1、总体配置：基金规模新高，权益仓位回升。
2、主动偏股型基金四季度调仓四大看点:
看点1：基金规模历史新高，权益仓位近十年新高。
看点2：外部不确定性增多，稳增长预期升温，低估值与TMT获普遍增配。
看点3：基金配置集中度持续回落，配置“抱团”告一段落。
看点4：热门赛道内部配置分化，从β走向α。
风险提示：1、基金统计样本具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差。
※【海外】港股电力运营商估值重塑行至何处？-20220125
郑泽滨 分析师 S0680519050004 zhengzebin@gszq.com
夏天 分析师 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com
政策鼓励叠加风光发电成本开始优于火力发电，各企业新能源装机积极性大增，其盈利和现金流稳定性将会大幅改善，支撑电力行业估值重构。目前港股水务和垃圾处理行业公司P/E估值在8倍以下，成长性更好的燃气行业公司P/E 集中在8-15倍。同为能源运营商的电力企业，未来有更大的成长潜力，我们认为板块估值应在15倍P/E以上，新能源发电占比高且治理优秀的龙头企业合理P/E可以达到25倍。我们建议重点关注龙源电力、信义能源、大唐新能源、华润电力、华电国际、华能国际、中国电力等。
风险提示：新能源装机不达预期风险、市场对于电站的投资情绪有可能过度乐观、电网调峰能力不足导致新能源发电装机并网不达预期的风险。
※【宏观】2022年地方“两会”9大信号（附21张详表）-20220125
杨涛 研究助理 S0680120070018 yangtao3123@gszq.com
刘安林 研究助理 S0680121020004 liuanlin@gszq.com
信号1：稳增长是各地2022年工作的重中之重。信号2：多数省份GDP目标高于5.5%，2022年全国GDP目标大概率为5.5%左右、底线是5%以上。信号3：各地稳增长的抓手主要有三：松地产、扩基建、促消费。信号4：稳就业仍是硬要求，24 省计划新增就业合计1391 万人。信号5：产业政策有四大重点：科技创新、双碳、高端制造、数字经济。信号6：改革政策进一步推动，重点关注国企改革。信号7：区域政策继续强化，关注乡村振兴、都市圈城市群协同发展。信号8：防风险仍是重点，主要是地方隐性债务风险和房地产风险。信号9：其他关注点：疫情防控、共同富裕等。
风险提示：疫情发展超预期，政策执行力度不及预期。
※【固定收益】从华夏幸福看房企违约处置-20220125
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
李清荷 分析师 S0680521070001 liqinghe@gszq.com
1）华夏幸福重组计划落地后，重组协议遭债权人意见反弹，后续还款依旧存在不确定性。同时，商票持有人的权益可能无法得到保障，可能依旧会采取诉讼方式维护权益；而华夏幸福计划出售的大规模资产项目并不一定有人接手，而项目回款可能依旧受行业波动较大，因此重组计划中的债项回收，也依旧存在一定不确定性。2）从华夏幸福的案例我们看出，房企违约处置困难重重，公司即便有河北政府的介入帮助，通过孔雀城住宅等优质项目回收款项，仍然面临较低的现金清偿率，通过债务重组来出清大型房企的债务风险这种方式还需进一步商榷。
风险提示：后续重组方案推进不及预期，公司存量资产盘活陷入困境。
※【煤炭】兖矿能源（600188.SH）-煤炭产销环比改善，战略转型提速-20220125
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
江悦馨 研究助理 S0680120070060 jiangyuexin@gszq.com
公司作为区域龙头标的，背景强，实力优，后劲足，估值有望持续提高。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为160.1亿元、167.2亿元、174.6亿元，EPS分别为3.28元、3.43元、3.58元，对应PE为7.4、7.1、6.8，维持“买入”评级。
风险提示：煤价大幅下跌，在建矿井投产进度不及预期，新材料务发展存在不确定性。
※【医药生物】凯莱英（002821.SZ）-Q4提速明显，前期积累&产能释放效应逐步显现，2022年有望持续超预期-20220125
张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com
凯莱英发布2021年度业绩预告。2021年预计实现营收45.05亿元-46.62亿元，同比增长43%-48%（剔除汇率影响增长52-57%）；实现归母净利润10.40亿元-10.76亿元，同比增长44%-49%；实现归母扣非净利润9.08亿元-9.40亿元，同比增长41%-46%。
Q4单季度预计实现营收16.75亿元-17.30亿元，同比增长57%-62%（剔除汇率影响增长62-67%）；归母净利润3.45-3.81亿元，归母扣非净利润3.12-3.44亿元。
观点：业绩持续高增长，新兴业务发展强劲。
风险提示：客户需求变化风险；市场环境不确定性风险；汇率波动风险。
※【食品饮料】山西汾酒（600809.SH）-全年业绩符合预期，品牌势能持续向上-20220125
符蓉 分析师 S0680519070001 furong@gszq.com
郝宇新 研究助理 S0680121030010 haoyuxin@gszq.com
事件：公司发布2021年年度业绩预增公告，业绩符合市场预期。
盈利预测及投资建议：维持前期盈利预测不变，我们预计公司2021-2023年归母净利润为54.9/75.1/96.5亿元，同比增长78.2%/36.9%28.4%，目前股价对应2021-2023年市盈率分别为60x/44x/34x，维持“买入”评级。
风险提示：省外市场拓展不及预期，高端产品推广不及预期
※【化工&电新&有色】天奈科技（688116.SH）-碳纳米管龙头可转债落地，助力产能扩张加速推进-20220125
王席鑫 分析师 S0680518020002 wangxixin@gszq.com
王磊 分析师 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com
碳纳米管龙头可转债落地，助力产能扩张加速推进。可转债项目将新增5万吨浆料、5000吨导电母粒及3000吨碳管纯化产能，现有及规划产能均居行业首位，规模优势显著，至2025年合计建成8000吨CNT粉体+10.6万吨导电浆料+7000吨导电母粒产能，将于2023年起密集投产。深耕碳纳米管15年，产品性能领先，客户覆盖国内一流锂电池企业。主赛道锂电池领域持续高景气，同时开拓非锂电新领域应用，市场空间广阔.
风险提示：产能落地不达预期风险，原材料价格波动风险，疫情影响终端消费需求风险，市场规模及毛利率测算可能存在误差风险。
※【医药生物】康华生物（300841.SZ）-二车间产能逐渐释放提升业绩增速，继续看好公司未来发展-20220125
张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
祁瑞 分析师 S0680519060003 qirui@gszq.com
公司发布21年年报预告，实现归母净利润8.08-8.40亿元，同比增长98%-106%，扣非净利润5.38-5.70亿元，同比增长34%-41%。盈利预测：根据公司21年业绩情况以及公司的产品推进情况，我们调整此前的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.27亿元、8.71亿元以及13.06亿元，同比增长103%、5%以及50%，对应PE分别为24X、23X以及15X。维持“买入”评级。
风险提示：：疫苗销售低于预期风险；新产品研发进度低于预期风险。
※【食品饮料】天味食品（603317.SH）-收入确认略有后延，利润表现符合预期-20220125
符蓉 分析师 S0680519070001 furong@gszq.com
方一苇 分析师 S0680521120001 fangyiwei@gszq.com
事件：公司发布2021年业绩预告。收入端：我们预计因物流及包材缺货等原因，部分收入确认延后。盈利端：成本、费用、产品结构多因素致利润承压，21Q4表现符合预期。长期展望：行业需求有望回暖，看好公司长期发展。
投资建议：我们预计2021/2022/2023年公司营业收入为20.3/25.4/31.0亿元，同比-14.3%/+25.4%/+22.0%；归母净利润1.8/3.0/3.7亿元，同比-51.0%/+70.3%/+23.1%；对应PE分别为96/56/46倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；公司渠道开拓进度低于预期。
※【医药生物】通化东宝（600867.SH）-业绩符合预期，甘精胰岛素持续表现亮眼-20220125
张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
杨春雨 分析师 S0680520080004 yangchunyu@gszq.com
公司发布2021年业绩快报，2021年，公司收入32.52亿元，同比+12.45%，实现归母净利润13.34亿元，同比+43.40%，扣非归母净利润11.23亿元，同比+17.54%。业绩增长符合预期，投资收益增厚归母净利润。甘精胰岛素快速放量，二代胰岛素稳健增长。后续产品研发值得期待。
预计2021-2023年公司归母净利润分别为13.33亿元、12.02亿元、14.04亿元，对应增速分别为43.3%，-9.8%，16.8%；对应PE分别为16x、18x、15x。维持“买入”评级。
风险提示：胰岛素价格受政策影响降低；甘精胰岛素推广不及预期；市场竞争加剧；大股东质押风险。
※【国防军工】派克新材（605123.SH）-预计2021年归母净利润3亿元左右，同比增长80%-20220125
余平 分析师 S0680520010003 yuping@gszq.com
事件：公司发布2021年业绩预告，预计2021年公司实现归母净利润（3亿元左右，+80%），扣非归母净利润（2.82亿元左右，+88%）。
投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.00、4.46、6.26亿元，对应PE为43.8X、29.5X、21.1X，维持“买入”评级。
风险提示：下游行业需求不及预期；募投产能释放不及预期。
※【医药生物】爱博医疗（688050.SH）-业绩高增长符合预期，疫情扰动不改亮眼表现-20220125
杨春雨 分析师 S0680520080004 yangchunyu@gszq.com
公司发布2021年业绩预告，2021年，公司预计实现归母净利润1.6-1.8亿元，同比+65.70%~86.42%，扣非归母净利润1.4~1.56亿元，同比+56.11~73.95%。业绩高增长符合预期。OK镜继续高增长势头，人工晶体克服困难实现高增长。
预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.71亿元、2.45亿元、3.46亿元，对应增速分别为76.9%，43.6%，41.0%；对应PE分别为113x、79x、56x。维持“买入”评级。
风险提示：人工晶体集采影响超出预期；角膜塑形镜增速不及预期；角膜塑形镜竞争加剧导致增速下滑；激励效果不及预期。
※【基础化工】巨化股份（600160.SH）-Q4盈利超预期，氟化工龙头业绩拐点渐近-20220125
王席鑫 分析师 S0680518020002 wangxixin@gszq.com
杨义韬 研究助理 S0680120080031 yangyitao@gszq.com
公司发布2021年业绩预增预告。2021年度，公司实现归母净利润10.1亿元到11.9亿元，同比增加959%到1148%，归母净利润超预期增长。今年上半年公司悬浮法锂电级PVDF将投产，助力公司迎业绩拐点。未来在蒙特利尔协定约束下，制冷剂行业进入第四代对第三代的持续替代后整体价格中枢将大幅抬升，三代制冷剂配额的价值将得到充分体现。公司凭借领跑行业的第三代制冷剂配额以及领先的第四代制冷剂布局中长期利润中枢将大幅抬升，维持“买入”评级。
风险提示：锂电池需求不及预期，产品价格低迷，空调出口大幅低于预期。
※【医药生物】皓元医药（688131.SH）-产业布局扩容使业绩短期承压，厚积薄发助力公司长远发展-20220125
胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com
皓元医药发布2021年度业绩预告。2021年预计实现营收9.53亿元-9.84亿元，同比增长50%-55%；实现归母净利润1.80亿元-1.99亿元，同比增长40%-55%；实现归母扣非净利润1.66亿元-1.84亿元，同比增长40-55%。
Q4单季度预计实现营收2.57-2.88亿元，同比增长15-30%；归母净利润0.36-0.55亿元，归母扣非净利润0.26-0.44亿元。
观点：产业布局扩容使业绩短期承压，厚积薄发助力公司长远发展。
风险提示：新产品研发失败风险，人才流失风险，公司产能不足风险等。
