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公司公布2021年第四季度业绩情况，客户涌入带来收入增长
2022年1月18日，盈透证券宣布了第四季度及全年业绩。公司2021年净收入为27.14亿美元，同比增长22.4%；其中，净利润为3.08亿美元，同比增长58.0%；净利息收入为11.48亿美元，同比增长31.7%；佣金收入增长2.38亿美元，涨幅为21.4%。在客户数量上，全年实现账户增长56.2%，达到167.6万户；每股收益为3.37美元，同比增长35%。
盈透证券：践行“低佣金”战略的互联网经纪商
盈透证券成立于1977年，是一家全球领先的自动化互联网经纪商，主要业务包括为机构和专业交易人员提供证券、期货、外汇工具、债券和基金的交易执行与清算服务等。公司通过自动化电子交易系统为客户高效地管理投资组合，提供有利的执行价格、风险投资组合管理工具、研究设施和投资产品。公司以超低的佣金和良好的线上体验作为核心竞争力。Barron’s周刊在2021年2月26日的《最佳线上经纪商评论》中以五颗星的成绩将盈透证券排在第一位。
受益于市场交投旺盛，公司业绩亮眼，资本状况保持强劲
受益于市场旺盛，公司21年业绩整体亮眼，而且得益于良好的成本控制，公司的税前利润率由61%提升至67%，盈利水平为行业领先。按业务划分，得益于平台模式带来的规模效应以及期权交易量的增长，佣金收入上升至3.20亿美元，去年同期为2.88亿美元；客户信贷余额比去年同期增长12%，达到871亿美元；客户保证金贷款比去年同期增长40%，达到546亿美元；其他服务营收为5800万美元，较去年同期增长了12%。
由于美国证券交易委员会降低了股票利率以及OCC对美国期权的临时费用豁免，监管费用成本降低。因此，2021年公司成本和佣金收入都相应减少，尤其是执行、清算和分配费用降低了19%。此外，由于监管层面的考虑，公司主动减少了低价位股票交易商的数量，因此公司的股票交易量同比下降3%，较期权成交弱，但对收入的影响较小。
不断突破客户增长边界实现规模效应，链接全球的电子交易平台保证了期权成交量
得益于软件平台形式的电子经纪业务，盈透证券在全球疫情期间吸引了大量的互联网客户。截止2021年末，客户账户数量比去年同期大幅增长了56.2%，新增60.3万个用户,达到167.6万户，并丰富了客户类别。在客户订单方面，每日平均收入交易 (DARTs) 达到244万次，已结算DARTs达到216万次，均比去年同期增长16%。公司在提升客户数量的同时通过多元化服务提高客户粘性，对客均资产的提升带来增益。客户增长带来的规模效应有效支撑了公司跑赢大盘的表现。2021年公司股票年化收益率为31.1%，同期标普500指数收益率为28.7%。
另一方面，全球期权交易量创历史新高，公司延续了期权业务的增长势头。根据期权清算公司的数据，2021年全球交易了99亿份期权合约，比2020年交易的75亿份提高了32%。公司坚持“实现期权自动化”的策略，构建了一条高速的交易跑道——自动化流程将复杂的交易合约简化至几分之一秒。2021年，公司有关上市期权合约的日均交易量接近4000万份，约占市场每日期权交易量的10%，超过了7%份额的股票交易量
利差收窄和基础利率下行的背景下，净利息收入逆势成为公司盈利增长的驱动力之一
截至2021年末，公司总资产为1089.5亿美元，同比增长14%。受益于客户账户内资金的增长，公司的净利息收入在美联储基准利率降低导致利差收窄的背景中仍获得逆势增长。
（1）为了保持投资者面对全球利率下行时的投资信心，盈透改进了订单的智能路由，利用低成本的IBKR ATS进行股票交易，将交易所返还的收益通过降低佣金来转嫁给客户。公司第四季度的GAAP净息差收入总额为2.95亿美元，2021年净息差收入总额为11.48亿美元，均比去年同期增长30%以上，主要来自客户保证金存款和两融业务。（2）为了应对英国脱欧带来的市场震荡影响以及保证金贷款日益增长的需求，公司在欧洲开设了两个办事处。2021年，公司平均保证金贷款余额增长了58%，保证金贷款利息收入增长了41%。
在低费率竞争的背景下，技术优势保证了较高的利润率，全球多元化和ESG发展理念贯穿公司策略
高度线上化的电子交易系统高效地压缩了交易和人力成本，客户的增长不会带来成本的线性提升。2021年，公司员工人数同比增加了26%，达到2571人，并保持良好的薪酬及福利水平，第四季度的薪酬和福利费用与净收入的比率达到18%。因此，除了先进的Algo算法交易平台，公司在2021年内推出了更多的产品，并拓展了现有产品的功能。其中包括一系列加密产品和以ESG为核心的IMPACT应用程序。前者通过PAXOS为100多个不同国家的投资者提供加密货币交易，并且公司只收取交易价值的0.12%至0.18%的超低手续费，每笔交易的手续费最低为1.75美元。IMPACT应用是一个高度透明的简化平台，帮助客户寻找并投资具有共同价值观的公司，同时客户可以直接从该应用程序中向数千个不同的慈善组织捐赠现金。
投资建议：稳健增长的客户账户和逐渐复苏的市场活跃度将带来可观的业绩前景
在通胀持续的背景下，盈透证券践行高质量的电子化交易策略。公司高效的资本部署反映了良好的流动性和强劲的资本状况，在整体市场较为平稳的情况下，公司的客户账户数增长态势有望延续。
风险提示：股市交易量下滑与活跃度下降导致交易收入波动较大；客户账户数增长不达预期等。
本报告仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者，如需全文，请按照文末信息联系中信建投非银金融&金融科技团队。
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