■2022年政府工作报告中明确提到“有序推进碳达峰碳中和工作。推动能源革命，确保能源供应，立足资源禀赋，坚持先立后破、通盘谋划，推进能源低碳转型”。有序推进“双碳”目标下，各省市与煤企纷纷开启低碳转型之路。
■“双碳”目标下，各地积极低碳转型。“双碳”目标指二氧化碳排放力争于2030年达到峰值，努力争取2060年实现碳中和。当前我国煤炭消费占能源比重仍过半，“不能把手里吃饭的家伙先扔了”，中短期内煤炭在能源消费中仍处重要地位。但在“双碳”目标下，长期煤炭消费将会受到约束。根据各省市“十四五”规划，北京、上海、广东等6个省市设置了煤炭消费控制目标；山东、河南、湖北等20个省市设置了低碳转型计划，如北京计划到2025年可再生能源消费比重达到14%，如浙江计划“十四五”期间清洁能源电力装机占比超过57%等；山西、河北、安徽等省市虽未设置具体转型目标，也明确提出了控制煤炭消费、大力发展可再生能源。
■发债煤企转型之路有哪些？我们对当前已经披露转型计划或转型思路的煤企进行了梳理，总结出主要的转型方向，分为两类：1）延伸煤炭产业链，主要为煤化工，以炼焦煤、无烟煤等生产焦炭、甲醇、煤质烯烃等化工产品，这类原料用能不纳入能源消费总量控制，且“十四五”政策大力支持现代煤化工发展，以及多数煤企已有煤化工成熟生产经验，因此是煤企主要转型方向之一。截至目前，30家发债煤企中超过三分之一向煤化工领域转型，如陕煤集团、淮北矿业等，其中中煤集团以加大当前已有产品甲醇、尿素等生产力度为主，兖州能源则计划向氨基、醇基等化工新材料领域转型。除煤化工外，部分煤企加大对建材、发电等领域的布局，如焦煤集团加快水泥建材项目落地、晋能控股加快构建“煤-气-电”产业链；部分煤企则加大了装备制造、物流贸易等生产领域升级力度，如中煤能源股份大力推动装备制造业务转型。2）转型新能源领域，由于煤企具有产业优势、地域优势，叠加中东部地区煤炭资源逐渐减少，煤企向新能源领域转型的意愿较强。方式主要有三种：①新能源发电。可再生能源发电受政策鼓励，但容易被季节和天气影响，仍需火电给予支持，煤企转型新能源发电具备先天优势。截至目前，30家发债煤企中共有11家明确宣布了新能源发电转型计划，如晋能煤业、兖矿能源等。②新能源材料，如氢能、多晶硅、太阳能电池等，如平煤神马集团近年来积极布局新能源新材料核心产业，单晶硅电池片、超高石墨电极均已量产。③股权投资。陕西煤业主要通过股权投资进行新能源布局，截至2021年三季度末，公司已经股权投资了隆基股份、彤程新材、禾望电气等数十家新能源公司。2021年11月，公司发起成立10亿股权基金，计划投资新能源、新材料等领域。■整体来看，30家发债煤企中已有超过90%的煤企提出转型，其中近40%的煤企延伸煤炭产业链，向煤化工、建材等业务布局，超60%的煤企向新能源领域转型。但当前这些业务仍普遍存在盈利能力偏低的情况，如煤化工板块毛利率多在20%以下，部分煤企仍为净亏损，明显低于煤炭利率30%以上的水平。当前煤企的主要利润支撑仍来自煤炭业务，未来煤企的低碳转型仍需要稳妥推进。
■风险提示：信息搜集不全面，煤企转型不及预期等。
免责声明
本订阅号为安信证券股份有限公司（下称“安信证券”）研究中心的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供安信证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券客户中的专业投资者，请勿使用本信息。安信证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。
本订阅号所涉及的证券研究信息来自安信证券已通过公司统一平台公开发布的证券研究报告，完整的投资观点最终以安信证券发布的完整报告为准。本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者、作者所在团队及安信证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
