山东省城投平台整体情况：截至2022年2月28日，山东省共256家平台尚有存续债，其中省级平台12家，地级市平台59家，区县级平台148家，国家级园区平台34家，省级园区平台3家。
省级平台资产质量较高，信用资质相对较好，能够得到较多政府支持，部分平台投资压力仍然较大，但总体市场认可度较高，信用风险可控。目前尚有存续债的平台共有12家，除山东省财金投资集团有限公司的实际控制人为山东省财政厅以以外，其余11家城投平台的实际控制人为重庆市国有资产监督管理委员会。
胶东经济圈发债城投133家，其中青岛56家、潍坊44家、威海17家、日照和烟台均有8家。青岛市经济实力较强，GDP在省内排名第一，发债平台多，债务率也较高，青岛市本级共有9家城投平台尚有存续债，实控人均为青岛市国资委；西海岸新区有13家，随着区域平台整合的不短推进，目前西海岸新区的平台大多整合到海控集团和融控集团下，其中海控集团定位于经略海洋，融控集团定位于军民融合；青岛市区县平台众多，市南区1家，市北区4家，平度市2家，李沧区7家，崂山区3家，莱西市1家，胶州市4家，即墨区7家，城阳区5家，部分区县债务压力较重。
烟台市是胶东经济圈中经济实力仅次于青岛的地级市，GDP水平在省内位列第三，债务水平较低，共有8家发债平台，其中市本级发债平台有3家，实控人为市国资委或财政局；国家级烟台经开区有2家，均由经开区国资局管理；区县级平台3家（福山区、芝罘区、龙口市各1家）。
潍坊市经济实力在胶东经济圈中位列第三，GDP规模在省内排名第四，发债平台众多，债务负担较重。潍坊市本级共有6家城投平台尚有存续债，实控人为潍坊市国资委；国家级潍坊滨海经开区有4家城投平台尚有存续债，国家级潍坊高新区有2家；区县发债平台较多，其中诸城市5家，高密市5家，寿光市4家，寒亭区4家，潍城区3家，青州市3家，安丘市3家，奎文区2家，坊子区1家，昌乐县1家，临朐县1家，需密切关注平台所属范畴的经济发展情况、财政实力和债务负担，及城投平台业务属性，判断政府支持能力和支持可能性。
威海市GDP规模省内排名第10，位于全省中下游水平，在胶东经济圈中，其经济实力与青岛、烟台、潍坊有一定差距。威海发债平台较多且主要集中在区县级，债务负担较重。威海市本级共有2家城投平台尚有存续债，实控人均为威海市国资委；国家级园区威海临港经开区、威海经开区、威海火炬高新区各有1家发债城投；文登区4家，荣成市4家，环翠区2家，乳山市2家。
日照市GDP规模排名全省15名，在胶东经济圈中经济实力相对较弱，但其发债平台较少，且主要集中在市本级。具体来看，日照市共有8家发债平台，其中市本级发债平台有5家，实控人均为日照市国资委，国家级日照经开区有1家；区县级平台2家（岚山区、东港区各1家）。
风险提示：1）城投平台口径判定存在一定主观性；2）公开信息披露不完整或不及时；3）城投政策变化超预期；4）园区统计口径有误。
截至2022年2月28日，山东省共256家平台尚有存续债，其中省级平台12家，地级市平台59家，区县级平台148家，国家级园区平台34家，省级园区平台3家。其中胶东经济圈发债城投133家（青岛56家、潍坊44家、威海17家、日照和烟台均有8家）。囿于篇幅，本文对省级平台、胶东经济圈的市本级平台、国家级园区平台进行重点介绍。
一、省级平台
截至2022年2月28日，山东省级共有12家城投平台尚有存续债。
山东省土地发展集团有限公司主要承担山东省土地整治业务，同时从事一些特色小镇、产业园建设等经营性项目，土地整治业务及服务费为其主要收入和毛利来源。政府对公司的支持力度较大，2019、2020年省财政厅每年向公司注资25亿元。截至2020年末，公司主要在建、拟建土地整治类项目分别尚需投资117.12和48.52亿元亿元，主要在建、拟建经营类项目分别尚需投资117.55和0.41亿元，未来存在较大的资本支出压力。截至2021年6月末，公司总资产351.69亿元，资产负债率60.81%，有息负债147.62亿元，其中短期负债占比25.51%。公司作为省级平台，获得政府支持力度较大，且公司业务城投属性强，杠杆和债务结构合理，整体信用资质较强。
山东高速集团有限公司承担了省政府赋予的调控资金融入及转贷职能。主营业务方面，公司省内主营业务包括高速公路、铁路等的投资、建设和运营，旗下上市公司包括山东高速、山东路桥、山高金融和齐鲁高速；财务方面，财务规模较大，负债率偏高，截至2021Q3，资产负债率74.29%，有息负债6559.93亿，短债占比6.54%，财务风险较低。2020年公司吸收合并齐鲁交通后资产规模破万亿，业务范围进一步扩大，资本实力较强。
山东高速股份有限公司为国有上市公司，控股股东为山东高速集团，实际控制人为山东省国资委。公司主要从事省内高速公路建设和运营，核心路产是山东高速路网的中枢干线，截至2021年3月末，公司运营管理公路（包括桥梁、一级公路和高速公路）总里程2575公里，其中公司所辖自有路桥资产里程1,314公里。截至2021年Q3，公司总资产1019.06资产负债率63.02%，短期有息负债占比15.64%。
山东高速投资控股有限公司前身为成立于1988年4月的山东省农村经济开发投资公司。2008年12月农投公司经重组，成为山东高速集团全资子公司。公司主要围绕集团公司“三化一型”发展战略，积极利用、发挥好公司的品牌、资金优势，着重做好向金融产业的转型，重点发展当前省管企业尚处空白的金融企业，逐步发展成为非银行金融机构，通过股权投资、股权管理、股权经营获得良好的投资回报。截至2021年Q3，公司总资产121.38亿元，资产负债率47.68%，短债占比26.27%。
山东铁路投资控股集团有限公司通过参股项目公司，承担对省合资铁路建设的投融资职能，以及铁路资产的管理运营。截至2021年3月末，公司已完工铁路项目4个，其中京沪高铁盈利较好；在建铁路项目3 个，拟出资449.96亿元，已到位资金375.01亿元，拟建铁路项目3个。财务方面，截至2021 Q3，总资产规模1526.30亿元，资产负债率41.09%，短期有息负债占比低。截至2021 年Q3，公司获得银行授信总额1198.80亿元，未使用授信额度889.89 亿元，备用流动性充足。整体来看，公司面临一定的投资压力，短期偿债压力不大，整体资质较好。
山东铁路发展基金有限公司为山东省铁路基金载体，由山东省人民政府主导，当地国有企业出资建立，是投资山东省高速铁路等项目建设的专项建设基金公司。基金总规模 1000亿元，其中省级引导资金300亿元，政府引导资作为劣后级资金；且山东铁投和省级土地储备收入优先安排铁路基金社会投资方的正常回报和股权回购。截至2021年3月末，公司控股潍莱高铁、潍烟高铁、莱荣高铁3个项目，参股济青高铁。截至2021Q3，公司总资产845.29亿元，资产负债率49.97，无短期有息负债，但公司未来计划建设铁路项目仍较多，未来投资的铁路项目资金需求大。
山东国惠投资控股集团有限公司是山东省国资委直属的综合性企业，政府对其支持力度较大。近年来通过吸并和剥离子公司，公司业务较为多元化，当前主营业务主要包括融资租赁、生产制造（以粉末冶金及制品、盐制品为主）、工程施工、商贸、基金管理等，交通运输在2021年剥离，工程施工板块采用市场化招标，融资租赁业务资产主要投发在基础设施和水利等行业。截至2021Q3，公司总资产1529.20亿元，资产负债率38.03%，短债占比较低，备用流动性充足。
山东省国有资产投资控股有限公司是省属产业投控平台，投资行业分布为IT、工程贸易等，公司持有浪潮集团38.88%的股权，浪潮集团旗下有两家上市公司，分别为浪潮软件（600756）和浪潮信息（000977），在国内服务器市场龙头地位显著。贸易业务由山东轻工供销公司负责，货种以油脂和纸浆为主；担保业务由山东省再担保公司运营；2018年底增持德州银行股份至44%。截至2021Q3，公司总资产1801.55亿元，资产负债率较高，未使用银行授信充足。
山东发展投资控股集团有限公司主要从事山东省内基础设施类企业的股权投资，收入主要来源于公司承接的原省基建基金委托贷款、丝路公司政策性贷款和盈余资金运营三部分形成的利息收入，对电力、铁路、炼化等基础设施建设行业的投资收益是利润的重要来源。截至2021Q3，公司总资产327.94亿元，资产负债率较低，备用流动性充足，财务风险较小。
水发集团有限公司是山东省水利融资平台，公司重点发展供水、污水处理等业务，同时拓展清洁能源、现代农业和旅游业务等非水务业，地产业务正在逐步剥离，因水务业盈利性偏弱，政府补贴和税收返仍是公司利润的重要补充。公司在建拟建项目较多，投资压力较大。截至2021年9月末，公司总资产1524.61亿元，资产负债率76.33%，短期有息债务占比较高，未使用银行授信较为充足，但仍然面临较大的短期偿付压力。
水发众兴集团有限公司为水发集团的三级子公司，主要负责自来水的生产和供应、污水处理及其再生产利用等。截至2021H1，公司资产规模198.36亿元，资产负债率较高，短债占比较高，有一定短期偿付压力。
山东省财金投资集团有限公司有三大块业务，基金管理业务主要是山东省省政府引导基金和自主基金管理业务；基础设施建设投融资业务主要由财金发展负责，采取传统的统贷统还的方式，截至2020年末贷款余额1845.09亿元，贷款期限多为10-25年。股权投资管理业务主要是公司持有的山东航空（持股37.08%）、山东油气（持股4.18%）等股权。此外公司还有少量融资租赁业务，整体不良率为14.70%，资产质量较差。截至2021Q3，公司总资产2853.57亿元，资产负债率超过70%，但短债占比低，短期偿债压力不大。
二、胶东经济圈平台
1、青岛市
（1）市级平台
截至目前，青岛市本级共有9家城投平台尚有存续债。
青岛城市建设投资(集团)有限责任公司主要负责城市基础设施建设投融资、土地整理与开发等。得益于公司的自身业务的发展及对双星集团和青岛航空的合并，公司资产规模和营业收入规模增长速度均较快，但盈利能力稍有下降。公司常年获得政府在资产划拨、资金注入和财政补贴等方面的支持，2020年，公司获得政府无偿将划拨的双星集团有限责任公司全部股权及青岛机场92.70%的股权、资金注入3.09亿元、财政补贴5.82亿元。截至21年Q3，公司总资产3831.90亿，负债率67.05%，债务规模较大，但再融资能力强，市场认可度高，整体资质较强。
青岛海发国有资本投资运营集团有限公司的业务范围主要覆盖土地开发整理、基础设施和安置房建设等，业务区域专营性较强，截止2020年末，公司基建业务和保障房业务尚需投资分别为28.66亿元和13.62亿元，存在一定的资本支出压力。得益于政府和股东的资金注入等方面的支持，2020年公司实收资本迅速扩大，由2019年的61.10亿元增至2020年的100亿元。
青岛国信发展（集团）有限责任公司的业务范围主要包括城市交通建设、土地开发整理等。交通建设业务方面，得益于胶州湾隧道较高的通行量，胶州湾隧道通行费及补贴收入贡献了公司交通运输业的主要利润。公司有较强的股东支持背景，区域地位稳固，整体资质较好。土地开发整理业务方面，相关业务仍未确认收入，后续需要关注回收情况。
青岛地铁集团有限公司在青岛市内地铁运营版块处于垄断地位。截止2021年3月末，公司已开通地铁线路6条（段）。公司运营目前处于亏损状态，但得益于各级对交通轨道建设的大力支持，政府对公司在资金注入和财政补贴等方面提供了力度较大的支持。
青岛水务集团有限公司在青岛市市南区、市北区、李沧区等区域的供水业务处于垄断地位。2020年，公司利润总额和毛利率均由负转正，分别由2019年的亏损1.51亿元和-2.83%变为盈利0.07亿元和2.38%，但由于自来水销售政策的限制，盈利能力较弱，对政府补助依赖性较大，2020年公司获得政府补助7.29亿元。
青岛城市发展集团有限公司的业务范围主要涵盖城市基础设施建设、国有资产投资与运营、水电配套服务等。公司近几年收入持续增长和毛利率均持续增长，但增长幅度较小，分别由2018年的3.44亿元和37.91%增至2020年的4.21亿元和49.31%。截止2021年9月末，资产规模50.23亿元，公司资产负债率为26.11%，杠杆不高，短期有息债务占比低，短期偿债压力较小。
青岛旅游集团有限公司主要运营青岛城投旅游业务板块的相关业务，目前已逐步形成旅游服务、旅游运输、酒店会议等三大业务板块以及租赁等辅助板块。公司各项业务处于规范整合或前期拓展阶段，下辖企业收入规模小但刚性成本费用压力大，部分子公司呈持续亏损状态，整体盈利能力弱。2021年1-6月，公司营业总收入1.17亿元，净利润-1.94亿元，综合毛利率为46.51%；截至2021年9月末，总资产120.35亿元，资产负债率67.31%，有息债务43.32亿元，主要为银行借款为主，期限结构较长，短期偿债压力较小。
青岛华通国有资本投资运营集团有限公司以产业投资、金融服务业投资、股权投资为主，投资结构多元化，持有较多上市公司股权，如平安、澳柯玛等，资产变现能力尚可。公司还承担政府重点项目的投融资职能，有一定融资需求。2020年公司并入海信后，公司总资产规模大幅上升，截至2021年9月末，公司总资产规模450.88亿元，负债率54.22%，较2019年底的68.18%有所下降；有息债务161.72亿元，短债占比34.65%。
交运集团有限公司为青岛市公共运输运营企业，在青岛市班线客运、城乡公交客运和校车客运业务市场占有率高，具有较强的区域专营优势。2021年Q3公司总资产83.40亿元，资产负债率83.89%，杠杆水平较高。2020年和2021年Q3净利润-1.98亿元、-0.69亿元，业务持续政策性亏损，主要依赖补贴，公司另有少量市场租赁、保险代理、房地产开发及广告等业务。
（2）国家级新区平台
截至目前，西海岸新区共有13家城投平台尚有存续债。
青岛西海岸新区海洋控股集团有限公司主要业务范围包括基础建设、土地开发、保障房等。公司近几年经营性净现金流大多表现为净流出状态，主要源于公司承接项目较多，基础设施建设等业务投资规模较大，而回款速度又较慢。得益于近几年公司自身业务发展、琅琊台股份等公司股权的划入以及万马股份纳入公司合并范围，公司资产增速很快，由2018年的508.67亿元增至2021年Q3的1070.41亿元，但总债务也有较大规模的扩大，由2018年的274.96亿元增至2021年Q3的519.38亿元。
青岛经济技术开发区投资控股集团有限公司是青岛西海岸新区重要的基础设施建设主体，军民融合相关业务具有区域专营性，承担了古镇口军民融合示范区和青岛经济开发区的基础设施建设职能，项目数量较多，尚需投资规模较大。公司的外部发展环境良好，在资金注入、财政补助和股权划拨等方面获得了外部大力支持，2020年无偿获得融发集团97.26%的股权注入、489.75万元的政府补贴、32.12亿元的财政资金。
青岛黄岛发展(集团)有限公司业务范围主要涵盖基础设施建设、保障房建设等，账面土地评估增值为近年来利润的主要来源。公司持有较多的商业物业资产，且均具有较高的市场价值及变现能力。公司在区域内业务地位突出，能够持续获得股东较大力度的支持。
青岛西海岸新区融合控股集团有限公司主要业务范围包括基础设施建设、保障房建设、村居改造等。公司常年得到政府的大力支持，2020年，公司获得政府注入的国企发展基金、项目资本金等共8.10亿元、政府专项债券资金共27.50亿、政府补助0.92亿元，此外，政府还注入公司土地使用权、辛安街道办事处等多项资产。截至2021年Q3，公司总资产1368.79亿元，资产负债率70.09%，短期有息负债占比27.70%，有一定短期偿付压力。
青岛西海岸旅游投资集团有限公司业务范围主要涵盖旅游项目开发建设、旅游项目投融资相关业务、政府授权区域内土地一级开发及利用自有资金对外投资及房地产开发与经营等。截至2021年Q3，公司总资产186.46亿元，资产负债率67.19%，有息债务88.02亿元，短期有息负债占比9.17%，短期偿付压力较小。
城发投资集团有限公司主要负责基础设施投融资建设等工作，其中工程代建项目具体包括配合政府招商引资为入住企业员工建设配套住房及为西海岸新区的部分高校基础设施建设配套的建设工作，截止2020年3月末，已投资8.83亿元，尚需投资5.03亿元。金融服务为公司利润来源，但担保、典当、融资租赁等业务风险性高。截至21年Q3，公司总资产338.27亿元，负债率69.10%，有息债务168.20亿元，短债占比较高，面临短期偿债压力。
青岛海洋投资集团有限公司业务范围主要涵盖黄岛区的基础设施建设、保障房业建设等。近几年西海岸新区经济持续增长，“新经济”增加值占生产总值比重较大，高技术产业发展态势很好，公司外部环境较好，整体资质较强。截至2021年3月末，公司主要在建基建项目3个，尚需投资3.96亿元；主要土地整理项目2个，尚需投资0.14亿元，资金来源均为自筹。截至2021年9月末，公司总资产174.11亿元，资产负债率65.41%，其中短期债务占比17.42%。
青岛西海岸公用事业集团有限公司的业务范围主要涵盖新区供热、供排水、园林环卫等市政公用设施工程设计与施工工作。2020年公司获得财政补贴1.3亿元，利润对政府补贴的依赖很大。截至2021年Q3，公司总资产173.75亿元，资产负债率68.56%，短期有息债务占比较高，有一点给偿债压力较大。
青岛开发区投资建设集团有限公司的主要业务是基建工作。集团旗下现有40余家全资、控股、参股子公司。公司有较大额度的对外担保余额，被担保单位全部为国有企业，均未设置反担保措施，或存在一定的代偿风险。公司有较高水平的业务持续性，且区域地位稳固，整体资质较好。截至2021年H1，公司总资产236.91亿元，资产负债率64.45%，其中短期占比22.49%，短期偿债压力一般。
青岛军民融合发展集团有限公司主要负责军民融合示范区和青岛经济技术开发区的基础设施建设任务，其中军民整合示范区由公司本部负责，经开区由控股子公司青岛开投集团负责，此外公司还有贸易、房地产开发和船舶生产制造等经营性业务。公司外部环境良好，且在资金注入、股权划转和政府补助方面获得较大力度的外部支持，2020年，公司获得政府拨付的财政资金32.12亿元、政府补助489.75万元，2018年政府将开投集团60.00%股权无偿划转至公司。截至21年9月末，公司总资产607.61亿，负债率69.48%，债务负担较重。
青岛董家口发展集团有限公司是董家口经济区唯一城投平台，业务具有区域专营性，其中代建项目规模较大，截止至2021年3月末为公司贡献了19.26%的收入，但是回款情况不理想，且截至2020年末，该业务版块仍需投资8.01亿元，资本支出压力较大。截至2021年9月末，总资产136.84亿，负债率53.15%，期限以长期为主，货币资金对短期债务覆盖程度尚可，债务压力可控。
中德联合集团有限公司为中德生态园的唯一开发建设平台，主要负责城市基础设施建设工作，此外还从事园区内的物业租赁、配套服务等其他业务，公司常年获得政府在政策、资产注入及财政补贴等方面的大力支持。截至21年Q3，公司总资产规模为124.83亿元，负债率为69.30%，债务以长期为主。此外，公司对外担保规模为9.22亿元，被担保方均为国企。
青科控股集团有限公司主要从事贸易业务、租赁业务、粮食业务等。截至2021年9月末，在建教育基础设施建设项目计划总投资28.05亿元，尚需投资21.15亿元，未来资本支出压力较大；公司总资产161.33亿元，资产负债率59.10%，其中短期债务占比29.84%，有一定偿债压力。
（3）区县平台
截至目前，青岛市共有34家区县级城投平台尚有存续债，其中市南区1家，市北区4家，平度市2家，李沧区7家，崂山区3家，莱西市1家，胶州市4家，即墨区7家，城阳区5家。
2、烟台市
截至2022年2月28日，烟台市共有8家发债平台，其中市本级发债平台有3家，国家级经开区（烟台经开区）有2家城投有存续债券，区县级平台3家（福山区、芝罘区、龙口市各1家）。
烟台市财金发展投资集团有限公司成立之初主要负责协助政府引导基金运营管理、承接棚户区改造项目专项贷款和国有资产投资运营管理。公司是省级棚改项目贷款承接主体，且对市级及区县棚改项目进行出资截至21年6月末，公司总资产规模为195.5亿元，负债率为51.85%，短债占比17.15%。
烟台市城市建设投资有限责任公司主要业务范围涵盖轨交建设、土地整理开发等，具备较大规模的在建体量。截止至2021年6月末，公司资产负债率为44.03%，杠杆率不高，债务负担较小，但营业利润率、总资产收益率、利润总额等盈利指标近三年逐年下降。
烟台蓝天投资开发集团有限公司从事城区开发建设、天然气管网建设和销售等业务。截至21年6月末，公司总资产为374.05亿元，资产负债率为52.55%，短债占比37.13%。
烟台业达经济发展集团有限公司主要负责能源供应业务，具体负责烟台经开区的供热供气服务，具有区域垄断性。公司在能源板块大力发展新能源、智慧能源、分布式能源和综合能源服务，实现能源供应板块的多元化发展，该版块贡献了公司大部分的收入，占比约91.42%。公司的能源供应业务公益性较强，常年获得政府在各方面的大力支持，政府支持成为公司收入的主要来源。
烟台业达城市发展集团有限公司主要业务范围包括保障房建设、基础设施建设及国有资产运营与管理等。目前公司收入主要来源于安置房业务， 2020 年，公司实现安置房业务收入24.86亿元，但结算进度较慢，结算进度也是公司经营活动净现金流呈现一定波动性的原因之一。
3、潍坊市
（1）市级平台
截至2022年2月28日，潍坊市本级共有6家城投平台尚有存续债。
潍坊市城市建设发展投资集团有限公司主要业务范围包括为自有土地出让、城建基础设施建设等，此外，还涉足园林绿化、水利建设、供热等其他业务，业务结构多元化，抗风险能力强。截至2020年末，公司土地储备较为充足，共计面积9336.3亩，且所处位置在潍坊市城区，对未来业务的可持续性形成较强的保障。公司的水利建设项目区域专营性较强，2020年该业务贡献了5.06亿元的收入，对公司总收入形成一定的补充。
潍坊东兴建设发展有限公司主要负责潍坊市区的基础设施项目建设工作。截至2020年3月末，公司的白浪河干流中段综合整治工程、潍坊市旧城区改造二期工程、虞河上游新农村建设项目等5个代建项目已全部完工，项目共投入62.31亿元，回购款共84.38亿元，目前回购款项到位较慢。公司常年获得政府补助及来自政府的资产置换等各种支持。
潍坊市文化旅游发展集团有限公司主要业务范围是文化旅游版块，具体包括文化旅游资源整合、产业发展投融资任务、文旅基础设施建设、文旅资源开发、项目建设和运营等。公司成立于2020年12月，成立时间较短，规模偏小。截至2021年Q3，公司总资产181.54亿元，资产负债率为26.35%，杠杆率不高。
潍坊市基础设施投资建设发展有限公司主要负责资产转让、城市基础设施产业投资与运营、土地储备整治与开发、市政工程施工、房地产开发与经营等业务。几年来，潍坊市综合经济实力近几年连续攀升，2021年在全省各地级市中位列第四，为公司发展提供良好的外部环境。截至2021年Q3，公司总资产108.33亿元，资产负债率为55.99%，短期有息负债占比23.57%。
潍坊水务投资有限责任公司主要业务范围包括潍坊市内的原水供应及峡山开发区的基础设施建设运营工作。峡山水库是山东省第一大水库，得益于峡山水库的配套工程于2020年正式投入运营，公司的供水业务规模迅速扩大，对未来的业务收入提供一定的保障。2021年6 月，公司获得政府无偿划拨的峡山国资全部股权权、峡山水库相关资产及主要河道内矿产资源，显著提升了公司各方面实力水平。
潍坊市投资集团有限公司是潍坊市重要的国有资本投资运营公司。公司近年来持续得到政府和股东在股权划拨、财政补贴等方面的大力支持，2020年，公司得到政府无偿划拨的昌乐县新城发展有限公司30%的股权、海化集团 55的%股权以及凤凰山国投 60%的股权。截至21Q3末，公司资产负债率47.74%，总资产规模600.19亿元，短债占比33.29%。
（2）国家级园区平台
截至2022年2月28日，潍坊市有2个国家级园区，即潍坊滨海经开区、潍坊高新区，潍坊滨海经开区共有4家城投平台尚有存续债，潍坊高新区有2家城投平台发债。
山东高创建设投资集团有限公司主要业务包括高新区的旧村改造、基础设施建设、园区开发和采热供暖等，业务具有区域专营优势。公司旧村改造项目回款进度理想，且得益于该业务模块的预收款项金额较大，对未来收入提供了较好的保障。公司区域地位稳固，近年来持续得到政府和股东在股权划拨、财政补贴、项目建设专项资金拨付等方面的大力支持。
潍坊高新区国有资本运营管理有限公司主要业务范围包括高新区棚户区改造、国有资产运营、园区开发等，其中主要收入来源于棚户区改造业务。公司实控人及股东均为潍坊高新技术产业开发区国有资产管理局。资产方面，截至21年6月末，公司总资产为252.80亿，公司资产负债率67.33%，短债占比17.80%，对外担保36.45亿元，占净资产的比重为44.13%，对外担保对象主要为民营企业，均为潍坊高新区企业，区域集中度较高，存在一定或有风险。
潍坊市海洋投资集团有限公司主要业务包括对滨海区的海洋资源、旅游产业和渔盐文化等进行综合开发。截至2021H1，总资产1075.81亿元，资产负债率为19.72%，处于较好水平，杠杆率不高，有息负债为177.68亿元，短债占比27.96%。
潍坊滨海旅游集团有限公司主要范围包括滨海区海洋资源开发、旅游产业和渔盐文化开发等，在滨海区内专营很强。2020年盈利能力受新冠疫情影响较大，导致生产成本上升，各个版块的毛利率都有明显的下跌。公司在建规模较大，后续尚需大量投资，未来存在一定的资本支出压力。公司常年得到政府的大力支持，2020年政府给予公司各类财务补贴共计14.05亿元。
潍坊滨城建设集团有限公司潍坊市滨海经开区开发建设主体，主要经营基础设施代建、市政及工程施工、园区开发、房地产开发及其他业务。公司代建业务以滨海经开区内市政道路、河道治理、棚改等为主。截止至2021年6月末，公司资产负债率为50.30%，杠杆水平一般，其中短期占比为82.97%，短期偿债压力大。
潍坊滨海投资发展有限公司是潍坊滨海经济技术开发区平台，股东为三家市级平台，非国资委直接持股；公司收入主要来源于土地整理和工程代建，盈利对政府补助依赖明显；土地整理业务为主要收入来源，营收相对稳定，但盈利能力偏弱。截至21年Q3，公司总资产839.72亿元，负债率43.45%，短债占比52.86%，短期偿债压力较大。
（3）区县平台和省级园区平台
截至2022年2月28日，潍坊市共有31家区县级和1家省级经开区城投平台尚有存续债，其中诸城市5家，高密市5家，寿光市4家，寒亭区4家，潍城区3家，青州市3家，安丘市3家，奎文区2家，坊子区1家，昌乐县1家，临朐县1家。
4、威海市
（1）市级平台和国家级园区平台
截至2022年2月28日，威海市本级共有2家城投平台尚有存续债，分别为威海产业投资集团有限公司和威海城市投资集团有限公司。国家级园区威海临港经开区、威海经开区、威海火炬高新区各有1家发债城投。
威海产业投资集团有限公司业务范围主要覆盖热电、水务、贸易、金融服务等。2021年，公司剥离威海商行等股权资产，并划入省港口集团和省机场集团的部分国有股权，整合业务，专攻主业。公司热电和水务板块区域专营优势明显。威海市布局七大产业集群和十条优势产业链，为公司产业投资提供了良好的外部发展环境，助力公司产业投资业务发展。
威海城市投资集团有限公司主要业务范围覆盖房屋拆迁、土地整理、基础设施建设、海域使用权、房屋租赁业务等，除此之外还涉足停车服务等其他业务。公司区域地位稳固，常年获得政府在资金注入、资产划转和财政补贴等方面的大力支持，公司在2020年收到政府补助2.78 亿元，资本实力逐步增强，
威海高新城市建设发展有限公司威海市威海火炬高技术产业开发区的平台，主要负责基建和水、热管网和海域的租赁以及经营性物业。公司的基础设施项目以道路、防潮提以及桥梁等为主，在建及拟建项目数量较多，但单个项目的规模均相对较小。公司于2020年起新增棚户区改造业务，项目总投资预计为35.06亿元，后期尚需17.06亿元，未来面临一定的资本支出压力。公司常年获得政府的大力支持， 2020年公司获得政府拨款0.16 亿元、政府补助2.00亿元。
威海经济技术开发区国有资产经营集团有限公司主要业务是负责威海经开区内的基础设施建设任务及滨海新城的部分基础设施建设任务，此外，公司还使用自有资金建设孵化器类载体及从事岸线修复工作。公司承接基础设施建设项目数量较多，未来可结转收入金额较大。公司自成立以来一直在资产注入及财政补贴等方面得到政府的大力支持。
威海市临港国有资产经营管理有限公司主要从事威海临港经开区的开发建设，主要业务范围覆盖基础设施建设业务、土地开发整理业务等。截至2020年末，公司在建代建项目总投资47.60亿元，已投入27.1亿元，尚需投入25.90亿元，未来面临一定的资本支出压力。截至21年H1，公司总资产101.14亿元，规模较小，负债率47.84%，短债占比52.51%。公司所处开发区经济体量很小，公司信用资质一般。
（2）区县平台和省级园区平台
截至2022年2月28日，威海市共有11家区县级和1家省级经开区城投平台尚有存续债，其中文登区4家，荣成市4家，环翠区2家，乳山市2家。
5、日照市
截至2022年2月28日，日照市共有8家发债平台，其中市本级发债平台有5家，国家级经开区（日照经开区）有1家城投有存续债券，区县级平台2家（岚山区、东港区各1家）。
日照市城市建设投资集团有限公司主要业务范围覆盖城市基础设施建设、土地整理开发、旅游服务等。得益于土地出让规模增加且出让价格有所提升，土地整理开发业务在2020年的收入增幅较多，但受疫情影响，公司旅游服务业应收水平下降。截至2021Q3，公司资产规模174.75亿元，其中应收类账款较多，占用公司资金较多，对资产流动性产生一定影响，资产负债率73.61%，短债占比32.78%。
山东海洋文化旅游发展集团有限公司承担太阳城旅游项目建设，营收主要来自工程建设，主要是海洋城基础设施建设、太阳城基础设施建设等。截至2021年9月末，公司总资产129.85亿元，负债率69.69%，短债占比51.03%，对外担保余额17.45亿元，担保对象主要为区域内国企，代偿风险一般。
日照交通能源发展集团有限公司是日照市最大的公路工程专业施工单位，承揽建设了多个重点公路、桥梁项目，主要集中于山东省内的日照地区。截止至2021年6月末，资产规模354.92亿元，资产负债率41.25%，短债占比42.24%。
日照市土地发展集团有限公司主要业务范围覆盖土地储备开发、土地整理复垦工程、房屋建筑工程等。公司功能定位是以土地储备开发经营和国有资本运营为重点，利用城乡建设用地等要素开展投融资和资本运作。
日照市水务集团有限公司负责城市规划区内水源开发与利用、供水、制水及输配水、污水处理及排放、中水回用、非常规水源开发利用的投资建设和运营等工作。截止至2021年6月末，资产规模119.92亿元，资产负债率67.07%，短债占比38.03%。
日照经济技术开发区城市发展投资集团有限公司主要业务是承担日照经济技术开发区棚户区改造项目建设工作，此外还从事土地整理、旅游开发投资运营和管理、国有资产管理等业务。棚改项目为公司贡献了主要收入来源，占总收入的92.14%，但由于棚改项目的购买周期稍长、预付款项和应收类款规模较大，资金占用情况较为明显。
三、总结
截至2022年2月28日，山东省共256家平台尚有存续债，其中省级平台12家，地级市平台59家，区县级平台148家，国家级园区平台34家，省级园区平台3家。
省级平台资产质量较高，信用资质相对较好，能够得到较多政府支持，部分平台投资压力仍然较大，但总体市场认可度较高，信用风险可控。目前尚有存续债的平台共有12家，除山东省财金投资集团有限公司的实际控制人为山东省财政厅以以外，其余11家城投平台的实际控制人为重庆市国有资产监督管理委员会。
胶东经济圈发债城投133家，其中青岛56家、潍坊44家、威海17家、日照和烟台均有8家。青岛市经济实力较强，GDP在省内排名第一，发债平台多，债务率也较高，青岛市本级共有9家城投平台尚有存续债，实控人均为青岛市国资委；西海岸新区有13家，随着区域平台整合的不短推进，目前西海岸新区的平台大多整合到海控集团和融控集团下，其中海控集团定位于经略海洋，融控集团定位于军民融合；青岛市区县平台众多，市南区1家，市北区4家，平度市2家，李沧区7家，崂山区3家，莱西市1家，胶州市4家，即墨区7家，城阳区5家，部分区县债务压力较重。
烟台市是胶东经济圈中经济实力仅次于青岛的地级市，GDP水平在省内位列第三，债务水平较低，共有8家发债平台，其中市本级发债平台有3家，实控人为市国资委或财政局；国家级烟台经开区有2家，均由经开区国资局管理；区县级平台3家（福山区、芝罘区、龙口市各1家）。
潍坊市经济实力在胶东经济圈中位列第三，GDP规模在省内排名第四，发债平台众多，债务负担较重。潍坊市本级共有6家城投平台尚有存续债，实控人为潍坊市国资委；国家级潍坊滨海经开区有4家城投平台尚有存续债，国家级潍坊高新区有2家；区县发债平台较多，其中诸城市5家，高密市5家，寿光市4家，寒亭区4家，潍城区3家，青州市3家，安丘市3家，奎文区2家，坊子区1家，昌乐县1家，临朐县1家，需密切关注平台所属范畴的经济发展情况、财政实力和债务负担，及城投平台业务属性，判断政府支持能力和支持可能性。
威海市GDP规模省内排名第10，位于全省中下游水平，在胶东经济圈中，其经济实力与青岛、烟台、潍坊有一定差距。威海发债平台较多且主要集中在区县级，债务负担较重。威海市本级共有2家城投平台尚有存续债，实控人均为威海市国资委；国家级园区威海临港经开区、威海经开区、威海火炬高新区各有1家发债城投；文登区4家，荣成市4家，环翠区2家，乳山市2家。
日照市GDP规模排名全省15名，在胶东经济圈中经济实力相对较弱，但其发债平台较少，且主要集中在市本级。具体来看，日照市共有8家发债平台，其中市本级发债平台有5家，实控人均为日照市国资委，国家级日照经开区有1家；区县级平台2家（岚山区、东港区各1家）。
四、风险提示
1）城投平台口径判定存在一定主观性；2）公开信息披露不完整或不及时；3）城投政策变化超预期；4）园区统计口径有误。
证券研究报告：山东城投全梳理（主体篇）——省级与胶东经济圈
对外发布时间：2022年3月8日
报告发布机构：中泰证券研究所
参与人员信息：
周岳 | SAC编号：S0740520100003 | 邮箱：zhouyue@r.qlzq.com.cn
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