银行理财市场月度情报要闻——12月银行理财市场月报

分析师：张菁   （执业证书编号：S0890519100001）

1.监管政策及资管市场要闻

《理财公司理财产品流动性风险管理办法》发布

2021年9月8日，中国银保监会发布《理财公司理财产品流动性风险管理办法（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）， 2021年12月17日，中国银保监会制定了《理财公司理财产品流动性风险管理办法》（以下简称《办法》），自发布之日起五个月后施行。

与《征求意见稿》相比，《办法》按照同类资管产品监管一致性原则，考虑部分理财产品特殊性，在一些条款中进一步细化相关规定，同时，进一步明确的具体操作性要求：①面向单一投资者发行的私募理财产品可不受流动性受限资产比例要求、7个工作日可变现资产管理要求等限制；②新增开放式理财产品中的高流动性资产投资比例要求；③明确巨额赎回规定中计算理财产品总份额的时间基准为前一日终。

制定《办法》是银保监会落实《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》《商业银行理财业务监督管理办法》《商业银行理财子公司管理办法》等制度要求的具体举措。填补了理财公司流动性风险管理的制度空白。《办法》的整体设计思路时将流动性风险管理贯穿于理财业务运行的全流动。通过建立专门的理财产品流动性管理规定，进一步完善了理财公司规则体系，有助于督促理财公司完善流动性管理机制，提高管理能力，更好推动理财产品净值化转型。同时，保护投资者的合法权益。规范理财产品流动性管理，提高资金兑付能力，防范被动变现资产降低产品净值，既有利于保障投资者申赎产品的权利，也有利于保障投资者合法权益不受损害并得到公平对待。《办法》也有助于维护金融市场的稳定。理财产品正在推进净值化转型，与金融市场、其他资管产品的关联增多，对产品流动性管理提出更高要求。出台《办法》，有助于督促机构加强产品流动性管理，更好防范风险跨市场、跨产品传染。

广银理财获批开业

2021年12月29日，广发银行全资子公司广银理财有限责任公司（以下简称“广银理财”）在上海举行揭牌仪式，成为2021年首家、也是资管新规过渡期到期前最后一家揭牌成立的银行系理财子公司。广银理财注册资本50亿元，注册地为上海。

广银理财是第七家开业的股份制银行理财子公司，根据公开资料显示，广发银行党委委员、副行长王兵出任广银理财董事长，曾任广发银行南京分行行长的祁一飞出任总裁。

在具体业务上，广银理财聚焦客户需求，打造基于“幸福理财”品牌的广银理财产品体系。一方面，构建“类保险”养老保障型产品+“类存款”生息类产品+“类公募”增值类产品的产品生态圈；另一方面，根据各类型客户的投资偏好，在三项基本功能产品之外，推出定制化产品服务，围绕全球资产配置、高参与度结构化投资、优质非标定制以及优秀私募管理人筛选等方向加大相关产品供给。

自2021年下半年以来，银行理财子公司的设立进度有所放缓。以广银理财为例，此次开业距离其获批筹建已过去16个月，远远超过《商业银行理财子公司管理办法》对银行理财子公司的筹建期为批准决定之日起6个月的规定。目前，仍有4家股份制银行理财子公司获批筹建但至今仍未开业，分别是浦银理财于2020年8月获批筹建、民生理财于2020年12月获批筹建、渤海理财2021年4月获批筹建、恒丰理财2021年6月获批筹建。值得注意的是，浦银理财与民生理财获批筹建距今均已超过12个月，暂未传出开业消息。截至目前，已有29家理财子公司获批筹建，其中22家银行理财子公司正式开业，另有7家银行理财子公司获准筹建。

雪球结构迎强监管，部分信托公司雪球产品发行叫停

资管新规过渡期正式收官，进入2022年，雪球结构再次迎来强监管。根据券商中国报道显示，1月5日，部分涉及衍生品业务的信托公司（主要是雪球类）收到监管窗口指导，暂停发行雪球类信托计划产品。

回顾监管的动态，本次叫停雪球结构信托产品并非突然为之，而是有迹可循。2021年8月，监管部门向券商发文，规范雪球产品的发行与宣传，要求在销售底层资产为雪球产品的资管产品过程中，应谨慎使用“保本”、“稳赚”等词汇诱导投资者购买或片面强调收益。2021年9月份，基金业协会对券商资管、基金子公司等资管机构进行了雪球期权的窗口指导，主要内容包括：1、投资比例：单只产品投资雪球结构期权的比例不超过25%，全部为专业投资者且单个投资者超过1000万的封闭式集合计划可豁免；2、做好投资者适当性工作，产品风险等级要和雪球的风险相匹配；3、加强信息披露，在合同中明确产品敲入的风险，产品运行期间发生敲入的，要对投资者进行特殊风险解释；4、根据《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》，不建议独立基金销售机构对雪球产品进行代销；5、9月份开始对不符合要求的雪球产品不予备案，不影响存续产品运作。另一方面，上海地区监管部门窗口指导了辖区的信托公司，要求停止向自然人销售雪球产品。本次，雪球结构的暂停发售从券商资管产品扩大到信托计划，并且范围从上海地区扩大到全国，已经在筹备中的雪球类信托产品暂不受影响。预计后续针对信托投资券商收益凭证的细则要求也将发布，口径将参照资管行业监管。

从近半年监管动态可以看出，加强雪球类产品强监管是进一步压实资管新规、打破刚兑的具体执行。一方面是在发行端加以限制，另一方面在销售端严格规范销售材料，敦促金融机构严格做好投资者适当性工作。当市场上以类固收、类理财名义进行宣传的产品销售与发行时，投资者对于这类稀缺的高收益产品给予过度的期望，但实际上雪球并非保本产品，随着市场下跌随时有敲入风险。未来，纯雪球类策略将面向具备专业知识和一定门槛的合格投资者，面向一般个人投资者的雪球类产品将会以其他资产+雪球的形式出现。

2.理财市场月度简况

2.1.   非保本理财产品

根据普益标准数据统计，12月非保本理财产品发行3793只，同比减少39.7%，环比增加19.2%，环比数量增加主要系理财子公司发行数量激增所致，有可能是部分理财子公司为了年末冲规模而大量发行产品。国有银行、股份制银行、城商行、农村金融机构、外资银行、理财子分别新发非保本理财产品176只、202只、1230只、1104只、17只和1064只。

非保本理财产品的净值化占比再次超过九成。从11月开始，非保本理财产品中净值型产品的占比首次超过九成，作为资管新规过渡期的最后一个月，12月新发非保本理财的净值化程度维持高位，一方面，高净值化比例反映出绝大部分银行机构已经做好准备完成过渡期收官，进入新资管元年，另一方面，仍存在少数非净值型的产品则是整改残余难点，是各家理财机构需要解决的“最后一公里”问题。12月发行的非保本理财产品中，净值型理财产品发行3566只，净值型产品占比94%。净值型产品中，固定收益类、混合类和权益类产品分别发行3340只、197只和29只。

从发行期限看，3个月以内的净值型产品发行数量占比4%，3-6个月净值型产品发行数量占比25%，6-12个月净值型产品发行数量占比29%，1-3年净值型产品发行数量占比23%，3年以上净值型产品发行数量占比8%。2021年全年净值型理财产品的发行期限结构保持相对稳定。

收益率方面，我们统计了净值型产品的平均业绩比较基准，12月，1-3个月、3-6个月、6-12个月、1-3年、3年以上业绩比较基准均值分别为3.88%、4.00%、4.18%、4.56%、5.29%，按产品类型划分，12月净值型理财产品发行的业绩比较基准均值分别为固定收益类4.16%、混合类4.98%（权益类产品数量过少暂不统计），固定收益类产品业绩比较基准同比上升4BP，而混合类产品业绩比较基准同比上升66BP。

2.2.    理财子公司产品

2021年12月，剔除从母行迁移至理财子公司的旧产品，统计由理财子公司新发的产品数量，12月理财子公司共发行1064只理财产品，其中固定收益类929只，混合类124只，权益类11只。11只新发权益类产品中，公募权益类产品有1只，为贝莱德建信理财贝盈A股新机遇权益类理财产品2期(最低持有720天)。

12月理财子公司发行净值型理财产品发行的业绩比较基准，按产品种类和期限算，固定收益类1-3个月为3.41%、3-6个月为3.69%、6-12个月为4.11%、1-3年为4.56%、3年以上为4.39%。

混合类产品业绩比较基准，3-6个月为4.1%，6-12个月为4.53%，1-3年为4.94%、3年以上为5.53%。

2.3.   产品端：理财子公司混合类产品含权比例概览

产品体系的建设是各家理财子公司落实战略定位、实现差异化经营、提升核心竞争力的重要方式。理财子公司通过梳理自身在客户、资金以及渠道等方面的比较优势和能力边界，结合区位特点等因素，打造有特色的产品体系。现阶段，理财产品以固收类产品为主，理财子公司更倾向于通过混合类理财产品布局权益类资产。混合类产品方面，我们发现实际产品运作中，部分理财子公司会根据混合类产品的含权比例梯度划分产品团队分别管理，但含权比例信息难以从产品名称判断，需要从产品说明书披露中获得。我们梳理截止至2021年12月31日存续的混合类理财产品，全市场共有3313只，其中由理财子公司管理运作的产品1619只。为了更好的进行产品对标，根据理财子公司混合类产品的产品说明书，我们进一步统计有具体披露权益资产投资比例（含优先股）的1076只混合类产品情况。

（1）多数理财子公司含权资产以10%为划分梯度进行产品创设

目前，存续的理财子公司管理的混合类产品中，约六成有披露具体权益资产投资比例。整体来看，混合类产品的含权比例多以10%为划分梯度，含权比例在30%、40%和50%的数量占比分别为36.0%、27.8%和23.7%。统计中我们发现，工银理财的混合类产品含权资产划分颗粒度会更细到5%，93只含权比例为35%的产品中有89只是工银理财产品。除此之外，招银理财、光大理财也有个别产品会将产品的含权资产比例差距设置到5%。

（2）含权比例在30%的混合类产品占比较高，其中工银理财发行数量一骑绝尘

根据现有统计数据显示，权益资产投资比例为30%的混合类产品占比相对较高，其中，工银理财发行数量最大，为320只。农银理财、信银理财、中邮理财发行数量相对较多，在10只以上。华夏理财、交银理财、南银理财、苏银理财、招银理财、建信理财也有布局。

（3）  含权比例在40%的混合类产品的参与机构数较多

根据统计数据显示，相比于含权资产30%混合类产品数量一家独大的情况，理财子公司发行含权比例为40%的混合类产品的参与机构数更多，发行数量也更均衡。其中，建信理财、招银理财、华夏理财的发行数量较多。

（4）  含权比例在50%的混合类产品中交银理财发行数量最多

含权比例在50%的混合类产品中，交银理财、工银理财、农银理财发行数量较多，值得一提的是，工银理财含权比例50%的混合类产品全部面向私行客户。