原标题：看好科技股因为美联储加息没啥好怕的？一文览尽高盛最新投资展望
2022年第一个月已经过去，正值新春佳节之际，我们为大家带来大行巡礼系列文章。这一期是全世界历史最悠久的顶级投行高盛，看看这家世界级银行在这一个月又有哪些最新研判。
美联储加息没啥好怕的
高盛表示，投资者对于美联储潜在的加息前景反应过度。
伴随着美国经济恢复，劳动力市场持续走强，目前市场正为美联储潜在的升息前景定价：自12月FOMC会议以来，10年期美国国债收益率已飙升26个基点至1.78%。
高盛总结称，从历史上看，当利率短期上升幅度超过两个标准差时，股票市场将下跌。这个规律对于名义利率和实际利率都适用。在上周的市场波动中，名义/实际利率波动都超过了两个标准差阈值，股市下跌也再所难免。
但高盛提示称，投资者无需对美联储升息反应过度。伴随美国经济恢复，美股隐含风险溢价（ERP，即股票盈利收益率与债券收益率之差）的复苏依然在继续。
在政策环境方面，目前围绕拜登经济法案的不确定性已经过去。高盛目前预计今年标普500指数市盈率将大致持平，考虑到ERP的持续复苏，这将进一步推高股票指数。
高盛同时表示，在历史上，美联储加息初期并不意味着股市下跌。
从历史上看，标普500指数在美联储加息周期初始阶段通常保持相对弹性。在最近几轮加息周期中，标普500指数在第1次加息后的3个月内平均回报率为 -6%。但相关疲软只是暂时，在首次加息的6个月内，指数的平均回报率为+5%。标普500市盈率则在首次加息后的12个月内持平。
在板块方面，在首次加息后，美股中工业、消费和材料类股票平均表现优于市场；金融类对长期利率前景特别敏感，表现也较好；公用事业和消费品行业则表现较差。
高成长科技股的风险没有想象得那么大
该行的策略师在客户报告中写道，在美国国债收益率飙升导致成长股近期重挫之后，现在预计长期收益率仅会有温和的进一步动作，意味着贴现率对成长股估值的进一步风险有限。
高估值股票今年开局不佳，因市场预期美联储将更激进地加息。更高的利率意味着未来利润的现值折价更大，打击了科技公司等估值最高的成长股，提振了估值较低的价值股。
高盛策略师预计目前在1.75%左右的10年期美国国债收益率到年底将达到2%。报告称，虽然短期利率可能有更多上行空间，但「对股票估值影响不大」。
「2022年经济增长放缓的可能性是支持成长股的理由，」高盛策略师们表示，并说将当前情况与世纪之交的科技股泡沫相提并论可能并不完全恰当。「经过利率环境调整后，今天的成长股估值远低于2000年。」
2022年买入中国股市的十大议题和理由
2022年中国股市前景如何？高盛集团（简称「高盛」）股票策略分析师团队的提出了十大议题和理由：
1、中国股票市场是否值得投资？我们的答案是肯定的。不计ADR市场，国内 A 股占其余中国公司股票总市值近 80%，而 A 股外资持股比例仅为 4.5%。国内市场开放、改革势头强劲，可能使得 A 股市场对于国际投资者而言更具投资价值、更加可及。2021 年创纪录的北向资金流入和全球共同基金高配 A 股在一定程度上也反映了这一点。
图表: 北向资金净买入额在 2021 年创下历史新高，表明国际投资者持续关注配置 A 股市场
2、GDP 增速趋于平缓意味着股市投资低回报？并非如此。从历史经验来看，GDP 增长减速与股票回报的相关性较低。
3、盈利增长若处于低位，股市能否仍实现良好表现？可以，尤其是在股市经历「大幅」回调之后，以及股市周期进入「希望」阶段、市盈率扩张推动股市强劲上涨之时。
4、哪些因素可能推动估值重估？政策放松、时政大事、和监管调整。中国在 2022 年可能成为全球少数采取宽松政策的国家，因而有助于压缩估值隐含的较高风险溢价。
5、行业监管政策前景？从强度来看，我们认为行业监管政策重大调整阶段已经过去。根据我们的指标判断，市场价格已经体现了对政策调整变化的考虑。VIE 架构及海外上市等领域的政策明确性也明显提升。
6、估值是否真的具有吸引力？是的。指数估值（12 倍）处于近年低位，而且相对全球股票存在显著折让。预期回报率在当前的市盈率水平通常较强，与我们宏观市盈率模型的结果一致。
7、涉房信贷问题是否会拖累股市整体表现？不大可能。尽管部分高杠杆开发商的流动性问题可能持续，但向更广泛经济和金融市场的负面宏观溢出效应应已基本得到控制。同时，资产从房地产市场（60 万亿美元）向股票市场（A 股规模 13 万亿美元）的重新配置可能在 2022 年加速。我们估算，中国居民在 2022 年将持有人民币 11 万亿元的净可投资资金，其中 3 万亿元可能配置在股票市场。
8、新冠清零政策是否会放松？在 2022 年底之前不会，这意味着消费品股的复苏之路崎岖，但其它领域存在交易机会。
9、选择 A 股还是 H 股？我们同时看好 A 股和 H 股：A 股是一个规模庞大、流动性强、持续成长但（国际投资者）配置不足的资产类别。我们认为 A 股对于全球股票投资者而言是个不容忽视的战略性投资资产类别。我们认为 H 股提供了具有吸引力的战术上行机会。2022 年，我们仍高配 A 股和 H 股。
10、买入落后股（互联网）还是领先股（政策受益股）？这并不是个非此即彼的决策，成长型股和「共同富裕」是我们主要的投资题材。
