众所周知，新药研发有着“高投资、高回报、高风险、周期长”的特点，2000年药明康德成立，中国CRO产业也由此萌芽。
在CXO医疗服务外包的赛道上，泰格医药看似很“弱小”，与药明康德相比，收入只有其两成。但论盈利，泰格医药却很“强大”。
从2012年8月登录深交所至今，泰格医药的股价一路上涨，涨幅超过31倍。上市以来，泰格医药通过并购使得规模不断扩大，从2012年7家子公司到2020年的80家，增速之快令人咋舌。
泰格医药的盈利为什么这么高
泰格医药成立于2004 年，公司目前业务涵盖从医药产品研发到上市的全过程。
2018年，公司董事长叶小平通过减持所持有1.99%公司股份，引入著名的投资机构淡马锡和高瓴资本进入。
目前企业的业务主要是两大业务板块：
?临床试验技术服务（CTS，包括药物临床研究、器械临床研究、医疗注册、BE 试验等）、临床试验相关；
?实验室服务（CRLS，数据管理与统计分析、SMO、医学影像、DMPK、BA、CMC、Su0026T、化学等）。
2021年前3个季度，泰格医药的净利率高达64%，2021年前三季度，泰格医药净利率高达64%，是药明康德的3倍。
这一净利率水平，不仅在医疗服务行业24家企业中，拔得头筹，甚至比A股龙头茅台，还高出11个百分点。
泰格医药的盈利密码总的来说原因如下：
专注CRO环节，轻资产：与药明康德全产业链布局不同，泰格医药主要专注于CRO环节，需要与医生、患者打交道，是一个人力密集型的“轻资产”产业，2020年泰格医药营业成本中，人工占了57%，高于同期药明康德与康龙化成（分别是43%与50%）。
与此同时，泰格医药固定资产及在建资产占总资产的比重也在逐步下滑（2021年前三季度仅3%，其他两巨头均高于20%），因此泰格医药的新增折旧远低于其他CRO企业。
先发优势明显，毛利率高：一款新药的研发资金平均为26亿美元，其中，60%-70%都会投入在临床研究阶段，目前国内医疗服务外包行业中，布局较为完整且市值超过千亿的只有3家公司：药明康德、康龙化成及泰格医药。
药明康德2011年通过并购才开始涉足临床业务，康龙化成则与2016年才进入。而泰格医药自创立（04年）就明确定位，在CRO赛道站稳脚跟。
在先发优势的影响下，2019年，泰格医药就以8.4u0026的市场份额在国内临床相关业务排名第一，药明康德排第五。
近三年另外两家的毛利率逐年下滑，泰格医药却势头大好。
投资加码，做大蛋糕：2021年6月底，泰格医药的投资至少包括医药基金36亿，非上市公司股权32亿，上市公司股权2亿，共包含超过300家医药公司。
9月底，泰格医药再次加码，将投资金额扩大到77亿（药明康德89亿），这样的模式可以利用资本提前入股药企，以股东的身份锁定CRO订单，投资收益与反哺主业一举两得，极大促进了公司的盈利情况。
通过产业基金去寻找合适的医疗健康行业的投资标的去进行投资，是泰格医药目前的主要方式，也是国内许多CRO企业的投资手法之一，但是如此大规模的投资确实罕见。
泰格医药（Tigermed）"人如其名”，不仅龙盘虎踞CRO黄金赛道，还做到了国内临床CRO体量最大的公司。最关键的是，泰格医药手握一大把优质初创新药公司投资，股权与业务双绑定，在创新药产业链图谱上，站上了塔尖。
竞争力分析
2021年业绩报告显示，泰格医药全年营业收入52亿元（同比+63%），净利润28亿元（同比+64%），净资产收益率16.75%。
一般一款新药的研发成本中，III期临床费用能占到57%。这也是国产CRO最薄弱的环节，那么也自然是一个“矿”。目前，这一板块主要是国外CRO公司占据主导地位，国内做得比较好的就是泰格医药了。
SMO（Site Management Organization临床机构管理组织）需要CRC（Clinical Research Coordinator临床研究协调员）协助PI（Principal Investigator，主要研究者）进行临床研究的相关工作，国内企业在这一领域数量众多，能力却参差不齐。
其次，在数据统计与分析板块方面，对软件的运算能力要求较高，国内企业也与跨国公司存在较大差距，这两个板块，泰格医药都占据独特优势。
现阶段优势及困境
2009到2012年，泰格医药相继设立了嘉兴、杭州、广州泰格，并完成了A股上市。
2013年，也是泰格医药迈上国际化进程的起点：收购了美国BDM公司，拓展公司统计分析业务，并先后在澳洲、香港、韩国、台湾、加拿大、日本、瑞士等地拓展全球化服务网点。公司的海外业务收入占比不断提升，2019年达到43%。
泰格医药公司官网首页
泰格医药的拓展客户能力，起源于2009年泰格医药收购的一家子公司美斯达(美斯达(上海)医药开发有限公司)，而它的优点之一，就是从事面向国外客户的数据统计分析业务。
2012年泰格医药在A股上市的时候，它的海外客户群体就已经布局了全球前二十家制药公司的十五家。
而泰格作为国内临床CRO龙头企业，优先受益于行业发展，在监管趋严下，泰格凭借自身的优势，市占率仍有进一步提升的空间。
总结
近年国内医药研发投入也在大幅增加，预计将从2019年的211亿美元，增长到2024年的476亿美元，是全球医药研发投入增速的5倍。这也激发了中国CRO公司的快速崛起。
临床CRO行业，未来将面临更大的变革和机遇，泰格医药成立至今，积累了核心竞争力，已经具备引领国内临床CRO行业发展的潜力和能力。
但作为一家CRO巨头，泰格医药的半数盈利额却来自于投资，不可避免的，其受到金融周期的影响，也会远远大于药明康德的影响。
