注：音频如有歧义以正式研究报告为准。
本期精华
【浙商科技 程兵/机械 邱世梁】北方华创（002371） 较全球行业龙头应用材料被低估，市值具提升空间。
【浙商家电 马莉】集成灶行业深度报告：量价双升推动行业景气向上，关注产品升级及渠道扩张能力强的公司。
【浙商新医美 马莉】复锐医疗科技（1696.HK） ：推出个护品牌LMNT并发布首款家用美容仪LMNT one，有望实现“医美-生美-个护”的协同闭环。
内容详情
01 重要推荐
【浙商科技 程兵/机械 邱世梁】北方华创（002371） 深度报告：如何看待北方华创的市值成长空间？
1、 新科技/大制造行业—北方华创（002371）。
2、 推荐逻辑：
北方华创较全球行业龙头应用材料被低估，市值具提升空间。
1） 超预期点：
我们认为：在国内半导体市场肥沃的土壤上，以及国内与美国半导体设备行业相似竞争格局。半导体设备作为半导体产业发展基石，国内半导体设备龙头成长速度有望远高全球行业龙头，市值逐步向龙头看齐。我们认为，北方华创合理市值具提升空间，较全球行业龙头被低估。
2） 驱动因素：
我们建立3大指标进行分析：发现过去6年营收比Ratio增长3.9倍，国内半导体设备销售额Ratio增长3.3倍。但北方华创/应用材料市值比Ratio仅提升3.6倍，且近3年维持在9%-28%之间的横盘震荡，目前在18%中枢分位。在行业Beta+公司Alpha双轮驱动（过去5年中国半导体设备销售额平均增速较全球高17.4%,北方华创营收平均增速较应用材料高出35.3%），我们认为，理论市值比中枢具向上提升空间。
3） 目标价格，现价空间：
目标价格400元/股，现价空间40%。
4） 盈利预测与估值：
预计2021-2023年营收98/142/201 亿元，同比增长61%/45%/42%，年复合增速49%。过去3年北方华创/应用材料市值比维持在9%-28%之间的横盘震荡区间，中枢（18%）并未明显上移，我们认为市值比具向上提升空间。维持“买入”评级。
3、 催化剂：
1）半导体晶圆厂扩产节奏加速；
2）半导体设备重大订单落地；
3）公司半导体先进制程设备再获突破。
4、 风险因素：
1）下游扩产不及预期风险；
2）产品研发不及预期风险；
3）贸易摩擦风险。
报告日期：2022年3月1日
报告详情：
02 重要观点
【浙商家电 马莉】集成灶行业深度报告：量价双升演绎成长，产品、渠道定胜负
1、 所在领域：家电。
2、 核心观点：
量价双升推动行业景气向上，关注产品升级及渠道扩张能力强的公司。
1）市场看法：
渠道为集成灶公司核心竞争要素，产品力并非竞争关键。
2）观点变化：乐观。
3）驱动因素：
我们认为集成灶产品价格提升的驱动主要来自集成品类的升级，且消费升级趋势明显，高端机型零售量占比提升，产品力仍为集成灶公司长远竞争力。
4）与市场差异：
市场上报告重点分析行业发展趋势及前景；本篇报告在分析行业趋势及前景的基础上，从企业视角出发，重点对比了各集成灶公司在产品、渠道方面的竞争力。
3、风险提示：
1）地产波动；
2）原材料价格大幅提升；
3）市场竞争加剧等。
报告日期：2022年3月3日
报告详情：
03 其他成果
【浙商新医美 马莉】 复锐医疗科技（1696.HK） 跟踪点评：落子个护领域，有望实现医美+生美+个护协同
投资要点
1、推出全新个护品牌LNMT，发布旗下首款家用美容仪LMNT one。
2022年3月2日，公司宣布推出全新个护品牌LMNT，并发布首款家用美容仪产品LMNT one。
1）产品介绍：
LMNT one为基于光波能量的家用美容仪产品，可为消费者提供医疗级治疗，从即时亮肤、促进胶原新生等维度帮助消费者实现肌肤年轻化。
2）事件意义：
新品牌和产品的发布有效扩充了个护领域产品管线，标志着公司业务由B端向C端延伸。公司未来有望形成“医美-生美-个护”的协同闭环，完成能量源设备应用的全场景布局。
2、家用美容仪市场增速快渗透率低，发展潜力巨大。
据GFK研究报告，2021年中国家用美容仪市场销售额约超86亿元，同比增长13%，销售量约达13.48万台。同时，2020年中国家用美容仪市场渗透率不足4%，市场仍有较大发展空间。
1）产品种类：
根据产品所使用的核心技术（射频、激光、LED光、EMS微电流等），家用美容仪可分为激光美容仪（ulike、慕金）、导入导出仪（雅萌、NOTIME）、射频类美容仪（Tripollar、Arrivo）、震动按摩仪（Refa、Nuface）等多种品类。功效以提拉紧致、改善皱纹为主。
2）市场趋势：
随消费者美容意识提升及电商的快速发展，家用美容仪市场呈现价格带提升及线上销售占比扩大的趋势。2021年家用美容仪线上销售份额达92.1%，1500元以上产品销售占比达71%。
3）竞争格局：
国外品牌领先（雅萌、ulike等），新锐国货崛起（Amiro、可思美等）。
3、以能量源仪器为核心的综合大医美平台进一步完善。
当前公司已实现“能量源设备+注射填充+牙科+个护” 的综合大医美平台布局。
1）能量源设备：
公司能量源设备产品矩阵丰富，覆盖无创医美/生美、微创医美等应用场景，产品功效可满足紧致塑形（Accent系列）、脱毛（Soprano系列）、嫩肤（Harmony系列）、女性私密护理（菲蜜丽）、吸脂塑形（5G天使光雕）等多元化需求。
2）注射填充：
布局透明质酸钠溶液、长效肉毒素、溶脂针等产品，有望在23-24年放量。
3）口腔：
以代理进口牙科器械为主，由代理商向产品商转型。
4）个护：
此次推出的美容仪旨在通过即时亮白，促进胶原新生等多重维度助力消费者在家实现肌肤年轻化，具一定的差异化竞争优势。
4、盈利预测及估值：
公司产品端以能量源设备为重点，积极切入注射填充、个护及牙科赛道，打造医美生态圈。渠道端加码直销布局，北美及中国市场火爆度持续。我们预计公司21-23年收入分别为2.9、3.7、4.5亿美元，同比增长80%、28%、20%；归母净利润分别为0.32、0.41、0.50亿美元，同比增长136%、31%、21%。当前市值对应PE为15、12、10X。公司在能量源医美领域竞争优势明显、注射领域产品储备充足，具备长足增长潜力，值得重点关注，当前估值较同业提升空间明显，维持“买入”评级。
5、风险提示：
1）市场竞争加剧的风险；
2）业务资质与产品注册不达预期的风险；
3）全球疫情反弹的风险。
报告日期：2022年3月2日
报告详情：
