国内领先的X平板探测器厂商，以医疗应用为主，工业应用快速崛起。公司业务已实现主要医疗应用领域全覆盖，非医疗领域主要应用于工业无损探伤与安检排爆领域。疫情前，公司业务稳步增长，2017-2019年间3年复合增长率为8.83%，受疫情推动，2020年公司营业收入上升至3.39亿元，同比增长44.63%，在高基数压力下，2021年实现营业收入3.42亿元，同比增速0.81%，得益于较好的成本管控与高附加值产品推广，2021年实现归母净利润8952.68万元，同比增长19.14%。医疗与工业应用双轮驱动，X射线平板探测器市场空间广阔：（1）医疗端，数字化升级推动普放DR快速普及，乳腺机市场呈增长态势，国内口腔专科医院数量快速增加，带动CBCT需求上升，国内放疗设备市场需求不断提升，拉动动态平板探测器需求提升；
（2）工业/安检端，安防需求不断提升，预计2024年市场规模将增长至4.7亿美元；无损检测带来新增量，预计至2024年市场规模将增长至3.1亿美元。下游市场需求拉动X射线平板探测器出货量高增长，据IHS Markit预测，2023年全球平板探测器出货量总数将达到11.7万台，2021-2023年复合增速达6.57%。
公司业务多层次布局，利用差异化优势，从乳腺、工业等领域错位竞争：
（1）普放系列成本不断下降，功能不断迭代，有望以高性价比撬动下游客户：
（2）乳腺系列收入呈高速增长态势，具备较强竞争力；
（3）动态系列收入增速高，项目储备丰富，挖掘产品高端应用：
（4）工业/安检系列优势地位明显，有望成为弯道超车突破口。
盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为3.42、4.32、5.51亿元，同比增速分别为0.81%、26.19%、27.75%，2021-2023年实现归母净利润为0.89、0.99、1.30亿元，同比分别增长18.54%、11.50%、30.67%，对应当前股价PE分别为26、23、18倍，若剔除股权激励摊销费用（2022-2023年分别摊销1034.74万元、859.70万元），则2021-2023年实现归母净利润为0.89、1.11、1.40亿元，同比分别增长18.54%、24.06%、27.06%。
风险提示：新产品推广不及预期；研发进展不及预期；下游市场需求提升不及预期。
方正医药团队
唐爱金
唐爱金：浙江大学化学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验。曾经就职于广证恒生证券研究所负责医药团队卖方业务工作超6年，团队曾经获得“天眼”中国最佳分析师评选 2016 年医药行业第一名。
高睿婷：复旦大学本科，法国巴黎高科工程师学校硕士，生物医药+金融复合背景。研究方向为化药原料药、POCT等，主要覆盖普洛药业、万孚生物、我武生物、健友股份等标的，3年医药行业研究经验。
吴景欢：中国疾病预防控制中心博士，汕头大学医学院硕士。研究方向为疫苗、创新药领域。
曹佳琳：中山大学岭南学院数量经济学硕士，研究方向为医疗器械。
宋 丹：中山大学基础医学硕士，曾就职于强生从事创新药临床开发相关工作超2年。研究方向为创新药。
章钟涛：暨南大学国际投融资硕士，已通过CPA专业阶段考试，研究方向为医疗服务、医药商业和中药。
