本轮疫情后，全球主要市场是否会出现被压抑性消费集中释放的可能？工银国际首席经济学家程实指出，我们认为本轮疫情后全球市场被压抑需求集中释放的概率较小。提振当前中国消费水平需从供需两端同步出发。一方面，建议财政收入端要配合财政支出端加强对中小微企业和低收入家庭的退税及补贴力度；另一方面，建议积极改善消费预期，因地制宜实施目标性、针对性及精准性的可选消费品刺激政策。
首先，奥密克戎降低被压抑消费释放预期。程实指出，考虑到奥密克戎的广泛传播能力和易感染性，这将进一步抑制本轮疫情后居民出现报复性消费行为的可能。举例来说，当前中国和欧盟在文化娱乐性消费及服装零售等服务性消费领域相比疫情前的缺口仍维持高位，而文化娱乐及服装零售等服务性消费往往具有集群性消费特征。因此，居民对奥密克戎毒株易感染的广泛担忧会抑制线下文化娱乐等服务消费的集中反弹，并可能进一步放缓交通运输消费的快速恢复。
其次，居民持久性收入预期出现衰退。居民疫情后是否出现被压抑消费行为往 往与居民持久性收入的变化有关。不同于高福利社会，居民意外获得的奖金或 财政支付转移收入会刺激居民短期报复性消费行为。中低福利社会是否出现报 复性消费往往由居民长期平均的预期内收入决定。结合中国实际情况，居民的长期预期收入的确对家庭部门消费支出存在显著影响，尤其是房地产投资与居民长期预期收入显著相关。近三年来，随着国家对地产调控政策的出台以及房地产价格边际增长动力逐步下滑，居民持久性收入预期正在边际转弱。叠加疫情反复冲击影响，私人消费整体出现疲态。程实分析，因此，即便本轮疫情结束，预期减弱仍将影响居民出现报复性消费的可能。
再次，以投资带动消费是当前提振消费的主要手段。程实表示，当前无论是中国、美国还是欧盟均开始基于财政支出拉动经济，即通过财政支出端发力刺激基建或固定资产投资，从而进一步带动消费。尽管中国或欧洲在财政收入端同样有所为，但中欧在财政收入端政策主要集中于针对企业的减税退税或补贴政策，而非针对个人或家庭部门的减税降费政策。中欧在财政收入端主要作用于企业减税退税是合理的。这主要是因为受到疫情反复冲击影响，全球主要市场中小企业的生存环境已经受到持续性挑战，而中小微企业的生存威胁进一步影响就业的稳定性。程实说，这也是为什么我们可以看到中欧劳动力市场在疫情冲击下仍保持稳健，而并非出现如美国出现的供需不平衡问题。当前疫情冲击下，确保中国中小微企业正常运转，同时稳定市场就业仍是重中之重，也是未来提振消费并拉动经济增长的基础。
最后，居民人均可支配收入下滑是限制被压抑消费释放的核心内生因素。程实分析，以中国市场为例，随着个人可支配收入的增加，消费者的消费意愿也将提高。在疫情冲击影响下，若短期内居民可支配收入能够在疫情后快速恢复，则居民部门出现被压抑（报复性）消费行为的可能性将增加。结合中国的实际情况，受到疫情冲击影响，疫情前中国居民人均可支配收入增速均值为8.5%，而疫情后中国居民可支配收入增速均值已下降至 6.5%。同时，中国居民人均工资收入增速由疫情前的8.7%已下滑至疫情后的 7.0%（2020-2021 两年复合增长）。程实判断，从绝对收入水平变化来看，居民可支配收入下滑难以对本轮疫情后报复性消费提供基础支持。
Tips:
被压抑（报复性）消费一般指对消费者欲望的压抑消失后，消费者会出现比被 压抑前更加强烈的消费支出欲望。比如，美国在2020年下半年至2021年下半 年持续1 年内需市场出现报复性私人消费行为。
