来源：财政部政府债务研究和评估中心
地方政府债券市场报告（2021年12月）
2021年12月16日，国务院新闻办公室举行政策例行吹风会，财政部副部长许宏才、预算司负责人兼政府债务研究和评估中心主任宋其超出席吹风会，介绍加强和完善地方政府专项债券管理有关情况，并回答记者提问。
许宏才副部长介绍，财政部认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，不断加强和完善地方政府专项债券管理，不断强化专项债券“借、用、管、还”全流程管理，促进资金安全、规范、高效使用。下一步，财政部将按照国务院常务会议部署，持续加强和完善专项债券管理，更好发挥专项债券拉动有效投资的作用，保障国家重大区域发展战略和重大规划落地实施，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，迎接党的二十大胜利召开。
12月，地方政府债券发行规模3,178.97亿元，环比减少3,624.84亿元，同比增加1,342.84亿元；平均发行期限9.03年，环比减少7.8年，同比增加0.86年；平均发行利率3.14%，环比下降24bp，同比下降32bp。债券二级市场现券交易7,756.07亿元。
2021年，地方政府债券发行规模74,898.30亿元；平均发行期限11.95年，同比减少2.7年；平均发行利率3.36%，同比下降4bp。债券二级市场现券交易80,693.59亿元。
一
地方政府债券发行概况
（一）债券发行总体情况
12月，全国14个省、自治区、直辖市、计划单列市1共发行地方政府债券92只,金额合计3,178.97亿元。具体情况如下：
按债券类型分，发行一般债券366.76亿元，发行专项债券2,812.21亿元。
按债券性质分，发行新增债券1,136.20亿元，发行再融资债券2,042.77亿元。
按发行场所分，通过中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算公司）发行3,094.09亿元，包含商业银行柜台市场发行0.75亿元；通过深圳证券交易所发行84.88亿元(见表1）。
从债券资金投向看，新增债券资金用于交通基础设施251.55亿元，市政建设及产业园区基础设施317.82亿元，保障性安居工程271.68亿元，生态环保50.68亿元，社会事业169.99亿元，农林水利47.15亿元，能源、城乡冷链物流基础设施3.50 亿元，其他23.83亿元（见图1）。
从还本方式看，吉林省、湖北省发行23只本金分年偿还新增专项债券，共计387.08亿元；其他债券均采取到期一次性还本方式。
从发行地区看，14个省、自治区、直辖市、计划单列市12月发行了地方政府债券（见表2）。债券发行规模较大的有北京市1,721.12亿元、湖北省573.81亿元（见图2）。
2021年，全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团2发行地方政府债券1995只，共计74,898.30亿元。其中,一般债券25,669.18亿元,专项债券49,229.12亿元。按债券性质划分,新增债券43,709.09亿元,再融资债券31,189.21亿元。2021年新增地方政府债券发行规模（分地区）见图3。
2021年，全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团发行了再融资债券31,189.21亿元。其中，一般债券17,803.72亿元，专项债券13,385.49亿元。
（二）期限
12月，地方政府债券平均发行期限9.03年，环比减少7.8年，同比增加0.86年。其中，一般债券5.69年，专项债券9.46年。不同期限债券发行规模和期限结构见表3、图4。
2021年，地方政府债券平均发行期限11.95年，比2020年减少2.7年。其中，一般债券7.7年，专项债券14.16年。不同期限债券发行规模见表4。10年期及以上债券46,421.97亿元,占比61.98%。2015年-2021年10年期及以上债券占比见图5。
（三）利率
12月，地方政府债券平均发行利率3.14%，环比下降24bp，同比下降32bp。其中，一般债券2.94%，专项债券3.17%。全年债券市场流动性保持合理充裕，上半年发行利率基本维持稳定。下半年发行利率较上半年有所下降，主要是在7月、12月央行两次降准的背景下，第三季度和年末债券发行利率显著降低。其中12月叠加平均发行期限环比明显下降的影响，发行利率为全年最低值。2020年1月-2021年12月地方政府债券月平均发行利率走势见图6。2021年12月不同期限地方政府债券平均发行利率见表5。
2021年，地方政府债券平均发行利率3.36%，比2020年下降4bp。其中，一般债券3.26%，专项债券3.41%。2021年不同期限地方政府债券平均发行利率见表6。
（四）平均全场倍数、发行利差
从认购倍数看，12月地方政府债券发行平均全场倍数3为24.33倍。其中，一般债券21.32倍，专项债券25.33倍。不同期限债券发行平均全场倍数见表7。
从债券发行利差4看，12月地方政府债券发行利差区间为11bp-44bp，利差均值5为23bp。环比利差区间扩大，下限下降3bp，上限上升3bp，利差均值下降1bp。不同期限债券发行利差见表8。
二
地方政府债券二级市场情况
（一）现券交易情况
12月，地方政府债券二级市场现券交易金额7,756.07亿元。其中，银行间债券市场7,365.43亿元，上海证券交易所388.36亿元，深圳证券交易所2.28亿元。当月现券交易日平均换手率为1.12‰。
2021年，地方政府债券二级市场现券交易金额80,693.59亿元。其中，银行间债券市场78,753.25亿元，上海证券交易所1921.83亿元，深圳证券交易所18.51亿元。1-12月地方政府债券二级市场现券交易情况见表9，2020年1月-2021年12月现券交易日平均换手率见图7。
（二）投资者结构
截至12月末，银行间债券市场投资者持有地方政府债券292,959.59亿元，占比96.68%；柜台市场投资者持有78.68亿元，占比0.03%；其他市场投资者持有9,975.83亿元，占比3.29%。银行间债券市场投资者中，商业银行持有253,331.83亿元，占比83.60%；保险机构持有10,229.78亿元,占比3.38%；非法人产品持有11,029.25亿元，占比3.64%;其他境内机构持有18,253.34亿元, 占比6.02%；境外机构持有115.40亿元，占比0.04%。地方政府债券12月末投资者持有结构情况见表10、图8。
三
地方政府债券余额
截至12月末，全国地方政府债券余额303,077.75亿元，其中一般债券余额136,302.34亿元，专项债券余额166,775.41亿元。地方政府债券剩余平均年限7.8年（其中一般债券6.3年，专项债券9.0年），比2020年末增加0.9年。地方政府债券平均利率3.51%，其中一般债券3.51%，专项债券3.51%。
加上非政府债券形式存量政府债务1,622.55亿元，全国地方政府债务余额为304,700.30亿元，控制在全国人大批准的债务余额限额332,774.30亿元之内。
注：
1.辽宁地区不含大连市，浙江地区不含宁波市，福建地区不含厦门市，山东地区不含青岛市，广东地区不含深圳市，新疆维吾尔自治区不含新疆生产建设兵团。下同。
2.新疆生产建设兵团在核定的额度内，以新疆维吾尔自治区名义发行地方政府债券。
3.平均全场倍数=Σ(全场倍数×债券发行额)/Σ债券发行额
4.发行利差=债券发行利率－发行当日同期限国债收益率
5.利差均值=Σ（发行利率－发行当日同期限国债收益率）/债券只数
地方政府债券市场报告（2021年11月）
11月24日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署完善地方政府专项债券管理，优化资金使用，严格资金监管。会议指出，近几年，贯彻党中央、国务院部署，地方债务管理取得积极成效，隐性债务减少，政府总体杠杆率稳中有降。今年以来，各地按照全国人大批准的新增额度，合理发行运用地方政府专项债券，有力支持了重点项目和重大民生工程建设。会议要求，面对新的经济下行压力，要加强跨周期调节，在继续做好地方政府债务管理、防范化解风险的同时，统筹做好今明两年专项债管理政策衔接，更好发挥专项债资金带动社会资金的作用，扩大有效投资，以利扩大内需、促进消费。一是加快今年剩余额度发行，做好资金拨付和支出管理，力争在明年初形成更多实物工作量。二是按照“资金跟着项目走”要求，梳理明年专项债项目和资金需求。省级政府要强化统筹，加强符合经济社会发展需要项目的前期工作和储备，适时推进成熟项目开工。三是统筹考虑各地实际和促进区域协调发展要求，合理提出明年专项债额度和分配方案，加强重点领域建设，不“撒胡椒面”，研究依法依规按程序提前下达部分额度。四是资金使用要注重实效，加强对投向等的审核和监管，严禁资金用于楼堂馆所、形象工程和不必要的亮化美化工程等。坚决制止资金挤占挪用、违规拨付、长期闲置。会议强调，要加强专项债资金审计监督和全面核查，发现问题必须严肃整改、严格问责，并实行收回闲置资金、扣减新增限额、通报负面典型等措施予以处罚。
11月11日，财政部发布《地方政府专项债券用途调整操作指引》（财预〔2021〕110号）。《操作指引》共七章十九条，对项目调整条件、项目调整程序、项目执行管理、信息公开、监督管理等提出明确要求。《操作指引》强调，专项债券资金使用坚持以不调整为常态、调整为例外，严禁擅自随意调整专项债券用途，严禁先挪用、后调整等行为。
11月，地方政府债券发行规模6,803.81亿元，环比减少1,956.79亿元，同比增加5,420.17亿元；平均发行期限16.83年，环比增加3.36年，同比增加4.54年；平均发行利率3.38%，环比上升3bp，同比下降20bp。债券二级市场现券交易8,887.52亿元。
1-11月,地方政府债券发行规模71,719.34亿元；平均发行期限12.07年，同比减少2.77年；平均发行利率3.37%，同比下降3bp。债券二级市场现券交易72,937.53亿元。
一
地方政府债券发行概况
（一）债券发行总体情况
11月，全国31个省、自治区、直辖市、计划单列市1及新疆生产建设兵团2共发行地方政府债券283只,金额合计6,803.81亿元。具体情况如下：
按债券类型分，发行一般债券597.89亿元；发行专项债券6,205.92亿元。
按债券性质分，发行新增债券5,948.67亿元；发行再融资债券855.14亿元。
按发行场所分，通过中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算公司）发行5,376.96亿元，包含商业银行柜台市场发行3.30亿元；通过上海证券交易所发行1,087.43亿元；通过深圳证券交易所发行339.42亿元(见表1）。
从债券资金投向看，新增债券资金用于交通基础设施1,121.42亿元；市政建设及产业园区基础设施2,003.01亿元；保障性安居工程767.31亿元；生态环保236.32亿元；社会事业1,196.68亿元；农林水利520.60亿元；能源、城乡冷链物流基础设施69.45亿元；其他33.88亿元（见图1）。
从还本方式看，河北省、山西省、吉林省、福建省、湖北省、湖南省、深圳市、广西壮族自治区发行36只本金分年偿还新增专项债券，共计633.13亿元；其他债券均采取到期一次性还本方式。
从发行地区看，31个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团11月发行了地方政府债券（见表2）。债券发行规模较大的有浙江地区819.66亿元、湖南省727.44亿元、广东地区643.62亿元（见图2）。
1-11月,全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团发行地方政府债券1903只，共计71,719.34亿元。其中,一般债券25,302.42亿元,专项债券46,416.92亿元。按债券性质划分,新增债券42,572.90亿元,再融资债券29,146.44亿元。1-11月新增地方政府债券发行规模（分地区）见图3。
1-11月,全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团发行了再融资债券29,146.44亿元。其中，一般债券17,561.78亿元，专项债券11,584.66亿元。
（二）期限
11月，地方政府债券平均发行期限16.83年，环比增加3.36年，同比增加4.54年。其中，一般债券6.98年，专项债券17.78年。不同期限债券发行规模和期限结构见表3、图4。
1-11月，地方政府债券平均发行期限12.07年，比2020年同期减少2.77年。其中，一般债券7.73年，专项债券14.44年。不同期限债券发行规模见表4。10年期及以上债券45,538.43亿元,占比63.50%。2015年-2021年（1-11月）10年期及以上债券占比见图5。
（三）利率
11月，地方政府债券平均发行利率3.38%，环比上升3bp，同比下降20bp。其中，一般债券3.06%，专项债券3.41%。今年1-6月，平均发行利率在3.37%-3.48%之间窄幅波动，主要是货币市场利率走势较为平稳。第三季度，平均发行利率下降明显，主要是央行7月降准，8、9月货币政策稳健，市场流动性保持合理充裕。10月平均发行利率抬升,主要是宽货币预期有所减弱，地方债供给压力等导致。11月平均发行利率小幅上升，主要原因是10年及以上期限债券占比环比增加较多。2020年1月-2021年11月地方政府债券月平均发行利率走势见图6。2021年11月不同期限地方政府债券平均发行利率见表5。
1-11月，地方政府债券平均发行利率3.37%，比2020年同期下降3bp。其中，一般债券3.27%，专项债券3.42%。2021年1-11月不同期限地方政府债券平均发行利率见表6。
（四）平均全场倍数、发行利差
从认购倍数看，11月地方政府债券发行平均全场倍数3为22.09倍。其中，一般债券20.54倍,专项债券22.24倍。不同期限债券发行平均全场倍数见表7。
从债券发行利差4看，11月地方政府债券发行利差区间为14bp-41bp,利差均值5为24bp。环比利差区间扩大,下限上升9bp,上限上升13bp,利差均值上升4bp。不同期限债券发行利差见表8。
二
地方政府债券二级市场情况
（一）现券交易情况
11月，地方政府债券二级市场现券交易金额8,887.52亿元。其中，银行间债券市场8,575.63亿元，上海证券交易所308.94亿元，深圳证券交易所2.95亿元。当月现券交易日平均换手率为1.36‰。
1-11月，地方政府债券二级市场现券交易金额72,937.53亿元。其中，银行间债券市场71,387.82亿元，上海证券交易所1533.47亿元，深圳证券交易所16.24亿元。1-11月地方政府债券二级市场现券交易情况见表9，2020年1月-2021年11月现券交易日平均换手率见图7。
（二）投资者结构
截至11月末，银行间债券市场投资者持有地方政府债券288,583.38亿元，占比96.86%；柜台市场投资者持有86.29亿元，占比0.03%；其他市场投资者持有9,273.17亿元，占比3.11%。银行间债券市场投资者中，商业银行持有249,647.49亿元，占比83.79%；保险机构持有10,042.98亿元,占比3.37%；非法人产品持有10,875.51亿元，占比3.65%;其他境内机构持有17,907.71亿元, 占比6.01%；境外机构持有109.70亿元，占比0.04%。地方政府债券11月末投资者持有结构情况见表10、图8。
三
地方政府债券余额
截至11月末，全国地方政府债券余额300,214.99亿元，其中一般债券余额136,041.48亿元，专项债券余额164,173.51亿元。地方政府债券剩余平均年限7.8年（其中一般债券6.3年，专项债券9.1年），比2020年末增加0.9年。地方政府债券平均利率3.51%，其中一般债券3.51%，专项债券3.51%。
加上非政府债券形式存量政府债务1,746.65亿元，全国地方政府债务余额为301,961.64亿元，控制在全国人大批准的债务余额限额332,774.30亿元之内。
注：
1.辽宁地区不含大连市，浙江地区不含宁波市，福建地区不含厦门市，山东地区不含青岛市，广东地区不含深圳市，新疆维吾尔自治区不含新疆生产建设兵团。下同。
2.新疆生产建设兵团在核定的额度内，以新疆维吾尔自治区名义发行地方政府债券。
3.平均全场倍数=Σ(全场倍数×债券发行额)/Σ债券发行额
4.发行利差=债券发行利率－发行当日同期限国债收益率
5.利差均值=Σ（发行利率－发行当日同期限国债收益率）/债券只数
