原标题：中国移动：CHBN多轮驱动，运营商龙头引领行业高质量发展 来源：中金
首次覆盖投资亮点首次覆盖中国移动（600941）给予跑赢行业评级，目标价 81.00 元， 对应 13.8倍 2022 年 P/E， 5.0 倍 2022 年 EV/EBITDA。 理由如下： 用户规模与 ARPU 值双提升，基础电信业务提振。 在个人市场，公司移动用户规模连续多年排名第一， ARPU 值企稳回升，驱动因素为“提速降费”政策趋近尾声， 4G 用户迁移至 5G 套餐改善用户结构，公司采用“连接+应用+权益”策略引领消费升级。在家庭市场，公司以“全千兆”策略为引领，我们认为公司有望持续提振家庭通信规模和价值。 聚焦产业互联网创新，有望受益于新基建浪潮与产业数字化红利。 新一轮技术产业红利周期开启背景下， 公司具有天然网络资源及基础设施优势以及多年政企市场服务经验，坚持“网+云+DICT”融合发展，物联网连接数、 IDC 收入和“移动云”规模行业领先。我们认为公司有望依托云网融合优势，加速推动产品服务形态和生产运营模式的线上化、智能化、云化，促进产业化与数字化继续走向深度融合。 公司盈利稳定，持续高派息。 公司业绩企稳向好，现金流稳定充沛，派息有望稳健提升。 公司和中国广电共建共享建成 700MHz 5G 基站20 万站，我们认为公司有望降低 5G 网络建设成本，巩固网络覆盖优势。我们与市场的最大不同？ 我们认为公司具有云网融合优势，产互业务有望成为未来五年核心增长引擎， 5G 渗透率提升驱动 ARPU 值企稳回升。潜在催化剂： 5G 驱动产业互联网业务快速发展。盈利预测与估值我们预计公司 2021~2023 年 EPS 分别为 5.40 元、 5.88 元、 6.55 元， CAGR为 10.1%。 我们基于分部加总法计算得到公司的市值 17,270 亿元，首次覆盖给予 A 股跑赢行业评级，目标价 81.00 元，对应 13.8 倍 2022 年 P/E， 5.0倍 2022 年 EV/EBITDA，公司股票交易于 9.9 倍 2022 年 P/E， 2.2 倍 2022年 EV/EBITDA，目标价较现价有 39.29%上行空间。再次覆盖给予 H 股跑赢行业评级，目标价 70.00 港币，对应 10.3 倍 2022 年 P/E， 3.7 倍 2022 年EV/EBITDA，公司股票交易于8.6倍2022年P/E， 1.5倍2022年EV/EBITDA，目标价较现价有 25.00%上行空间。风险市场竞争进一步加剧的风险，行业增速不及预期的风险， 5G 发展不及预期的风险，业务转型拓展未达预期的风险，行业政策变化的风险，资本支出的回报风险。
