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荀玉根
海通首席经济学家、首席策略分析师
S0850511040006
投资要点
核心结论：①政府工作报告提出5.5%左右的增长目标，意味着稳增长政策将继续推进，效果已有所显现。②报告中兼顾了调结构、保民生，科技创新是调结构关键，扶老育幼是保民生着力点。③市场有望逐步转强，成长风格更优，如低碳经济中的光伏风电、数字经济中的云计算数据中心。
政府稳增长的决心很大。22年GDP增速目标为5.5%左右，稳增长是首要任务，这意味着接下来稳增长政策力度不会减弱。两会设定的增速目标是全年努力的方向，从历史上看，各类政策密切配合下增速目标基本均能达到或超越。当前稳增长政策正在落地见效之中。去年中央经济工作会议以来，稳增长政策正逐步推进。货币政策方面，报告提出加大稳健的货币政策实施力度，扩大新增贷款规模。财政政策方面，报告提出提升积极的财政政策效能，财政支出规模比去年扩大2万亿以上，赤字率为2.8%，叠加去年留存财政资金，今年财政空间宽裕。地产政策方面，目前各地房地产政策有放松的趋势。随着后续更多积极政策陆续出台，经济或将持续回暖。
调结构和保民生不停步。推动科技创新、转变发展动能是调结构关键所在。与去年相比，今年政府工作报告强调了要促进数字经济发展，要求建设数字信息基础设施，加快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业，提升关键软硬件技术创新和供给能力。绿色发展也是高质量发展的重要一环，今年报告仍要求有序推进碳达峰、碳中和工作。数字经济提高生产和组织效率促进经济高质量发展，绿色发展以新旧组合应对碳达峰，这两大领域成为短期稳增长与中长期经济结构调整的平衡点。应对老龄化、鼓励生育、促进共同富裕等是保民生着力点。政府工作报告中对老龄化、生育政策作出了具体安排。此外，今年政府工作报告继续强调，要坚持以人民为中心的发展思想，依靠共同奋斗，扎实推进共同富裕。
市场有望阶段性由弱转强。市场有望逐步转强，成长风格更优。我们认为年初以来市场表现偏弱的背后原因主要来自海外：一是美联储加息预期不断升温，但是近期美联储加息这一因素已经被市场充分定价了；二是俄乌冲突对A股造成了情绪上的扰动，但局部冲突对市场的影响是短期的，随着谈判的逐步开展，其对市场的影响有望渐去。从国内来看，随着稳增长政策落地并见成效，市场有望由弱转强。我们认为本次春季行情中A股风格有望从价值切换至成长。价值：银行地产估值低，券商潜力更大。11月下旬以来银行地产已经有超额收益，未来银行和地产仍可能继续上涨，只是超额收益的空间可能不大，而券商指数目前暂无绝对和相对收益，当下应重视券商。成长：低碳经济、数字经济。结合当前成长行业内部基本面差异、政策支持力度以及前期表现，我们认为接下来低碳经济中风电、光伏、特高压等，数字经济中的云计算、数据中心等值得关注。
风险提示：通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。
