英砂量产能力的企业，成本优势显著。公司目前已成功研制出了利用连熔技术制备的光纤预制棒用石英套管，其质量、纯度及稳定性已达到国际一流标准。在半导体领域，公司相继通过东京电子高温扩散、刻蚀领域和美国LAM刻蚀认证，美国应用材料认证也持续取得阶段性进展，高端石英市场份额有望不断扩大。
估值
在当前股本下，我们预计公司2022-2024年实现每股收益1.76/2.87/3.35元，对应市盈率45.0/27.6/23.6倍；首次覆盖给予增持评级。
评级面临的主要风险
光伏政策风险；产品价格竞争超预期；下游扩产需求低于预期；疫情影响超预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险。
